許繼電氣：國信證券推薦評級 目標價48.4元

　　直流輸電工程將在未來十年內貢獻集團301億元的營業收入

　　未來十年間直流輸電換流閥、直流控制保護設備及直流場設備將貢獻公司97億元、33億元和170億元的營業收入。直流輸電相關業務的復合增長率或將達到20-30%。

　　傳統業務增長穩定

　　公司配網產品和變壓器制造將受益于配網改造和升級進程加快而分別獲得20-30%和10-20%的增長；鐵路牽引控制系統則會因鐵路投資的穩定推進和鐵路電氣化率的提高而獲得10-20%的增長。

　　整體上市后業績將明顯增厚

　　不考慮母公司電氣設備相關資產注入，公司2011-2013年EPS將分別達到0.51元、0.63元和0.83元，增長率分別為30.68%、23.36%和17.55%。

　　母公司電動汽車充換電設備相關資產、大功率電力電子相關資產及水冷系統等相關資產具備很強的成長性。

　　如母公司電氣設備相關資產注入上市公司，并考慮攤薄效應，公司2011-2013年EPS將分別達到0.90元、1.21元和1.56元，分別增長33.56%、33.61%和29.68%。

　　風險提示

　　直流輸電項目獲批進程與整體上市進程如低于預期都有可能使公司業績實現和估值面臨較大壓力。合理價值在45.00-48.40元/股之間，給予“推薦”評級給予2011年增發后可能EPS的50倍PE，2012年EPS的40倍PE的估值水平，公司合理價格區間為45.00-48.40元。