近兩日，A股市場猶如北京的天氣一般，在陰霾的倒春寒后，顯出絲絲暖意。昨日，股市出現了震蕩企穩回升的趨勢，上證指數在午市后，在券商股等新三板受益概念股的活躍而反復震蕩走強，從而推動著大盤漸有收復5日均線的態勢，成交1386億元，基本與周三持平。

　　外圍市場擾動 主力借勢洗盤

　　近期，北非及中東局勢動蕩，原油、黃金等大宗商品價格再度飆升，歐美股市和周邊股市表現不佳，一定程度上影響著A股走勢。但分析人士指出，外圍的擾動因素不會主控A股市場走勢，震蕩之后主力或將進場刺激大盤先抑后揚。

　　昨日，亞太股市普遍收跌。香港股市早盤午后盤中跳水，恒指最終收跌逾300點，23000關口得而復失。恒生指數全日收報22601.04點，下跌305.86點，跌幅1.34%；國企指數收報12059.75點，下跌191.86點，跌幅1.57%。大市全日成交714.21億港元。日經225指數報10452.71點，下跌126.39點，跌幅1.19%。韓國綜合指數報1949.88點，下跌11.75點，跌幅0.60%；澳交所普通股指數報4901.1點，下跌34.5點，跌幅0.70%；

　　另外，周三，道瓊斯工業平均指數下跌了107.01點，至12105.78點，跌幅為0.88%；納斯達克綜合指數下跌了33.43點，至2722.99點，跌幅為1.21%；標準普爾500指數下跌了8.04點，至1307.40點，跌幅為0.61%。倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數23日下跌，報收于5923.53點，跌幅為1.22%。

　　在全球股市一片跌聲中，大宗商品的價格卻節節攀升，屢創新高。周三，紐約商業交易所(NYMEX)4月份交割的輕質原油期貨價格上漲2.68美元，報收于每桶98.10美元，漲幅為2.8%，創下自2008年10月1日以來的最高收盤價格，當時紐約原油期貨價格報收于每桶98.53美元。在周四早盤的交易中，紐約原油期貨價格曾一度觸及每桶100美元的關鍵阻力位。與去年同期相比，紐約原油期貨價格已經上漲了24%。

　　與此同時，紐約黃金期貨價格周三上漲，報收于7個多星期以來的最高水平。黃金期貨價格上漲12.90美元，報收于每盎司1414美元，漲幅為0.9%，創下自1月3日以來的最高收盤價格。

　　緊張資金面有所緩解

　　市場經過周二的洗禮，大跌76.73點后，近2日連續反彈，但反彈力度不足，2日累計上漲20余點，不及下跌的一半。

　　從資金流向看，昨日整個A股市場資金凈流出為3.82億元，在周二的大跌之中，市場凈流出資金為291.95億元，盡管如此，在本周的四個交易里，市場資金卻依然呈現凈流入19.76億元。

　　同時，在提高存款準備金率、12只新股和中石化轉債發行的共同作用下，7天回購加權平均利率，較前收盤跌277個基點，達到6%以上的高位水平。日信證券表示，今年公開市場3萬億到期資金中有2萬億集中在前四個月，未來6周公開市場到期資金平均在1450億元左右，3月7日當周更是超過2000億元，而一二級市場利率倒掛使得央票發行難以成為對沖增量資金的有效手段。可以預見，未來央行仍會按照小步快跑的方式回收流動資金。

　　盡管，流動性緊縮將令本周資金面似乎趨于緊張，但是，企業年金未來股票投資比例上限最高可放寬到投資組合的30%的消息，卻令投資者為之振奮。有分析認為，按照年均33%的增速計算，2010年底企業年金規模已達3368億元，按照30%的股票投資上限計算，今年可入市企業年金將超過1000億元。

　　與此同時，因周三進行的中國石化230億元可轉債申購已結束，貨幣市場資金面相對放松，7天回購加權平均利率最新報3.48%，較前收盤跌277個基點，社會整體資金面緊張狀況有所緩解。1年期央票和3月期央票發行利率本周雙雙維穩且價穩量平，估計市場短期內可不必再擔憂加息的出現。

　　估值將向上修復

　　目前看，做空動能大幅減弱，同時藍籌估值支撐，特別是金融、地產、石油石化處于歷史最低值附近，業內人士普遍認為，這將對大盤構成強力支撐，封殺大盤進一步大幅調整空間。

　　當前主板市場平均市盈率相對合理，處在相對歷史低位，但大幅抬升的時機并未出現。銀泰證券表示，藍籌權重股中的銀行股，受利率市場化、差異化趨勢、融資平臺風險、再融資壓力等因素的影響，其估值水平始終處于低位波動。而中小板和創業板估值水平偏高，后市調整預期依舊。

　　從歷史經驗看，在宏觀政策緊縮環境下，處于流動性收縮期的市場估值水平受到壓制，可能難有大的作為。但華泰證券認為，目前的估值已經過度反應了流動性緊縮預期，有向上修復的動力。從全年角度看，經濟中的突出矛盾是通脹問題，而實體經濟本身并沒有表現出過熱，調控效應將逐漸產生，通脹和房價是可控的，不會對宏觀經濟產生破壞性影響。短期而言，政策緊縮對市場構成壓力，調整是正常的反應不是系統性問題，相反，調整的低點可能就是今年市場投資良機。

　　中信證券認為，按2011年預測市盈率目前市場整體PE水平仍在14倍左右，而如果按照之前對于2011年業績增速16%-25%的估計看，當前A股估值在13倍-15倍之間，處于歷史底部，接近2008年底以及2010年5月份水平。市場下降空間有限，2700點為估值底。

　　藍籌股業績增長將超預期

　　另外值得關注的是，隨著年報的密集披露，這也成為了市場關注的焦點，年報業績浪投資主線也隨之浮現。

　　對此，中信證券預計，A股全行業利潤增長32%，傳統行業以及大市值公司超預期。短期看，2010年年報和2011年一季報超預期的可能包括銀行、建材、機械、汽車、家電、石油石化等行業；而全年來看，業績較為確定的行業為消費、銀行、石油石化、地產等，而增長超預期的行業可能發生在銀行、石油石化、建材等領域。

　　而原材料價格上升、高庫存、信貸以及產品價格管控是制約利潤增長的四大因素。工業企業方面，2010 年四季度原材料價格上漲造成下游制造業成品增加，而目前高庫存的現狀又使得下游企業不能完全有效實現價格傳導，因此毛利率有下滑趨勢。從營業收入增長來看，由于2010 年高基數以及流動性緊縮因素，預計今年年營業收入增速將下滑至23%。此外，銀行受制于新增信貸管控，預計今年增速在20%左右。而非銀業績增速受權益市場影響波動范圍較大，預計波動范圍在10%-25%之間。地產業績取決于結算速度增速最為確定，預計在30%以上。

　　總之，盡管本周股指大幅震蕩，但個股依然非常活躍，三天內74只股票創歷史新高。業內人士普遍認為，目前的A股市場可謂是下行有底線，上行有空間。

　　技術上，華訊投資認為，MACD指標有形成死叉的趨勢，成交量萎縮，因此短線市場仍將繼續維持整理格局。短期市場支撐在60日均線和半年線重合的位置，由于目前股指離60日均線距離過小，需關注盤中的反彈力度和成交量的變化。年線2800點一線仍舊是目前強力支撐位，該位置跌破市場趨勢才得以轉變。

　　深圳智多盈指出，2939點是近期滬指重要的技術頸線位，短線暫難逾越。隨著市場在該區域內震蕩的發生，盤桓于該區域的浮籌將真正穩定，大盤才能具備上攻3050的能力，對于短線出現主動向下調整，不必過于恐慌，今年震蕩跳躍整固的目的相對明顯。