玻纖行業國內今年沒有新增產能，供需矛盾逐步緩解。

    玻纖行業的連續生產性使其供給彈性較低，受需求波動影響較大。由于我國玻纖產品出口比重大，外貿依存度高，去年四季度開始受金融危機影響對行業沖擊較大。協會限產保價效果明顯，今年國內沒有新增產能，以在建產能和恢復產能計算到2010年全部產能滿產在280萬噸，但我們認為實際能發揮的產能在230萬噸左右。目前來看，國外的玻纖行業已經率先復蘇，在外圍市場需求回暖刺激下我國玻纖行業的供需矛盾在逐步緩解。

    行業產銷率恢復，價格仍處博弈階段。

    玻纖產業市場集中度很高，產能主要被國內三大家和國外的OC，PPG和JM壟斷，占到83%。目前國外同類企業去庫存化趨勢明顯，國內企業則并不明顯，進入三季度中國玻纖(19.28,0.01,0.05%)有庫存降低的趨勢。從協會統計數據來看，企業的累積產銷率呈現逐月提高的態勢。目前國內尚沒有進入堅挺上升通道，生產企業間以及企業與下游經銷商之間仍處于價格博弈中，經銷商已縮短了囤貨周期到三個月。國內主要玻纖生產商目前仍處觀望之中，不敢輕舉妄動，都在等待巨石集團率先漲價，然后采取跟進策略。

    盈利預測與估值。

    公司08年玻纖價格大約在6700元/噸（不含稅），09年預計均價不到5000元/噸（不含稅），根據假設條件，我們判斷公司09-11年收入分別為29.71億、42.99億元和56.38億元，分別增長-25.9%，44.7%和31.1%。毛利率為19.46%，30.24%和36.06%。對應EPS分別為-0.06元，0.53元，1.10元。公司業績彈性大，對產品價格波動非常敏感，如果價格大幅上漲的話，公司業績上漲的空間很大。

    估值。

    目前國內從事玻纖生產制造的上市公司中主要有中國玻纖、云天化(25.56,0.18,0.71%)、中材科技(38.08,0.07,0.18%)、九鼎新材(15.16,-0.04,-0.26%)等，從2010-2011年業績及目前股價下所對應的市盈率水平來看，2011年中國玻纖的市盈率水平要低于同類公司，估值上具備優勢。

    單位股本權益產能更高，業績彈性更大。此外，當前預測是在假設公司吸收合并未完成的前提下，如果一旦合并完成，則2011年市盈率不到13倍。我們看好公司本身的良好質地，以及所處行業回暖趨勢下產品價格提升給公司帶來的業績彈性，調升評級至“買入”，目標價30元。