作者：張建峰 來源： 號外財經網

原尚物流要IPO了，不過其原定于8月15日舉行的網上路演推遲至9月5日，原定于8月16日進行的網上、網下申購將推遲至9月6日，足足延后了三周。《號外財經》似乎嗅到了原尚物流的無奈，可以說是內外交困。

首先，原尚物流過度依賴單一客戶，且大客戶有處罰風險，進而還有客戶開發困難的現象。

《號外財經》發現，原尚物流招股書顯示，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，本田相關客戶銷售收入占公司營業收入的比例分別為46.34%、41.90％、44.81％和46.97％。在經營規模相對較小的情況下，也導致公司客戶集中度較高，從而使得公司的生產經營客觀上對以廣汽本田為代表的本田相關客戶存在一定依賴。若廣汽本田或者其他主要客戶因自身經營業務變化或者與公司合作關系發生重大不利變化，對公司的采購量大幅下降，將可能導致公司經營業績出現較大波動。

此外，公司的核心客戶具有處罰風險。廣汽本田實行ＪＩＴ生產模式，生產線的零部件投入幾乎完全依靠物流商的運輸配送，倘若物流服務出現異常，如零部件配送出現錯送、延遲或損壞，會導致生產線無法正常運轉，客戶將因此遭受損失，公司將面臨因物流異常等因素而遭到客戶索賠的風險。

更為嚴峻的是，汽車制造商一旦選擇合適的物流供應商，不會輕易更換。可見公司想要開發較為穩定的汽車零部件業務的新客戶資源需要克服巨大的困難。

《號外財經》發現，除了內部開發客戶遭遇瓶頸外，所屬行業其實已觸及“天花板”，這將注定原尚物流盈利能力持續性弱。

汽車行業增速放緩或下滑可能導致汽車廠商對物流服務的需求下降，受此影響，倘若不能拓展新的物流業務，原尚物流將存在收入增速放緩甚至收入金額下降的風險。行業天花板漸顯，尋找主業外的多元化收入是汽車物流企業當下的共同訴求。

2014-2016年原尚物流汽車板塊的營業收入分別為26563.19萬元、25869.96萬元和29822.64萬元，占當期營業收入的比例分別為90.72%、88.29%和88.34%。汽車行業增速放緩或下滑可能導致汽車廠商對物流服務的需求下降，受此影響，倘若不能拓展新的物流業務，公司將存在收入增速放緩甚至收入金額下降的風險。公司在開拓非汽車客戶方面存在一定不利因素，主要包括物流網絡布局差異、非汽車業務價格競爭激烈、物流信息系統和人才差異等因素，制約了公司相關業務的開展。

2014-2016年分別實現凈利潤4225.33萬元、3242.89萬元、4095.42萬元；經營活動產生的現金流量凈額為5739.05萬元、4605.46萬元、5258.31萬元。兩者均呈現2015年下跌、2016年上漲的現象，然而即使是在2016年，其金額也沒有2014年高。

內外交困，嚴重束縛了原尚物流的手腳，這家即將上市的企業，拿什么保證股東的利益？投資者真的需要睜大眼睛仔細斟酌一番才好。