周二，A股市場在資源股的帶領(lǐng)下震蕩上揚(yáng)，成交量依然低迷。前期表現(xiàn)不錯的醫(yī)藥生物和食品飲料等防御類板塊逆市下跌。雖然市場短期內(nèi)出現(xiàn)了由守轉(zhuǎn)攻的跡象，但行情的持續(xù)性或難長久。

　　市場觀望氣氛濃厚

　　本周二A股市場延續(xù)反彈，尾市在有色金屬、基礎(chǔ)化工和金融板塊的拉動下，上證綜指收于2890.63點(diǎn)，上漲0.63%。不過，兩市成交仍然較為低迷，滬市僅成交960.57億元，成交金額繼續(xù)不足1000億元水平。

　　前期的持續(xù)下跌導(dǎo)致成交量始終難以放大。上證綜指從階段高位3067.46點(diǎn)下跌至階段低位2834.46點(diǎn)，期間跌幅達(dá)到了6.12%，盡管絕對跌幅并不大，但連續(xù)的陰跌對市場人氣還是產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，加劇了市場的觀望情緒，導(dǎo)致成交量持續(xù)萎縮。不過另一方面，A股市場這種以時間換空間的下跌，在很大程度上消化了市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長在貨幣政策持續(xù)緊縮背景下可能降速的擔(dān)憂，在大盤藍(lán)籌股業(yè)績相對確定的情況下，較低的估值水平限制了大盤繼續(xù)下跌的空間。因此，借外圍大宗商品價格報復(fù)性反彈之機(jī)，周二A股市場在資源類品種的帶領(lǐng)下展開了一輪小規(guī)模的反彈。

　　不過，A股市場持續(xù)低迷的成交量表明當(dāng)前市場氣氛仍以觀望為主。首先，在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布之前，市場無法對后市方向產(chǎn)生一致性判斷。事實(shí)上，如果今日公布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有超出市場預(yù)期，那么市場對大盤方向的選擇仍將存在較大分歧，無法形成實(shí)質(zhì)性的合力。其次，大宗商品報復(fù)性反彈受事件性因素的影響較大，在全球經(jīng)濟(jì)處于加息周期之際，期望大宗商品價格再創(chuàng)新高顯然不太現(xiàn)實(shí)，或許美國量化寬松政策的退出將是壓倒大宗商品價格的最后一根稻草。在此背景下，周二資源股的反彈恐難持久，場外資金仍將以觀望為主。

　　由守轉(zhuǎn)攻或只是脈沖行情

　　從周二的市場表現(xiàn)來看，與資源股強(qiáng)勢上漲形成鮮明對比的，是5月份以來表現(xiàn)較為良好的防御類板塊逆市下跌，中信一級行業(yè)中的醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)指數(shù)分別下跌了0.24%和0.18%。前期，以資源股為代表的強(qiáng)周期板塊大幅下挫，醫(yī)藥和食品飲料板塊則展示了出色的防御性。不過，在外圍大宗商品價格大幅反彈的背景下，周二資金再次選擇配置資源股，其代價則是防御性板塊的下跌。在場外資金維持觀望的情況下，場內(nèi)存量資金“窮”折騰的特點(diǎn)顯露無遺，是造成周期股與防御股“蹺蹺板”效應(yīng)的根本原因。

　　事實(shí)上，醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)板塊自5月份以來的整體漲幅并不高。按總市值加權(quán)平均法計算，中信一級行業(yè)分類中的醫(yī)藥板塊和食品飲料板塊分別上漲了3.66%和3.18%，而這兩個板塊年內(nèi)分別累計下跌了5.91%和2.18%。因此，無論從估值水平還是股價表現(xiàn)來看，這兩個板塊的安全性都比較高，但即便如此，部分場內(nèi)資金仍然選擇棄“守”轉(zhuǎn)“攻”，獲利了結(jié)。這一方面體現(xiàn)了部分資金的逐利性和投機(jī)性；另一方面，也體現(xiàn)了在增量資金不足的情況下，A股市場整體賺錢效應(yīng)每況愈下的現(xiàn)實(shí)。

　　總體而言，在緊縮貨幣政策效果顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)逐漸降溫的背景下，憧憬A股市場出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲顯然是不切實(shí)際的。今日公布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很難對市場走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，預(yù)計市場在貨幣政策轉(zhuǎn)向之前仍將維持震蕩格局。不過，一旦市場對經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂成為主導(dǎo)邏輯，那么對通脹回落的解讀很可能轉(zhuǎn)為負(fù)面。

　　值得注意的是，周二海關(guān)總署公布的進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，4月份貿(mào)易順差達(dá)114.23億美元，其中，主要大宗商品進(jìn)口均放緩，這或許表明國內(nèi)需求在緊縮貨幣政策作用下正在步入下行通道。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體對大宗商品需求的減弱勢必促使國際大宗商品價格加速回落，這對減輕國內(nèi)輸入型通脹預(yù)期將起到積極作用。但另一方面，市場可能會據(jù)此擔(dān)憂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下滑。因此，A股市場在通脹降低與經(jīng)濟(jì)降溫這兩種邏輯的博弈中延續(xù)“糾結(jié)”走勢的概率較大。在此背景下，市場人士分析，無論是資源股的異軍突起還是“電荒”概念的走強(qiáng)，都可能只是應(yīng)景的脈沖式行情，增量資金的匱乏決定了后市仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，而熱點(diǎn)板塊的轉(zhuǎn)換速率也仍將維持在較高水平，周二攻防轉(zhuǎn)換節(jié)奏的加快并不意味著反攻時刻的到來。

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