來源：號外財經網

《號外財經》訊

宋記霞

山東大業(yè)股份有限公司（以下簡稱：“大業(yè)股份”）IPO獲通過，該公司擬在上交所公開發(fā)行新股不超過5200萬股，擬募集資金6.7億，將用于投資子午線輪胎用高性能胎圈鋼絲擴建項目、技術中心建設項目和其他與主營業(yè)務相關的營運資金項目。

《號外財經》研究其招股書發(fā)現，大業(yè)股份靚麗的業(yè)績背后存在諸多隱患。大業(yè)股份的銷售費用率和管理費用率明顯低于同行可比上市公司，同時該公司的員工社保繳納水平低下，員工薪酬也低于當地平均水平，該公司是否通過壓低薪酬、不繳社保來降低費用增加利潤，證監(jiān)會亦對此進行了關注。

此外，《號外財經》發(fā)現，大業(yè)股份的應收賬款逐年上升，回款速度慢，報告期內主要客戶均出現逾期回款情況，值得關注的是，該公司通過應收賬款保理業(yè)務調節(jié)賬齡，以保證資金周轉。同時，大業(yè)股份的應收票據也逐年上升，大大增加了資金風險。此外，大業(yè)股份的資產負債水平高，長期借款達十億以上，面臨嚴重的償債壓力。

社保繳納水平低下員工薪酬低于當地平均水平

公開資料顯示，大業(yè)股份的主營業(yè)務為胎圈鋼絲、鋼簾線以及膠管鋼絲的研發(fā)、生產和銷售，產品主要應用于乘用車輪胎、載重輪胎、工程輪胎以及航空輪胎等各種輪胎制品。

根據招股書顯示，2014—2017年6月的四個報告期，大業(yè)股份分別實現營業(yè)收入11.27億、11.35億、14.01億、8.41億，分別實現凈利潤4477萬、7255萬、1.43億、6875萬，2014年至 2016 年營業(yè)收入和凈利潤年均復合增長率分別為 11.51%、78.71%，而凈利潤則大幅增長了219.41%，從數據上看，該公司的經營業(yè)績一片大好。

《號外財經》在研究其招股書時發(fā)現，報告期內，大業(yè)股份的銷售費用率和管理費用率均低于同行可比上市公司平均水平，對此，大業(yè)股份并未在招股書中給出實質性解釋。

但是，《號外財經》發(fā)現，大業(yè)股份2016年12月披露的招股書版本顯示，截至2016年6月30日，該公司未繳納城鎮(zhèn)職工社會保險和住房公積金員工人數為937人，其中847人為自愿放棄社保，自行參加新農合、新農保。 而在第二版招股書中則顯示，截至2017年6月30日，大業(yè)股份未繳納城鎮(zhèn)職工社會保險和住房公積金員工人數為365人，其中289人為自愿放棄社保，自行參加新農合、新農保。

從人工成本上分析，2014—2017年6月，大業(yè)股份的直接人工分別為4066.97萬、4787.57萬、5905.98萬、3211.83萬，而同期在冊員工總數分別為 1,605 人、1,769 人、1,987 人及 2,130 人，《號外財經》經過計算得出，2014—2016年人均成本分別為2.53萬、2.71萬、2.97萬。人工成本隨著員工數量的增加而增加，未出現會計期內異常增長。

此外，《號外財經》對比研究發(fā)現，報告期內，除2016年外，大業(yè)股份員工的月平均工資均低于當地月平均工資水平。

事實上，這一情況也引起了證監(jiān)會的重視，要求保薦機構核查該公司是否通過人為壓低高管和員工薪酬、不依法繳納“五險一金”等方式，來降低期間費用、增加利潤。

針對公司存在的社會保險和住房公積金繳納過程中存在的不規(guī)范之處，大業(yè)股份實際控制人竇寶森和竇勇于2016年10月15日出具《關于公司社會保險及住房公積金問題的承諾》，承諾：“若應有權部門的要求或決定，公司及其下屬子公司需為未繳納社會保險或住房公積金的職工補繳社會保險和住房公積金，實際控制人將無條件按主管部門核定的金額無償代公司補繳上述款項，并保證今后不就此事向公司及其下屬子公司進行追償。”

應收賬款高企通過第三方回款調節(jié)賬齡

首先是應收款難題。

根據招股書披露，2014 年末、2015 年末、2016 年末及 2017 年 6 月末，大業(yè)股份的應收賬款余額分別為4.01億、4.82億、5.14億及5.60億，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為35.93%、42.79%、36.94%、33.51%，應收賬款余額巨大。此外，報告期內，該公司的主要客戶每年都出現一定額度的逾期賬款，應收賬款周轉率出現下降式波動。并且，上半年的期后回款率僅為36.76%。

為了緩解資金壓力和回款難題，大業(yè)股份進行了應收賬款保理業(yè)務，報告期內，該公司通過應收賬款保理業(yè)務向銀行借款共2.63億，該公司通過第三方回款進行沖抵的方式大大降低了應收賬款的余額水平。

其次是應收票據逐年增長。

《號外財經》發(fā)現，各報告期末，大業(yè)股份的應收票據余額分別為1.37億、1.18億、1.33億及1.70億，占比較高，總金額較大，如果出現無法貼現、承兌、無法到期收回而轉為應收賬款的情形，將大大增加公司的資金風險，影響經營利潤。

雖然每年營業(yè)收入高達十億以上，但報告期內，大業(yè)股份經營活動產生的現金流分別為8221萬、1.37億、1.69億、1975萬。從2014年的8221萬到今年上半年的不足2000萬元，這個波動堪稱劇烈。而且大業(yè)股份的資產負債率高達70%，負債方式主要是銀行借款，上半年負債總額達14億。

成本侵蝕毛利潤是讓大業(yè)股份頭疼的問題。

《號外財經》根據披露信息分析發(fā)現，大業(yè)股份的主營業(yè)務鋼絲胎圈的單位成本2016年為每噸3219.29元，今年上半年則增至4188.59元，半年增長28%，導致毛利率從2016年的27.60%到今年上半年的21.01%，下降6.59個百分點。這讓大業(yè)股份IPO募資擴產能的項目蒙上陰影，該公司將如何清除這一路的絆腳石？