■ 一周談

在過(guò)去的一個(gè)多月以來(lái)，A股市場(chǎng)頻現(xiàn)“過(guò)山車”式的震蕩行情，已經(jīng)讓許多中小投資者望而卻步。銀河證券基金研究中心的最新報(bào)告顯示，過(guò)去的5周，股民凈賣出股票高達(dá)1.2萬(wàn)億元。

中國(guó)政府為了穩(wěn)定中國(guó)股票市場(chǎng)，出臺(tái)了一系列應(yīng)急性政策措施，有效地避免了股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，經(jīng)歷了過(guò)山車的中國(guó)股民依然心有余悸，據(jù)媒體報(bào)道，許多股民一遇到反彈就想跑。

其實(shí)此前的過(guò)山車行情，并不是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了問(wèn)題，更不是因?yàn)橹袊?guó)的上市公司基本面在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了巨大的改變，只是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)資金的流動(dòng)性出現(xiàn)了問(wèn)題。一些互聯(lián)金融公司借助于證券公司和證券公司管理的基金賬戶，從事大比例“配置資金”活動(dòng)，結(jié)果導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大。從而使股票市場(chǎng)的價(jià)格嚴(yán)重背離了上市公司的基本面，同時(shí)也脫離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀表現(xiàn)。

股票市場(chǎng)通常分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，前者是發(fā)行而后者是交易，在資金流動(dòng)相對(duì)封閉的情況下，這樣的結(jié)構(gòu)分析法可能會(huì)反映出股票市場(chǎng)的一般特征。但是，中國(guó)股票市場(chǎng)的復(fù)雜性就在于，由于實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，上市公司發(fā)行股票必須得到核準(zhǔn)，因此，中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)非充分競(jìng)爭(zhēng)的股票市場(chǎng)，上市公司的重要資源來(lái)自于掛牌上市的資格而不是上市公司的基本面。分析中國(guó)股票市場(chǎng)的時(shí)候，一方面必須了解中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)行方式，剖析中國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，另一方面也必須了解中國(guó)股票市場(chǎng)上市公司的基本屬性以及資金的流動(dòng)情況，只有這樣，才能對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)作出整體科學(xué)判斷。

中國(guó)的股票市場(chǎng)不同于世界上任何一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)，中國(guó)的股票市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期建立的資本市場(chǎng)。當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)所面臨的最大問(wèn)題，并不是短期的股票價(jià)格變化，仍然還是上市公司的基本面問(wèn)題。如果說(shuō)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)波是外部因素所造成的，那么，中國(guó)股票市場(chǎng)上市公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，才是影響中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的根本性問(wèn)題。

當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)大多數(shù)上市公司屬于國(guó)有企業(yè)或者國(guó)有控股企業(yè)，許多國(guó)有企業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生，其經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。但是，由于許多國(guó)有上市公司在治理結(jié)構(gòu)和管理效率存在著許多問(wèn)題，中國(guó)政府正在加快國(guó)有企業(yè)改革的步伐，通過(guò)降低國(guó)有企業(yè)高級(jí)管理人員的薪酬、提高國(guó)有企業(yè)的資金利用率等一系列的措施提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。伴隨著國(guó)企改革步伐的加速，國(guó)有企業(yè)的基本面逐漸向好，中國(guó)的股票市場(chǎng)就不會(huì)出現(xiàn)惡化的趨勢(shì)。從這個(gè)角度來(lái)看，投資者如果真的青睞股市投資，不妨做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備。

正如經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入換擋期，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)來(lái)不斷接軌國(guó)際的同時(shí)也在面對(duì)來(lái)自變革帶來(lái)的挑戰(zhàn)，此前的價(jià)格波動(dòng)正是這一挑戰(zhàn)的鏡鑒。

本輪短期的股市震蕩，恰恰暴露了資本市場(chǎng)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中存在的許多風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，也預(yù)警了資本市場(chǎng)的改革必須提速。繼續(xù)深化改革是解決當(dāng)下問(wèn)題的最好方式。這是中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展必須承受的代價(jià)，也是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展必須承受的歷史陣痛。

□喬新生（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授）