中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬

　　他建議在企業上市之初即堵住“一股獨大”的源頭，持股比例上市前降到40%左右，上市后可降到33%左右

　　“影響股市運行的因素，包括國際國內經濟形勢、上市公司質量以及政策措施的運用，忽視政策對股市的影響是不現實的。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬日前對《證券日報》記者表示，股市持續下跌的根源在于制度存在問題，應建立公平公正的資本市場環境。

　　劉紀鵬在近日舉行的一次報告會上，結合當前經濟形勢分析了股市不振的原因，并針對市場制度建設問題提出建設性意見。在分析股市下跌原因時，他強調，要考慮國際環境、國內經濟運行、上市公司質量以及股市監管制度等四個因素。

　　他認為，無論國際經濟環境，還是國內經濟運行情況，還是上市公司質量，都不能構成中國股市如此慘烈下跌的充分理由。首先，美國、歐洲的財政金融危機，恰恰是中國的機遇；歐美經濟不振，熱錢都會往中國來。其次，從國內經濟來看，財政資金、銀行資金和外匯儲備都還很充裕；雖然今年經濟增速放緩，但是和歐美、日本、澳大利亞等其他發達經濟體相比，中國依然是遙遙領先的。所以，我國經濟的成長性無可厚非。第三，中國的城鎮化率雖然超過50%，但我國城鄉差別依然很大，城鎮化的進程及地方基礎設施建設還有巨大的潛力。中國的人均GDP只有5000多美元，醫療衛生、社會保障、教育文化等方面，都有巨大的發展和改革空間。這說明中國經濟的市場潛力巨大，經濟發展后勁充足。

　　劉紀鵬表示，總體來看，中國經濟具備目前其他經濟體欠缺的三大因素：資金充裕，成長性強，內部市場大。我國上市公司的質量較好，近幾年效益持續增長：平均每股收益保持在兩三角錢以上，平均利潤增長保持在20%以上。

　　他進一步分析說，如果說國際經濟環境、國內經濟運行、上市公司質量三個因素問題都不大，那么，就要從制度上查找股市不振原因。他認為，我國資本市場存在片面追求效率的問題，對投資者利益保護重視得很不夠。他建議，要進一步改革新股發行制度，實現程序性審核；處理好證監會、交易所、中介機構、發行人之間的關系，做到責、權、利相互統一。

　　劉紀鵬特別指出，上市公司普遍存在的“一股獨大”問題，目前創業板95%的企業存在一股獨大，其治理結構存在嚴重問題。這樣的后果是，市場效率低，二級市場隱患大，限售股解禁問題難以根除。

　　針對“一股獨大”現象，劉紀鵬建議，必須把住企業上市的“入口”關，堵住一股獨大的源頭，強制上市公司的股權結構上市時達標。他建議把上市公司第一大股東的持股比例降下來，上市前降到40%左右，上市后降到33%左右。他稱，經過比較分析多個發達市場的情況，第一大股東持有33%左右的股份“最為合適”。

　　劉紀鵬認為，在二級市場上，不論國資股東還是社會股東，持股比例超過33%的大股東都必須預設減持價格。還可以考慮讓投資者表決確定第一大股東轉讓股票的價格。這樣，上市公司的大股東只有努力創造出良好的業績，才能實現合理減持。

　　劉紀鵬還指出，有人錯把歐美經濟危機這個難得的機遇錯誤地當作災難，值得反思。他認為，由于中國金融的開放有限性，國外的兩次危機都基本沒有影響到中國的金融領域。因此，2008年爆發的國際金融危機對中國是難得的發展機遇，而不是災難，對機遇的識別差錯值得反思。