《號外財經》李萬鈞

在當前的A股市場，拿得出實打實的業績才是硬道理，才能受到投資者的持續追捧。近期剛剛登陸上海證券交易所的美凱龍(601828.SH)，就是一只靠業績征服投資者的藍籌股，堪稱業績奶牛。

業績牛穩增長：2017年預計實現凈利潤22.8億元

美凱龍預計2017年實現營業收入約106億元，首次突破100億元大關;預計凈利潤上限22.8億元。

公告顯示，根據實際經營情況，美凱龍預計2017年度可實現營業收入約為1,057,934萬元至1,066,802萬元，較2016年度同比增長12.12%至13.06%;歸屬于母公司所有者凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低)約為213,102萬元至228,003萬元，較2016年度同比增長2.82%至10.01%。

《號外財經》梳理了美凱龍以往經營數據，發現該公司的營收和業績一直保持著持續、穩健增長，各項財務指標良好。

最新公告的三季報顯示，2017 年1-9 月，美凱龍實現營業收入772,151.83 萬元，較上年同期增長 12.91%;凈利潤 304,243.23 萬元，較上年同期增長 13.14%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤 172,437.85 萬元，較上年同期增長 8.49%。

現金流也很健康。2017 年 1-9 月，美凱龍經營活動產生的現金流量凈額達到412,592.76萬元，較上年同期增加79.16%。

放眼歷史業績，美凱龍一直保持穩定健康增長。《號外財經》匯總的披露數據顯示，2014年度、2015年度和2016年度，美凱龍分別實現營業收入833,203.61萬元、917,856.94 萬元和943,608.18萬元，實現凈利潤分別為350,691.85萬元、 334,174.62 萬元和367,344.18 萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為238,694.23萬元、218,873.47萬元和207,265.18萬元，公司盈利能力良好。

美凱龍本次IPO發行募集資金總額322,245.00萬元，扣除發行費用后募集資金凈額305,000.78萬元。募集資金主要投向天津、呼和浩特、東莞、哈爾濱、烏魯木齊等地的五個家具商場建設項目，以及統一物流配送服務體系、家居設計裝修服務項目、互聯網家裝平臺項目等。

依托品牌優勢和穩定的經營團隊，美凱龍登陸A股市場，盈利能力將進一步增強。“紅星美凱龍”是國內最具影響力的家居商場品牌，同時該公司經營管理團隊穩定，具有豐富的行業經驗和較強的執行力，能夠準確把握行業發展趨勢，為本次募集資金投資項目的順利實施提供了保障。本次募集資金到位進一步增強了美凱龍的資本實力，其財務狀況有效支持募集資金投資項目的建設和實施，進一步增強了美凱龍的市場競爭力和持續的盈利能力。

估值洼地 機構紛紛給出買入增持評級

根據發行情況，美凱龍IPO發行后的每股凈資產為10.55元、每股收益為0.53元，發行后市盈率為19.44倍。

截至上周五收盤，美凱龍股價為22.61億元，相對三季報的的動態市盈率23.5倍，市凈率也僅為2倍多。在良好業績的支撐下，美凱龍呈現出估值洼地效應，其股價還有很好的上升空間。

對此，《號外財經》匯總了近期主流投資機構的研究報告，認為美凱龍受益于消費升級和家居裝飾及家具市場發展趨勢，在自營+委管“雙輪驅動”的模式下開拓市場，并隨著募投項目實施，有利于公司進一步擴大市場規模、強化行業龍頭優勢，紛紛給出買入、增持評級。

申萬宏源證券認為，家居裝飾及家具行業發展迅速，2011-2016年復合增長率11.48%， 三重需求因素推動下，未來五年年復合增長率仍將保持兩位數以上增長。申萬宏源預測，2017-2019年美凱龍營收分別為106.76億元、124.77億元和145.30億元，歸母凈利潤分別為37.12、億元、44.32億元和54.33億元，EPS分別為0.94元、1.13元和1.38元。按照25倍PE計算對應股價 28.25 元，給予“增持”評級。

中信建投證券認為，美凱龍的收入、利潤穩健增長，盈利能力穩定;公司是國內家居零售連鎖龍頭，股權結構穩定;市場占有率低，仍有提升空間。該機構預計美凱龍2017-2018 年營業收入分別為106.74億元和119.72億元，同比增長 13.12%和12.16%;歸母凈利潤分別為38.15億元和42.45億元，同比增長12.30%和11.27%;對應發行后EPS分別為 0.97和1.08元/股，按照市值 613.17億元的PE為16.1倍和 14.4倍，首次覆蓋，給予“買入” 評級。

方正證券研報稱，美凱龍具有全方位的核心護城河，同時，項目儲備豐富、加速產業鏈投資、構建泛家居平臺，未來成長后勁十足。該機構預計預計2017/2018/2019 年EPS分別為0.95元、1.06元和1.18元，對應PE分別為10.8倍、9.7倍和8.7倍(按A股發行價 10.23元/股)。 紅星美凱龍行業地位突出，當前基本面正發生積極變化，首次覆蓋(A 股)給予“強烈推薦”評級。