作者：高偉 來源： 號外財經網

近日，廣東原尚物流股份有限公司上會 （簡稱：原尚物流）獲得通過，意味著又一家汽配物流即將登陸A股。但號外財經注意到，這家號稱華南地區(qū)較具影響力的第三方物流企業(yè)，卻在招股書披露時遭遇市場諸多質疑，尤其是公司運營成本節(jié)節(jié)攀升拖累毛利率下降。試問，這樣的公司上市后，拿什么保證利潤持續(xù)增長？

號外財經研究了原尚物流招股說明書，發(fā)現其銷售及管理費用快增、應收賬款上升、人力成本上升，而毛利率下降。

該公司招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，原尚物流銷售費用分別476.08萬元、513.21萬元、667.64萬元、357.31萬元，年度增幅明顯；管理費用更是快速增長，分別為2014.83萬元、2722.80萬元、3033.37萬元、1616.91萬元；報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6472.81萬元、7504.9萬元、9248.3萬元、8700.92萬元，其他應收款為665萬元、976萬元、1334萬元、1710.99萬元，都呈直線上漲狀態(tài)。

值得注意的是，若應收賬款金額持續(xù)增加且不能得到有效的監(jiān)控和管理，公司可能面臨回款不及時導致流動資金持續(xù)緊張的情況。同時，盡管公司主要客戶商業(yè)信譽良好，實力雄厚，報告期內回款情況良好，但如其發(fā)生經營情況不佳導致出現不能支付貨款的情形，公司可能發(fā)生應收賬款壞賬的風險。

除了管理費用及應收賬款的增加，原尚物流人力成本上升風險明顯。

最近三年，公司支付的職工薪酬總額分別為4310.65萬元、5884.93萬元和6310.03萬元，整體呈上升趨勢。隨著公司業(yè)務的發(fā)展，員工人數可能進一步增加，平均工資水平可能進一步提高，如果公司不能持續(xù)提高營業(yè)收入、提升盈利水平，則持續(xù)上升的人力成本將會對公司的經營業(yè)績產生不利影響。

號外財經注意到，與管理費用、應收賬款及職工薪酬上升相反，公司毛利率卻下降。報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為27.14％、26.88％、27.17％和26.81％。在市場競爭日趨激烈的情況下，如果公司無法鞏固目前的競爭優(yōu)勢，或市場進入者增長過快導致競爭加劇，也將促使公司毛利率存在下降風險。與汽車業(yè)務相比，非汽車業(yè)務毛利率相對較低，如果非汽車業(yè)務收入占比大幅上升，將會導致公司綜合毛利率的下降。

毛利率陷入下降危機的原尚物流，還能如期上市嗎？