來源: 格上研究中心

2017 年6月，A股市場仍然處在多空博弈之中，本月雖有一定的漲幅但未來市場走勢依舊不明朗。對于后市的主要看法，我們歸集了主流私募的聲音，以供參考。

　　一、短期市場維持震蕩，中長期買點已經顯現

　　對于6月市場超跌反彈行情，大部分私募機構認為主要因素在于前期股票下跌較多，部分業績優異、極具投資價值的股票被錯殺，本輪大幅反彈，推動市場走高。格上研究中心調研顯示，大部分私募機構認為市場需要靠時間來消化投資者悲觀情緒的影響，短期或將維持弱勢震蕩，但受基本面支撐，中期仍是中樞抬升的震蕩市，回調也意味著投資機會。

　　A. 市場中長期或震蕩向上，主要原因如下：

　　1）美聯儲加息靴子落地并開始縮表計劃，人民銀行未來跟隨加息的意愿并不明顯；

　　2）A股成功入摩，國際化進程穩步推進，外匯占款改善環比可期；

　　3）宏觀經濟方面，房地產實現了去庫存，產能過剩行業實現了去產能，企業的資產負債表已經得到修復，經濟處于易上難下的狀態；

　　4）目前股市最重要的因素是信心，中長期看現在是很好的買點而非賣點，堅信改革帶來的投資機會。

　　B. 市場短期內或維持弱勢震蕩，主要原因如下：

　　1）指數處于政策修復和信心修復的反復筑底階段，已經不具備持續下跌的條件；但本月雖有反彈，趨勢仍不明顯；

　　2）監管趨嚴是大勢所趨，加上IPO，短期而言，A股的估值水平或受到壓制。高估值題材股在中長期都將面臨較大的回歸壓力。

　　C. 影響未來市場走勢的因素

　　1）MSCI本月宣布將中國A股納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數，需關注MSCI官方決定對市場風險偏好的作用；

　　2）監管層加強監管、金融去杠桿的具體細則以及執行力度對市場流動性的影響；

　　3）仍需關注中東地區的地緣沖突對股市的影響。

　　二、整體運行平穩，行業龍頭凸顯，多個板塊獲得關注

　　宏觀層面，經濟增長將保持韌性，處于易上難下的狀態；宏觀經濟的平穩會對A股市場形成一定的支撐。實體經濟方面，PMI指標繼續回暖，房地產實現了去庫存，產能過剩的現象得到緩解，企業的資產負債表已經得到一定的改善，經濟處于易上難下的狀態。貨幣政策方面，央行貨幣政策操作以穩為主，基調由收緊轉向中性，貨幣政策操作基調“不松不緊、相機抉擇”導向明顯。

　　A股市場層面，多個未來發展路線清晰的行業受到私募大佬們的關注，大消費、新能源汽車和制造業關注度最高。前期處于估值低位的大金融板塊和伴隨改革深化不斷獲益的國企改革板塊，也獲得私募機構的青睞。

　　個股層面，2017年以來，上證50走勢非常強勁，白馬龍頭受到市場資金的持續追捧，與此形成鮮明對比的是，中小盤股出現大幅下跌，市場板塊分化明顯。格上研究中心調研顯示，星石投資、泓信投資、弘尚資產等多家機構認為，雖然作為風向轉換的題材股近期較為活躍，但風格轉換大概率會缺席，而中小創難以反轉的主要邏輯在于基本面承壓和估值持續壓縮。

　　在IPO提速、并購監管趨嚴、大股東減持受限等因素下，小市值原有的殼資源溢價持續坍塌，大盤強小盤弱的風格在今年大概率會繼續維持。龍頭企業由于其各個維度的資源優勢，相比其他龍頭企業由于其各個維度的資源優勢，在行業大背景不發生劇烈方向性變化的前提下，馬太效應會不斷體現并演繹為這個時代主旋律。對于保險、線下零售、消費、制造業、汽車服務業這些的龍頭企業，如果沒有政策影響，這類資產會不斷擴大，并加劇經濟結構的兩極化結構。

　　因此，A股市場的風格還遠遠未到切換到時候。行業板塊方面，大消費、新能源汽車、制造業等受到私募大佬的關注。此外，大金融板塊和國企改革受益行業。預計未來機構性行情延續，行業龍頭的優質公司會獲得更高溢價。

　　三、6月市場運行特點解析

　　2017年6月，A股市場整體上漲，大盤藍籌股漲幅較小，中小盤股走勢強勁。最終本月滬深300上漲4.98%；上證綜指上漲2.41%，深證成指上漲6.74%，中小板指上漲7.78%，創業板指上漲3.08%。下面，格上研究中心將從兩市表現、主題熱點、市場活躍度、資金流向、市場估值等角度對市場進行分析。

　　1、兩市表現

　　格上研究中心統計結果顯示，6月申萬一級28個行業中，所有板塊均出現不同程度的上漲。家電板塊漲幅最大，上漲12.55%；其他漲幅超過5%的板塊有：有色金屬、食品飲料、汽車、電子、計算機、國防軍工、通信和休閑服務，分別上漲8.15%，7.56%，6.12%，6.01%，5.87%，5.43%，5.21%和5.19%。漲幅較小的板塊有：交通運輸、銀行、公用事業、紡織服裝，分別上漲1.95%，1.56%，0.97%，0.84%。家電方面，海信科龍領跑家電股，本月上漲27.58%。有色板塊，華友鈷業、方大炭素、寒銳鈷業漲幅靠前，分別上漲42.6%，33.28%和30.46%。

　　主題概念方面，粵港澳自貿區本月漲幅最大，上漲10.85%；在特斯拉可能在國內建立生產線的消息刺激下，特斯拉概念股集體走高，平均漲幅達9.61%。此外，與新能源汽車電池相關的小金屬概念股和石墨烯概念股也有較大幅度的上漲。

　　從個股表現來看，6月漲幅最高的股票為“弘信電子”，上漲187.55%，跌幅最大的股票為“新都退”，下跌72.61%。

　　2、市場活躍度

　　格上研究中心統計結果顯示，6月市場活躍度整體上呈下降的態勢。從數據上來看，上月兩市日均成交額4090億元，日均換手率為2.64%；本月兩市日均成交額為3830億元，較上月下降6.3%；日均換手率為2.55%，較上月下降3.4%。

　　3、資金流向

　　6月滬深兩市22個交易日中主力資金多為凈流出狀態，僅4個交易日為凈流入狀態。據格上研究中心統計結果顯示，6月日均主力凈流出70億元，較上個月日均凈流出金額下降30%，資金流出狀況有所好轉。總主力凈流出為1540億元，單日主力最高凈流出為190億元。

　　通過觀察2017年2月以來主力資金的整體動向，我們發現，主力資金仍然呈凈流出狀態，截至6月末，2017年日均主力凈流出額為130億元，總凈流出額為12997億元。

　　4、市場估值

　　格上研究中心統計結果顯示，6月各大板塊估值較前期均有較大幅度下降，市場逐漸理性，估值向合理區域回歸。對比過去兩年A股各板塊市盈率變化情況，上證A股市盈率降幅較小，創業板降幅最大。