來源 | 格上理財研究中心

2016年11月，國際國內眾多不確定消息紛紛落地：美國大選完成、人民幣階段快速貶值、IPO提速為每周一批、美聯儲12月加息預期大幅提升、深港通宣布具體開通時間。消息面上看似利空較多，但A股卻頂住壓力開啟了一段藍籌行情。上證綜指在10月成功站上5月均線之后，本月繼續向上拓展空間，月初突破3120點30月均線，月末收于3250點，本月累計實現4.82%的漲幅，是近期上漲幅度最大的一月。格上理財與私募機構保持緊密的溝通，對于后市的主要看法，我們歸集了主流私募的聲音，以供參考。

私募：繼續震蕩上揚，短期市場方向存分歧

格上理財調研顯示，私募機構認為，宏觀經濟層面喜憂參半，部分私募機構認為國內外干擾因素增加，宏觀經濟承壓，維穩壓力仍將持續凸顯，市場或將在之后呈現一段震蕩休整；另有部分私募機構認為，全球經濟緩慢復蘇，A股機構性機會顯現。

A 市場結構性機會將不斷出現，主要原因如下：

1）政策方面，房地產調控政策、債轉股計劃以及有效的財政政策體現出穩增長的政策思路，宏觀不確定性在降低，為市場提供了尋找結構性機會的可能性；

2）消息面上，中國證監會與香港證監會發布聯合公告，確定深港通下的股票交易將于2016年12月5日正式開通。深港通的開通在資金面、基本面、投資者心理上都構成了實質性利好，將吸引海外增量資金布局A股藍籌標的，短期能夠提振市場情緒；

3）大類資產配置方面，在外匯管制和房地產調控的大背景下，優質資產荒問題更加突出。房地產調控的實施，以及債券收益率的下降，導致債市、房產流動性逐漸向股市轉移，權益市場吸引力有所提升，因此股票市場的結構性機會將會不斷出現；

4）貨幣方面，盡管人民幣兌美元出現一定幅度貶值，但預計引發的擔憂有限。本輪匯率的貶值原因主要在美元的快速升值，人民幣兌其他主要貨幣并未貶值，且人民幣兌美元貶值的幅度和節奏仍然可控；

5）估值方面，上市公司業績回升，創業板三季報盈利增速從29.9%升至34.6%，部分成長股經歷了1年多的調整后，估值已經具有吸引力。

B 短期市場仍需調整，主要原因如下：

1）宏觀方面，經濟基本面小幅放緩、國內通脹回升。隨著房地產調控趨嚴，11月以來房地產銷售回落明顯，后續房地產投資增速回升恐難持續；而制造業及民間投資仍然疲弱，基建投資受制于財政赤字約束，難有大幅改善；

2）海外方面，特朗普贏得美國大選后，美國十年期國債利率持續回升，美元指數走強。美國經濟狀況改善，12月份美聯儲加息的概率極大。意大利公投或將引發歐盟解體，歐元區經濟波動難免。宏觀經濟維穩壓力仍將持續凸顯；

3）流動性方面，目前增量資金入場并不明顯，人民幣持續貶值或導致熱錢流向匯市；

4）政策方面上，深港通的正式開通由于此前預期較為充分，短期對市場的影響較為有限，在當下人民幣貶值壓力未充分釋放的前提下資金北上的吸引力不足。

影響未來市場走勢的因素

1）美聯儲12月加息預期上升。11月24日凌晨美聯儲公布11月貨幣政策會議紀要，多數官員對于經濟發展表示樂觀，認為相對快的加息是可能的。加息將使得美元繼續強勢，人民幣相對應的可能會繼續貶值；

2）特朗普于11月21日公布其上任百日政策，包括加大基礎設施建設、減稅以及退出TPP協議等；

3）政策環境方面，市場監管進一步趨嚴，融資模式從定增向IPO的轉變；

4）中國證監會與香港證監會發布聯合公告，確定深港通下的股票交易將于2016年12月5日正式開通。深港通的開通在資金面、基本面、投資者心理上都會產生影響。

影響11月市場走勢的國際、國內因素

11月份，A股總體呈現震蕩上揚的格局，各大指數均有不同程度的上漲。

國際環境：黑天鵝頻出， 外圍市場持續走高

1.月初美國大選攪動全球風云。11月9日，唐納德?特朗普當選美國第58屆總統，A股當日一度下跌，隨后全球主要市場反轉上漲；

2.伴隨著本月美國陸續發布的經濟數據好于預期，美國十年期國債利率持續回升，美元指數走強，新興市場貨幣承壓，美國經濟短期向好，全球資金回流美國趨勢明顯，推動美股創新高。

國內方面：貨幣收緊，通脹回升

1.本月人民幣兌美元持續貶值，美元兌人民幣中間價跌破6.91；

2.1-10月份，規模以上工業企業利潤同比增長8.6%，企業效益穩中有升。PPI的回升及去產能下煤炭、化工等的供給收縮是企業利潤增速加快的主要推動力；

3.10 月以來險資舉牌力度加大，年底險資尋求二級市場增加配置；

4.樓市調控加碼，資金或回流股市。在房地產這一最主要配置途徑受壓的背景下，股票市場成為各路資金“逐鹿”的場所；

5.貨幣市場收緊和通脹預期愈來愈強導致債市出現大幅調整，11月底大宗商品出現快速下跌。

11月市場運行特點解析

2016年11月市場總體表現樂觀，震蕩上揚過程呈現出漲多跌少的走勢。各大指數均有不同程度的上漲，上證綜指月初突破3120點30月均線，本月實現4.82%的漲幅，是近期上漲幅度最大的一月。滬深300漲幅最大，上漲6.05%，深證成指上漲2.88%，創業板上漲1.08%，中小板上漲0.02%。下面，格上理財將從兩市表現、主題熱點、市場活躍度、資金流向、市場估值、融資融券余額等角度對市場進行分析。

1、兩市表現

格上理財統計結果顯示，11月份申萬一級28個行業中有26個行業出現上漲，延續10月向好態勢。本月漲幅居前的三個行業分別是建筑裝飾、家用電器和鋼鐵，其中，建筑裝飾漲幅14.8%，連續兩個月漲幅第一；家用電器漲幅9.38%，較上月0.80%的漲幅有較大提升。上月漲幅居前的采掘行業本月漲幅僅0.60%，排名靠后。綜合和休閑服務下跌，下跌幅度分別為0.38%和0.65%。

主題概念方面， 前十概念板塊平均漲幅為8%， 上漲幅度較上月（7.2%）有一定擴大。 受11月10日國務院發布新一批自貿區改革試點經驗復制推廣通知的影響，本月前十概念板塊中關于自貿區的概念較多。漲幅最大的是北部灣自貿區指數，本月上漲11.22%，中日韓自貿區指數和大央企重組指數緊隨其后，分別上漲10.63%和8.61%。

從個股表現來看，11月漲幅最高的股票為“絲路視覺”，上漲456.64%，跌幅最大的股票為“*ST烯碳”，下跌30.16%。當月漲幅前十的股票平均上漲329.02%，而后十名股票平均下跌19.11%。其中漲幅前十個股均為10月底至11月中期間上市的新股，而跌幅最大的十只個股金屬、化工行業較多。

2、市場活躍度

格上理財統計結果顯示， 11月份市場活躍度仍呈上升態勢，且漲幅較明顯。滬深兩市的日均成交量、成交額、換手率等均有上漲。 從數據上來看，本月兩市日均成交額為6149.77億元，較上月上漲28%；日均成交量460.62億股，較上月上漲26%；日均換手率接近3%，較上月上漲24%。

3、資金流向

11月，滬深兩市僅2個交易日的主力資金為凈流入狀態，其余交易日均為凈流出。據格上理財統計結果顯示，11月日均主力凈流出為200.71億元，總主力凈流出為4616.39億元。單日主力最高凈流出為358.08億元。

通過觀察2016年內主力資金的整體動向，我們發現，主力資金仍然呈凈流出狀態，流出幅度較上半年有所降低，但這種變化并不顯著。截至到11月末，2016年日均主力凈流出額為169.5億，總凈流出額為37633.7億。

4、市場估值

格上理財統計結果顯示， 11月份市場各板塊市盈率環比上月有所上漲。 具體來看，上證A股上漲4.09%，深證A股上漲2.15%，中小企業板 上漲2.43%，創業板上漲2.19%。

5、融資融券余額

據格上理財統計，11月滬深兩市日均融資融券余額較10月有所上升，達9434.75億元，環比增加4.63%。其中滬市日均兩融余額為5346.53億元，環比上月上升5.83%；深市日均兩融余額為4088.21億元，環比上月上升3.1%。杠桿水平仍保持在年內較低水平，深市與滬市兩融余額之比有所下降，但仍穩定在0.8左右。