第一財經周刊2015年第14期

一方面不要拒絕參與一個財富運動，另一方面也不要變成一個不可救藥的賭徒。

文｜CBN記者 崔鵬

資料整理｜唐晚霞

制圖｜項凱

李河君和他的漢能薄膜發電集團的驚險故事，并沒有嚇壞中國內地的投資者。5月22日，中國A股市場的成交量達到1.9948萬億元，刷新了全球股市單市場的單日成交紀錄。就在此兩天前，漢能在香港股票交易所的市值在一天內下跌了190億美元。它的股價在過去兩年上漲了約600%，但泡沫破得慘烈。

這一事件沒有對中國內地投資者構成應有的警示。近半年以來，他們的生活被一個經濟事件牽扯著，即中國內地資本市場迎來了“牛市”。這一變化，最直接的問題是，它改變了一些人的財富水平。這種財富水平的相對變化—起碼聽起來是很大的變化—也改變了大多數人的財務行為。

賺錢效應混雜著嫉妒心態讓人難熬。公司人開始在手機里加入股票行情的App，在任何時候都能點開看一下紅紅綠綠的數字。那些急匆匆的新加入者，在同事的鼓惑下，開始極有耐心地請假到證券公司開戶窗口排隊。在這個過程中自尊心滿足度增加值最高的可能是證券公司的保安，他們控制著證券公司大廳里唯一一臺復印身份證的復印機，那些原本高傲的公司人像待哺小羊一樣聽候召喚。按動“開始拷貝”的手指，似乎就是希臘神話里邁達斯王的點金之指。

資本市場的這種狂熱狀態是從2014年下半年開始的。由于全球的經濟體為了避免通貨緊縮的纏繞而對金融體系注入流動性，全球的主要股市也都呈現上漲的勢頭。但是它們上漲的幅度基本都被中國內地股市甩開了幾個街區。

在不到一年的時間里，最能代表中國資本市場狀況的上證A股指數上漲超過了120%。這遠遠超過了同期道瓊斯工業指數上漲的10%。代表中國新產業中小型公司的創業板指數在這期間上漲幅度更是超過170%，同期美國的納斯達克指數漲幅只有接近20%。而且從經濟實體的復蘇情況上看，美國要好于中國。同樣屬于金磚國家的印度，其孟買敏感30指數，在此期間的上漲幅度是12%。這種上漲已經讓很多印度的投資者欣喜了，但是其漲幅也只是中國內地市場的1／10。

根據2014年創業板上市公司的盈利狀況和其最近的股價計算，有的上市公司市盈率已經接近1萬倍。這就是說，投資者投資了這類上市公司，而上市公司可以維持去年的盈利狀況的話，投資者要1萬年才能收回投資的本金。很顯然，沒人會為此等上1萬年，大家只是想把這只股票賣給愿意等1.5萬年的那個人。

顯而易見的，中國股票市場存在泡沫化，或者說結構性泡沫化的問題。股票價格的飛速上漲給部分投資者帶來財富，同時也給另一部分，就是還沒來得及購買股票的相對保守的投資者造成了困惑，接下來應該怎么辦？

就像英國的社會心理學家兼怪咖理查德·懷斯曼（Richard Wiseman）研究發現的，有好奇心的人總是會比其他人更有好運氣。我相信比這個牛市的到來更早涉及到資本市場的那一撥公司人可能是同齡人中更有好奇心的—其實，年齡也是個問題，2008年，很多現在的公司人還在讀中學—如果公司人現在還想往股市里扎，其實也是能接受的選擇。

公司人的幸福指標很大程度上決定于其所處社會的相對財富地位，而且還受到通貨膨脹的不斷盤剝，不投資是不行的。只要是有公平市場定價的投資，其實公司人都可以試著參與一下。怎么參與是個技巧問題，對周邊的相對財富變化保持默然總不是個好主意。

另一方面，公司人面對狂熱又應該保持冷靜和理智，你應該弄清楚怎么做才是適當的，而且不讓過于功利的急迫的心態讓你變得像個賭徒。

不做賭徒一樣的投資者最重要的是在參與投資時保持冷靜，盡量尋找那些還值得投資的股票，不要隨波逐流。另外，公司人也應該對經濟大事保持一種敏感性，這種敏感性有利于你的投資安全。

那么什么經濟大事會讓這種資本市場的瘋狂降溫呢？我們對此不妨反著想一下，是什么造成了現在股票市場的繁榮，它們可能因為什么原因發生變化。

造成股市上升的最基本原因是中國市場上流動性充裕，而房地產投資同時受到決策層的壓制，大量資金在看到實體經濟復蘇還比較緩慢的情況下，流入到股票市場上。

影響這個趨勢的一個因素是， 如果實體經濟在經過一段時間的恢復后出現比較強的復蘇跡象，那樣就會有產業資金重新回到相應的實體經濟中去，這大概是股市變化“最好”的原因。這種變化從長期來看有利于資源在整個經濟體中得到更合理的配置。當然，這也是有代價的，那就是投資那些莫名其妙的高價公司的投資者將受到損失。

美國作為全球最有影響力的經濟體，它的貨幣政策變化也會對全球的資本市場產生影響。美聯儲從去年以來一直在討論在適當的時候加息的問題。雖然，由于美國經濟上半年的一些數據并不像想象的那么理想，導致美聯儲加息計劃拖后，但是畢竟美元加息的問題還是要來的，市場預測這個時點很可能發生在2015年的9月或者年底。

美元加息給那些繼續擴張流動性的經濟體出了難題。如果繼續保持寬松的流動性，本幣相對美元將出現貶值，資本會聚集到風險更小并且經濟更強勁的美國去；如果不保持流動性的寬松，本國經濟又很難盡快擺脫下滑的陰影。

雖然現在中國的資本賬戶還是管制的，人民幣也不能完全自由兌換，但中國的貨幣政策也肯定會受到美國政策的影響。特別是股市，一般來說在估值比較高的市場中投資者會非常敏感。這就像恐怖片的高潮階段人們會非常容易受到驚嚇一樣，估值非常高的市場也會由于微小的變動使投資者踩踏式出逃。美國加息對中國股市的負面影響，基本屬于股市變化中壞的那種結果。不過由于中國的外匯儲備非常豐厚，這種變化還不會直接影響到中國的整體經濟狀況，它還不是最壞的。

最壞的情況是，中國經濟本身還有未知的問題，它可能導致投資者對很多東西的預期變差，這種變化可能是影響股票市場最危險的一種，我們只能期盼這種情況不要出現。過高的股價和未知的黑洞很可能造成股票價格在某個時刻驟然下跌，就像漢能一樣。

《第一財經周刊》創立于2008年年初，那時候正是從美國爆發的次級貸款危機迅速在全球引發連鎖反應的階段。全球的股市都在下跌，電視里不厭其煩地報道的都是美國某個投資集團或者商業銀行又因為不可預測的壞賬而出現了問題，而這種問題又給中國內地的投資系統造成了多大的風險敞口。過去7年，基本上是全球經濟從一場深重的危機中逐漸恢復的過程，也是中國內地資本市場從牛市到熊市再到牛市的一個循環。

在這7年中，《第一財經周刊》始終在關注這個市場以及這個市場的變動對中國公司人財務生活的影響。所以，如果你覺得資產升值對自身幸福程度還是一件很重要的事的話，在這里你不妨聽聽我們—一個長期關注者—對中國內地上市公司年報及其經濟背景的簡單分析，這也許會給你今后的投資帶來一些有益參考。

（責任編輯：HN025）