價值線2015年第9期

文/盧銳

滬指在不到半年時間里上漲了2000點。據測算，通過融資融券、傘形信托、股票質押回購、股票收益互換、銀行貸款流出等工具，銀行自有資金及理財資金入市規模遠超3萬億元。大批銀行資金直接或間接地進入A股，再加上其它杠桿工具的作用，助推A股一漲再漲。

很多老股民都經歷過2005年至2008年的超級牛熊轉換，但如今的杠桿牛市沒人經歷過，因而過去的炒股經驗可能失效。這一點，就具有黑天鵝的特征，更加令人恐懼。

很多老股民都經歷過2005年至2008年的超級牛熊轉換，但如今的杠桿牛市沒人經歷過，因而過去的炒股經驗可能失效。這一點，就具有黑天鵝的特征，更加令人恐懼。

一條“國家有可能在今年第三季度上調證券印花稅”的說法，導致5月5日的滬指暴跌達4.06%；中國證券業協會下發指引要求“證券公司不得向第三方運營的客戶端提供網上證券服務端與證券交易相關的接口”，一度讓同花順(300033,股吧)、大智慧(601519,股吧)、雪球等互聯網公司大驚失色；央視在315晚會將曝光什么企業，基金券商焦慮萬分地四處打探……

很顯然，投資者比其他人，患有更嚴重的黑天鵝恐懼癥。很多老股民都經歷過2005年至2008年的超級牛熊轉換，但如今的杠桿牛市沒人經歷過，因而過去的炒股經驗可能失效。這一點，就具有黑天鵝的特征，更加令人恐懼。

何為杠桿牛？以4月20日為例，當天滬深兩市融資交易額為4958.56億元，占總成交金額的比重達34.95%。截止到5月5日，滬深兩市兩融業務中的融資余額已經達到1.86萬億。融資單邊獨大，余額占市值的比例已達3%以上，而成熟市場一般在1.5%左右。雖然中國證券業協會等提出券商做兩融業務不得開展場外配資、傘形信托等活動，但通過個人信用貸款、網絡P2P配資等方式仍向投資者提供5-10倍的杠桿。

杠桿撬動下的股市高位，尤其需要警惕黑天鵝事件。但何為高位？巴菲特的股市泡沫指標，是股市總市值與GDP比率：若指標大于133%，表示股價高估，買進股票風險相對高，若該指標在80%以下，則市場相對安全。在2000年互聯網泡沫破滅之前，美國的股市總市值與GDP的比率為183%；而在2007年美國住房市場與信貸泡沫破滅的時候，該比率為135%。

通過世界交易所聯合會(WFE)的統計和全球股價指數推算，全球總市值截至4月底達到74.7萬億美元，創出歷史新高。而國際貨幣基金組織(IMF)推算的2015年全球GDP為74.5萬億美元，這意味著全球股票總市值已經超過GDP規模。

美聯儲主席耶倫5月6日警告股票估值已經普遍“非常高”了：“我想強調，現在股票市場的估值普遍已經非常高了，當你把股票收益率跟債券等安全資產收益率相比，可能還沒那么高。但是里面存在很多潛在風險。”

中國2014年GDP超63萬億，而滬深兩市總市值4月30日，據萬得的數據統計已達63萬億。以巴菲特指標來看，A股顯然已不太便宜，不過也還不到被高估程度。

回顧2007年底，A股總市值與GDP的比率達到127%，上證指數當年底收盤在5262點，也創16年以來最高。如果投資人當時看到這個指標，也做到在2007年底退出股市，那么就能避免2008年下跌66%的悲劇。

“證券業有句老話：年年難過年年過，一朝好過就闖禍。” 這句話生動地概括了證券業過去20年歷程——牛市的到來意味著埋下風險的種子。

何為黑天鵝

即使在開盤前一刻，也沒人能準確預測到當天的股市會怎么走；而到收盤后一秒，多數人都能頭頭是道地分析和解釋，股市為什么會這樣走。對市場如此，對個股亦然——很可能它會忽然封于漲停，也會突然打開，可能上躥下跳，也可能橫盤而行，了無生氣。

這些不可預測性，都算不上股市的黑天鵝。很多投資者都想弄明白，什么是股市黑天鵝。因為每個人都是風險厭惡者，只有弄明白了黑天鵝，他們在股市操作中才能有所預防。但恰恰是，越想弄明白股市黑天鵝，就表明他們越不懂何為股市黑天鵝。因為如果能萬無一失地預防住了，那就算不上黑天鵝事件。

美國作家塔勒布在暢銷書《黑天鵝》里，系統地描述了黑天鵝事件，并告訴我們如何應對不可預知的未來。

所謂的黑天鵝，其概念來源于：在發現澳大利亞黑天鵝之前，所有的歐洲人都確信天鵝全是白色的。但僅僅一次觀察，就足以顛覆上千年來對白天鵝的數百萬次確定性觀察所得出的結論。故而，黑天鵝事件概括起來有三大特性：稀有性、極大的沖擊性和事后（而不是事前）可預測性。被高度預期為不會發生的事件也是黑天鵝事件。黑天鵝的邏輯是，你不知道的事比你知道的事更有意義，因為許多黑天鵝事件正是在不可預知的情況下發生和加劇的。

塔勒布提出一個驚人的觀點，即世界是由極端、未知和非常不可能發生的事物所主導的，而我們卻一直把時間花在討論瑣碎的事情上，只關注已知和重復發生的事物，就像大家都喜歡聽所謂的專家來分析和預測一樣。那些專家有經驗和數據，但他們并不比普通大眾更了解相關問題，只是更善于闡述而已，甚至只是更善于用復雜的數學模型把你弄暈而已。所以，對待黑天鵝事件，既然它是不可預測的，我們就需要適應它們的存在，并通過最大限度地置身于正面的黑天鵝事件的影響下，享受黑天鵝現象的好處。比如在風險投資領域，未知事件能夠帶來大得不成比例的回報，因為通常你沒什么可損失的，卻可以從一樁稀有事件中獲得巨大回報。

私募一哥徐翔就熱衷于抄底遭遇黑天鵝事件的個股，市場較為熟知的事件是此前其抄底重慶啤酒(600132,股吧)，該股因乙肝疫苗項目風波導致股價暴跌。此外，澤熙還抄底過已退市至新三板的長油3(退市前簡稱為*ST長油)。

巴菲特應對黑天鵝的5原則

2008年，金融危機爆發了。塔勒布在2007年出版的《黑天鵝》中，預測了全球化將會導致更少但更嚴重的全球性危機：

“全球化發生了，但并不是只帶來了好處。它還導致全球在互相牽制狀態下的脆弱性，同時降低了波動性并制造穩定的假象。換句話說，它創造了毀滅性的黑天鵝事件。我們此前從未面臨全球性崩塌的威脅……銀行業集中的加劇似乎有減少金融危機的作用，但會使金融危機更具全球性，給我們帶來非常嚴重的打擊。確實，我們的破產減少了，但一旦發生……這一想法讓我發抖。我再次強調：我們將面臨更少但更嚴重的危機。”

第二年，次貸引發的全球金融危機就爆發了，幾乎和他說的完全一致。塔勒布成為準確預測到金融危機的第一人。2010年，他自豪地說：“2008年的金融危機對于這個星球上幾乎所有的經濟學家、新聞記者和金融家們來說的確是黑天鵝事件，但對于本書作者，它卻絲毫算不上。”

其實，應對黑天鵝事件最成功的案例是巴菲特。巴菲特早在2002年致股東的信中（比《黑天鵝》出版早5年）就預料到了金融危機的發生：“我們認為，對于交易雙方和整個經濟體系而言，金融衍生產品就是定時炸彈！”

結果，炸彈引爆了，金融危機爆發了，雷曼和美國國際集團也倒了。而巴菲特不但沒有倒，還趁機大量投資：211億美元投資道氏化學、通用電氣、高盛、瑞士再保險和箭牌公司的優先股，260億美元收購伯靈頓鐵路。

原來巴菲特已經有30多年應對黑天鵝事件的經驗。巴菲特下屬的伯克希爾保險公司，主要是為颶風、地震等天災和恐怖襲擊等人禍這類黑天鵝事件提供再保險。巴菲特早就認識到黑天鵝事件必須按照可能發生的最壞情況進行預防。

根據塔勒布和巴菲特的共同經驗，可總結成應對黑天鵝事件的5個基本原則：第一，不要預測。黑天鵝何時發生根本無法預測，能夠預測出來的意外就不是意外。對于不可預測的事情做出錯誤的預測而采取錯誤的行動，只會犯下更大的錯誤。第二，謹慎預防。我們不能預測災難，卻可以預防災難。必須最謹慎地分析最極端黑天鵝事件發生的破壞性，并作最充分的預防，這是決定生死成敗的大事。其三，危中取機。老子5000年前早已說過：禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。最大的危機會出現最大的暴跌，也就會形成最好的投資良機。第四，最重要的一點是，保持充足冗余。對于投資者來說，塔勒布說的冗余特指現金：“冗余（特指床墊下藏著的儲蓄和現金）與債務是相對的。如果你將金錢藏在床墊下面，那么你便擁有了針對黑天鵝更有利的抵御能力。”金融危機爆發前的2008年初，巴菲特公司賬上擁有443億美元的現金資產，加上留存的2007年度營業利潤170億美元，累計現金冗余超過600億美元，占公司凈資產的一半。第五，不要負債。塔勒布說：“有一條是對于個人和機構非常重要的戒律：我們可以降低經濟生活中90%的黑天鵝風險……我們所做的只是取消投機性的債務。”巴菲特極度厭惡風險，負債率很低，2010年他在致股東的信中特別強調了債務的風險：“任何一系列有利的數據，不管這些數據多么令人心動，只要乘以零，都會灰飛煙滅。歷史告訴我們，即使是非常聰明的人，運用財務杠桿產生的結果經常是零。”

這最后一條，對A股的杠桿牛市，尤顯意味深長。

黑天鵝會否降臨杠桿牛市

在這輪A股強牛的財富賺錢效應誘惑下，百姓紛紛開戶入市。自2014年7月，A股牛市啟動以來，平均每月近60萬新股民進入股市，數量相當于一座中等城市的人口。目前，滬深兩市總開戶數接近2億戶，而去年7月份還維持在不到1億戶，不到一年時間兩市開戶數翻倍。他們中的大多數，對黑天鵝沒有概念，也不知黑天鵝會從哪個領域飛出。

美國金融危機之后，發達國家都在全面“去杠桿”，而中國則是反之，中國則是以“加杠桿”的方式來促進經濟增長，債務總額占GDP的比重從160%上升至215%，信用擴張越來越嚴重。而這些巨額的債務都以不同的方式流入房地產市場及地方政府的融資平臺，吹起了國內房地產市場一個巨大泡沫。如何擠出房地產泡沫，是當前中國經濟中的最大問題。

根據國際清算銀行和麥肯錫2015年最新的研究報告，自金融危機以來，中國債務總額從7萬億美元暴增到28萬億美元，約3倍GDP。在急速擴張的債務中，1.2萬億美元來自全球的跨國銀行和金融機構，近14萬億美元來自國內中央銀行信用擴張和6萬億美元來自影子銀行。雖然債務總額居世界之首，但可能引發債務危機的是結構復雜的影子銀行發放的私人企業貸款，因為這些以追逐高額回報的貸款，主要集中在房地產業和其他高風險行業。

房地產泡沫、銀行不良資產、地方債危機。這些最容易飛出黑天鵝的領域，可能因為人們普遍有預期并加以防范，往往飛不出黑天鵝。

瑞銀財富管理北亞太區首席投資總監浦永灝認為，今年A股還是要綁緊安全帶，波動性會非常大。最讓人擔心的是，今年中國的總債務占GDP的比重，預計增長在12%－13%左右，遠遠超過名義GDP低于8%的增長。“今年的黑天鵝事件會很多，我們對亞太地區投資者的建議是，調整對投資回報的預期。”

滬指在不到半年時間里上漲了2000點。據測算，通過融資融券、傘形信托、股票質押回購、股票收益互換、銀行貸款流出等工具，銀行自有資金及理財資金入市規模遠超3萬億元。大批銀行資金直接或間接地進入A股，再加上其它杠桿工具的作用，助推A股一漲再漲。

日交易量動則超萬億，不僅反映出市場的亢奮，也讓人擔憂杠桿撬起的牛市根基。兩市的兩融資金余額，在過去的兩個季度內上升三倍。此外，商業銀行也開始進場，為股票交易提供融資，市面上目前流行的“優先劣后”交易策略就是其典型反映。這些資金變相從以前的貸給信托公司到現在的進入股市，在某種程度上是過去幾年影子銀行的變種，在影子銀行類產品風險上升的大背景下，這些資金開始進入股市要求超額收益。

“中國股市當前已經出現投機性泡沫。”國務院發展研究中心發展部研究室副主任卓賢指出，控制投資杠桿是防范經濟泡沫演變為泡沫經濟的重中之重。投機性泡沫多依靠高杠桿支撐，泡沫破滅將引發杠桿坍塌的多米諾骨牌效應，嚴重沖擊社會信用體系。面對來源日益紛雜的股市資金，監管層必須加強金融監管協調，防范監管套利，才能真正有效控制投資杠桿。

報道二:

政策市，謹防政策性黑天鵝

文/金科

A股素來被稱為政策市。回顧多次造成A股歷史上暴跌的“黑天鵝”事件，大多數也是因為政策面引起。

5月5日，5月5日滬深300指數重挫3.99%，6日下跌0.95%，7日再度下跌1.83%，三天大跌6.77%。黑天鵝出現的重要原因或與“長江證券(000783,股吧)稱，馬上要上調印花稅”的研報引起的恐慌有關。

漲也政策，跌也政策，A股素來被稱為政策市。回顧多次造成A股歷史上暴跌的“黑天鵝”事件，大多數也是因為政策面引起。今年1月20日，受證監會開出多張兩融罰單消息影響，兩市呈斷崖式暴跌，超2000只股下跌，近120只股跌停。

“這其實是一次預警。”上海一私募人士認為，杠桿加得越大，風險就放得越大，黑天鵝很可能從金融創新領域飛出。

三只凌厲的黑天鵝

A股歷史上，至少發生過三次政策性黑天鵝事件，分別與財政部、國資委和證監會有關。

2007年5月30日的印花稅上調事件，被稱為“530”慘案。就在2007年5月23日，財政部及稅務總局相關官員還公開否認上調印花稅。一周后，5月30日凌晨，財政部突然宣布上調印花稅從1‰ 提到3‰ ，給了市場一個措手不及。對于這種監管層前后不一的做法，市場選擇了用暴跌來回應，A股在短短一周內滬指重挫近千點從4300點一路狂泄至3400點，眾多股票連續遭遇3個跌停板，廣大投資者因猝不及防而損失慘重。6月4日，大盤跌幅更是高達8.26%。

2001年7月30日，是A股史上著名的“黑色星期一”，導火線是國有股減持。2001年上半年，滬指創下當年6月份的歷史新高2245點時，市場也掀起一場“中國股市市盈率是否太高”的大討論。（這樣的場景，對應當前的A股市盈率爭論，是否似曾相識？）

當時，為了充實社保資金，國有股開始減持，進一步引發了投資者的“用腳投票”。再加上國內經濟增速下滑、銀廣夏造假事件等原因，股指出現見頂跡象。7月24日，國有股減持在新股發行中正式開始，給股市狠狠一擊。7月30日，滬深兩市創下兩年內最大跌幅，上證綜指下跌5.27%，深成指下跌5.21%。“黑色星期一”開啟一場長達5年的大熊市，期間再也沒有見到2245點，直到2005年998點歷史大底后才重回上方。

1999年7月1日，一部依法治市的《證券法》出臺，滬指當天暴跌7.6%，隨后股市遭遇長達半年的連綿下跌。這只黑天鵝的降臨，其實既在意料之外，也在情理之中。

當年的5月19日，滬指在經歷了長達兩年的沉寂后突然爆發，到6月30日，滬指暴漲了66%。國家推動了一系列利好政策，以刺激股市上漲。6月10日，央行宣布第7次降息。6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的。6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章《堅定信心，規范發展》重復股市是恢復性上漲，要求各方面要堅定信心，發展股市，珍惜股市的大好局面。隨后，管理層還允許“三類企業”（國有企業、國有控股企業和上市公司）“所開立的股票賬戶，可用于配售股票，也可用于投資二級市場的股票。”

前證監會主席周正慶在回憶錄中指出，發動519行情是為了改變“股市低迷的狀態”，發揮“證券市場功能”，“支持國企上市”，這在一定程度上被認為：發動行情是為了給國企解困，這輪牛市充滿了功利的色彩。但之前，國家審計署對全國90余家證券公司進行了全面審計后發現，沒有一家不違規，挪用保證金達千億，而一批批困難企業紛紛上市開始“脫困”，弄虛作假的企業越來越多，將股市弄得“不倫不類”。著名經濟學家吳敬璉干脆拋出了“賭場論”，依法從嚴治市的《證券法》應運而生。

黑天鵝并非無跡可尋

監管層造成的黑天鵝或許是中國股市獨有的現象，但在全球市場，黑天鵝式的股災也屢見不鮮。能否找到一些紛亂的羽毛，提前獲知風險？讓我們以史為鑒。

1929年10月24日，星期四，美國迎來歷史上最大的股災。一個小時內，就有11個知名的投機者自殺身亡。一直到1954年，美國股市才恢復到1929年的水平。

值得注意的是，這次股災爆發前，恰逢1926年佛羅里達房地產泡沫的破裂，1923年—1926年間，佛羅里達的地價出現了驚人的升幅。棕櫚海灘上的一塊土地，1923年值80萬美元，1924年達150萬美元，1925年則高達400萬美元。當時該市僅有7.5萬人口，其中竟有2.5萬名地產經紀人，平均每三位居民就有一位專做地產買賣。事實上，在20年代，美國的許多產業仍然沒有從一戰后的蕭條中恢復過來，股市的過熱已經與現實經濟的狀況完全脫節了。

同樣，在日本股災之前，90年代日本的房地產泡沫也震驚了世界。 1985年9月“廣場協議”簽訂，美元貶值。從1986年到1989年，日本的房價整整漲了兩倍。到1989年，日本的房地產價格已飆升到十分荒唐的程度。當時，國土面積相當于美國加利福尼亞州的日本，其地價市值總額竟相當于整個美國地價總額的4倍。到1990年，僅東京都的地價就相當于美國全國的總地價。

股市黑天鵝不期而至。1989年12月，日經平均股指高達38915點，進入90年代，日本股市價格旋即暴跌，到1990年10月份股指已跌破20000點。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。1992年4月1日，日經平均指數跌破了17000點，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。日經股指比最高峰期下降了63%，上市股票時價總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。

美、日的兩大股災，都與房地產泡沫關系密切。引發2008年全球金融海嘯的美國次貸危機，仍與房地產泡沫相關。因此很多人擔心，房地產領域一旦出現黑天鵝事件，必定能引發中國的股災。

塔勒布整理的一些例子表明，黑天鵝來臨之前，投資者大都信心滿滿，不少行業對于自身投資及經營過程中伴隨的風險存在普遍低估。例如2008年的次貸危機，從一線投行到保險業巨頭再到億萬富豪，很少人能正視金融衍生品的內在風險。

“市場頻繁交易看似能夠不斷攫取小利，不過一旦黑天鵝事件來襲，小利的累加可能還及不上損失的十分之一。次貸危機后的美國銀行業、股市都證明了這一點。”《黑天鵝：小概率事件的影響》作者塔勒布這樣認為。

作為金融創新的衍生品，會起到加杠桿作用。與次貸危機類似，這也構成當前中國股市的潛在風險。除了客戶自發搬離入市的存款，傘形信托、兩融收益權、結構化理財甚至個人消費貸款，都成為銀行自有資金或理財資金的工具，最終投向則是股市。

據多家券商測算，兩融收益權業務占融資融券業務的50%-60%，由此前者規模近萬億元，再結合通過結構化理財配資、高凈值客戶及機構的配資、傘形信托配資、股權質押融資等規模，銀行自有資金及理財資金入市至少在3萬億元左右。

截至5月4日，滬深兩市融資融券余額為18663.34億元，較今年年初的10379.27億元增長79.8%。其中，融資余額18572.93億元，占總額的99.5%。由此估算，兩融收益權規模已達近萬億元，其中銀行理財資金至少占一半。

報道三:

個股黑天鵝防不勝防，但危中有機

文/盧銳

除了政策，反腐、執法、重組等突發事件也會對上市公司造成殺傷力。公司層面的黑天鵝事件出其不意、防不勝防，但劫后余生往往意味著重大的投資機會。

樂視網(300104,股吧)（300104）的股價緣何能在半年內狂漲5倍多？董事長賈躍亭講了一個很大的故事：公司構建“開放的閉環”的移動互聯網生態系統，將挑戰蘋果乃至由BAT、雷軍系、周鴻系構成的移動互聯的TABLE。

樂視網的股價，表現出絕地反擊的反轉，因為2014年下半年，卻是樂視網的多事之秋：先是網上流傳“樂視UI違規違法，被部分關停”、“樂視機頂盒停止銷售”等負面輿情，接著又傳公司董事長賈躍亭牽涉令計劃案而逃避海外，直到2014年11月回國。兩大黑天鵝事件，兩次重創了樂視網股價——2014年12月23日，樂視網在經歷前一天的跌停后，創下階段性新低28.20元。

上市公司遭遇黑天鵝后絕地反擊，這樣的案例不勝枚舉。除了政策，反腐、執法、重組等突發事件也會對上市公司造成殺傷力。公司層面的黑天鵝事件出其不意、防不勝防，但劫后余生往往意味著重大的投資機會。

“這是一種受壓資產的投資策略。”濯清資本副總裁尹銘對《價值線》表示，對待受壓資產，人有多大膽就有多大產。

反貪涉及實控人

在反腐大潮下，類似于賈躍亭這樣的公司實際控制人涉案，呈現高發的黑天鵝事件。

2014年7月14日下午，宜華集團董事長劉紹喜在潮汕機場準備乘坐私人飛機飛往香港時，在邊檢被有關部門人員帶走。至于劉紹喜被帶走的原因，一說是牽涉到廣東前省委常委、廣州前市委書記萬慶良的案件，“配合有關部門的調查”。另一個說法則稱，劉紹喜被帶走可能涉及他運作的幾家潮汕地區上市公司存在問題。7月15日一開市，宜華地產一反前一交易日接近漲停的勢頭，低開4%，隨后一路走低，11點10分左右封在跌停板上，換手率放大到9.78%，報收于9.90元。

8月24日晚間，宜華地產發布復牌公告稱，劉紹喜是宜華地產實際控制人，在宜華地產未擔任任何職務，不影響宜華地產正常運作，目前宜華地產各項目正常推進，定增布局醫療健康服務領域的重大資產重組事項也在正常推進中。

自那之后，宜華地產的股價像樂視網一樣，展開一輪大反擊。目前，公司股價站上54元。

同樣從9元左右漲到50元上方的，還有海南海藥(000566,股吧)。2014年1月2日，據央視新聞官方報道，中國科學院院士王正敏遭實名舉報涉嫌學術抄襲、“克隆”國外樣機人工耳蝸并獲國家專利巨額經費。受此黑天鵝事件影響，合作方海南海藥1月2日放量跌停。隨后公司宣布，自1月2日即時停牌，待公司刊登相關公告后復牌。1月7日晚，海南海藥發布澄清公告。但公司1月8日復牌后的4個交易日繼續下跌。

對于很多投資者來說，公司創始人的意外辭世，無疑是最大的“黑天鵝”。2014年9月29日晚，閏土股份(002440,股吧)公告稱，董事長阮加根不幸于2014年9月28日晚意外逝世。受董事長意外墜樓身亡消息影響，閏土股份9月30日開盤大跌，收盤跌5.85%，收盤報18.18元。隨后的10月16日，公司董事阮靜波接任董事長一職，成為最年輕的董事長。目前，公司股價徘徊于30元左右，如果在黑天鵝事件后買入，收益超過60%。

主業之劫

能與樂視網黑天鵝事件相媲美的，是同樣的市場明星比亞迪(002594,股吧)。幾乎是在同期，2014年12月18日，比亞迪午后突遭恐慌性拋售，H股出現斷崖式下挫，盤中最高跌幅達47%；A股受此影響，以跌停報收于36.43元。盤后，比亞迪在港交所發布公告稱，并不知悉股價暴跌原因，并表示目前公司生產經營狀況一切正常，董事長王傳福沒有“出事”，其于17日仍在主持股東會，18日還與員工見過面。隨后，中金發布報告建議抄底比亞迪。目前，比亞迪的股價在60元上方。

黑天鵝事件沒有沖擊到比亞迪的正常經營，但獐子島(002069,股吧)就沒這么幸運，它的黑天鵝事件對公司基本面是毀滅性的打擊。2014年10月30日晚，停牌半個月之久的獐子島突然宣布，因為北黃海遭遇異常的冷水團，公司105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，受此影響，公司前三季業績“大變臉”，由盈利變為虧損約8.12億元。

12月8日復牌當日，獐子島股價跌停。次日，獐子島依舊封死在跌停板上。12月10日該股打開跌停板，但三天市值已蒸發22億元，這其中機構和融資客損失慘重。第三天以跌停價11.27元開盤，大膽的游資刀口舔血，收獲不菲。2015年4月24日，獐子島股價逼近20元，已回到黑天鵝事件前的價位之上。它也實現了股價反轉，只是故事不如賈躍亭講得漂亮，股價表現未實現翻倍。

可笑的是，在獐子島扇貝事件發生前，券商研究報告對獐子島幾乎“一邊倒”看好。瑞銀、中信、申萬、海通等賣方機構都認為獐子島的蝦夷扇貝畝產回升，因蝦夷扇貝是給獐子島貢獻利潤最多的品種，公司業績面臨拐點，分析師紛紛上調評級。遭遇黑天鵝后，申萬、齊魯、中投、瑞銀等研究所紛紛對獐子島下調評級，其中瑞銀證券將其評級由“中性”下調為“賣出”。

2014年的大牛股成飛集成(002190,股吧)，也被黑天鵝重創了股價。當年12月13日，成飛集成公告稱，由于主管部門國防科工局出具“終止”意見，其與沈飛集團、成飛集團的重組被叫停。公告稱，中航工業于11月17日收到國防科工局復函國務院國資委的抄送件。“抄送件認為，該重組方案實行后，將消除特定領域競爭，形成行業壟斷，建議終止此次資產重組。”

市場一片嘩然。12月15日至17日，成飛集成復牌后股價連續三個跌停板，7個交易日內更是暴跌41%，融資客也因此爆倉。截至發稿時，成飛集成股價仍未恢復元氣。但如果在黑天鵝事件后殺入，目前也有近40%的收益。

類似的個股黑天鵝還有，2013年底贛州稀土借殼昌九生化(600228,股吧)的預期落空，昌九生化連續10個跌停，釀成爆倉慘案。但刀口舔血的資金，隨后迎來2個漲停。

2015年2月27日，江蘇省公安廳一份有關“江蘇省省各級公安機關使用的杭州海康威視(002415,股吧)數字技術有限公司監控設備存在嚴重安全隱患，部分設備已經被境外IP地址控制”的通知讓國內視頻監控龍頭企業杭州海康威視面臨“安全門”事件。不少媒體直言此事件堪比“棱鏡”事件，并預期3月2日股價必定跌停。

3月2日一早，海康威視召開投資者交流會，表示“該事件發生得突然，海康威視正在全力調查。互聯網設備業務占海康威視設備的總量很小，所受攻擊數量的比例則更小，沒有外界想象的那么多，有數萬臺，但不會超過十萬。具體數據將會選擇合適的時間進行披露，也肯定會披露。”

或許是公司的危機公關得當，海康威視當天股價以27元（接近跌停價26.62元）開盤，收于27.36元，跌7.51%。而截至目前，海康威視股價在35元左右。

至于瀘州老窖(000568,股吧)巨額存款不翼而飛、光大證券(601788,股吧)“烏龍指”事件、中石化青島爆炸事故等等，因為眾所周知，這些個股黑天鵝事件就不一一詳述了。

（責任編輯：HN025）