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朱景鋒/制表 翟超/制圖

　　證券時報記者 朱景鋒

　　在上一輪經濟增長的黃金時代，金融股一直占據主動偏股基金投資第一大重倉板塊的位置。但自2009年下半年經濟結構轉型大幕開啟之后，基金開始了減持乃至輕配金融股之路。

　　截至目前，基金整體投資金融股的比重大幅下降，并遠低于其業績基準滬深300指數中金融股占比，在大幅減持金融股之時，基金紛紛布局代表經濟結構轉型方向的醫藥等大消費和新興產業股票。

　　金融股配比

　　曾高達23.49%

　　2006年牛市開啟，投資和出口拉動經濟快速增長，極高景氣的金融股成為基金座上賓，據天相投顧對主動偏股基金各季度行業配置情況統計顯示，從2006年第三季度開始，主動偏股基金紛紛加倉金融股，到當年年底，金融股市值占基金凈值比例達到14.57%，比上半年大幅增加近10個百分點。金融股一躍成為基金第一大重倉板塊，招商銀行則成為基金第一大重倉股。

　　2007年牛市延續，基金投資金融股的比重穩步上升，到2007年底時，金融股占主動偏股基金凈值的比例達到17.83%的階段新高，從2006年下半年到2007年底，金融股指數累計漲幅超過3倍，與房地產、金屬非金屬等板塊一起，成為牛市中的領漲板塊，基金因此賺取了豐厚收益。

　　2008年全球性金融危機爆發，基金出于避險目的大幅減倉，金融股也遭到減持，使得偏股基金配置金融股的比例下降到2008年底的11.67%的階段低點，金融股配比雖略下降，但仍為基金第一大重倉板塊。

　　2009年上半年，在4萬億投資等經濟刺激政策拉動下，A股開始大幅反彈，金融地產股再度領跑，基金紛紛大舉增持金融股。至2009年中期，主動偏股基金投資金融股的比例已經占凈值的23.49%，半年時間增倉11.82個百分點，整整翻了一番，基金對金融股的配置達到了史上峰值。

　　輕配金融股始自2010年

　　從2009年下半年開始，經濟結構轉型的大幕徐徐拉開，代表傳統經濟增長方式的金融股開始進入基金拋售之列，到2009年底，主動偏股基金配置金融股的比重下降到19.62%，仍處于相當高的配置比例，金融股仍是基金第一大重倉板塊，招商銀行等一批銀行和保險股仍占據基金核心重倉位置。

　　對金融股和基金來說，2010年是個大轉折之年。基金開始大舉拋售金融股，金融股占基金凈值的比例連續四個季度下降，從2009年底的19.62%直線下降至2010年底的8.11%，金融股在當年下半年便失去基金第一大重倉板塊位置，醫藥生物、食品飲料等板塊占基金凈值的比例則大幅度上升，甚至超越了金融股。

　　也就是說，在2010年，基金通過大幅減持金融股，增持醫藥生物和食品飲料等大消費板塊，完成了對經濟結構轉型的布局。主動偏股基金重倉大消費和新興產業股票、輕配金融股的基本格局也自2010年下半年開始形成并持續至今。

　　從2011年至今的兩年多時間，雖然股市出現大幅波動，但基金重大消費新興產業、輕金融等傳統行業的持股格局并沒有太大變化，對金融股的投資雖然有小幅波動，但相對于滬深300這個大多數偏股基金的業績基準來說，始終處于低配狀態。

　　這一時期，基金對金融股更多采取了波段操作策略，如在去年四季度顯著加倉金融股，但到今年一季度又紛紛逢高減倉，到今年一季末，主動偏股基金平均倉位為80.02%，其中金融股占比為9.25%，而滬深300指數中金融股占比為35%。扣除倉位因素，基金投資金融股較基準低了整整25.75個百分點。

　　作者：朱景鋒