莫大看市

　　個股仍有空間 耐心等待反彈

　　鄒毅（莫大）

　　此前判斷大指數是對下行通道上軌的反拉，其后必然還會回落。本周的走勢證實了這種推測，周二的長陰殺跌，表明此處仍然不是一個令人放心的操作點。但是，我們注意到低點上行與高點下行同樣皆非推動，因此，這里可能存在著3－3－5三波段反彈結構的變數。而值得期待的是，這個三波段反彈結構的后一個5段上行，它可能成為我們此前推動的三波段反彈結構的后一個高點。而以最高點的下行結構看，如果外圍與政策配合，將會有向上方缺口反拉的可能性存在。

　　前面我們從籌碼分布的角度，剖析了上證指數在2140－2180一帶，會有較強的支撐。因此，判斷以目前的波動結構，直接下壓超過該區域是有難度的，從而排除了市場出現持續大跌的可能性。而另一個層面，我們注意到大指數調整過程中，小指數越走越強，只是在權重指標股的摜壓帶動下，25日出現了見高點后的回落。但是，從小指數的內部結構看，高位明顯為一擴張平臺整理結構，而25日的高點下行，是其中的c段下行推動。如果結合大指數的波動結構，邏輯上未來存在著同樣出現上行推動的合力段。

　　作出上述判斷的原因，是我們從全市場的復盤中發現。目前的市場已經與前幾年的市場完全不同。三年前我們曾經作過輕工業向重工業轉型期，市場的大市值板塊的轉換以及市場內部的板塊市場特征分析。1998年時市場最大市值的股票是四川長虹，自1998年中市盈率見頂之后一路下跌，而其市值的損失卻沒有大幅拖累大指數下行，其中的原因，是新興的網絡科技股市值的增加，填補了其市值損失部分。從2003年末，重工業迅速發展，五朵金花的崛起，成為市場最大市值的群體。如果說，從2007年10月之后，重工業群體的市盈率下滑，導致了重工業產業結構轉型。那么其整體的市場損失，必然會帶來大指數的持續萎迷。但是，我們復盤的結果，卻發現另一種景象，這或者可以說明為何小指數會越走越強。

　　我們注意到自2009年之后，原來小市值的醫藥、環保、節能等類的小市值群體，在大市值群體不斷創新低階段，隨著價格的上漲與送配，市值在一直不斷增大。而這種現象自2012年5月之后越來越明顯，主要的品種則集中在消費品，家電、醫藥、環保（水處理）、節能、新能源與油氣存儲生產設備。正是因為它們的市值不斷地膨脹，推高了小指數，而這些群體統稱為新價值藍籌股。相反的一面，則是鋼鐵、煤炭、有色、工程機械、建材等大市值群體的市值不斷萎縮。因為新價值藍籌群體的整體市值，尚不足以完全彌補原權重群體的整體市值損失，所以，整個市場如果從大指數來衡量，還是萎迷不振。

　　我們曾一再強調過今年大指數不會有牛市，但是，市場會出現局部的結構性行情。結構性行情的主體，即是代表未來社會發展洪流推動方向的產業。此前，我們就小指數的走勢曾經指出，小指數目前的強勢上行，并非因整體走強，而是其中的大市值新興成長股的權重增大，致使其小群體的成分股，即能左右指數的趨勢。而我們注意到，從年初到現在，這個群體在小指數所涵蓋的群體中，雖僅占5.6%，但起到的效果卻是巨大的。

　　上周我們從籌碼分布的角度剖析小指數，仍有不小的空間。而從其原始堆積成本算起，目前的升幅并未達到目標。因此，我們并不認為小指數25日的下行，即已經是頂部構造。但是，出于對風險的考量，在明顯出現第一次周背離時，是要做必要的風險防范。故而，已作減倉動作者，須待再次出現上行推動時才可返場。但是，我們同樣注意到，該群體中有些品種，是剛剛創完新高后出現對前高點的回殺。短期出現小長假前的獲利盤套現是很正常的，但仍然沒有足夠的理由，給予它們已經完全見頂的判斷。

　　我們同樣注意到，短期外盤黃金經暴跌之后，出現了亞洲國家瘋狂搶金潮，這種行為令黃金現貨的價格出現了恢復性的上揚。但黃金指數低點上行并非推動，因此，我們不認為這種上揚會是一個V型反轉。但從另一個角度看，黃金價格的上漲會同時帶動原油、有色等大宗商品價格恢復性反彈，從而令長期下行的有色與煤炭權重板塊企穩，這雖然對市場未必會有推動作用，但畢竟會少了一個較大的負壓。而大指數后面能不能起，則要看金融板塊。所幸，一季度金融業整體的情況要好于預期，后面主流機構會不會在這方向上作文章，要看后面的市場放量情況。

　　其實，市場最怕的就是方向不明，如果有明確的政策方向，市場資金自然會有結構性的調倉選擇。而目前的市場，似乎正在進行著這樣的調整。我個人覺得，其實市場情況也并沒有那么糟，雖說不看好三季度以后的宏觀經濟，但二季度的過度悲觀，反而會令市場出現一次反彈。

　　港股恒指的情況已經有向好的變化，下降趨勢線的壓制被突破。雖說這個位置上行非推動，它可能只是一個三波段反彈，但以量度升幅暫且沒有到位，后面如果繼續好轉，對A股會有一定的助益。而A股本身，在我們上面所說的籌碼分布區域，策略上講繼續賣出并不合時宜。現在耐心等待反彈信號的出現會更好些。