隨著開工旺季的到來和國內宏觀數據真空期的結束，經濟復蘇的力度和政策預期的變化成為市場關注的焦點，股指行情將進入預期的驗證期。

　　為了驗證經濟復蘇的力度，我們需要重點關注下游需求的改善程度、旺季開工情況和補庫存的需求。2013年以來全國房地產市場持續復蘇，商品房成交面積同比大幅回升，成交活躍在春節期間得到延續。1月份汽車產量和銷量同比增速均大幅反彈，呈現出產銷兩旺的局面。以房地產和汽車為代表的下游需求的繼續回暖有望向中上游行業傳導。

　　基建投資是本輪經濟復蘇的關鍵驅動力，結合積極推進城鎮化和中央經濟工作會議關于基建投資的論述來看，預計房地產投資和基建投資仍將是今年經濟復蘇的主要邏輯。另外，作為總需求的重要組成部分，補庫存需求恢復力度也是我們需要關注的方面。PPI同比穩步回升和1月份PMI原材料庫存指數回升并首次升至50%上方，都預示本輪去庫存已經接近尾聲，庫存周期有望進入補庫存階段。

　　房地產調控“國五條”的出臺引發政策預期發生改變，并成為近期市場的主要利空因素。目前國內房價上漲幅度總體仍處于低位，從歷次房地產調控政策出臺時的房價漲幅來看，房價數據遠不支持整體調控加碼，預期未來政策調控方向將趨于區域差異化，出臺一刀切調控政策的可能性不大。

　　通脹方面，預計春節因素將使2月CPI同比漲幅明顯回升，1月份天量社會融資和信貸數據也使得通脹周期可能提前的憂慮加大。但通過分析前幾輪貨幣政策緊縮周期中，首次上調存款準備金率或加息時的通脹數據，要么CPI和PPI均處于高位，要么CPI較低但PPI處于高位。目前CPI漲幅仍較為溫和而PPI依然負增長，通貨膨脹暫時應不會構成貨幣政策的制約因素。

　　另外，轉融券試點于2月28日正式啟動，但股指昨天卻出現大幅反彈，走出“利空出盡”的行情。在目前A股市場做多和做空功能不平衡、融券交易占兩融交易比例過低的情況下，轉融券有望解決融券券源不足的問題，從而有利于市場定價功能的完善。但考慮到當前A股市場估值仍處于低位，轉融券試點券商有限且標的僅限于90只大盤藍籌股。在目前經濟企穩回升助推股指反彈的市場環境下，市場做空力量有限，與2010年股指期貨和融資融券交易的推出一樣，對市場的影響更多限于心理層面，不會影響股指的運行趨勢。

　　從目前的信息來看，經濟復蘇仍有望延續，房地產市場和通脹暫不構成政策約束，股指的驅動因素仍在，趨勢上可繼續看好。

　　(作者單位：永安期貨)