做好準(zhǔn)備吧，股市將再次出現(xiàn)與1987年10月份一樣猛烈的崩盤。

　　這一預(yù)期的確讓人望而生畏，因?yàn)榘凑债?dāng)前水平，這樣的跌勢(shì)意味著道瓊斯指數(shù)在單個(gè)交易日內(nèi)下挫3000點(diǎn)以上。

　　不要以為熔斷機(jī)制等市場(chǎng)監(jiān)管改革能夠阻止上述情況發(fā)生，這樣想其實(shí)是自欺欺人。

　　近期一系列針對(duì)市場(chǎng)崩盤頻率的有趣的學(xué)術(shù)研究揭示了這些發(fā)人深省的事實(shí)。認(rèn)清這些事實(shí)也許是對(duì)1987年股市崩盤25周年的最好紀(jì)念，當(dāng)年10月19日，道瓊斯指數(shù)下跌了22.6%。

　　最初的研究要追溯到十年前一項(xiàng)名為“股市活動(dòng)中的大幅波動(dòng)理論”(A Theory of Large Fluctuations in Stock Market Activity)的研究，是由紐約大學(xué)(New York University)金融學(xué)教授加拜克斯(Xavier Gabaix)以及波士頓大學(xué)(Boston University)聚合物研究中心(Center for Polymer Studies)的科學(xué)家斯坦利(H. Eugene Stanley)、戈皮克里什南(Parameswaran Gopikrishnan)和普萊羅(Vasiliki Plerou)共同開(kāi)展的。

　　加拜克斯早些時(shí)候接受電話采訪時(shí)稱，許多后續(xù)研究均驗(yàn)證了最初的發(fā)現(xiàn)。

　　大跌無(wú)可避免

　　研究者推導(dǎo)出了一個(gè)復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式，用來(lái)預(yù)測(cè)股市發(fā)生單日大幅波動(dòng)的頻率。雖然他們相信他們的公式建立在堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)之上，但正確與否還要依靠實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)。他們還發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一個(gè)世紀(jì)不僅美國(guó)股市走勢(shì)與該公式非常吻合，國(guó)際市場(chǎng)也是一樣。

　　比方說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)平均每隔104年會(huì)出現(xiàn)一次單日跌幅至少達(dá)到20%的情況，但崩盤任何時(shí)候都有可能發(fā)生。這就是為什么必須隨時(shí)做好準(zhǔn)備，因?yàn)槟悴恢辣辣P什么時(shí)候會(huì)發(fā)生。

　　如果規(guī)模各異的崩盤發(fā)生的頻率可以預(yù)測(cè)，那么我們是否也能夠防范股市的急劇下跌呢？

　　加拜克斯教授的回答是“不可以”。崩盤是投資競(jìng)技場(chǎng)不可避免的特征，因?yàn)樗惺袌?chǎng)都是由最大的投資者支配的（程度大致相近）。當(dāng)這些大投資者都希望拋售股票時(shí)（偶爾會(huì)發(fā)生），他們會(huì)設(shè)法規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能設(shè)置的無(wú)數(shù)暴跌防范機(jī)制，比如熔斷機(jī)制。

　　因此，加拜克斯教授建議所有人──不管是個(gè)人投資者還是銀行和共同基金等大型機(jī)構(gòu)投資者──對(duì)投資組合進(jìn)行緩沖，使像1987年那樣的大崩盤不致產(chǎn)生致命后果。

　　但他補(bǔ)充道，可惜對(duì)多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)是說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。只要市場(chǎng)不出現(xiàn)重挫，這些緩沖就會(huì)拖累投資組合的表現(xiàn)。如果市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不出現(xiàn)大崩盤，投資者就會(huì)紛紛拋棄這些緩沖，去追求短期利潤(rùn)。

　　結(jié)論是什么呢？監(jiān)管者試圖進(jìn)行防止市場(chǎng)單日跌幅過(guò)大的改革其實(shí)是在做無(wú)用功。更糟糕的是，這些監(jiān)管舉措讓容易輕信的投資者產(chǎn)生了一種虛幻的安全感。

　　跟我重復(fù)一遍：股市將再次出現(xiàn)與1987一樣猛烈的崩盤，句號(hào)。

　?。∕ark Hulbert是弗吉尼亞州安嫩代爾(Annandale)《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)的創(chuàng)始人，1980年以來(lái)他一直在跟蹤160多份金融簡(jiǎn)訊提出的建議。）

　　本文譯自MarketWatch