- 胡宇

　　最近有人將A股的大幅下跌與國際板的推出畫上了等號，他們認為國際板的推出加速了市場擴容步伐，拉低了A股估值水平，對股市是個重大利空。

　　很大程度上，這有點恰似股改前的情形。每當市場遭遇新鮮事物之時，如果各方未能充分探討或理解，往往容易將創新或改革視為洪水猛獸，在市場未能充分理解政策之前，容易陷入趨勢的不明朗。但只要充分尊重各方意見，并將市場的各種擔憂逐步消化，那么，A股市場又能重新恢復生機。

　　當然，市場對于新鮮事物的擔憂是正常的，不過市場往往容易在牛市將好消息放大，也容易在熊市階段將壞消息放大。市場一直呈現正強化或負強化特性，要保持市場對消息的均衡反應就只能視為經濟學理論的完美假設。不可否認，盡管國際板短期對市場的存量有一定沖擊，但在筆者看來，A股市場的反應過度似乎過大了。換句話說，國際板的推出無論是對人民幣國際化的加快實施，或是對上海金融中心的國際化地位提升，還是對A股市場而言，都應該是重大利好。

　　首先，國際板的推出是人民幣成為國際重要儲備貨幣的重要一環。隨著國際板的推出，在國際板上市的外國公司若需要在各國當地投資，則必然把在中國上市融資的人民幣融資通過各國央行兌換成當地貨幣，因此，人民幣顯然上升為各國央行的儲備貨幣之一。因此，人民幣國際化與國際板推出之間存在緊密聯系，應該視為為資本項下的有限度開放的試點之一。

　　其次，國際板的推出增加了藍籌市場的容量，為進一步實現多層次的資本市場提供發展路徑。針對這方面的戰略設想，中國證券監管機構有更為深遠的考慮，從未來中國資本[5.58 0.00%]市場的長遠發展而言，是利大于弊的。

　　另外，國際板推出之后也有利于讓流動于深港之間的地下資金開始浮出水面。隨著紅籌股的回歸，前期投資港股的國內資金不必再通過地下渠道來回往返深港滬三地，更加豐富的國內資本市場將提供更為方便的投資平臺。進一步而言，讓人民幣通過正式的渠道投資國際優秀上市公司，參與國際資本的定價，國際板僅僅是個開端。由于資本項下仍不能自由流動，因此，國際板的推出有利于國內資金以正式的渠道投資國際市場，避免走非正常渠道出海。

　　當然，更為重要的是，國際板的推出是有利于培育和建立中國投資者的長遠成熟的投資理念。

　　只要是優秀的上市公司，只要是尊重和善于長期回報投資者的公司，無論國籍，其實中國投資者應該是歡迎的。起碼，中國投資者可以多一些參與國際優秀公司的投資機會，多一些參與分享股東分紅和資本利得收益的機會。相比國際優秀的公司，中國A股的藍籌公司并非相形見絀，一些A股的藍籌公司也能夠達到3%的股息收益率，與國際優質藍籌相比并不遜色。

　　其實A股藍籌股已經具有較大優勢。一是中國經濟增長的優勢，每年10%的增長，全球增長領先，2011年國有企業第一季度業績增長18%，在全球市場都具有領先優勢；第二，綜合對比標準普爾、港股紅籌股及上證50[1983.16 0.12%]指數的估值，分別是13倍、11倍和10倍，這顯然說明，當前A股藍籌股的估值是合理的，談不上高估。第三，從未來中國經濟每年的名義增長率算，按照未來10年每年9%的增長速度來算，GDP需要8年不到就可以翻倍了，當前A、B股總市值不過30萬億，因此，即使開設國際板也不會影響中國核心上市公司的估值，反而可能會提升藍籌股的估值優勢。

　　國際板推出之后，能夠讓中國投資者以物美價廉的方式選擇國際市場的優秀上市公司。同時，中國投資者也可以將國際板的股票與A股主流藍籌做比較，貨比三家，選擇最優競爭力的企業做好價值投資。

　　因此，國際板的推出非常有利于培養國內投資者理性的健康的投資風格，有利于建立優秀的股東治理文化，有利于培育中國股市的穩定性，降低市場的短期波動率。

　　(作者為華林證券研究中心副主任)