基礎化工：繼續看好聚氨酯行業 重點關注5股

　　2011年3月PMI 為53.4%，化學原料PMI 指數為52，化學纖維PMI 指數為54.6，整體上看，盡管化學原料與化纖PMI 本月漲跌不同，但由其細分指標變化情況分析，變化趨勢仍處于同一水平。

　　營銷環節：由于季節性因素化學原料與制品現有訂貨出現上升， 并且供應商配送時間繼續上升，其余指標均下降，3 月現有訂貨為52.8，自09 年4 月以來首次突破50，并且漲幅超過了去年3 月，流轉化工行業持續需求下降的局面；產成品庫存如期下降， 為49.7，現有訂單和新訂單分別為52.8、55.3，產成品庫存下降、定單持續提升，顯示化工品需求狀況良好。化纖及橡膠行業而言， 出口訂單、現有訂單均低于50，產成品庫存較高，由于去年成本的大幅提升，導致目前下游需求仍然較弱，庫存并未向化學原料行業一樣出現下降，顯示化纖行業需求繼續萎縮。 生產環節：兩大行業生產量均提升，雇員指數均下降，化學原料與制品生產量為55.8，雇員為47.5，化學纖維與橡膠生產量為60， 雖然需求萎縮，但產量依舊保持較高水平。

　　采購環節：化學原料與制品行業購進價格出現繼續提升，達到75.2，通脹壓力仍存在，行業利潤被壓縮，進口為49.7，我們認為進口的下降同樣來自日本地震帶來的影響，采購量達到50.6， 原材料庫存達到46.1，原材料庫存下降主要是成本仍然較高，企業采購較為謹慎，但采購量仍然大于50，表明采購狀況處于良好狀態。化纖與橡膠行業購進價格達到74.5，依然較高，進口大幅下降，達到47.7，采購量、主要原材料庫存分別為54、52。原材料庫存仍較高。

　　投資建議：繼續看好聚氨酯行業

　　從PMI 分項指數可以看，當前化工行業產品產量穩定增加，庫存持續下降，訂單提升，產成品庫存下降，這是一個行業健康運行的標志，唯一讓市場擔心的就是居高不下的采購價格，從當前的石油價格和化工下游需求來看，作為中游的化工行業具有成本轉嫁能力，當前是化工行業盈利的最佳時刻。由于國內大部分化工行業都有產能過剩之憂，所以我們在10 年就提出了用庫存來判斷化工行業的投資機會研究方法，1 月10 日我們的報告《從庫存看11 年化工投資機會》指出由于產能過剩和高庫存因素，11 年化肥和農藥很難有行情，2 月21 日《聚氨酯景氣如約而至，濱化股份、煙臺萬華與齊翔騰達暢享盛筵》提出了周期復辟，景氣先行，聚氨酯產業鏈產品有望領先于化工行業中的其他子版塊啟動的判斷，當前走勢的也驗證了我們期初的判斷，從當前的時機來看，我們認為聚氨酯行業在需求的拉動下景氣有望持續提升，繼續推薦濱化股份、煙臺萬華與齊翔騰達，同時推薦受益于氟化工行業景氣上升的三愛富和受益于汽車保有量帶來的橡膠助劑消費的陽谷華泰。(中信建投)