喜：財政刺激效果初現

　　今年1-2月份，城鎮固定資產投資同比增長26.5%，如果考慮到投資品價格的回落因素，實際增速可能超過30%，好于市場之前的預期。投資數據的回暖表明財政刺激計劃已經開始發揮效用。

　　當期中央項目投資1070億元，同比增長40.3%，遠高于地方項目投資增速和總投資增速，而且也明顯高于歷年平均水平，顯示出中央政府主導的經濟刺激方案開始生效。細分行業數據同樣能看出中央投資項目的帶動作用。

　　2月份進口數據也有所改善，表明國內需求出現好轉。當月進口雖然同比下降了24.1%，但與1月份相比增長了17%。未來隨著投資項目逐步開展，進口需求有望進一步回升。

　　申萬研究所分析師賀振華在調研后認為，政府投資的力度和速度均好于預期，市場不妨樂觀一些。長江證券(12.21,-0.27,-2.16%)分析師李冒余認為，投資增速的高企應該會給市場帶來更為樂觀的預期。

　　憂：貿易收支或現逆差

　　2月份，我國貿易順差數據大幅收窄，僅為48.41億美元。雖然從近幾年數據觀察，每年第一季度中均有某個月貿易順差出現快速回落，隨后會恢復到正常水平。然而，分析師認為，今年2月份貿易順差回落的背景是出口增速大幅下滑，令不少機構大跌眼鏡，因此對市場的沖擊比較大。當月出口同比下降25.7%，與今年1月份相比也下降了28%，反映出口仍然處于下降通道中。

　　興業銀行(19.50,-0.37,-1.86%)資金營運中心首席經濟學家魯政委表示，所有出口市場都出現萎縮，但新興市場是出口繼續超預期惡化的“急先鋒”。他認為，如果不對匯率做出調整、且不對進口作刻意調控，年內完全可能出現單月逆差的情況。長江證券分析師薛俊也認為，在出口還將進一步下滑、進口持穩并略有上升的預期下，未來出現貿易逆差并非沒有可能。

　　貿易順差萎縮除了表明外需疲弱有可能影響我國經濟復蘇進程以外，也會對市場流動性造成不利影響。當前市場對人民幣匯率已經出現一定分歧，居民結匯意愿大為降低。在這種情況下，貿易順差減少甚至出現逆差將會收緊市場流動性。

　　此外，投資增速雖然好于預期，但魯政委認為，尚未見到民間投資啟動跡象。李冒余也認為，3月份開始的新增民間投資數據尤為重要，將構成全年經濟增速的重要判斷依據。

　　市場操作難度加大

　　11日，A股市場在隔夜歐美股市大漲的情況下高開約2%，但隨后震蕩走低，收盤下跌0.91%，是亞太地區表現最差的市場之一。債市方面，10年期國債招標對市場有一定提振作用，但上證國債指數僅是窄幅波動。市場人士表示，偏空的經濟數據尤其是出口增速大幅下滑對市場的負面影響比較大。

　　分析師認為，近期公布的宏觀經濟數據總體偏暖，但由于貿易順差下滑對流動性影響較大，且短期內再出重大利好消息的可能性不大，市場信心恢復受到影響，未來市場將在多種因素的博弈下繼續震蕩調整。從盤面上看，權重股走勢疲弱，市場缺乏做多熱點和領漲板塊，操作難度進一步加大，宜保持謹慎。