很明顯，股市下跌的導火索是次級債事件所引致的美國股市大跌，但很有意思的是，這輪下跌的跌幅A股市場遠遠高過美國股市這個風險源頭。跌幅如此之大，這使我們不得不思考，是否真的可以將下跌的全部責任都推到次級債事件上去。答案當然是否定的，我們可以看到，A股市場在過去的兩年中出現了驚人的漲幅，估值高企，而且積累的獲利盤（包括獲利幅度與持倉數量都很驚人的大小非）不計其數，風險本身就不小。鑒于這種局面，管理層早早停止了股票型基金的新發，也體現了對A股市場風險的擔心，因此，可以這樣說，次級債事件可以理解為壓垮A股市場這個駱駝的最后一“捆”稻草，而不是全部。

　　對于A股市場是否估值過高的爭論由來已久，典型的是銀行股，在國外一般都用PB做估值依據，定價基本在2-3倍之間，而A股市場則一般用PE估值，表面看20多倍市贏率并不高，但一看PB都在4倍以上，高的如招商銀行，達到7倍多。

　　在這次次級債事件中，銀行業可謂多事之秋，這使投資者對于銀行業的經營模式到市場估值方法都產生了困惑。其中的內在邏輯是：既然歷經多個經濟周期，風險控制能力極強的銀行業的傳統龍頭企業都在運營中出現如此巨大的風險，可見銀行業是典型的周期性行業，經營波動巨大，PB作為估值尺度自然更為合適，既而A股市場的銀行股普遍面臨高估問題。

　　但是，在當前環境下，一方面在未來相當長的時間內我們看好中國經濟的快速增長，從而全社會有強烈的資金需求，再加上資本市場在融資規模上還不可能與銀行業相提并論，銀行股的連續增長能力確實突出；另一方面，處于金融穩定考慮，銀行業的利率自由化幾乎無法提上日程，這也使這個行業的經營外部環境風平浪靜，看不到什么明顯的風險。因此，我國銀行股的估值至少在中期內都將是PE為依據，當然，隨著增速的下滑，PE將是個逐漸降低的趨勢。

　　經過這一輪下跌，銀行股跌幅慘重，現在動態PE值普遍在20倍以下，考慮到以上所分析的銀行業的特殊性，確實出現了投資價值。當然，PB與PE之爭還將繼續下去，伴隨而來的就是A股市場在2008年可能出現幅度較大的波動，最終的方向決定還是那句話：如果你看好中國經濟增長，那么隨著“E”的增加，股指必然還將不斷上揚，從大的波段上看，牛市也將繼續下去。(華商基金投資部)