中國人民銀行決定從2014年4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　我們認為這一政策的出臺主要是由于今年以來實體經濟表現不好，GDP增速進入下行通道，因此中央通過貨幣政策的定向調整來刺激實體經濟的發展，是穩增長系列措施的一種。本次降準的對象是縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行，原因是當前中小企業、特別是鄉鎮企業融資較為困難，體現了中央對他們的扶持。盡管銀行間市場的流動性相對寬裕，但落實到實體經濟層面，特別是對中小企業而言，信貸的收緊導致了融資的困難。近期銀監會11 號文整頓農村金融機構非標資產，要求年底完成整改。這也對這些金融機構存款增長和流動性形成制約，這次政策微調也有助于緩解縣域金融機構面臨的壓力。

　　就流動性方面而言，我們認為本次可以有效調節和對沖釋放的資金規模預計較小，因此對銀行間和實體經濟的流動性改善十分有限，政策的象征意義會更大一些。

　　就整體的貨幣政策而言，我們不認為定向降準意味著貨幣政策的轉向，而僅僅是微調。降準的條件是外圍經濟體出現比較大的動蕩，外匯占款連續出現大幅負增長，而3 月金融機構外匯占款較2 月不降反升至1892 億元，二季度跨境資金雖有不確定性，但是2014 年全年特別是下半年中國的國際資本預計還是以流入為主，外匯占款全年增量預計在1 至1.5 萬億元左右。因此，我們認為未來全面降準的可能性不高。

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