■本報記者 冷翠華

　　“資本市場的發展不能只看股票，不能一說資本市場就認為是股票市場，一說資本市場發展的好壞就認為指的是股指，一說融資就認為是發行股票”。在11月29日舉行的第九屆中國證券市場年會上，深交所副總經理陸肖馬表示，在資本市場體系中，目前我國債市的發展與國際成熟市場的差距更大，其發展空間也更大。

　　據陸肖馬介紹，2012年年末，我國債券市場發行總額達8萬億元，同比增長2.4%，主要品種是政府債券、政策性銀行債和中期票據，種類較少。從債券余額與GDP的比重來看，在全球前十經濟體中，我國排名居末位。他指出，債券市場是資本市場非常重要的組成部分，目前我國債市的差距也正蘊藏著巨大的發展空間。

　　“從交易所的情況看，截止到今年11月底，深交所共掛牌上市債券436只，托管面值為2513億元，上市公司債182只，面值為1845億元。從債券數量來看，上市公司占比不到一半，但面值超過了70%。”陸肖馬指出，數量眾多的中小企業融資相當困難，為此，深交所在債券市場方面重點通過兩方面工作拓寬企業的融資渠道，緩解融資難的問題。

　　第一，優化增量，推進中小企業私募債業務，緩解企業融資難的問題。凡是符合工信部規定的中小企業都可以在深交所發行私募債，這是完全市場化的產品，不需要發改委、證監會等部門的審批，真正實行備案制，具有產品設計靈活、發行高效等特點。

　　對產品無需審批的風險問題，陸肖馬認為，在真正的市場環境下，投資者的風險辨識能力是很強的，因此，盡管中小企業私募債發行很自由，但風險并不大。“截至目前，深交所共有228家企業私募債通過備案，規模將近320億元，但實際已經發行的債券規模約為165億元。可見，有近一半的產品沒有發行出去，原因就在于投資者以具有很強風險辨識能力的金融機構為主，他們不會投資設計不合理、高風險的產品。”陸肖馬認為，中小企業私募債業務是對“讓市場發揮決定性作用”的良好探索。

　　第二，盤活存量，持續推進資產證券化業務。陸肖馬指出，通過資產證券化業務能夠產生穩定現金流的優質資產從企業業務中剝離出來，這部分資產跟企業的風險是隔離的，只要優質資產能夠隔離出來，就可能獲得較高的信用評級。有的企業資產很多，通過資產證券化的方式可以把未來的現金流拿到今天來做更多的事情，提高資金使用效率。例如，旅游資產證券化業務可以把未來要產生的門票收入提前變現用于景區的建設，充分發揮金融服務實體經濟的作用。“到目前為止，深交所和上交所各有12個和5個資產證券化產品掛牌，總計金額達360億元。我認為，這個產品現實意義重大，尤其是在大型基礎設施建設領域”。

　　陸肖馬同時指出，盡管中小企業私募債和資產證券化產品等創新產品的市場規模還不是很大，但現在是時候認真考慮其風險管理的問題了，尤其是在我國債市并沒有經歷真正考驗的大環境下。他認為，每次債市違約都由地方政府兜底是不可持續的，必須采取措施加強風險管理。首先，要加強信息披露力度；其次，受托管理人要發揮中介機構的作用，強化產品的風險管理；再次，要加強合格投資者管理，盡量把有風險的東西賣給有風險承受能力的投資者；此外，對產品進行分級、分類管理，根據產品風險的大小將其分級，讓有風險承受能力的人買有風險的產品。