為貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議關(guān)于“堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的要求以及國(guó)務(wù)院“拓寬小型微型企業(yè)融資渠道”的工作部署，2012年5月23日，深滬兩交易所發(fā)布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，啟動(dòng)中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)，為我國(guó)中小企業(yè)提供了一條新的融資途徑。截至2012年12月31日，兩所共有81只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，募集資金90.83億元。

　　中小企業(yè)私募債需要合格的投資者

　　中小企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，投資其債券客觀上存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這也是中小企業(yè)融資難的根本原因。中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，采取私募方式發(fā)行和非公開(kāi)方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥?qiáng)調(diào)參與主體“歸位盡責(zé)”，發(fā)揮市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用，在破解中小企業(yè)融資難題與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的矛盾之間，探索出了一條可行的路子。

　　作為高度市場(chǎng)化的債券產(chǎn)品，中小企業(yè)私募債未來(lái)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)具有一定的必然性。為此，中小企業(yè)私募債發(fā)行采取備案制，監(jiān)管部門(mén)不再做實(shí)質(zhì)判斷，不對(duì)價(jià)值判斷進(jìn)行背書(shū)，投資者必須依據(jù)“買(mǎi)者自負(fù)”的原則，獨(dú)立判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為防止投資風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的投資者，中小企業(yè)私募債嚴(yán)格限定合格投資者資格，限定發(fā)行和轉(zhuǎn)讓范圍。此外，為了確保中小企業(yè)私募債，不通過(guò)轉(zhuǎn)讓變相轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚬姡圏c(diǎn)對(duì)信息披露的范圍也做了嚴(yán)格限定，任何符合資格的機(jī)構(gòu)投資者必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人對(duì)其適當(dāng)性的評(píng)審后，才能從經(jīng)紀(jì)人處獲得相關(guān)的債券信息。

　　條款設(shè)計(jì)：由發(fā)行人與投資者商定

　　試點(diǎn)在發(fā)行、交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又充分發(fā)揮私募產(chǎn)品個(gè)性化設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，適應(yīng)中小企業(yè)特性化需求。發(fā)行人可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和資金需求計(jì)劃，與合格投資者協(xié)商確定債項(xiàng)設(shè)計(jì)條款，在發(fā)行方式、派息周期、評(píng)級(jí)和增信措施等方面進(jìn)行市場(chǎng)化選擇，條款設(shè)計(jì)完全取決于合格投資者對(duì)私募債風(fēng)險(xiǎn)與收益的識(shí)別和判斷。

　　這種市場(chǎng)化的制度設(shè)計(jì)，充分調(diào)動(dòng)了參與主體的積極性和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，產(chǎn)品得到市場(chǎng)各方的歡迎，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。據(jù)悉，目前在深滬兩所通過(guò)備案的中小企業(yè)私募債，有相當(dāng)一部分尚未成功發(fā)行，說(shuō)明中小企業(yè)私募債市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制正在積極發(fā)揮作用，合格投資者通過(guò)實(shí)地調(diào)查、特定債券條款設(shè)計(jì)等市場(chǎng)化方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范。