來源：銀通智略

“科技型中小企業成長基金”投貸聯動模式的機制設計基本思路：在地方科技型中小企業創業投資引導基金（母基金）基礎上，由該轄區商業銀行投入資金，成立專門用于支持科技型中小企業成長發展的股權投資基金——“科技型中小企業成長基金”，該基金由科技型中小企業成長基金管理公司持有管理，并直接投資于高新技術產業園區的具有高增長潛力的科技型中小企業，待企業上市或股權轉讓后獲取資本增值收益。

圖1 “科技型中小企業成長基金”的投貸聯動機制設計

“科技型中小企業成長基金”可由地方政府、財政廳、科技廳以及相關部門發起設立，并在科技型中小企業創業投資引導基金基礎上，撬動廣大民間資本投資注入，商業銀行以財務顧問或選擇權貸款形式參與“科技型中小企業成長基金”。同時可成立科技型中小企業成長基金管理有限公司，負責基金募集、項目推薦、投資決策等經營管理活動，“科技型中小企業成長基金”通過組建由政府人員、銀行高管和行業專家構成的指導委員會對項目選擇、企業價值評估等進行專業咨詢指導。

科技型中小企業成長基金管理有限公司深入調研高新技術產業園區，在全面考察園區內中小企業的經營情況、財務狀況、產品開發、市場競爭力及行業前景的基礎上，嚴格篩選符合要求的具有高增長潛質的目標企業及優質項目，經指導委員會提案審議，方案通過后科技型中小企業成長基金管理有限公司進行優先股權投資，商業銀行通過與基金管理有限公司簽訂戰略合作協議，以財務顧問或選擇權貸款形式跟進信貸投放，并做好嚴格的風險隔離及風險防控。

在科技型中小企業成長、成熟期，基金管理公司可享受每年的固定利率基金收益，而商業銀行則可按約定貸款利率回收信貸利息，并獲得額外的風險投資收益，待企業上市以及股權轉讓以后，商業銀行和基金管理公司按協議比例分享股權增值收益。該投貸聯動機制在有效聯結政府部門、基金公司、商業銀行以及中小企業的各主體利益基礎上，有效分散和平衡投、貸雙方風險，將基金管理、股權投資、信貸投放等業務綜合交叉構成完整動態的投融資體系，從而為科技型中小企業成長提供專業化、綜合化的金融服務。

目前我國存在金融資源供給過剩和科技型中小企業創新資金匱乏的現實困局，造成這種資金供求結構性失衡的深層次原因在于金融資源的“脫實向虛”及科技型中小企業自身發展的局限性，金融機構未能優化配置金融資源，使之與不同的行業領域和企業發展的不同階段的融資需求不能有效匹配，從而造成科技型中小企業“融資難，融資貴”的發展困局。

科技型中小企業融資問題的典型特征在于其融資需求的周期性。按照企業生命周期理論，科技型中小企業需要經歷種子期、初創期、成長期、成熟期和衰退期五個發展階段，然而由于科技型中小企業具有科技含量高、創新能力強、高收益與高風險并存等生產特點，使得科技型中小企業又有著不同于其他類型企業的生產特征，并且受到企業生產活動、行業發展趨勢、外部融資環境等多重因素影響，科技創新型中小企業在不同的發展階段所面臨的風險程度均不相同，資金需求和融資能力也存在顯著的差異。

根據科技型中小企業融資需求的周期性特征，商業銀行通過設計專業化的投貸聯動融資體系，構建銀行、企業、風投等機構的利益共同體，提供差異化、綜合化的金融產品服務，提高了金融資源配置的針對性和精準性，實現金融資源與企業生命周期階段的最優配對，滿足科技型中小企業發展的不同階段的融資需求。

圖2 基于科技型中小企業生命周期的投貸聯動融資體系

此階段科技型中小企業活動以技術研發為主，創新成果的可行性、技術的合理性以及市場前景均有待論證。這一階段科技型中小企業研發需要持續的資金注入，資金需求規模不大，但融資風險較高。科技型中小企業研發資金主要來源于內源融資即原始股東的自有資金，出資結構中以專利和非專利等無形資產為主，貨幣及實物資本所占比例較少。在內源資金不足情況下，科技型中小企業引導基金、創新基金、天使基金等政策性資金成為科技型中小企業融資的首選渠道。

此階段科技企業主要進行技術研發及產品試制，科技風險、市場風險較高，商業銀行基于審慎經營原則，應避免介入投貸聯動，主要著手進行投貸聯動目標企業及項目的觀察培育。高新技術產業園區協調轄區政府、風投機構以及相關部門可以適當參與種子期的科技型中小企業投資。

此階段科技型中小企業項目成果處于由研發試制到市場轉化的階段，企業的主要活動是籌集資金進行科技產品的市場轉化、生產線建設及市場開拓等，因此資金需求數量顯著增加，資金需求時間更為緊迫。然而初創期的科技型中小企業面臨著技術、市場、管理等多重風險，生產規模較小，產品的市場認可度有限，信用信息披露不足等，導致科技型中小企業外部融資能力較弱，外源性資金支持有限。內源性融資以及政策性融資已經遠遠不能滿足企業資金需求，風險資本則成為解決該階段企業融資缺口的重要渠道。

此階段科技型中小企業成長基金管理公司聯合商業銀行開展對目標企業的公司治理、財務情況、經營能力等進行綜合考察，嚴格篩選并確定優質項目，在商業銀行與基金管理公司簽訂戰略協議基礎上，以分期資金注入形式進行少量股權投資和貸款投放，基金管理公司可適度參與目標企業的經營管理和戰略決策等，以保證企業規范運營。

此階段科技型中小企業生產規模迅速擴大，產品銷售量不斷增加，市場份額逐漸擴展，企業的主要活動是需要更大規模資金進行擴大再生產，拓寬銷售渠道，開拓新的市場。相比于種子期和初創期，企業產品銷售能夠帶來少量的資金流入，有較穩定的財務現金流和良好的盈利水平，形成一定數量的留存盈余等內源融資，同時抵御風險的能力有所提升，外源性資金支持不斷增強，供應鏈融資、互聯網聯保融資等團體貸款，集合債券融資等成為中小企業聚群融資的主要形式。

然而相對于成長期快速擴展所需要的龐大資金而言，現有的資金支持依舊不足，科技型中小企業依舊面臨著較大的資金缺口。此階段是“科技型中小企業成長基金”投貸聯動機制實施落實的黃金時期，商業銀行與基金管理公司按協議比例進一步加大股權投資和信貸發放的資金額度，開始獲取企業成長帶來的固定利率收益。

隨著科技型中小企業進入相對穩定的成熟期，財務狀況平穩，企業市場份額、盈利水平達到頂峰，企業聲譽良好、經營穩健、可抵押資產豐富，企業融資需求規模上升到整個生命周期的最高水平。企業的主要活動就是通過管理創新保持企業的強勁增長，同時加大資金投入進行新一代科技產品的研發試制。成熟期的科技型中小企業有穩定的資金流入并會產生大量資金盈余，企業留存盈余、股本等內源性融資充足，外部融資環境得到大幅改善提升，融資渠道更加多元化，商業銀行信貸、中小企業債券，中小板、創業板、新三板股權融資等外源性融資成為常規融資方式，而私募股權、風險投資等機構則擇機退出。此階段是“科技型中小企業成長基金”投貸聯動的退出階段，商業銀行與基金管理公司按協議比例分享退出后股權增值收益。

此階段科技型中小企業產品市場趨于飽和，核心技術逐漸失去競爭優勢，生產及銷售規模出現下滑，盈利空間不斷縮減，市場份額日益萎縮，經營風險逐漸上升，甚至出現破產清算等不利局面。企業的主要活動就是通過新產品和新技術的進一步創新以減緩企業衰退或者進行企業轉型升級以尋找新的利潤增長點。衰退期的科技型中小企業經營效益逐漸下降，經營狀況的不斷惡化，使得科技型中小企業外部融資能力大幅下降，銀行信貸等外源性融資不斷減少。企業開始采取融資收縮戰略，融資需求大幅度縮減，企業留存盈余等內源性融資開始轉移投向新的產業及項目，銀行信貸、企業債券、ABS融資等外源性融資成本升高并逐漸減少。此階段不屬于投貸聯動的開展階段，但商業銀行可通過提供資產管理、企業并購等財務顧問支持科技型中小企業轉型升級或兼并重組。

由以上分析得出，科技型中小企業在生命周期各個發展階段有著不同的企業活動和融資需求，因此科技型中小企業的金融支持需要深入分析不同階段的融資特點，在科學評估各階段技術風險、市場風險、經營風險等風險基礎上，審慎選擇不同的融資模式，合理量化融資規模，構建與科技型中小企業生命周期相匹配的融資服務體系。作為金融產品創新的復合產品，投貸聯動通過“股權+債權”的融資業務模式，結合科技型中小企業生命周期各階段差異化的融資需求，構建銀行、風投、企業等機構的利益共同體，為科技型中小企業快速成長提供持續有力的源動力支持，成為緩解科技型中小企業融資困境的新路徑。