來源：中國小額信貸機構聯席會(ID:china-if)

小貸公司的資金來源渠道按規定只有兩種：一是來自股東的注冊資本金，二是來自不超過兩家銀行的貸款，且貸款金額不能超過注冊資本金的50%。此外，小貸公司可以接受捐贈款項，但這一途徑顯然不是小貸公司的主要資金來源。在實際的運營過程中,資金短缺一直是困擾著小貸公司的一個難題,更難以為眾多的中小企業提供急需的貸款資金。為了應對這一難題,小貸公司必須創新融資渠道,而發展小貸公司資產證券化就是一種可行的方案。

小貸公司資產證券化，即是選擇經營良好的小貸公司，通過選擇符合條件的、一定規模的信貸資產組成資產包，并將該資產包及其附屬權屬全部轉移給特殊目的載體（SPV），SPV再以該資產包產生的現金流支持發行小貸資產支持證券（或小貸資產支持票據、小貸資產收益憑證）。

當然，不是所有的小貸公司都能“嘗鮮”。下面將以提問的方式一一展示在實際操作過程中小貸公司的資產證券化過程：

Q1:哪些小貸公司可以開展小貸資產證券化呢？

一般來說，選擇的小貸公司須符合如下條件：（1）全資國有小貸公司、國有控股小貸公司、優質的民營小貸公司；（2）成立須滿3年以上，并持續開展業務；（3）股權清晰，關聯交易（與股東及其相關單位的借貸）規模很小；（4）風控嚴格，內控制度健全；（5）過去三年壞賬率平均最好不超過5%，一般最高不超過7%。

Q2：對于民營小貸公司，如何判斷其是否優質？

主要從這幾個方面考察：（1）股東實力及股權結構；（2）關聯交易，風控體系；（3）貸款余額規模，凈利潤規模；（4）風控團隊及與當地法院、檢察院的關系；（5）貸款客戶集中度、單筆貸款規模、貸款利率水平、信用/抵押擔保措施等；（6）壞賬率。

Q3:如何組建資產包？

小貸公司資產證券化，標的資產的選擇極其重要，一般從幾個方面來考量：（1）貸款客戶所處行業要足夠分散，一般不能少于10-15個，且未涉及國家限制或淘汰性產業；（2）單筆最高貸款規模最好不超過1000萬元，信用貸款單筆規模最高不超過500萬元，資產池平均貸款規模最好不超過300萬元；（3）貸款期限最長不超過3年；（4）信用貸款資產所占比例最好不超過20%；（5）單筆貸款客戶貸款余額不超過資產包的10%；（6）所有貸款客戶信用良好，無不良記錄；（7）與客戶所簽合同完整，抵押擔保權屬清晰；（8）貸款客戶所處地域要求足夠分散，一般不低于5個區縣或市；（9）小貸公司對于信貸的管理規范，有電腦系統進行一一記錄（有利于循環購買資產管理）；（10）貸款利率一般要求不超過24%；（11）對于擔保公司擔保的貸款，還需要對擔保公司進行一一考察，并要求提供信用擔保的擔保公司亦要足夠分散，一般不低于3家；（12）其他要考察的因素。

Q4：發行資產支持證券，一般都要求分級，如何理解？

資產支持證券一般都要進行分級增信，主要是為了提高優先級的安全性，增強對投資者認購的吸引力，同時也能一定程度降低融資成本。一般來說，小貸資產支持證券分為2-3級，分別為劣后級/優先級，或劣后級/次優先級/優先級。優先劣后比例上一般為1:4、1:5，或1:2:3、1:3:3（可靈活設計）。

Q5:小貸公司資產證券化規模多大？期限多長？融資利率多少？

規模一般為3000萬元以上，最高一般不超過5億元，根據小貸公司信貸規模選擇；期限短的有3個月、6個月、12個月，長的有2-3年。優先級利率一般為8-10%。

Q6：小貸公司資產支持證券如何發行？

一般來說，對于優質的小貸公司，建議選擇到交易所發行，這樣做一是公開發行，面對的投資者眾多，二是流動性強，三是屬于標類產品，增強了對于金融機構認購的吸引力。當然，也可選擇在區域股權交易所私募發行，個人和機構都可參與。

Q7:承銷商誰來做？

交易所一般由證券公司或基金公司來承銷，地方股權交易所根據各地情況不一，選擇地交易所的承銷機構來做。

Q8：資產支持證券的增信措施有哪些？

一般來說，如果要買斷資產包，對于優先級的增信可選擇外部增信，尋求AA級的擔保公司擔保；如果對于出表意愿不強烈的小貸公司，則可選擇小貸公司及其股東或相關關聯方增信。

Q9：SPV可由哪些機構來設立？

可由證券公司或基金公司設立專項資產管理計劃、或信托公司設立信托計劃來做。

Q10：面對的投資者有哪些？

優先級一般可選擇銀行、保險、基金、券商、信托、財務公司、企業等認購，劣后級一般由小貸公司自己、或其股東及其關聯方認購。

Q11：小貸資產如何實現循環購買？

一般小貸公司的貸款期限都比較短，如果發行的資產支持證券期限較長，則可采用循環購買標的資產的方式，使得資產包規模保持穩定，選擇標的資產的動作由SPV管理人來進行，一般按周或月來進行。

Q12：需要哪些中介機構參與？

券商或基金公司（信托公司）、會計事務所、律師事務所、評級機構。

Q13：小貸公司自己承擔什么角色？

一般作為資產的轉讓方、資產包的債務管理人、劣后投資者。

Q14：未來，對于資產支持證券的流動性如何滿足？

目前，一些地方交易所如重慶，采用做市商制度來滿足投資者的流動性需求，對于在交易所發行登記的小貸ABS，可能采用競價交易或協議轉讓的方式。

Q15：小貸ABS項目，如何承攬？

小貸公司主管機關為當地金融辦，建議選擇以當地金融辦為突破口，去尋找當地達到一定規模、經營良好的小貸公司合作，也可與小貸公司的貸款銀行合作一起推動。