申海霞 隋 靜

我國(guó)科技型中小企業(yè)籌資一直以來(lái)均依賴以銀行為中心的政府主導(dǎo)型金融體系，大眾一直沒(méi)有釋放渴望參與金融的熱情，即處于麥金農(nóng)教授指出的“金融壓抑”之中，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的應(yīng)運(yùn)而生則打破了這一局面?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌與傳統(tǒng)金融的理念反差很大，它倡導(dǎo)開(kāi)放和分享的精神，使得原來(lái)公眾無(wú)法參與的投資領(lǐng)域向大眾開(kāi)放，令金融業(yè)務(wù)從“高大上”走向平民化，這為科技型中小企業(yè)拓寬融資渠道創(chuàng)造了契機(jī)。本文通過(guò)研究互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式存在的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)，探討科技型中小企業(yè)如何最大效用地利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式進(jìn)行融資，以及怎樣才能合理地規(guī)避其中風(fēng)險(xiǎn)，以幫助科技型中小企業(yè)盡快地解決資金短缺問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌對(duì)科技型中小企業(yè)的作用

互聯(lián)網(wǎng)眾籌，又稱互聯(lián)網(wǎng)大眾籌資、互聯(lián)網(wǎng)群眾募資，指借助特定互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，一定數(shù)量的人為某個(gè)公司、某個(gè)人或某個(gè)項(xiàng)目募集資金，以資助其開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、科研創(chuàng)新、創(chuàng)作作品、甚至生活所進(jìn)行的活動(dòng)。

按照籌資者向出資者提供的回報(bào)類型進(jìn)行分類，互聯(lián)網(wǎng)眾籌可分為股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌和商品眾籌三種類型。此外，還有捐贈(zèng)眾籌，指出資者向籌資者出資后，不要求任何回報(bào)的籌資形式。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌具有如下特點(diǎn)：?jiǎn)喂P籌資門檻低、項(xiàng)目投資額小、籌資成本低、出資者風(fēng)險(xiǎn)高、注重發(fā)起人創(chuàng)意和科技創(chuàng)新的可操作性、投資方向多樣性。

在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的大背景下，科技型中小企業(yè)由于銷售下滑和資金回籠困難等問(wèn)題，自有資金非常短缺，發(fā)展外源性融資十分緊迫。而我國(guó)科技型中小企業(yè)籌資一直以來(lái)均依賴以銀行為中心的政府主導(dǎo)型金融體系，大眾一直沒(méi)有釋放渴望參與金融的熱情?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌的應(yīng)運(yùn)而生，打破了這一局面。而且眾籌是伴隨著個(gè)人及中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生的，因此隨著眾籌模式的普及和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，眾籌籌資模式必然會(huì)成為中小型科技企業(yè)未來(lái)的主流籌資方式，為其發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌提高了科技型中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性。科技型中小企業(yè)通過(guò)銀行等傳統(tǒng)融資模式籌資是很困難的，因其既無(wú)固定資產(chǎn)可抵押，又無(wú)信用人可擔(dān)保。而互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式則大大降低了其融資的難度，可使其在較短時(shí)間內(nèi)獲得用以創(chuàng)新的資金，因此大大提高了小微企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

可促進(jìn)投融資雙方形成平等、自由、協(xié)作的契約精神。眾籌模式意味著大量普通民眾獲得了直接參與創(chuàng)新的權(quán)力，投融資雙方共同分享創(chuàng)新收益，充分體現(xiàn)了投融資雙方的平等關(guān)系。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提高了籌資的廣度和深度?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)使得眾籌的信息可以被送達(dá)至每一位潛在的出資者，而且每位出資者還可以將信息繼續(xù)傳遞給不使用互聯(lián)網(wǎng)的民眾，這大大提高了籌資的廣度和深度。

科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式現(xiàn)狀

目前互聯(lián)網(wǎng)眾籌正處在高速發(fā)展期。在短短的三四年中，眾籌在中國(guó)的平臺(tái)數(shù)量迅猛增長(zhǎng)。無(wú)論從眾籌的產(chǎn)品、運(yùn)作模式還是監(jiān)管政策上看，眾籌已真正地進(jìn)入了中國(guó)投資者的視野，在助力我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，填補(bǔ)了我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款的空白。其次，眾籌平臺(tái)的出資者背景越來(lái)越多元化。眾多搜索、電商、網(wǎng)游和傳統(tǒng)電器制造商等的加入，正在推動(dòng)眾籌逐步走向跨界。第三，全球眾多研究資料顯示，眾籌行業(yè)目前呈現(xiàn)出明顯的“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的“馬太效應(yīng)”，在我國(guó)也是如此。例如，在我國(guó)的股權(quán)眾籌形式中，大家投和天使匯等少數(shù)幾家一直都是投資者和創(chuàng)業(yè)者最關(guān)注的平臺(tái)，而其他大多數(shù)平臺(tái)很少有人問(wèn)津。第四，垂直類、專業(yè)類眾籌將成為未來(lái)眾籌發(fā)展的主流?？萍夹椭行∑髽I(yè)可以在眾籌平臺(tái)深耕細(xì)作，未來(lái)一定能夠贏得較好的發(fā)展。

科技型中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)控制

法律風(fēng)險(xiǎn)

被認(rèn)為是非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)這一運(yùn)營(yíng)模式在形式上一直未獲得法律上的認(rèn)可，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向社會(huì)公開(kāi)推廣，并確實(shí)承諾在一定期限內(nèi)給予回報(bào)（募捐式眾籌除外）——其中股權(quán)眾籌平臺(tái)以股權(quán)方式回報(bào)給出資者，獎(jiǎng)勵(lì)眾籌平臺(tái)主要以物質(zhì)方式回報(bào)出資者，債權(quán)眾籌平臺(tái)以資金回饋方式回報(bào)給出資者，且均公開(kāi)面對(duì)社會(huì)公眾。這些特征顯示眾籌與非法集資基本吻合。但是，除了要考慮眾籌平臺(tái)是否符合“非法集資”的形式要件，還要深入考察眾籌平臺(tái)是否符合對(duì)“非法集資”犯罪定性的實(shí)質(zhì)要件。眾籌平臺(tái)，其運(yùn)營(yíng)目的包括鼓勵(lì)支持創(chuàng)新、發(fā)展公益事業(yè)及盈利，不但不會(huì)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，還會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

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存在代持股的風(fēng)險(xiǎn)。若科技型中小企業(yè)為有限責(zé)任公司，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，有限責(zé)任公司必須由五十個(gè)以下股東出資設(shè)立，而互聯(lián)網(wǎng)眾籌的出資者一般人數(shù)可達(dá)上百乃至上千上萬(wàn)，那么眾籌項(xiàng)目所吸收的公眾股東人數(shù)不得超過(guò)五十人。因此在現(xiàn)實(shí)情況中，許多中小企業(yè)普遍采取代持股的方式來(lái)規(guī)避《公司法》關(guān)于股東人數(shù)的限制。采用代持股的方式雖然在形式上不違反法律規(guī)定，但在立法精神上并不鼓勵(lì)這種方式。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)益受到侵犯的風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的主要目的在于增強(qiáng)創(chuàng)新能力，但眾籌的項(xiàng)目大都是還未申請(qǐng)專利權(quán)的半成品創(chuàng)意，項(xiàng)目的發(fā)起者只向公眾展示其創(chuàng)意的部分細(xì)節(jié)，因此不能依據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律保護(hù)其權(quán)益。而出資者由于無(wú)法看到項(xiàng)目全貌而無(wú)法對(duì)產(chǎn)品形成全面整體的印象，其對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的支持力度也會(huì)大打折扣，影響了中小企業(yè)籌資的額度和信心。

存在被認(rèn)為公開(kāi)發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)面對(duì)不特定對(duì)象募集資金，且人數(shù)常常超過(guò)兩百人，這些特點(diǎn)基本符合了公開(kāi)發(fā)行證券條件，很容易觸犯《證券法》關(guān)于公開(kāi)發(fā)行證券的規(guī)定。因此，科技型中小企業(yè)在利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式籌資時(shí)，應(yīng)盡量規(guī)避此風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)

科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)高。出資者認(rèn)為，科技型中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩項(xiàng)：一是眾籌平臺(tái)對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起者是否具有資格的審核不夠全面；二是資金募集成功后不能按期兌現(xiàn)承諾的問(wèn)題。

首先，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者的資格問(wèn)題，現(xiàn)行法律并沒(méi)有專門性規(guī)定，目前眾籌平臺(tái)可以接受任何自然人、法人、其他組織在其上線網(wǎng)站注冊(cè)并發(fā)布項(xiàng)目，并且對(duì)發(fā)起者無(wú)過(guò)多硬性指標(biāo)和條件審核，這有可能帶來(lái)發(fā)起者以虛假身份發(fā)起項(xiàng)目、出資者無(wú)法獲得回報(bào)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

其次，目前眾籌模式進(jìn)行籌資的項(xiàng)目大多為創(chuàng)意類項(xiàng)目，即出資者的資金是將創(chuàng)意變?yōu)閷?shí)物，但出資者和籌資者雙方?jīng)]有任何實(shí)際的接觸，多數(shù)眾籌平臺(tái)通常會(huì)將資金一次性撥付到眾籌項(xiàng)目發(fā)起者的賬戶，后續(xù)卻不再對(duì)眾籌項(xiàng)目監(jiān)督負(fù)有義務(wù)，這將導(dǎo)致發(fā)起者對(duì)資金權(quán)力的濫用。取得款項(xiàng)的眾籌項(xiàng)目發(fā)起者有些會(huì)對(duì)出資者兌現(xiàn)承諾；有些由于其項(xiàng)目計(jì)劃不周或其他原因，無(wú)法兌現(xiàn)承諾；更有甚者，將籌集到的款項(xiàng)挪作他用。

對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺(tái)均聲明不承擔(dān)任何責(zé)任。能否很好的解決以上問(wèn)題，將會(huì)直接影響大眾在眾籌投資的熱情。

眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《支付結(jié)算辦法》的規(guī)定，未經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，任何單位不得作為中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)支付結(jié)算業(yè)務(wù)。眾籌平臺(tái)注冊(cè)為普通工商企業(yè)，其信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。很明顯眾籌平臺(tái)并不具備這種資格，而實(shí)質(zhì)上，眾籌平臺(tái)收到出資者的賬戶資金，再將資金打到成功募集的發(fā)起者項(xiàng)目上，眾籌平臺(tái)真正充當(dāng)著支付中介的角色，完全像銀行一樣在靠著自己的信用經(jīng)營(yíng)著龐大的資金量。若眾籌平臺(tái)出現(xiàn)信用危機(jī)，投資者的資金很難追回。此外，從籌資開(kāi)始到結(jié)束的這段時(shí)間內(nèi)，資金在托管期間所產(chǎn)生的收益應(yīng)該如何分配也尚無(wú)法律作出明確規(guī)定。因此諸多投資者鑒于以上諸多問(wèn)題對(duì)眾籌平臺(tái)持懷疑和觀望態(tài)度，這也在一定程度上影響了科技型中小企業(yè)的籌資規(guī)模和籌資效率。

結(jié)論及發(fā)展建議

通過(guò)以上分析可以看到互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式將是未來(lái)科技型中小企業(yè)拓寬融資渠道的發(fā)展方向。但在實(shí)務(wù)中，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式存在自身的特點(diǎn)，也有自身的風(fēng)險(xiǎn)，特別是法律風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，科技型中小企業(yè)應(yīng)盡量避免這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，才能最大效用地利用互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式進(jìn)行融資。因此，本文建議如下：（1）科技型中小企業(yè)應(yīng)盡量表明自身的經(jīng)營(yíng)范圍及經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，將自身信息公開(kāi)化、透明化，合理地規(guī)避被認(rèn)為是非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）為降低企業(yè)自身信用風(fēng)險(xiǎn)、提高眾籌融資速度和額度，科技型中小企業(yè)應(yīng)將資金使用用途和方式公開(kāi)透明化，讓投資者可以跟蹤自己資金的去向。（3）為降低眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，科技型中小企業(yè)應(yīng)盡量選擇口碑好、信用度高的眾籌平臺(tái)。（4）政府應(yīng)出臺(tái)有利于眾籌發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)或修改《證券法》的部分條款，對(duì)眾籌模式給予特殊說(shuō)明和解釋，起到政策引導(dǎo)作用，降低企業(yè)被認(rèn)為公開(kāi)發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)。（5）政府組織社會(huì)中介、科技型中小企業(yè)和銀行共同建立健全中小科技企業(yè)信用擔(dān)保體系。（6）科技型中小企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高自身科研創(chuàng)新能力，特別是提高創(chuàng)新產(chǎn)品的成熟度，吸引公眾的關(guān)注和眾籌投資熱情。同時(shí)政府也應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新的稅收優(yōu)惠和獎(jiǎng)勵(lì)力度，增強(qiáng)企業(yè)信心。（7）建立區(qū)域性或全國(guó)性的信用信息管理系統(tǒng)，定期發(fā)布各眾籌平臺(tái)、各中小企業(yè)的信用狀況，降低對(duì)其投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院）