綜合考慮經濟運行態勢，下一階段總量政策應以穩定為主，同時，針對當前經濟運行中暴露出的突出問題，因勢利導，積極推進相關重要領域的改革，切實促進經濟結構調整優化。未來可以考慮1—2次非對稱性加息操作，縮小存貸利差。

　　上半年，在中央一系列針對性政策措施作用下，經濟運行總體朝預期方向發展。下一階段，宏觀總量政策要突出以穩為主，不宜放松，審慎觀察；同時采取結構性政策，著力防范和化解潛在風險，推動經濟結構調整優化。

　　一、當前值得關注的幾個問題

　　（一）世界經濟將延續“雙軌增長”格局

　　近一段時期，全球經濟增長出現放緩跡象。主要發達經濟體和新興經濟體采購經理人指數（PMI）均出現一定幅度回落。美國經濟增長低于預期，債務高企，就業增長緩慢，房地產市場依然低迷，美聯儲調低了全年增長預測。歐債危機再度惡化的風險依然較大，經濟復蘇前景存在隱憂。作為歐洲經濟火車頭的德國，近期也出現回調跡象。日本災后重建進展緩慢，特別是電力供應不足，成為短期制約經濟回升的重要因素，對全球供應鏈的不利影響難以迅速改觀。新興經濟體為應對通脹，紛紛采取緊縮政策，各國內部需求均有所放緩。

　　由于美國經濟增長不樂觀，貨幣政策關注的核心通脹相對較低，加上國內政治周期作用，美聯儲短期加息的可能很小，美元持續反彈缺乏動力。國際能源署（IEA）拋售石油、短期打壓油價，但難以長期維持，尚不排除歐佩克對此采取報復性減產措施的可能性。這都可能成為下半年再次推動石油等大宗商品價格上漲的因素。

　　總體看，美國經濟雖然復蘇進程呈緩慢態勢，但也沒有大幅下行的可能，這也是美聯儲暫沒推出QE3的原因。對希臘的救援，歐盟最終也將達成共識，IMF有望延續對歐洲債務紓困的既定措施。部分企業為減輕日本地震對全球供應鏈的影響，已經采取了一些替代性調整措施。新興經濟體下半年的通脹壓力有所減弱。因此，全球經濟放緩，屬于一次幅度不大的短期調整，世界經濟有較大可能性延續“雙軌增長”格局。

　　（二）中小企業資金緊張日益顯現

　　中小企業 “融資難”、“融資貴”，一定意義上說是全球性問題。由于多層次資本市場不健全，以大銀行為主導的金融體系難以滿足中小企業的貸款需求，這一問題在我國更為突出。一旦宏觀經濟政策緊縮，中小企業往往要承受更大壓力。

　　據我們近期調查，受原材料漲價、勞動力成本提高、電力緊張等因素影響，企業流動資金需求增加較多。在信貸總量控制情況下，銀行普遍“保大壓小”，導致中小企業申貸批準率大幅下降，等待時間進一步延長，融資難問題明顯加劇。此外，在信貸總量控制措施下，市場資金價格大幅提高，對中小企業成本形成較大壓力。目前銀行對中小企業的貸款利率普遍上浮20％—70％，民間借貸利率折年率高達15％—20％，有的過橋貸款利率甚至達到30％以上。

　　由于中小企業涉及大量就業，其“融資難”問題目前已經引起各方面關注。一些關于中小企業因資金緊張出現倒閉的報道或傳聞，使人們更擔心其對整體經濟運行的影響。據我們調查，在宏觀政策收緊的背景下，中小企業資金緊張日益顯現。特別是在民營經濟發達、制造業中小企業集中的地區，以及“短貸長用”、前期投資規模過大和偏離主業、介入房地產行業的中小企業，表現得更加明顯。

　　（三）經濟結構調整刻不容緩

　　我國人口眾多、就業壓力大，宏觀經濟政策強調穩增長，其實就是穩就業，而穩就業就是保穩定。近年來，農業勞動力向非農產業轉移速度明顯下降，勞動力供求格局正在發生轉變，就業壓力有所減輕。一方面，宏觀經濟政策為保就業而保增長的壓力明顯緩解；另一方面，當前世界經濟所處的復蘇與調整并行的態勢，以及國內經濟增長的適度下降，為轉變經濟發展方式、調整經濟結構創造了一次難得的機遇。作為“十二五”開局之年，抓住當前有利時機，積極推進結構調整，具有現實緊迫性。在淘汰落后產能和企業的同時，需要按市場原則加快重點行業、優勢企業的兼并重組步伐，大力促進產業結構調整升級和戰略性新興產業發展。

　　從中長期來看，我國以快速推進工業化、城鎮化為主的高速追趕進程即將結束，未來面臨著潛在增長速度下降的挑戰，這對經濟結構調整提出了新的要求。為盡快適應相對較低的增長環境，微觀主體需要改變“速度效益型”的盈利模式，重塑運營機制和增長動力，實現由低要素成本驅動為主向以創新驅動為主的轉變。

　　從世界格局看，經過這次國際金融危機的沖擊，發達經濟體開始積極調整各自的經濟結構，正在醞釀新一輪技術革命和產業轉型升級。在這一背景下，我國應加強技術創新，積極搶占新一輪技術創新的前沿陣地，著力推進經濟結構調整，為實現國民經濟持續健康發展打下堅實基礎。

　　（四）財政金融風險開始顯露

　　我國財政赤字占GDP比重、中央政府債務余額占GDP比重，都處于正常范圍。但是，如果加上地方政府債務和其他或有債務，情況將會有所不同。由于地區、結構及償債來源上的不平衡，潛在風險不容忽視。根據國家審計署的審計公告，截至2010年年底，在全國10．7萬億元的地方政府性債務余額中，79％的債務來自銀行貸款，24％的債務償還直接依賴土地出讓收入，有78個市和99個縣級政府負債率超過100％。

　　目前這種債務模式和結構，很大程度上依賴于經濟高增長和房地產業持續繁榮、土地出讓收入持續增加。由于地方債務與銀行系統高度關聯，一旦局部發生償債危機，可能會通過金融系統傳導感染，引發系統風險。由銀行提供的面向政府、企業和個人的貸款，相當部分與土地、房產直接或間接相關，一旦房地產市場出現大的波動，財政危機和金融風險會同時暴露。當前，經濟增長小幅下降，房地產調控政策效應逐步顯現，地方政府稅收和土地出讓金收入下降，而財政支出具有剛性。據我們調查，前期建設規模過大的一些地區開始顯露財政金融風險。國際金融危機發生以后，一些歐洲國家正是由于收入下降、支出難以削減，從而引發主權債務危機的。對此，必須予以高度重視。應在規范地方舉債和強化風險管理的同時，制定危機應對方案，建立政府資產負債管理制度，完善我國宏觀風險管理框架。

　　二、總量政策以穩為主，著力化解潛在風險

　　綜合考慮經濟運行態勢，下一階段總量政策應以穩定為主，同時，針對當前經濟運行中暴露出的突出問題，因勢利導，積極推進相關重要領域的改革，切實促進經濟結構調整優化。近期重點考慮以下幾個方面：

　　（一）宏觀政策保持連續性、穩定性，提高針對性、靈活性

　　保持財政、貨幣政策的連續性和穩定性，意在鞏固控物價成果，保持經濟平穩運行；提高靈活性和針對性，則是通過結構性調整，化解經濟運行中存在的矛盾和問題。鑒于存款準備金率已處21．5％的高位，而自2010年2月份以來實際利率一直為負，6月份，CPI和一年期存款利率的差距已經達到3．15個點。未來可以考慮1—2次非對稱性加息操作，縮小存貸利差。同時，加大對低收入人群的補貼，提高城鎮低保水平，減輕物價上漲對特殊人群造成不利影響。

　　（二）深化能源供給體系改革

　　近年來油荒、氣荒、電荒等現象頻繁發生，凸顯了我國基礎產業領域市場化改革滯后對宏觀經濟運行的沖擊。應在充分調研的基礎上，加快推進我國能源市場化改革的系統改革。近期可采取的措施包括：一是切實加快投資體制改革，將電力、煉油等產能建設選擇權還給市場，減少因審批限制導致的供給沖擊；二是鼓勵成品油生產和銷售市場的競爭，提高對內對外的開放度，可考慮逐步放開成品油進口限制；三是加快輸配電價改革，推進競爭性電力市場建設和大用戶直接交易，對壟斷性電網企業在可能范圍內增加競爭因素，提高其運作透明度，并改善政府管制方式。

　　（三）加快完善保障房相關政策和制度

　　加快保障房建設，是我國完善住房保障體系、著力改善民生的重大戰略舉措，客觀上也是今年穩定投資增長和經濟運行的重要手段。在推行保障房項目發債融資的同時，建議中央財政支持資金從支付本金重點轉作財政貼息，引導各類社會資金參與保障性住房建設。研究設立城市住房銀行的可行性。盡快建立全國性住房信息系統及個人信用系統，對住房保障對象進行動態跟蹤。加強保障性住房分配、使用的體制機制建設，制定合理的準入和退出標準。加快研究制定《住房保障法》。合理回收建設資金，切實發揮好保障房的保障功能，提高“十二五”期間保障房建設的可持續能力。

　　（四）有針對性地解決中小企業融資困難

　　進一步加大對中小企業的貸款傾斜力度，在現有基礎上，適度放寬中小銀行存款準備金率、撥備覆蓋率、存貸比等方面的要求，鼓勵各類中小金融機構積極開展面向中小企業的金融創新。對向中小企業提供的貸款業務，適當降低銀行營業稅率。加強財政對中小企業的支持，建立財政對小型和微型企業的扶持制度，重點支持中小企業技術創新、轉型升級、節能減排和專業化發展。進一步完善中小企業融資擔保制度。清理市場進入障礙和對中小企業的亂收費問題，營造有利于中小企業發展的市場環境。深化金融體制改革，大力發展適應中小企業特點的中小金融機構。

　　（五）繼續穩定出口政策

　　鑒于當前出口形勢良好，中央財力相對寬裕，在進一步完善人民幣匯率形成機制基礎上，徹底理順出口退稅機制和加工貿易政策。一是將目前中央和地方按92．5％和7．5％比例分擔出口退稅改為中央全額負擔，以減輕地方財政負擔，提高出口大省進一步擴大出口的積極性。二是考慮將加工貿易中來料加工采購的國內料件，在產品出口后予以退稅，促進企業擴大國內采購。