此次金控監管落地，意味著互聯網金控作為新興正規軍被納入監管體系，這是歷史性的時刻。那個野蠻生長、群魔亂舞的舊時代一去不復返了，各類金控正規軍同臺競技、各顯神通的新時代開啟了。

2002年，國務院批準中信集團、光大集團、平安集團開展綜合金融控股集團試點，中國的金控平臺開始登上歷史舞臺。

本周一，國務院發布《關于實施金融控股公司準入管理的決定》（簡稱《準入決定》，同時央行發布《金融控股公司監督管理試行辦法》（簡稱《金控辦法》），標志著金控平臺正式步入牌照時代。

對于那些借金控之名行監管套利乃至違法交易之實的平臺來說，金控監管落地敲響了最后的喪鐘。在此之前，明天系、華信系、安邦系等民營金控已經在鐵腕整肅之下分崩離析。

于互聯網金控而言，在持續多年的互聯網金融風險專項整治之后，終于迎來了“正名”的機會——可以申請“身份證”了。

在金融領域，持牌已經是前提，牌照既代表監管約束，也代表合法性。因此，金控牌照既是“緊箍咒”，更是“護身符”。

這些年來，沒有一個行業因為牌照制度的建立而走向衰落乃至消失。諸如第三方支付牌照制度的實施，大大推動了支付行業的蓬勃發展；反面例子是，P2P與牌照無緣，也就注定了非死不可的命運。

此次金控監管落地，意味著互聯網金控作為新興正規軍被納入監管體系，這是歷史性的時刻。

那個野蠻生長、群魔亂舞的舊時代一去不復返了，各類金控正規軍同臺競技、各顯神通的新時代開啟了。

如今，螞蟻集團、京東數科正在沖擊上市，隨著金控監管落地，它們在合規路上的迷霧被全面撥開。

趨勢越來越明朗：金融的歸金融、科技的歸科技。

除了大型金融機構背景的綜合金融集團，目前，我國在事實上形成了四類金控平臺：以中信集團、招商局集團為代表的央企金控；以北京金控集團、上海國際集團為代表的地方金控；以復星國際、泛海控股為代表的民營金控；以螞蟻集團為代表的互聯網金控。

然而，這些金控平臺并沒有正式的身份。隨著《準入決定》和《金控辦法》的落地，符合要求的金控平臺可以申請牌照，不用繼續“無證駕駛”。

有了身份，就有了義務，也有了權利，同受到法律保護。如果沒有身份，看似有著更高的自由度，但需要以更多的不確定性作為代價，這種代價有時候無比沉重。

在強監管時代，沒有什么比一張牌照更珍貴的了。金控監管的落地，對于合規金控平臺而言，是“緊箍咒，更是“護身符”。

頗具創新意義的是，互聯網金控被正式納入監管，還可以視為管理層對互聯網巨頭多年來探索新金融的重大肯定。

正如央行在新聞稿所指出的那樣，《金控辦法》的實施，繼續堅持金融業總體分業經營為主的原則，從制度上隔離實業板塊與金融板塊，有利于金融控股公司持續健康發展，有利于防范風險交叉傳染，有利于進一步促進經濟金融良性循環。

在昨日舉行的國務院例行政策吹風會上，央行副行長潘功勝強調，《準入決定》和《金控辦法》的實施，有利于推動金融控股公司開展有益的創新，更好地滿足全社會多元化、綜合化、便捷化的金融服務需求，提升金融服務實體經濟的質效。

潘功勝并稱，央行主要從宏觀審慎管理的角度，對金融控股公司開展持續監管。金融管理部門依法按照金融監管職責分工，對金融控股公司所控股金融機構進行監管，也就是對金融控股公司所控股的不同類型的金融機構，按照現行的監管分工來實施監管。

翻譯過來就是，《金控辦法》并不會改變現行的金融監管體系，只不過往上加了一層，將央行的宏觀審慎監管進行制度化。

值得注意的是，此次金控監管框架由國務院《準入決定》+央行《金控辦法》構成，而不是簡單的部門法規。

相比早前出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》、《非金融企業投資金融機構監管指導意見》，金控監管文件規格更高，權威性與嚴肅性更強。

對此，在國務院政策例行吹風會上，司法部有關負責人提到，中央高度重視金融控股公司監管問題，最高層多次作出重要指示和批示。

一個重要原因或許是近年來暴露出來的民營金控亂象，以明天系、華信系、安邦系等為代表，不僅擾亂了金融市場秩序，還造成了惡劣的社會影響。

舉例而言，清產核資結果顯示，在2005年至2019年的15年里，明天系通過注冊209家空殼公司，以347筆借款的方式套取信貸資金，形成的占款高達1560億元，且全部成了不良貸款。

明天系所造成的巨大窟窿，迫使央行和銀保監會于去年5月聯合接管明天系的包商銀行；今年7月，銀保監會、證監會再次聯合出手，對明天系相關的9家非銀機構進行接管。

央行曾在《中國金融穩定報告2018》中闡述我國金控公司的風險特點：一些企業投資動機不純，通過虛假注資、杠桿資金和關聯交易，急劇向金融業擴張，同時控制了多個、多類金融機構，形成跨領域、跨業態、跨區域、跨國境經營的金融控股集團，風險不斷累積和暴露。

潘功勝在吹風會上也指出，此前我國一直沒有將金融控股公司作為整體納入監管，所以在監管方面存在著空白，行業也出現了一些亂象。

“少部分非金融企業向金融業盲目擴張，組織架構復雜、隱匿股權架構，交叉持股、循環注資、虛假注資，還有少數股東干預金融機構的經營，利用關聯交易隱蔽輸送利益、套取金融機構資金等等。比如說明天系、華信系、安邦系等。”潘功勝提到。

指向再清晰不過了：金控監管的落地，正是對過去多年里民營金控亂象的一次撥亂反正。

那么，對于互聯網背景的金控平臺，監管落地影響幾何？

長期以來，金控監管是壓在金融科技巨頭心中的一塊大石，更是令投資者輾轉反側的謎題。

此前從第三方支付、互聯網基金到互聯網貸款，巨頭們均經歷了強監管的洗禮，并且越變越強。如今，隨著金控監管的落地，巨頭們在合規路上的最大不確定性消除了。

這都算不上利空出盡，因為于巨頭而言，金控監管本身并非利空。就像多年前的第三方支付實行牌照制度，大大推動了我國支付行業的崛起。

正如潘功勝所強調的那樣，金控監管的核心是宏觀審慎，而不是微觀干預。目前來看，金控新規具有良好的包容性和前瞻性，在業務層面沒有新增太多監管條件，對資本金、杠桿率也沒有額外要求。

舉個例子，《金控辦法》在資本管理上的核心要求是下屬各持牌主體出資到位、合法自有資金、無額外杠桿且股權清晰。對螞蟻集團等巨頭而言，基本屬于“送分題”，很難構成什么實質性的挑戰。

眼下，螞蟻集團成了為數不多公布金控方案的企業。據螞蟻招股書披露，擬將以全資子公司浙江融信為主體申請設立金融控股公司并接受監管，由浙江融信持有相關從事金融活動的牌照子公司的股權。

根據《金控辦法》第六條：企業集團整體被認定為金融控股集團，金融資產占集團并表總資產的比重應當持續達到或超過85%。因此，金融資產占比是否達到或者超過85%，將成為各家公司確定金控方案的關鍵指標。

盡管螞蟻集團尚未披露金融資產占比，但是據招股書公布的持牌金融機構數據，可以推測出其金融資產占比低于85%。這可以解釋，為什么螞蟻選擇新設子公司，而不是將集團整體作為金控平臺。

近年來，螞蟻不斷從自營業務走向科技賦能、平臺開放的業務模式，到今年上半年，其金融科技收入占比已經達到60%以上。濃厚的科技屬性，也決定了螞蟻集團不符合整體改造為金控集團的條件。

螞蟻所采取的的這種“小金控”模式，既可以實現金融板塊的有效隔離，也可以為拓展科技板塊進一步鋪平道路，很可能成為互聯網金控的合規樣板。

需要指出的是，對螞蟻這種體量的超級巨頭而言，除了接受金控監管的考驗，還要面臨更為宏大的“BigTech”議題。

然而，監管之于螞蟻，并非簡單的利好或者利空，而是成長路上不可或缺的一部分。在《螞蟻登頂：中國式監管創新的勝利》一文中，我們寫道：

今天中國金融科技所取得的成就，離不開監管者與創新者的有效互動，二者相互雕琢，使得消極、不利的一面被及時限制在紅線之內，同時積極、正向的一面獲得了最大限度的施展空間，最終彼此成就。