永續債：銀行“補血”新寵，年內已有14家銀行發行

時間: 2020-06-06 21:25:09　來源: 愉見財經　網友評論 0 條

疫后下行的市場資金利率，為銀行發行永續債提供了窗口期。

作者 | 愉見團隊

來源 | 愉見財經

政策支持之下，永續債正成為銀行補充一級資本的重要途徑，尤其是對于中小行而言。

Wind數據顯示，截至6月2日，今年以來已有14家銀行發行了永續債，合計規模達2829億元，其中有11家為中小行。當然從發行規模來看，國有大行仍占據絕對優勢。

據“愉見財經”統計，今年已發行的永續債中，農行、中行、郵儲銀行三家的發行規模占據總發行規模的72%左右，其中，農行以高達850億元的規模位居第一，郵儲銀行和中國銀行分別以800億元和400億元位列第二和第三。城、農商行的發行規模則大多在100億元以內。

永續債發行提速

監管助力提升永續債市場流動性

所謂永續債，全稱為“無固定期限資本債券”，是指金融機構與非金融企業發行的，不規定到期期限、發行人沒有償還本金的義務、投資人可以按照票面利息永久取得利息的一種債券。從清償順序來看，一般排在存款人、一般債權人和次級債務之后。

自2013年起，國內有關監管部門陸續放開永續債券試點，不過彼時發行主體主要以國企、央企為主。自2018以來，隨著銀行資本補充壓力加大，監管部門陸續出臺相關政策，支持銀行資本補充工具創新。在這一背景下，2019年中國銀行發行了400億元的永續債，開啟了我國銀行業永續債發行的“破冰”之路。

對于銀行而言，永續債的核心貢獻在于補充了一級資本。一般來說，銀行資本補充有兩大來源，一是內生積累，即銀行每年扣除稅收、分紅等剩下的未分配利潤及部分超額撥備；二是外源融資，包括IPO、發行優先股、二級資本債以及當前被力推的永續債等。

其中，IPO、公開增發、定向增發、可轉債（轉股后）用以補充銀行的核心一級資本，優先股、永續債等用以補充其他一級資本，二級資本債用以補充二級資本。

銀行們多半都是希望“補血”，提前儲備好后續發展的資本的。所以商業銀行永續債一經問世便備受青睞，越來越多的銀行加入到了發行隊伍之中。我們查詢Wind發現，截至目前，今年已有2829億元的永續債發行，是2019年同期發行規模的4倍還多。

有業內人士告訴“愉見財經”，眼下得益于自疫情發生以來持續下行的市場資金利率，為銀行發行永續債提供了一個窗口期，相當于低價鎖定了一筆負債，利于優化負債結構和成本。

其中，中小行受益更多。一直以來，相較大行，中小行一級資本補充工具較為缺乏，要想一級資本充足率達標，要么在核心一級資本上下功夫，要么在其他一級資本上下功夫，但對于中小行而言，以往補充其他一級資本的工具不多，只能靠核心一級資本支撐，稍顯吃虧。而永續債無疑為銀行提供了一種便捷的渠道，不僅審批周期短，而且條款設計靈活，既可設計減記條款，也可設計轉股條款。

據統計，今年發行的14家銀行中，僅有3家國有大行（農業銀行、中國銀行、郵儲銀行），1家股份行（平安銀行），其余10家均為城商行和農商行。

在不少業內人士看來，由于發行流程精簡，非上市銀行也可發行，未來永續債有望成為中小銀行補充其他一級資本的主要工具。

這背后也反映出中小銀行資本補充的急迫性。銀保監會數據顯示，截至2019年第四季度，城商行和農商行資本充足率分別為12.7%和13.13%，分別同比降低10個基點和7個基點，其中部分機構監管指標已接近臨界水平。

另受疫情影響，中小銀行面臨的壓力或許也稍大一些，或者換個角度講，只有補血滿血，才能更好地以信貸自持實體疫后復蘇。

央行武漢分行行長王玉玲日前就發文稱，在疫情沖擊下，短期內銀行有大量放貸任務，資本不足一方面約束了中小銀行的投放能力，另一方面，投放規模擴大和資產質量波動也會造成資本消耗的加速，再加上一些歷史原因造成的資本質量問題，一段時期內中小銀行資本風險壓力將持續存在。

而永續債可有效解決中小行長期資金來源問題，支撐銀行業務規模持續發展。近日剛結束25億永續債發行的泰隆銀行就表示，本期債券的成功發行，可提高泰隆銀行資本充足率1.56個百分點，按照資本充足率監管要求，該行預計可以新增310多億元小微企業貸款。按2020年4月末該行戶均貸款28萬元測算，新增信貸投放可以支持11萬余戶小微企業發展。

此外，為提升銀行永續債的市場流動性，監管曾也在積極行動，如央行連續開展票據互換（CBS）操作，將合格的銀行永續債納入央行擔保品范圍。數據顯示，今年前5個月，央行以每月一次的頻率開展了5次、共260億元CBS操作，期限均為3個月，換入債券既包括國有大行、股份行發行的永續債，也有城商行發行的永續債。

發行成本分化

中小行難免更高

從融資成本方面看，可想而知的，中小銀行發行成本較高一些，如深圳農商行、東莞銀行等票面利率都在4%以上，瀘州銀行更是達到了5.8%，這與中國銀行3.4%的發行利率相比，相差240個基點。

有業內人士對“愉見財經”稱，這體現了銀行業風險溢價的階梯化和差異化。以往銀行差別化定價并不太明顯，更多參考的是二級市場上債券流動性情況，但自包商事件后，債券市場定價基準發生改變，發債主體的信用風險被作為一大重要考量因素。

永續債作為其他一級資本工具，帶有減記條款，且無法分紅并不構成違約，這種情況下，考慮到銀行的整體實力，國有大行永續債觸發永續債減記等風險較小，因此市場的認可程度更高。興業研究分析師郭益忻亦曾提及，中小銀行的資本工具對應的信用風險、流動性風險更高，需要合理的補償才能使投資者認購。

但要想永續債惠及更多銀行，低價是一大前提，最起碼要讓發行主體可承受。

那么，如何降低中小行的發債成本？國務院發展研究中心金融研究所銀行研究室副主任王剛稱，建議在涉農、小微等普惠金融監管政策考評框架下，對績效評價優異的中小銀行發行永續債提供專門支持，如對考評優秀的中小銀行所發行永續債的投資者給予減免征收增值稅等稅收優惠，引導降低永續債發行成本。

同時，擴大中長期投資者參與范圍，通過引入增量資金供給，降低中小銀行永續債發行成本。有業內人士表示，比如放寬保險資金的投資限制、適時允許合格企業投資者和高凈值個人投資永續債等。

根據2019年央行第四季度貨幣政策執行報告所披露的信息，目前銀行永續債的投資者包含保險公司、銀行理財、保險資管，以各類型資管機構為主。銀行表內配置該類資產的空間較為有限，主要原因在于風險資本占用過高（風險權重高達250%）。

而在非銀投資主體中，以往保險資金投資限制較嚴，不過，近日相關限制也有松綁。根據銀保監會發布的新版《關于保險資金投資銀行資本補充債券有關事項的通知》（下稱《通知》），保險資金投資的資本補充債券發行人條件有所放寬，《通知》取消了發行人總資產不低于1萬億元，凈資產不低于500億元的要求。

此外，還將發行人“核心一級資本充足率不低于8%，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%”的要求調整為“資本充足率符合監管規定”；取消發行人外部信用等級AAA級的要求等。

有分析稱，這將有利于擴大保險機構投資自主權，將投資價值和風險判斷的權利更多交給保險機構；有利于支持中小銀行多渠道補充資本，優化資本結構；有利于擴大資本補充債券投資者群體，完善市場化發行定價機制。

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