來(lái)源：汽車預(yù)言家

作者：李響      

德國(guó)時(shí)間3月20日，德國(guó)聯(lián)邦副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)朔爾茨表示，“面對(duì)疫情影響，內(nèi)閣政府在23日通過(guò)1500億歐元追加預(yù)算以保障企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)”。至此，德國(guó)政府此次援助總額擴(kuò)大至8220億歐元，而政府債務(wù)將達(dá)到1560億歐元。

受疫情影響，大眾、戴姆勒、寶馬紛紛暫停德國(guó)境內(nèi)工廠2至6周的生產(chǎn)活動(dòng)，企業(yè)估值遭受重創(chuàng)。截止發(fā)稿時(shí)，大眾汽車股價(jià)已由180.50歐元跌至93.05歐元，寶馬集團(tuán)股價(jià)由74.22歐元跌至40.71歐元，戴姆勒集團(tuán)股價(jià)由50.90美元跌至23.64美元。相關(guān)消息稱，戴姆勒可能會(huì)成為惡意收購(gòu)的目標(biāo)，與此同時(shí)，德國(guó)政界人士正要求政府保護(hù)國(guó)內(nèi)企業(yè)不被外資收購(gòu)。

此次累計(jì)8220億歐元紓困預(yù)算是德國(guó)自2013年以來(lái)首次借錢(qián)籌資，對(duì)于常年堅(jiān)持“黑零政策”（即財(cái)政平衡）的歐洲第一經(jīng)濟(jì)體德國(guó)來(lái)說(shuō)，舉債不僅打破連續(xù)五年保持財(cái)政預(yù)算盈余的情況，甚至通過(guò)對(duì)部分企業(yè)實(shí)行臨時(shí)國(guó)有化的方式，協(xié)助度過(guò)危機(jī)。

截至目前，大眾、戴姆勒、寶馬、豐田等主流汽車制造商在歐洲陸續(xù)關(guān)閉70余家工廠，停工期限4到6周不等，歐洲當(dāng)?shù)仄嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展被迫停滯，且汽車產(chǎn)業(yè)恢復(fù)正常時(shí)間無(wú)法確定，受到未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期以及消費(fèi)需求等多重因素影響，歐洲汽車企業(yè)股價(jià)大幅下跌，最大市值跌幅超過(guò)50%，汽車企業(yè)成為了投機(jī)者的做空目標(biāo)。為了抑制拋售行為導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，歐盟及成員國(guó)陸續(xù)出臺(tái)賣空禁令。

汽車預(yù)言家了解到，在賣空禁令新機(jī)制下，賣空者的行為匯報(bào)所要求凈空頭頭寸由達(dá)到或超過(guò)已發(fā)行股本的0.2%降至0.1%，這意味著，做空范圍將收窄一半，做空行為將得到一定程度上的限制。

根據(jù)著名金融機(jī)構(gòu)高盛流傳出的內(nèi)部郵件與演示文件顯示，高盛正在告知客戶警惕激進(jìn)投資者與做空機(jī)構(gòu)對(duì)公司的敵意收購(gòu)與惡意做空。根據(jù)報(bào)道，全球最大對(duì)沖基金橋水基金做空歐洲和英國(guó)企業(yè)的頭寸規(guī)模達(dá)150億美元。

德國(guó)時(shí)間3月23日，歐洲股市持續(xù)低開(kāi)，德國(guó)DAX30指數(shù)開(kāi)盤(pán)下跌4.63%報(bào)8515.5點(diǎn)，英國(guó)富時(shí)下跌0.67%報(bào)5156.09，法國(guó)CAC40下跌4.65%報(bào)3860.67點(diǎn)，逐步下降的指數(shù)已經(jīng)引發(fā)歐洲金融市場(chǎng)恐慌。

做空機(jī)構(gòu)通過(guò)中立倉(cāng)高位借貨低位歸還的形式獲利已經(jīng)成為金融市場(chǎng)中常見(jiàn)的投機(jī)形式，疫情波動(dòng)為做空機(jī)構(gòu)獲利提供了利好環(huán)境。而對(duì)于激進(jìn)投資者而言，股價(jià)下跌則意味著降低了惡意收購(gòu)成本。在過(guò)去幾年時(shí)間里，對(duì)沖基金與激進(jìn)投資者利用高杠桿來(lái)提高收益已經(jīng)取得蓬勃的發(fā)展。相關(guān)機(jī)構(gòu)推測(cè)，疫情危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致投資信心迅速逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)使得多家公司面臨追加保證金通知和清算，股價(jià)價(jià)差正在進(jìn)一步擴(kuò)大，再度為投機(jī)者提供機(jī)會(huì)。

金融市場(chǎng)受疫情影響波動(dòng)下降的同時(shí)，有消息稱，戴姆勒正面臨被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然戴姆勒集團(tuán)更關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展，擁有良性發(fā)展預(yù)期且財(cái)務(wù)走好預(yù)期，但事實(shí)上涉事企業(yè)一旦被做空都要承擔(dān)極為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市值被迫壓縮至一定程度，將面臨惡意收購(gòu)。

在股市不景氣時(shí)，一些投資者試圖通過(guò)杠桿收購(gòu)或直接以現(xiàn)金收購(gòu)目標(biāo)公司，而目標(biāo)公司很容易被惡意收購(gòu)，成為“殼資源”；另有一部分投資者通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模購(gòu)買股份迫使公司改變決策，例如通過(guò)裁員、人事變動(dòng)、拆分出售資產(chǎn)等方式在短期內(nèi)提升股價(jià)，從而達(dá)到低買高賣進(jìn)行套現(xiàn)，根本不會(huì)考慮公司未來(lái)發(fā)展情況。

雖然部分企業(yè)已經(jīng)推出股東權(quán)益保護(hù)計(jì)劃，一旦有不被認(rèn)同的投資者收購(gòu)股權(quán)，企業(yè)自動(dòng)增發(fā)股份，使收購(gòu)者的股權(quán)立即被稀釋，從而達(dá)不到控股的目的，但在實(shí)際使用過(guò)程中會(huì)同時(shí)損害原有股東利益。當(dāng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)權(quán)力過(guò)大的時(shí)候，CEO基本上不遵從股東旨意，也就導(dǎo)致了股東權(quán)益保護(hù)計(jì)劃并不能使公司脫離被敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

但在專家看來(lái)，如此舉措并不能使企業(yè)真正脫離風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于戴姆勒這樣處于轉(zhuǎn)型中的工業(yè)制造業(yè)而言，賣空限制會(huì)讓一些在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)做空獲利的對(duì)沖基金措手不及，但不足以抵抗投機(jī)者長(zhǎng)期押注。“以戴姆勒而言，其股東結(jié)構(gòu)中正在出現(xiàn)吉利、北汽等新興市場(chǎng)的合作伙伴，德國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的家族式管理文化正在逐步改變，雖然歸屬家族的企業(yè)所有權(quán)沒(méi)有改變，但股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化已漸漸成為了德國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型中的新特征。”

值得注意的是，德國(guó)目前表示沒(méi)有計(jì)劃出臺(tái)賣空禁令，德國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦金融監(jiān)管局也在3月19日表示與歐元斯托克指數(shù)相關(guān)的金融工具不受賣空禁令限制，此外，德國(guó)也沒(méi)有停止交易的計(jì)劃。

根據(jù)歐盟法律，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)出臺(tái)此類禁令，但截止目前，擁有歐洲市值最大股市之一法蘭克福股市的德國(guó)仍未表示施行做空禁令。前白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席賈森·弗曼曾這樣描述德國(guó)財(cái)政，“德國(guó)的財(cái)政是全球最獨(dú)特的，既需要財(cái)政刺激，又有能力實(shí)施財(cái)政刺激，但最終卻選擇了不使用財(cái)政刺激。”

雖然賣空禁令可以緩解市場(chǎng)遭受的沖擊，但在北京大學(xué)國(guó)際政治系原副主任連玉如看來(lái)，賣空禁令仍屬于行政干預(yù)措施范疇，而德國(guó)政府一般情況下是不會(huì)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行行政干預(yù)的。她表示：“德國(guó)追求‘馬克民族主義’社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，一方面德國(guó)政府只會(huì)在必要時(shí)進(jìn)行糾偏與彌補(bǔ)行業(yè)的發(fā)展不足，獨(dú)立央行也會(huì)在必要時(shí)維系德國(guó)貨幣金融體系的穩(wěn)定。德國(guó)調(diào)控堅(jiān)持的根本原則就是央行獨(dú)立。作為歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭，德國(guó)已經(jīng)看到金融波動(dòng)所帶來(lái)的不穩(wěn)定因素，但是特有的經(jīng)濟(jì)體系還是要將政府的支持作用凸顯出來(lái)。”

汽車預(yù)言家了解到，德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)朔爾茨還將提出設(shè)立5000億歐元的新援助基金與1000億歐元經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基金，據(jù)悉，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基金可直接購(gòu)買受影響企業(yè)的股權(quán)。在專家看來(lái)，德國(guó)重啟穩(wěn)定基金正是要通過(guò)特有貨幣金融體系對(duì)企業(yè)進(jìn)行扶持。此前，德國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金在全球金融危機(jī)期間拯救了德國(guó)商業(yè)銀行，目前依舊管理著政府所持有的德國(guó)商業(yè)銀行15.6%的股份。

與此同時(shí)，清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)思想與實(shí)踐研究院副院長(zhǎng)厲克奧博向汽車預(yù)言家表示：“德國(guó)政府的負(fù)債率、財(cái)政杠桿、盈余在歐洲國(guó)家中都屬于較強(qiáng)的，德國(guó)完全有能力通過(guò)財(cái)政政策挽救德國(guó)經(jīng)濟(jì)。”相比此前德國(guó)政府通過(guò)小規(guī)模財(cái)政調(diào)控穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的行為，這一次面對(duì)疫情侵襲與投機(jī)者眈視，德國(guó)政府不惜舉債來(lái)防止本國(guó)企業(yè)被資本惡意收購(gòu)，保護(hù)本國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)支柱度過(guò)危機(jī)。