巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為對未結(jié)算的證券、商品和外匯交易，從交易日開始都會(huì)面臨交易對手風(fēng)險(xiǎn)，特別是交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)。交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)可能與市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律和操作風(fēng)險(xiǎn)都有聯(lián)系。香港金融管理局將交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)定義為在交易的現(xiàn)金流結(jié)算之前，這筆交易的交易對手可能違約的風(fēng)險(xiǎn)。由于未結(jié)算的證券、商品和外匯交易市場價(jià)值隨著市場因素的變化而變化，并不確定。無論是記在銀行賬戶還是交易賬戶的這類業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，銀行都會(huì)承擔(dān)交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的特征

　　交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)包括展期風(fēng)險(xiǎn)、一般錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)和特殊錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。

　　展期風(fēng)險(xiǎn)意味著在與交易對手的持續(xù)交易中，將來交易產(chǎn)生的額外暴露沒有包括在預(yù)計(jì)正暴露測算當(dāng)中，其實(shí)質(zhì)是預(yù)計(jì)的正暴露不夠保守的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)交易對手的違約風(fēng)險(xiǎn)與一般市場風(fēng)險(xiǎn)因素正相關(guān)，就會(huì)出現(xiàn)一般錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。如利率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致衍生工具交易價(jià)值的變化，從而影響衍生交易發(fā)行人的信用。新興市場交易對手違約的可能性也會(huì)隨著其國家及貨幣風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。由于一般錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的存在，交易時(shí)交易對手的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)暴露可能大于預(yù)期暴露。

　　由于交易的特性或結(jié)構(gòu)引起交易對手的暴露與其違約概率正相關(guān)，就會(huì)出現(xiàn)特殊錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。例如，交易對手以自己的股票或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的股票作為抵押品，或購入某金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的認(rèn)沽其自身股份的股票期權(quán)。

　　很明顯，交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)與具體的交易或產(chǎn)品有關(guān)。承擔(dān)交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的交易特征如下：這類交易產(chǎn)生當(dāng)下暴露；根據(jù)市場情況變化，將來的暴露或市場價(jià)值是隨機(jī)波動(dòng)的；交易頭寸能根據(jù)市場變化經(jīng)常估值，甚至每日估值；可以運(yùn)用抵押品、擔(dān)保、凈扣協(xié)議等風(fēng)險(xiǎn)緩解措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩解；以短期融資為主要目的，大多以相對較短的期限形成一筆資產(chǎn)與現(xiàn)金或債券進(jìn)行交換。

　　銀行實(shí)務(wù)中產(chǎn)生交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的主要業(yè)務(wù)類型有：

　　（1）持有頭寸的結(jié)算交易，一般指銀行與交易對手之間約定以債券、證券、商品、外匯、現(xiàn)金，或其他金融工具、商品進(jìn)行交易。

　　（2）證券融資業(yè)務(wù)，一般包括回購、逆回購、證券借貸。

　　（3）展借貸交易，即通過向銀行貸款來購買、銷售、持有或交易證券。

　　（4）場外衍生工具交易，指銀行與交易對手在交易所以外進(jìn)行的各類衍生工具交易，如外匯、利率、股權(quán)，商品的遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等交易合約及信貸衍生工具等交易合約。

　　銀行通過集中交易結(jié)算系統(tǒng)，如證券市場、債券保管機(jī)構(gòu)、統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)，可以消除合約中交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的資本計(jì)算

　　場外交易的衍生工具和證券融資業(yè)務(wù)是最典型的計(jì)算交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的例子。按照“巴塞爾協(xié)議III”的規(guī)定，對場外交易衍生工具和證券融資業(yè)務(wù)交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇標(biāo)準(zhǔn)法或內(nèi)部模型法計(jì)算監(jiān)管資本。

　　以計(jì)入銀行賬戶的證券融資業(yè)務(wù)為例，標(biāo)準(zhǔn)法下又分簡單法和綜合法。前者又稱風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重替代法，用抵押證券發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重來替代交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，但風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下限是20%；后者則采用以下計(jì)算公式：

　　違約暴露=max(0,E(1+He)-C(1-Hc-Hfx))

　　其中，E表示暴露金額；He 是適用的監(jiān)管折扣系數(shù)；C表示抵押品價(jià)值；Hc是抵押品適用的折扣系數(shù)；Hfx是貨幣錯(cuò)配系數(shù)。其中，He、Hc和Hfx由巴塞爾委員會(huì)設(shè)定全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)或根據(jù)全球銀行業(yè)統(tǒng)一的公式進(jìn)行計(jì)算。

　　如果銀行采用內(nèi)部模型法計(jì)算證券融資業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本，要求計(jì)算5天99%置信度下的在險(xiǎn)價(jià)值。并在定性因素方面，對模型設(shè)定監(jiān)管要求。

　　以計(jì)入銀行賬戶的場外衍生交易為例，一個(gè)方法是當(dāng)前暴露法，違約暴露的計(jì)算方法仍按照1988年老協(xié)議的模式，即

　　當(dāng)前暴露+附加因素（add-on）×名義金額

　　只是在附加因素上做了一些修改。另外還有更為復(fù)雜的內(nèi)部模型法，又稱為預(yù)期正值暴露法。

　　“巴塞爾協(xié)議III”的相關(guān)改革建議

　　巴塞爾委員會(huì)對2008年金融危機(jī)的反思及改進(jìn)措施中也包括了對交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)一步要求，并提出了具體的改進(jìn)措施，包括：

　　對“內(nèi)部模型法”（“預(yù)期正值暴露法”）下交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)算監(jiān)管資本的做法進(jìn)行了修訂。明確提出銀行需要計(jì)算由于交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)占用的資本。計(jì)算的依據(jù)是基于當(dāng)前市場數(shù)據(jù)開發(fā)的、有效的預(yù)期正值暴露模型在整個(gè)組合層面得出的資本要求，與該模型經(jīng)過壓力情形下校準(zhǔn)得出的整個(gè)組合層面的資本要求之間“孰高取孰”的原則。與過去相比，要求對模型進(jìn)行壓力情形下的校準(zhǔn)。考慮到校準(zhǔn)的結(jié)果關(guān)系到最終監(jiān)管資本的大小，特別要求至少使用三年的歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)模型的參數(shù)。進(jìn)入模型的數(shù)據(jù)必須按季度更新，而且對壓力情形下的校準(zhǔn)提出了技術(shù)要求。如銀行必須按季度向監(jiān)管機(jī)構(gòu)顯示有信貸利差的交易對手，壓力測試選擇的時(shí)間與信貸違約掉期或其他信貸利差增加的時(shí)間一致。為了評估壓力情形下模型校準(zhǔn)的有效性，巴塞爾委員會(huì)要求銀行必須創(chuàng)建幾個(gè)作為比較標(biāo)準(zhǔn)的組合，這些組合與銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露有同樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，以便相互比較。對這些作為比較標(biāo)準(zhǔn)的組合，銀行需要分別計(jì)算在當(dāng)前的市場價(jià)格、極端的波動(dòng)性和相關(guān)性等情形下組合頭寸的變化。

　　由于交易對手信用狀況惡化產(chǎn)生的交易的盯市損失并未在2006年的新協(xié)議監(jiān)管規(guī)則中考慮。“巴塞爾協(xié)議III”提出信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評級法，除了上述交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)資本占用以外，必須增加應(yīng)對場外衍生交易預(yù)期的交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)盯市損失的監(jiān)管資本，預(yù)期的交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)盯市損失的風(fēng)險(xiǎn)也稱為“信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)”。

　　獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)對交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)使用“內(nèi)部模型法”以及對債券特殊的利率風(fēng)險(xiǎn)使用市場風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法的銀行，必須要通過開發(fā)所有場外衍生交易對手的模型，結(jié)合對信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的對沖情況，計(jì)算交易對手信貸利差變化對信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的影響。在確定信用估值調(diào)整的過程中，無論銀行采用何種會(huì)計(jì)估值方法，都必須統(tǒng)一使用巴塞爾委員會(huì)給定的公式對每個(gè)交易對手計(jì)算應(yīng)對信用估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)需要的資本。

　　銀行必須要確定那些產(chǎn)生較大程度一般錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的暴露，進(jìn)行壓力測試和情景分析要確定那些和交易對手信用狀況正相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素。銀行必須按照產(chǎn)品、地區(qū)、行業(yè)和其他范疇來監(jiān)控一般錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。從交易一開始，并在整個(gè)交易期內(nèi)，銀行必須建立起識(shí)別、監(jiān)督和控制特殊錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的程序。

　　銀行對金融機(jī)構(gòu)的所有非違約暴露采用內(nèi)部評級法計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本時(shí)，滿足如下條件的，增加1.25倍資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的系數(shù)調(diào)整，實(shí)際上增加了對這部分暴露的信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求。設(shè)定的條件包括：總資產(chǎn)大于或等于1000億美元的受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，在確定資產(chǎn)規(guī)模時(shí)必須使用母公司和并表的附屬公司經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。這里受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)指母公司和根據(jù)國際規(guī)則實(shí)施審慎監(jiān)管的子公司（如保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)公司、銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、期貨交易的金融機(jī)構(gòu)等）；不論規(guī)模大小，主要業(yè)務(wù)包括金融資產(chǎn)管理、借貸、保理、租賃、信用提升、資產(chǎn)證券化、投資、托管、中央交易對手服務(wù)、自營交易和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定的金融服務(wù)在內(nèi)的未受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。

　　對于承擔(dān)交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的交易或產(chǎn)品，“巴塞爾協(xié)議III”就以下內(nèi)容進(jìn)行了補(bǔ)充完善。

　　（1）在2006年公布的新協(xié)議信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法下，對回購類交易、其他資本市場交易、抵押貸款的最低持有期和估值條件都作出了規(guī)定。此次修訂沒有修改計(jì)算資本時(shí)的最低持有期和估值條件，但規(guī)定的更加嚴(yán)格。對于在N天內(nèi)重新調(diào)整保證金的，計(jì)算資本時(shí)的保證金期限最低為

　　巴塞爾委員會(huì)給定的最低持有期（即5天或10天或20天）+N天-1。

　　（2）對“預(yù)期正值暴露法”進(jìn)行了修改。

　　（3）不允許對交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)使用“內(nèi)部模型法”的銀行，由于在抵押條款中規(guī)定當(dāng)交易對手信貸質(zhì)量惡化時(shí)可以接受抵押品而扣減風(fēng)險(xiǎn)暴露（Exposure at Default）。

　　（4）對銀行管理抵押品部門的操作提出更高要求。如要求采用“內(nèi)部模型法”的銀行，必須有抵押品管理單位負(fù)責(zé)每日計(jì)算保證金數(shù)額；在保證金不足情況下，向客戶提出增加保證金要求；管理銀行和交易對手在保證金方面的爭議；報(bào)告保證金數(shù)量和變化情況等。抵押品管理的單位負(fù)責(zé)向客戶要求保證金的數(shù)量，與銀行其他相關(guān)數(shù)據(jù)來源一致和相互對應(yīng)。此外，還負(fù)責(zé)跟蹤抵押品再次使用的范圍和讓渡給各個(gè)交易對手的抵押品的權(quán)利。同時(shí)生成和維護(hù)抵押品管理信息，定期向銀行的高級管理層報(bào)告；通過內(nèi)部稽核程序，銀行必須對交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)的管理體系定期進(jìn)行獨(dú)立審議。

　　（5）如果交易對手對抵押品再次使用，就此要求銀行進(jìn)行控制。使用交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)“內(nèi)部模型法”的銀行，必須保證其現(xiàn)金管理政策中同時(shí)考慮在不利的市場環(huán)境下，需要提供或交換保證金或金融類抵押品交易造成的潛在保證金或金融類抵押品變化引致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　（6）將非現(xiàn)金的場外衍生交易抵押品轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金等價(jià)物時(shí)，要求銀行采用巴塞爾委員會(huì)統(tǒng)一給定的折扣值。

　　（7）對于場外衍生交易和證券融資交易，要求銀行對非現(xiàn)金抵押品開發(fā)模型。

　　（8）要求銀行對場外衍生交易和證券融資交易的對手進(jìn)行嚴(yán)格的抵押品管理，控制、監(jiān)督和報(bào)告作為抵押品交換的證券的流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對特殊類別的抵押品的集中性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金和非現(xiàn)金抵押品再次使用的狀況（包括由于再次使用從交易對手那里接收的抵押品而產(chǎn)生的流動(dòng)性不足），被迫向交易對手放棄抵押品權(quán)利的狀況等。

　　（9）以證券化產(chǎn)品作為抵押品的交易，修改了監(jiān)管折扣標(biāo)準(zhǔn)，并明確再次證券化無論信用評級結(jié)果如何都不能作為合格的金融類抵押品。

　　（10）巴塞爾委員會(huì)還特別增加了一條規(guī)定，即對于非常依賴杠桿的債務(wù)人和以交易性資產(chǎn)為主的債務(wù)人，其違約概率必須反映其資產(chǎn)在極端情形下波動(dòng)性的表現(xiàn)。

　　對我國銀行業(yè)交易對手風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算的借鑒

　　交易對手風(fēng)險(xiǎn)是國際同業(yè)日常管理的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。2008年金融危機(jī)之前，交易對手風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被國際銀行業(yè)納入監(jiān)管資本計(jì)算體系中。以匯豐集團(tuán)為例，在其2009的年報(bào)中披露了該集團(tuán)在場外衍生交易、回購交易和信用衍生合約三類交易的名義暴露總額、違約暴露總額和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額分別為153342.9億港元、1690.29億港元和470.79億港元。與國際同業(yè)相比，我國銀行業(yè)目前涉足場外衍生交易和信用衍生合約交易都非常有限，“巴塞爾協(xié)議III”在該領(lǐng)域內(nèi)改革的內(nèi)容需要根據(jù)我國銀行業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行借鑒。考慮到我國資本市場和貨幣市場的廣度和深度上與國際同業(yè)有差異，但銀行業(yè)在交易對手風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)上與國際同業(yè)并無明顯差異，因此建議以回購交易或“持有頭寸的結(jié)算交易”方面的監(jiān)管要求提升為突破口，在相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管資本計(jì)算上與國際監(jiān)管規(guī)則接軌。

　　回購交易

　　建議在我國銀行業(yè)資本充足率計(jì)算規(guī)定中明確，以回購交易類型和銀行將其計(jì)入賬戶的類別（交易賬戶或銀行賬戶）作為計(jì)算監(jiān)管資本的依據(jù)。將回購交易類型分為：

　　向交易對手賣券（包括證券、債券等，以下通稱為債務(wù)證券），并承諾在將來時(shí)間以約定的價(jià)格買回；向交易對手貸券，獲得交易對手支付的現(xiàn)金或其他債務(wù)證券作為抵押品；向交易對手買券，并承諾在將來時(shí)間以約定的價(jià)格賣回給交易對手；向交易對手借券，向交易對手提供現(xiàn)金或其他債務(wù)證券作為抵押品。

　　列入銀行賬戶的、以上四種形式的回購交易，則按照以下規(guī)則計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。對第一種和第二種形式的回購，無論是銀行貸券或賣券，都作為銀行表內(nèi)暴露，按照債務(wù)證券本身外部評級對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為保守的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。對第三種形式的回購，銀行將向交易對手支付現(xiàn)金，并取得債務(wù)證券。可以視為是對交易對手的貸款，債務(wù)證券作為抵押品處理，視同給交易對手的、以債務(wù)證券作為抵押品的貸款計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。第四種形式的回購，又分兩種情況。第一種情況，如果向交易對手借券，向其提供現(xiàn)金作為抵押品。業(yè)務(wù)性質(zhì)上視為以債務(wù)證券作為抵押品的、給交易對手的貸款，也視同給交易對手的、以債務(wù)證券作為抵押品的貸款計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。第二，如果向交易對手借券，向其提供其他債務(wù)證券作為抵押品。作為抵押品的債務(wù)證券視為銀行的表內(nèi)暴露，按照債務(wù)證券本身外部評級對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為保守的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。

　　為便于商業(yè)銀行較為準(zhǔn)確地計(jì)算交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡快出臺(tái)中國金融市場上各類金融類抵押品的折扣率，對于金融類抵押品的折扣率設(shè)定應(yīng)考慮中國市場實(shí)際狀況與“巴塞爾協(xié)議III”監(jiān)管規(guī)則的差異。

　　如果回購列入交易賬戶下，對于第一種形式或第二種形式或第四種形式中借券，向交易對手提供現(xiàn)金的，都作為利率暴露，計(jì)算一般市場風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)占用的監(jiān)管資本。對于第三種形式或第四種形式中借券，以交易對手提供其他債務(wù)證券作為抵押品的，同列入銀行賬戶一樣，計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。

　　銀行持有頭寸的結(jié)算交易

　　銀行在持有頭寸的結(jié)算交易上產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)，建議完全向“巴塞爾協(xié)議III”監(jiān)管規(guī)定靠攏，按照結(jié)算方式計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和相應(yīng)的監(jiān)管資本，即“銀貨兩訖”或“非銀貨兩訖”。在未到結(jié)算日之前，兩種結(jié)算方式下的交易都作為“現(xiàn)金項(xiàng)”計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。區(qū)別在于：對于“銀貨兩訖”方式，如果在五個(gè)交易日以內(nèi)完成結(jié)算，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)；如果在五個(gè)交易日以后仍未完成結(jié)算，按照國際慣例對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。

　　對于“非銀貨兩訖”，在合約約定的結(jié)算日未完成結(jié)算，按照交易對手外部評級對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。性質(zhì)上屬于不需要實(shí)物交割支付，但在銀行計(jì)算監(jiān)管資本時(shí)點(diǎn)此類交易已超過約定的實(shí)物交割時(shí)間四個(gè)營業(yè)日以上（不包括第四個(gè)營業(yè)日），需要在資本中扣減已軋差結(jié)算的全數(shù)以及因尚未收到款項(xiàng)產(chǎn)生的重置成本。

　　（作者單位：中銀香港風(fēng)險(xiǎn)管理部）

　　責(zé)任編輯：NF016(本文來源：銀行家 作者：章 彰)