宋國友 復旦大學美國研究中心副主任

來源：文匯報

當地時間2月11日，美國國債規模超過22萬億美元，這一數值不僅突破了又一個萬億美元的心理關口，而且刷新了美國國債規模的歷史紀錄。

2008年金融危機是美國國債單邊大幅攀升的歷史起點。金融危機一方面惡化了美國經濟及稅收，另一方面聯邦政府又不得不緊急撥出超過萬億美元的巨資，救助各類企業并刺激美國經濟走出危機。在美國政府收入相對減少和開支驟然增加的情況下，美國國債規模不斷擴大。到了特朗普政府時期，不到兩年時間，就增加了2萬億美元，直至當前逾22萬億美元的規模。如果說奧巴馬時期美國國債規模的大幅增加主要是金融危機導致的，那么特朗普兩年內國債的增加則是減稅導致。2017年底的減稅法案，使得美國聯邦政府的收入大為減少，只能更多依靠發債來維持預算。

美國國債規模大于GDP，問題嚴重嗎？

單純討論美國國債規模如此之大，并不足以反映這一問題的嚴峻性。如果美國經濟增速和稅收增速足以負擔國債規模的增加，國債就不是大問題。但是，與美國國債絕對規模同時出現的，還有國債占GDP的比重也在顯著上升。在金融危機爆發之前，美國國債占其GDP的比重很長時間內低于60%。即便在危機期間，這一比值也只約為62%。最近10余年，美國國債占其GDP比重急劇上升，自從2015年第四季度以來，國債規模便一直超過其GDP。換言之，美國國債和GDP的比值已經穩定超過100%，目前約為105%，在所有發達經濟體中位居前列。縱觀全球經濟史，如果一國國債與GDP的比值大于100%，金融風險和危機更容易發生。

不過，有人認為美國國債大于GDP并非多么嚴重，因為仔細考察國債的構成，不難發現“美國人買美國債”占大多數，由外國投資者購買的美國國債只有30%左右。而且，在美國國債持有者中，還有美國政府機構自己持有的國債，這類規模大概在5.8萬億美元，占當前國債總規模的比重約為26%。在美國各類政府機構投資者中，最重要的投資者是美國社保基金，購買了約2.8萬億美元的國債。據此，美國政府并不用十分擔心國債的本息償付問題。

然而，事情并非如此簡單，這種分析盡管有一定意義，但本質上是掩耳盜鈴。一是不管國債持有者為誰，是美國自身還是外國投資者，是美國民眾還是政府機構，它總歸是聯邦政府的債務，是債總歸是要還的；二是分析美國政府機構所持的國債規模，其在國債中的比重是在不斷下降的。相比10年前，由公眾（包括美國公眾和外國投資者）持有的國債規模占全部國債的比重提升了10個百分點，而由美國政府機構持有的國債規模減少了10個百分點。按照這一趨勢發展，由非政府機構持有的債務將會成為美國國債的主要組成部分。這一部分更容易受到市場收益率和經濟形勢變化的影響。

債務上限或成華盛頓斗爭新戰場

更為嚴重的是，美國國債正不斷面臨兩大緊迫的現實威脅。一是政治領域的債務上限爭議。根據美國法律，聯邦政府發債要在國會批準的債務上限內進行。22萬億美元已經逼近上次國會同意的債務上限。在數月之內，美國政府很可能要求國會再次提高債務上限。然而，在當前共和、民主兩黨府會分治極化的大格局以及圍繞美墨邊境建墻的大沖突下，圍繞債務上限問題兩黨勢必會進行更加激烈的政治博弈，從而給及時提高債務上限增加不確定性。

二是聯邦政府支付國債利息的負面影響。據統計，上一個財年的聯邦政府開支中，大約有3000億美元用于償付利息，占聯邦政府總支出的7.4%左右。隨著國債規模不斷增加，國債的利息支出將越來越成為聯邦政府開支的一大內容。

利息總額不僅顯著增加，而且占政府預算和GDP的比重也在不斷上升。據估計，到2030年，用于支付國債利息的開支將占到美國GDP的3%，到本世紀中葉，這一數值會攀升至7%左右。可以預計，如果國債按照最近10年的增速擴大，美國政府用于利息支出的開支，在未來將會超過社保支出，成為聯邦政府的第一大開支項目。即使不考慮未來的利息支出，只考慮到美國現在仍處于加息周期當中，可以想見，伴隨著基礎利率的提高，3年及3年期以下期限的國債利率也不斷上升，對美國政府的現實財政負擔也越來越大。

特朗普就任美國總統以來，各種奪人眼球的熱點問題不斷，以至于美國國債不斷增加這一事件反而沒有引起足夠重視。事實上，美國國債近年來大幅上升，就是威脅世界經濟穩定發展的一頭體形碩大的“灰犀牛”。它一直存在且影響巨大，但由于人們對其過于熟悉，反而有可能忽略其破壞性。

對于很多人而言，美國國債規模擴大并不是什么了不起的大事。只要美國國家信用還在，只要美國仍是全球第一，美國發債、各方買債的游戲就一直會持續下去。美國不會賴債，也不會違約，對美國而言，只需借錢還舊債甚至只是償還利息就可以。但是，“灰犀牛”就在這里，無論是否裝著閉上眼睛。