來源：大唐財富

上周，著名經濟學家、清華大學經濟管理學院教授魏杰，在2018某財富年會上為到場投資者帶來一場干貨滿滿的“經濟大課”。我們特將現場內容整理如下，供各位學習分享：

今年的五月份開始，中國經濟出現了六種現象，這六種現象越來越嚴重。

第一個現象，大部分的中小企業都感覺到了經營困難，既有成本的壓力也有資金的壓力。

第二個現象，債務問題不斷增加。一開始是國有企業，后來是民營企業，最后是上市公司。債務問題不斷暴雷，而且有進一步加重的趨勢。

第三個現象，非銀行金融機構，尤其是新經營機構不斷的出問題，像互聯網經營平臺等不斷地暴雷，非銀行金融機構的經營和壓力越來越大。

第四個現象，資本市場出現了非理性的下跌。

第五個現象，幾乎所有投資人都感覺找不到安全性資產，比較恐慌。

第六個現象，社會預期比較迷盲，不知道未來在哪里。

這六種現象引起了我們的思考，為什么出現這六種現象，而且越來越嚴重，我們經濟到底出了什么問題？

通過分析，我們發現，首先基本面沒有出現什么太大的問題，這么說基于以下五點：

第一，中國人民還是致富欲望非常強烈的群體，這種推動中國經濟增長的動力仍然存在。

第二，中國還是世界最大的單體市場之一，市場需求處于上漲狀態，而且這個市場會越來越大。

第三，我們仍然是世界工業門類最齊全的國家。

第四，我們的交通設施仍然方便和便利。

第五，決策層沒有改變我們改革開放方向的任何意圖，雖然出現一些不同聲音，比如民營經濟退場論等等，但最高決策層沒有這個意圖，仍然要推進中國的改革開放。

基于這五點，中國經濟的基本面沒有變動。

基本面沒有出現太大的問題，那什么地方出問題了呢？

分析發現，主要原因是今年我們有五件事撞在了一起，這五件事每一件事都有負面的東西，如果單就一件事而言，不會有太大影響，但是五件事撞在了一起，所帶來的負面效應出現了疊加，所以產生了現在我們看到的種種現象和問題。

帶來負面效應的五件事

第一件事，是所謂的防范金融風險。今年三大戰役的第一戰役是防范金融風險。防范金融風險出臺許多對策，比如說去杠桿，比如說堅持貨幣政策等等，這些政策沒有錯，但大家知道任何金融政策都是雙刃劍，在解決問題的同時也會帶來負面的東西，防范金融風險最大的問題是導致企業資金鏈比較緊張，中國一直是個高負債、高增長的國家，一下子收縮之后，那些高負債、高增長企業就沒法經營了，而這些企業和其他企業有各種各樣的聯系，結果也影響了其他正常負債企業的運行，所以資金鏈出了問題。當然經濟下行的壓力就越來越大。

第二件事，是我們正在搞供給側結構性改革。什么叫供給側結構性改革？就是經濟學界把整個社會分為需求側、供給側，需求側像投資需求、消費需求、出口等等，供給側就是生產側，供給側結構就是產業結構，我們正在進行產業結構調整，但是這個結構調整現在屬于空檔期，原來的產業還沒有完全退出，而且在不斷出問題，而新興的產業還沒有起來，這就出現了一個所謂叫結構調整空檔期，這種空檔期會讓增長速度下行壓力增大，增長速度一旦下行壓力增大，資金鏈就會出問題。

第三件事，最近正在做所謂的新舊動能轉換。所謂新舊動能轉換就是指原來支持中國增長的人口紅利在逐漸消失，大家感覺到人力成本越來越高，我們過去經濟增長的重要動力來自于人口紅利，現在人口紅利正在消失，按道理未來接盤的是技術紅利，就是人口紅利將轉向技術紅利，但是現在也處于一個空檔期，人口紅利在不斷地消失，而技術紅利沒有顯現出來，整個經濟增長比較乏力，所以你們都感覺到目前中國經濟最大短板是技術不行，因為這個紅利還沒有釋放出來，出現了一個新舊動能轉換的調整期。

第四件事，中國正在搞所謂生態文明改革。中共十九大已經提出來，我們的改革不僅僅是經濟改革，還包括政治改革、文化改革、社會改革、生態改革。生態改革成為最近推動的重要改革之一，而生態改革無非做兩件事，第一件事，提高企業的排放標準，因為生態改革要解決的重要問題是工業化、城市化的廢水、廢棄物、固態垃圾處理。有些企業排放指標不達標就只好整頓關門、停產。生態文明的第二件事就是所謂的生態修復，對大江大河大山的保護進一步提高。過去沒有這個指標，有的企業建在了大河大山邊上，現在面臨搬遷停產。生態文明這兩件事，再加上我們有的地方執法比較粗暴，就更加劇了問題的嚴重。

第五件事，中美貿易戰爆發了。中美貿易戰涉及到兩個沒想到，一個沒想到是美國在經濟上升期和中國打貿易戰，按常規來講美國經濟處下行期的時候跟中國打貿易戰似乎合情合理，結果它經濟上行期跟中國打貿易戰，沒想到。第二個沒想到，本來中美貿易戰對我們直接影響并不是太大，但是沒有想到心理影響這么大，而心理影響反過來影響整個經濟活動，實際上美國現在打貿易戰從直接經濟活動來看，中國能承受得起，中國調整過來了，如果十年前打，我們就地趴下，馬上就投降了，因為當時我們是出口導向型增長的方式，中國從2008年開始就調整，調整向內需拉動型，調整了十年，到2017年應該是基本調整過來了。這個時候打貿易戰對中國的實際影響不是太大，但是沒想到心理影響這么大，只要美國一加關稅，第二天中國股市一定大跌，所以股民老問我為什么受傷的總是我們？我們又沒有出口，因為心理影響很大，結果心理影響反過來通過一系列環節影響了現實經濟，導致下行壓力非常大。

這五件事撞在了一起，每件事帶來的負面效應疊加在了一起，才產生了目前的現象，所以通過這一系列分析我們得出的結論就是，中國經濟沒有進入衰退期，而是進入了調整期。我們估計調整期需要三年左右的時間，調整期如果能度過的話，中國將可能進入到我們理想的高質量增長階段，所以目前中國經濟不是衰退期，大家不要緊張，你們去研究一下世界各個國家的負債情況，中國仍然是持續增長較好的國家。那怎么度過調整期呢？中國一定要做好三件事：

調整期中國要做好的第一件事：穩金融。金融必須穩住，金融實際是現代經濟的重要組成部分，而且是核心部分，它要出問題的話，整體就會出問題，怎么穩？可能有五條對策要陸續出臺：

控制好貨幣政策

貨幣政策必須控制好，這是金融的核心。怎么控制好貨幣政策？現在看來有三個重點已經清晰了：

第一個要點，貨幣政策必須堅持中性穩健，中性穩健的貨幣政策是一個重要的點，貨幣政策重要的一個指標是貨幣供應量增長速度，我們貨幣增長速度一直控制在兩位數以下，九月底是8.3，過去我們一直是兩位數以上，這就證明貨幣政策確實轉向了中性穩健。

第二個要點，保證流動性充足，要滿足企業或經營性的貨幣需求，保證流動性充足的主要辦法就是要使用各類貨幣工具。

第三個要點，貨幣政策傳導機制必須順暢，比如我們支持實體經濟，那就必須要保證貸款額度里面多少流向了實體經濟，要有嚴格的比例控制，這種辦法就叫貨幣政策工具傳導機制順暢。

實現這三個要點的話，我們既能防范金融風險，又能推動整個經濟的增長，這是所謂的第一個穩金融對策，控制好貨幣政策。

控制好去杠桿政策

去杠桿仍然是我們防范金融風險要做的一件事，但是去杠桿政策要調整，我們杠桿率確實太高，有的同志做過計算，中國如果不控制杠桿率，中國杠桿率到GDP總量270%的時候，必然引爆一場嚴重的金融風險，會導致中國經濟五年甚至十年的倒退，所以年初提出來要堅持去杠桿，這個方向沒有錯，但是上半年的經驗和教訓來看，似乎這個政策要從穩金融的角度做兩個調整：

第一個就是控制好去杠桿的力度，上半年太猛一點了，一猛導致企業資金鏈斷裂，經濟運行下行的壓力很大。我做了一點研究，我發現所謂控制好去杠桿力度就是指用三年時間把我們的杠桿率從250%降到200%，200%還有點偏高，再用兩年時間降到正常水準，那就是去杠桿是一個時間的過程，不是一天兩天解決。這個方法現在經濟承受得起。

第二個去杠桿調整，是要結構性去杠桿，不能搞一刀切。誰的高就去誰的杠桿，這是合理的，這既可以防范風險又能保證整個經濟運行，給有病的人吃藥就行了，我們現在不管有病沒病一律吃藥，有問題了。

穩定股市

資本市場必須穩定，資本市場不穩定會影響到整個金融穩定。最近我們股市非理性的下跌，整個經濟就出現了很大的影響，一定要穩資本市場。穩的辦法大家共識的無非三條：

第一條就是提高上市公司質量，這是個重要原則。為了提高它的質量，我們可以放開上市公司的自我回購，可以放開上市公司的資產重組，只要能提高它的質量，我們可以放開各種各樣的重組和調整，鼓勵提高質量。

第二條，減少行政對交易的干預。整個股市交易行政不要過多的干預，行政只要干一件事就行了，保證信息公開、公正、透明就行了。

第三條，中長期資金必須入市，中國股市穩不住的原因是缺乏中長期資金，所以中長期資金必須放開。

要處理好房地產產業問題

明年可能影響我們最大的產業就是房地產產業，房地產產業一方面不能讓房價無限度的上漲，泡沫不能繼續吹大，但是房價也不能無限度下跌，一旦下跌等于泡沫就刺破了，也很頭疼。我們中國人財富65%以上資產為房產，一旦房價大跌，等于所有中產階級的財富要縮水，而且一旦出現房價暴跌，整個信用關系將受到沖擊。

穩外匯

外匯不穩定涉及到本幣的問題，本幣一旦出事整個金融就會出事，穩外匯兩句話，一個人民幣不能持續貶值，一個外匯儲備量不能持續減少。九月份我們外匯儲備量減少了228億，已經到了30800億了，能不能守住，大家很關注，守不住也要守，一旦守不住金融風險就來了。

總體來講，我認為穩金融主要這五條，這五條如果做好的話，我們能夠穩住金融，讓中國度過這個調整期。

調整期中國要做好的第二件事：穩增長。增長必須穩住，增長不能出現大幅度下滑，一定要穩增長，怎么穩？現在討論提到了四條辦法：

第一條辦法：積極的使用財政政策

讓財政政策更加積極，財政政策短期內對穩增長有極強的作用，所以要使用好積極的財政政策。財政政策穩增長兩條辦法，第一條減稅費，稅費必須降下來，應該大幅度減稅費，我估計今年剩下的這一兩個月到明年，減稅費一定會到位的。積極財政另外一個做法是加大財政投資，財政投資不能搞經營性投資，只能搞基礎設施或民生投資，要加大財政投資。如果稅費能減下去，財政對基礎設施和民生投資能夠增長的話，對穩定明年經濟應該問題不大，從我知道的信息來看，確實可能要動真格的了，保證增長速度不能過度的回落。

第二條辦法：加快結構調整

我們原來預定的三個重點產業必須快速推進：

第一個是戰略性新興產業，包括八個要點，新能源、新材料、生命工程、信息技術、移動互聯網、節能環保、新能源汽車、人工智能、高端裝備制造，以這八個要點為內容的戰略新興產業必須加快推進。我們算過賬，戰略產業的八個要點一旦啟動起來的話，每年給我們提供GDP總量在50萬億以上。

第二個產業是服務業，服務業在中國未來將有巨大的支持作用，包括四大類服務業，消費服務業、商務服務業、生產服務業、精神服務業，精神享受提供的服務業我們叫精神服務業，規范語言叫文化產業，實際就是精神服務業，這四大類服務業必須加速推進。

第三個產業就是現代制造業，現代制造業將會推動中國巨大的增長。什么叫現代制造業？制造業分兩種，一個是傳統制造業，一個是現代制造業，怎么劃分？凡是生產私人產品的都叫傳統制造業，像汽車，凡是生產公共產品的都叫現代制造業。中國私人產品嚴重過剩，所以傳統制造業的貢獻在減少，但是我們公共產品嚴重短缺，所以現代制造業就上升為重要的產業。發展哪些現代制造業？定了五個重點，第一個，航天器與航空器制造；第二個，高鐵裝備制造；第三個，核電裝備制造；第四個，特高壓輸變電站制造；第五個，船舶與海洋裝備制造。民營企業未來一個很重要的發展方向是要進入現代制造業的分工協作體系，這是重要的方向。

第三條辦法：加速推進技術創新

中國現在的重要短板就是技術落后，必須加大技術創新的力度才行，但要加大力度我們不能喊口號，要實實在在的干，比如說技術創新一個重要的條件必須具備，就是要用現代化的實驗室，沒有現代化實驗室，任何人不可能搞技術創新，美國人叫實驗室經濟，而建造現代化實驗室企業有時候投資難度比較大。那怎么辦？國家進來才行，而且向民營經濟開放，技術創新可以在我這里做實驗，有的收費有的可能就不收費，要加大這些東西投資。這些東西一旦開放，會整體上推動中國的科技創新。

第四條辦法：進一步深化改革

必須要加速深化改革，改革是穩增長主要動力來源，沒有改革不行。最近中央針對我們改革目前的各種說法在開始校正和討論，比如說總書記親自開了民營企業座談會，講了六條發展民營經濟的對策，實際給民營企業吃了定心丸，要推動它的發展才行。中國民營經濟如果出現問題的話，整個經濟都會出問題的，中國改革開放四十年來支持我們發展最重要的力量是民營經濟，沒有民營經濟就沒有我們現在，但是民營經濟似乎出現了不少問題，尤其是在這種所謂的預期上好象認為越來越不好，總書記講了以后，下一步關鍵是落實，落實的核心是改革，不改革不行，必須想辦法改革。

最近我們影視界有一部連續劇《創業時代》，這個劇最核心揭露的問題，國有經濟壟斷扼殺了中國的創新，寫得非常深刻，我看這個劇還是可以，我覺得它反映了我們這種創業創新的最大障礙來自于哪里，反映了互聯網中國這個變革過程中的各種內容，有意義，這個影視劇提示我們必須加快改革，只有改革才有出路。

這就是我們經濟調整期要做的所謂第二件事，穩增長。

調整期中國要做好的第三件事：穩開放。調整期我們要做的第三件事就是穩開放，開放必須繼續進行。穩開放，要做好三件事：

第一件事，正確處理好中美貿易戰

大家知道中美貿易戰現在已經越來越清晰，不是貿易戰，是中美關系的重新調整，中美貿易戰我們越來越清楚了，它不是簡單的貿易戰，是中美關系的重新調整，過去的中美關系適應不了現在的發展了，比如說美國在世界有金融話語權，中國要成為現代化強國也要有金融話語權，美國有金融話語權一個重要原因是美元和石油掛鉤，全世界的人石油交易都用美元交易，誰要買石油都要先搞到美元，美元是美國人印的，你要用是有利息的，因此它有很強的話語權，過去誰都不能碰這個點，薩達姆碰了一下，就引來了殺身之禍。現在中國已經觸及到它了，我們今年做了一件很大的事，三月份在上海成立的交易所用人民幣交易，人民幣要和石油掛鉤了，提出來以后俄羅斯響應、緊接著伊朗響應，我們正式宣布成員國在上海這個交易所交易之后拿人民幣可以隨便在交易所買黃金，人民幣成了硬通貨了。所以說，這些中美沖撞不是貿易問題，是關系怎么重新界定的問題。

那該怎么界定？我估計中國在貿易戰上一定要做好三件事：

第一件事，要保護好自己的核心利益，比如說中國現在經濟的重要核心利益是在世界產業鏈上處于優勢地位，美國這一年來老搞創意經濟，后來發現創意經濟只有在中國才能落地，所以蘋果老總講得很好，在美國什么事都干不成，在中國就全都起來了，什么配套都很齊全，發達國家創意經濟離不開中國，中國同時又比發展中國家技術好，能夠輻射到發展中國家里面，中國目前處于整個世界產業鏈的最佳位置上，這是核心利益，談判中一定要保護的，一旦喪失我們就很麻煩。

第二件事，美方在談判中講的一些事情確實我們要改的還得改，我們不能拒絕，貿易戰中它批評我們，有一些批評是對的，我們要改，通過貿易戰進行國內改革，人家提出來國有企業交易不公平的問題，提出來稅收補貼的問題等等，有些提出的問題要推動我們國內的改革，只要他們提的問題我們認為是符合市場經濟方向的，我們國內會改，要通過貿易戰反推中國國內改革。 

第三件事，中美貿易關系戰最后不能走向冷戰，中國必須緊緊地抱住美國，我們不能走向冷戰的思維，要繼續和美國保持密切的關系和經濟聯系。美國政府現在有問題不要緊，我們和企業大力發展關系，這次我們進口貿易博覽會，美國企業來了180家，企業的目的是利益，要實現雙贏。所以中國千萬不要被一些人的思維支配走向冷戰。中美不能對立，應該走向雙贏的狀態。

第二件事，全面開放中國市場

中國市場是世界最大的單體市場，中國一旦全面開放市場，我們將和世界融為一體，所以中國不僅要成為制造業大國，還要成為市場大國才行，只要成為市場大國，我們和世界將會擁抱在一起。

現在已經開放了三大市場：

第一個，物質產品市場，為了開放物質產品市場釋放了四個信號，第一降低國外產品進入中國的市場準入條件，第二降低關稅，現在降關稅的產品達到三千多種，降關稅的比例有的高達55%，第三,在上海建永久性的進口貿易博覽會，第四，海南島成為整個島自貿港，整個島取消關稅，這四個信號預示我們將全方面開放物質產品市場，它短期內會刺激國內消費，有這么多好產品進來了，而且很便宜，過去關稅很高所以很貴，大家不買，現在這么便宜一定會買的，我建議喜歡奢侈品的同志你們再忍一忍，國內消費一定會促進起來的。

第二個，開放服務業市場，服務業市場全方位開放，金融、教育、醫療等等全方位開放。外資機構在我們中國控股金融機構的比例可以達到50%絕對控股，像教育我們也全方位開放，今年四月份的博鰲論壇，菲律賓總統在會前講話，“我看你們中國很缺乏幼教老師，看你們中國報道，你們幼教老師老給小孩扎針，我們菲律賓老師不扎針，英語水平還很高，你們要不要”，我們當然要。服務業開放人要進來，所以國務院成立新的移民局，物質產品開放是海關的問題，服務業開放是人進來的問題，所以成立新的移民局，要迎接這個時代，外國醫生在中國行醫，外國教授在中國執教不是遙遠的未來。

第三個，開放投資市場，投資市場全方位開放。國務院最近修改了外資進入中國的負面清單，負面清單就是什么事不能在中國干，負面清單從69項壓縮到42項，大幅度壓縮的負面清單將進一步放開中國的投資市場。

所以我們現在穩開放的第二件事就是全方位開放市場，讓中國成為市場大國，一旦成為市場大國，誰都離不開我們了，這將有巨大的意義。

第三件事，經營好一帶一路戰略

一帶一路戰略必須經營好才行，最近中央開了一帶一路提出五周年座談會，這個座談會上重要信息是告訴大家，一帶一路不是口號，將是中國重要的開放戰略，一帶一路是三大洲兩大洋，亞洲、歐洲、非洲，太平洋、印度洋，一帶一路沒有包括北美和大西洋，因為要避開和美國的沖突，既然美國不要我們產品，不要中國投資，我們尋找新的出口目的地和投資目的地才行，五年前就意識到這個問題了，提出一帶一路，我們現在必須經營好一帶一路。