金融科技的興起和發展，使得金融行業以至于監管層面，都受到了巨大的壓力、沖擊和挑戰，這值得我們從各個方面認真思考、研究。

一、雖然面臨金融科技壓力，但金融與科技的融合是必然趨勢，任何人都無法以自己的主觀意愿改變金融科技發展趨勢，所以我們只能接受。究其原因，科技是發展的，把更先進的技術應用于金融行業，毫無疑問可以滿足兩個基本要求——要么降低交易成本、要么提高運行效率。

二、任何事情從辯證的角度看，有一利必有一弊。既然是新生事物，一定有我們沒有看到的可能造成的沖擊。而這種沖擊，很可能主要體現在風險層面。

三、金融科技的發展對監管構成沖擊，主要是指對現有的監管方式構成了沖擊。金融科技使得信息日益對稱化，資金所有者和運用者之間建立了直接聯系，因此法律關系發生了改變。原本依托審慎監管設置的一系列的規則，都可能逐漸失之于無效。這是因為，審慎監管的邏輯是——只要或只有金融機構安全，金融體系就必然安全。這在前金融科技時代是對的，金融中介的存在主要依托信息不對稱。

但可以想象，隨著金融科技的發展、信息的日益對稱化，金融中介主要做的是搜尋工作，網絡在金融行業高度存在并迅猛發展。這種發展會造成一個結果，就是原本的資產負債業務表外化，這樣審慎監管依據的基本邏輯就不存在了。

審慎監管的假定是，金融機構如果是安全的，那資金來源方一定安全，如果金融中介對資金運用方式有足夠的激勵或約束，那資金運用的道德風險和選擇是可以改變的，或不那么嚴重。所以這樣的前提假定得到的基本邏輯，就是金融機構安全則金融安全。

但如果技術發展到很高的程度，買家賣家直接見面，金融機構只是一個溝通管道，那么它的安全性又意味著什么？是不是需要資本金？是不是需要償付能力？真正的償付能力在最終的資金運用方。所以對原本的銀行、保險、證券所施加的游戲規則可能都會發生改變。

四、金融科技的出現，不僅僅改變金融體系，可能還對我們往往視為“圣經”的經濟游戲規則構成了挑戰。比如，是不是更多人進行交易意味著更高的效率或更好？是不是所有人都應該得到差別定價？在倫理上是不是意味著歧視？它一定會形成新一輪的公平與效率之間的爭議，因為只要說到公平和效率，它就進入了規范經濟學的范疇，而不是實證經濟學的范疇。另外一個問題是信息保護，雖然個體信息的使用可以給信息所有者本身帶來非好處，但一個個體信息到底可以在多大程度上被使用？

第二、第三和第四個觀點主要涉及沖擊，但我們必須回到第一個觀點，即金融科技的發展是一個趨勢，不可逆轉。我并不是在否定金融科技，只是說在這樣的趨勢下，我們應該把困難想得更充分、改革更到位，從而使得我們的金融科技運行更健康。

一、必須認識到什么是金融科技的發展以及它帶來的金融創新。

根據金融穩定理事會（FSB）的定義，所謂即金融科技是指通過技術手段推動金融創新，形成對金融市場、機構及金融服務產生重大影響的業務模式、技術應用以及流程和產品。具體而言，它涉及到運用大數據、人工智能、區塊鏈等各類先進技術，幫助提升金融行業運轉效率的一種新業態。一方面助推傳統金融機構轉型，另一方面通過技術的迭代和創新，發展出傳統機構無法提供的“高壁壘”新產品和新服務，而金融機構和新興科技公司通過投資或合作，形成業務互補。

創新領域主要包括支付清算、直接融資、市場基礎設施建設、投資管理功能的類別如機器人投顧等。從技術路線看，呈現兩個方向：一是由于技術沖擊改造傳統金融，所以傳統金融呈現了線上化；二是一些科技企業原本不是做金融的，而現在進入了金融領域。

中國的金融科技發展處于世界領先地位。當前，全球有超過4000家金融科技公司，北美地區占比超過50%，其中支付、借貸和眾籌、數據分析是最主要的子領域。2016年，中國科技交易的金額達到1.08萬億美元，居世界第一，其次是美國為1.02萬億美元。這個數據告訴我們一個信息，即中國的金融科技發展是世界最快的。而這種快一定會帶來格局上的變化，體現在政策環境、技術環境和社會環境上。

因此，當前的共識是，無論我們是否喜歡這趨勢，金融科技能力的發展已經深度滲透至整個金融行業。就金融科技的未來發展而言，我認為值得回顧一下央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清同志在2017年提出的觀點，他認為，銀行業或金融業的3.0時代已經到來——銀行業要充分利用金融科技，依托大數據等新技術，創新服務方式和流程，整合傳統服務資源，聯動線上線下優勢，從外向內升級，提升整個資源配置的效率。可以看到，當前BATJ和四大銀行已經形成了戰略結盟，他們的特點都是在提升效率、提升數據精準性、提升服務便捷性這三個基本層面進行展開。

科技也滲透到了跨境金融領域——主要是跨境電商、跨境金融科技和區塊鏈。其中跨境金融科技主要是指非銀行跨境支付與經紀業務，移動跨境支付和智能投顧等領域，其中跨境電商是當前跨境金融科技的主要表現形式，中國消費者目前可以在境外28個國家/地區使用第三方支付。區塊鏈雖然尚處于起步階段，但發展非常迅速，已經形成了包括“金聯盟”，“中國分布式總賬基礎協議聯盟”和中國區塊鏈研究聯盟在內的三大聯盟。

二、金融科技發展對傳統金融理論和金融市場運行的沖擊與挑戰

首先是對傳統金融理論的挑戰。

1、金融中介之所以存在，基于逆向選擇和道德風險兩個基本理論認識。如果信息技術高度發展，使信息不對稱性大幅度降低，那么，是金融中介演化為信息中介，還是信息中介天然具備金融中介的性質？抑或是兩者的彼此接近乃至融合？

2、有效市場理論。我們搞金融市場的都比較認同市場假說，也就是說金融產品的市場價格包含了交易主體所能找到的所有信息。但產生的一個問題是，信息的提供者是誰？有沒有可能被濫用、誤導？過去一段時間大家非常清晰地看到，在中國的金融市場上，會出現錢荒和資產荒，一致性預期在一個非常短的時間內會快速形成并消散，或是逆向變化。這與信息提供者有關。

3、主權貨幣理論。在數字貨幣時代，基礎貨幣的發行依據、廣義貨幣的創造與貨幣乘數、貨幣周轉速度的度量都有可能發生演變，這將對傳統的貨幣需求或供給理論構成新的認識論沖擊。

第二是金融科技發展所推動的新業態對現實經濟運行的沖擊。

1、金融脫媒。實體經濟與金融的關系從上一輪創新中的直接融資演變為收益更薄、壟斷性更強的數據集中性中介。誰擁有更多數據，誰就會成為中介、壟斷者。因為數據的天然集中性，導致了它可以被更有效地應用。一些貨幣市場基金快速發展，在短期內迅速超過了原本以零售業務為主的銀行儲蓄存款。

2、對金融市場運行的挑戰。在交易層面，技術發展推動了一般金融業務的表外化，也催生了新型金融業態，這就會挑戰現有的金融保障機制的充分性。舉個例子，現在大家都可以看到某某平臺又爆了，請問，誰作為最后貸款人？用什么方式保障消費者的安全？傳統銀行，解決這些問題有成熟的機制，比如中央銀行最后貸款人。但是，對表外業務和金融新業態而言，其法律關系不同于資產負債業務，風險很容易從金融機構擴散至公眾。

在市場層面，數據集中催生事實上的金融業跨行業、跨市場經營。數據集中是信息社會的基本趨勢，而數據集中必然導致客戶集中，自然形成信息資源擁有者全方位為客戶提供服務，這會導致原本各子行業之間的防火墻被擊穿，所以股權、債權、貨幣匯兌等不同的市場很容易被信息中介打通。雖然跨市場交易會提高效率，但也很容易形成系統性風險。

在清算層面，一致性預期很容易造成金融市場高頻波動。近幾年來，金融市場的一個典型事實是所謂資產荒和錢荒的高頻波動。究其原因，是因為在某個時點大家的想法高度一致。為什么？因為大家得到的都是大數據，分析的結果都一樣。比如一致性看空或看高美元，反之看空或看高歐元，諸如此類的現象雖然體現了效率市場，但高頻波動的極端情形是單邊預期導致的交易崩潰，這就會導致流動性的瞬間耗盡。因此是不是應該有中央對手方？這一定會成為大家在清算層面要思考的問題。

在跨境層面，金融科技也對監管的有效性構成挑戰。比如，在全口徑的跨境收支業務層面，現行的外匯指定銀行系統是辦理跨境收支業務的中間樞紐，主要負責對跨境收支的真實性、合規性等合理要素進行審核，同時是外匯管理數據采集的關鍵環節，報送的數據種類、數據量均以外匯指定銀行為主，對目前的監管體系起著至關重要的基礎性作用?？梢韵胂?，如果應用區塊鏈技術，可以很輕松地繞開銀行實現資金跨境流轉。2017年6月美國公司Circle宣布推出免手續費的跨境轉賬業務，該服務使用區塊鏈底層技術，允許用戶實時相互轉賬，弱化甚至消除了銀行在跨境收支中的中介作用，統計的完整性和真實性面臨挑戰。與此同時，數字貨幣洗錢是潛在威脅——用各種token、虛擬幣作為中介，先將匯款人所在地的法幣轉為代幣，再在收款端將代幣轉為收款人所在地的法定貨幣，在事實上完成了跨境支付。

三、金融監管從傳統監管走向科技與監管的融合

如上所述，金融科技的興起和發展在多維度對我們原本視為“圣經”的金融運行與監管的基本規則構成挑戰，既然發展是必然趨勢，那么如何更新規則和管理就成了監管部門面臨的全新課題。

首先，我們為什么需要監管？

當前，金融科技領域的確存在一些無序發展的行業亂象和監管真空問題。一些偽平臺，由于缺乏監管，風險把控喪失，致使多起風險事件發生，比如跑路、集資詐騙等等。所以，我們需要完善互聯網金融監管框架。從現有的平臺看，經過整頓，5000多家P2P平臺中有3000多家已經停業，正常運營平臺中只有10%左右是有證經營。針對這樣的現象，“補短板、填真空”就成為了監管層一直努力的方向。

監管部門一直在努力消除監管短板，填補監管真空。從2014年3月至2018年4月，從最早的第三方支付到現在的互聯網資管和線上外匯交易，監管部門一直都在不斷更新監管規則、規范市場運行。

二是發達金融市場的先進管理實踐經驗可資參考借鑒。

美國對金融科技的監管比較嚴格，主要特征是功能監管，即無論以何種形式出現、無論采用何種技術，均能按實質重于形式的方式，根據業務實質歸類為相應的金融監管。特別是2016年所發布的《CFPB創新細則》，以金融科技促進對消費者有利的金融創新。

英國的特征是集中適度監管，一方面立法明確了監管職責、范圍和具體要求，另一方面發起了項目革新和監管沙盒，金融科技監管相對先進

三是我們作為金融科技發展最快的經濟體，如何抓住監管的主要矛盾和矛盾的主要方面？

對我們來說，更加有力有效的金融消費者保護是主要矛盾，金融基礎設施的更新完善是矛盾的主要方面。當前，監管原則的短板主要就是消費者保護，因為只要金融業務呈現表外化趨勢，消費者保護就成為一個非常重要的環節，“只要機構穩健則老百姓穩健安全”的基本邏輯在逐步弱化。那么如何保護消費者？要推動監管科技發展，關注金融基礎設施建設，推進業務辦理電子化，監管者要做到實時了解信息，利用監管科技與金融科技搭建新的交流基礎和對話平臺，為反洗錢、反欺詐提供數據交流。同時，必須建立中央對手方運行系統，確保一致性預期下的最終流動性供給。在跨境金融監管方面，外匯局正在推進“數字外管”平臺建設，以此形成大數據實時監測和管理平臺。

總體看，著眼未來，我們的金融科技監管應堅持以下幾個基本方向：

一是在政策目標上，應該培養積極的金融服務創新和創業，應該促進安全的、可負擔的、公平的資本獲得，保證創業者、小型企業和家庭能安全可持續地獲得金融資源；強化普惠金融和財務健康性，妥善處理金融穩定問題。

二是金融科技的監管原則。首先應該廣泛思考如何構建面向數字時代的金融生態系統。傳統機構和新業態都應該在這個生態系統中按一個產業鏈或按競爭關系和諧并存、良性互動，更高效地服務實體經濟。第二，必須時時處處把消費者保護放到首位。消費者保護是現在的短板，要使消費者保護成為金融科技產品設計和管理流程中天然的DNA。第三要促進安全金融包容性和金融健康，安全做好金融系統的接入，拓展優質信用貸款渠道，為消費者管理財富提供真正有技術含量的支撐。監管者必須嚴厲打擊各種違法違規行為。

在未來，我們還應該在法律層面甚至社會倫理層面深入研究探討金融科技對金融體系、實體經濟和社會運行帶來的沖擊，以此改革完善各層面的運行規則。