屠光紹 中國投資有限責任公司總經理

來源：IMI財經觀察

2018年1月21日，貨幣金融圓桌會議十周年慶典暨中國人民大學國際貨幣研究所2018新年報告會在中國人民大學逸夫會議中心舉行。中國投資有限責任公司總經理屠光紹圍繞“跨境投資與金融服務”發表主題演講，主要從三個“動”即對外投資與引進外資雙輪驅動、對外投資和引進外資的良性互動和產投融的有效聯動展開。

以下為演講實錄：

一、對外投資與引進外資雙輪驅動

對外投資和引進外資雙輪驅動是新時代對外開放新格局中的一個重要特征。因為中國改革開放到今年已經40年了，對外開放是中國的一項基本國策，從40年的路程來看，對外開放在我們國家的發展過程當中起到了非常重要的作用，特別是改革和開放又是相互促進的。所以，開放依然是我們進入新時代之后的一個非常重要的任務，但是我們現在的開放在整個開放的格局中有很多內容發生了很大變化。比如，過去長期開放基本上形成了一個有效的、但是同時帶有階段性的以引進外資與商品出口為主的基本開放格局。為什么要引進外資？因為中國剛開始改革以后，缺的是投資、資金，當然也需要技術、管理，所以當時采取了吸引外資的政策，吸引外資是我們中國過去經濟發展40年取得重要成功的一個非常重要的支撐。

事實證明通過有效的吸引外資，現在的開放格局基本形成了縱深發展的格局。引進外資是無論地方還是中央政府的一項非常重要的工作。能夠吸引多少外資、能夠吸引什么樣的外資，是各個地方政府都非常關心的。為了吸引外資，我們當時采取了很多優惠政策曾經還采取了很多“非國民待遇的優惠政策”。吸引外資這是“引進來”，我們“走出去”是什么呢？走出去主要是我們的商品出口，商品出口在我們開放過程當中扮演非常重要的角色，成為促進我國經濟發展的投資、消費和出口三駕馬車之一。出口一直是我們經濟發展的一個重要推動力量，出口為什么能夠形成如此重要的推動力，從理論方面來講是因為我們有比較優勢，從中國的發展來看，勞動力成本等一系列的原因，促成了出口成為中國的經濟發展一個很重要的驅動力。

引進外資、商品出口構成了我們長期以來對外開放格局一個很重要的特征，但是這樣的一個基本特征現在發生了一些變化。從商品的出口來看，過去我們的商品出口主要是集中在比較低端的勞動密集型。當然，后來商品出口也開始向中高端發展，包括現在有一些比較尖端的領域。但是總的來講，中低端是我們出口的主要內容。在出口過程中我們也注意到商品出口就是我們過去長期以來的優勢出口過去是今后仍然是我們的一項重要戰略，但內容則在不斷調整變化。但是同時，大家也會注意到與我們貨物貿易長期順差相比，我們的服務貿易，長期以來也是逆差，也就是在服務貿易方面，中國的這個優勢還沒有發揮出來，或者說還沒形成我們的優勢，服務貿易主要是進大于出。

進入新時代之后，大家也會注意到一個很重要的現象，就是在繼續需要引進外資的同時，引進外資也出現了很多的變化。過去引進外資主要是外資來了就行，或者外資來我可以給你優惠政策，現在引進外資，更多的關注我們所需要的外資。我國進入結構調整、產業升級的高質量發展階段，對外資的需求發生了很多的變化，同時在吸引外資方面，從過去的政策優惠到現在更多的是聚焦于營造營商環境。營商環境包括很多內容，從政府的行為如政府的管制、政府的審批等，一直到我們在執法律、在監管、以及營商成本、社會誠信等在各個環節都在出現很多的變化。這重要的起步就是從建立上海自貿區作為進行一系列試點，現在自貿區已經推向全國，主要是營造我們的投資環境。這是一個方面的變化。更另一個重要的變化就是目前外向型的特征——對外投資，這幾年已經開始逐步的顯現，發展很快，從2014年以后的兩年，中國的資金就是吸引資本和走出去資本，從2014年開始，對外投資的規模已經開始大于引進外資的規模。

從最近這一兩年的統計來看，我國現在已經是第二大對外投資大國、第三大的引進外資大國。所以對外投資和引進外資雙輪驅動已經成為我們對外開放新格局當中的一個非常重要的特征。這樣一個特征的變化有深刻的原因，而且有更重要的意義。第一個意義那就是標志著中國對外開放進入了一個對外投資和吸引外資的新階段，從跨境的資本流動來看這是一個非常重要的特征。這一個新階段就意味著中國對外開放出現了以前沒有的新的局面。全球都很關注中國對外投資下一步的一些動向。為了更好的管理好我們的對外投資，特別是增加對外投資的有效性，提升我們對外投資的質量，國家也出臺了一系列的辦法，包括最近剛剛出臺了對外投資的管理辦法。所以這就意味著中國的對外開放還依然是很重要的內容，但是從資本的跨境來看變成了雙輪驅動。，這就標志著我們對外開放出現了新格局。第二個新的重要的意義就是體現中國與世界融合的方式出現了新變化。過去中國逐步融入全球化進程主要是吸引外資和商品出口，商品出口現在遇到了很多的阻力，過去一直面臨很多這方面的挑戰和問題，包括出口商品越多你的順差越大，發達的一些國家都會指責你貿易不平衡，他們的把他們工廠就會垮掉關門，、就業減少的原因歸于中國就會受到影響等等。所以現在我們追求進出口平衡。，同時中國又有了對外投資，所以中國不光是商品出去，因為出口影響了他們的就業，代替了他們的工作崗位，影響了他們的工廠。現在我去投資了，我會帶給你新的投資，帶來了資本、帶來了資金，同時我也給你創造了就業，對你的實體經濟也會帶來好處。所以這樣的一個雙輪驅動就意味著中國和世界的連接方式，中國和世界的融合方式發生了更多的變化。同時意味著中國對世界的發展支持也有了新的動能來支撐資源，對世界經濟發展能夠做出更多的貢獻。

第三個意義在于有了對外投資和引進外資雙輪驅動，使得中國的結構調整和轉型升級就有了更多的支撐。引進外資過去是支撐我們結構調整一個很重要的方式，但是現在我們有了對外投資，利用了對外投資的資源，我們更多的根據產業升級和企業競爭力的需要在海外進行投資。對外開放這樣的一個重要特征值得我們深入的研究和充分的關注。

二、對外投資和引進外資的良性互動

對外投資和引進外資的良性互動是對外開放水平和能力提升的一個重要的標志。雙輪驅動這一現象，表明了中國在開放格局里面、在世界的融合里面有了新的變化、新的特征，但是就資本的流出和資本的流入來說，怎么樣能夠更好的良性互動，我們需要特別予以重視。因為這是我們對外開放水平能力提升的一個重要標志。美國是一直是對外投資和引進外資最重要的國家或者說名列前茅的國家從國際經驗看，有的國家做得有成效，有的則留下教訓。美國是對外投資和引進外資的大國，大家都注意到美國的對外投資和引進的外資有這樣的一個良性互動和循環，長期以來是非常有效的。美國經濟非常發達，也是吸引外資的一個大國，其中有一個很重要的方面，比如說各國的外匯儲備以及投資機構都要買它的國債，也買它的金融市場產品，所以美國因為美元作為世界貨幣的優勢，再加上發達的金融市場，使得吸引外資的渠道非常發達、非常順暢。全球各地的資金通過它的金融市場，比如說國債，進入到美國。反過來，美國大量的公司包括它的跨國公司又在全球投資，形成資金的循環，美國在它的外資流出和外資流入方面的良性互動構成了美國在全球的體系、全球的優勢格局。

我們現在已經是對外投資和引進外資大國，當然我們的發展階段不一樣，對外投資和引進外資的內容和方式也不同于美國，但我國引進外資和對外投資的互動迫切同樣需要完善，特別是形成良性的互動。因為目前對外投資方面面臨著很多的問題和挑戰，包括對外投資遇到境外保護主義的挑戰、同時我們自身投資的戰略定位不清晰、投資的效果和質量怎么樣亦需要得到進一步提升等。對外投資和國家的發展、結構的升級和產業的轉型企業競爭力的提升，如果能有效地結合起來，質量和效率就會得到大大的改善。引進外資也是一樣，雖然中國現在是全球第三大引進外資的國家，但引進外資方面還存在著一些低水平重復、消化轉移吸收創新、能力不夠的問題。所以我們特別需要提高我們資本輸出、資本對外投資和引進資本、引進資金、吸引外資的效率。否則，這么大量的資源就會低效以至浪費。尤其是，如果能夠把我們的對外投資和吸引外資互動起來形成良性循環，對于我們對外開放來講，利用好國際資源就是一個很大的提升。

主要是有三個方面要考慮好。第一個就是需要我們清晰的戰略定位。也就是說我們要投什么？為什么要投？必須要清晰。引進來也是一樣，要引進什么樣的外資，應該有這樣一個定位或者比較清晰的戰略定位和戰略的規劃，。這種戰略和規劃的基礎就是對外投資和引進外資都要與我國的高質量發展階段、供給側結構性改革、產業轉型升級和企業競爭力提升統籌協調。

第二個需要有有效的機制。在有效的機制建立方面，要建立并完善一些有利于促進對外投資與引進外資、“走出去”和“引進來”良性互動的機制和政策，避免“兩張皮”，甚至相互沖突。有很多具體的一些政策問題需要理清、需要完善。比如，中投業務要做境外，包括兩塊業務，一個就是境外投資、一個是境內。境內投資是通過中央匯金公司對一些機構進行股權管理，我們是重要金融機構的股東，這一塊體現國家的意志，代表國家，作為國家出資人的代表來進行股權的管理，更多的是通過派出董事，主要任務是更好的地推進完善作為大股東出資的金融機構的公司治理結構。另一方面業務就是境外投資，中投的境外投資只能在境外不能在境內。但是我們發現很好的境外投資項目，國內特別需要，也就是說如果通過我們的境外投資這個企業、這個項目、這個技術、這個產品通過我們在境外所投的企業再投回并引到我們的境內來就有利于實現走出去和引進來的結合。，這種方式馬上就遇到一個問題，就是二次結匯的問題，本來拿著美元外匯主要通過境外投資來提高我們的外匯收益，但是你如果投出去再引進來就遇到二次結匯的問題。這意思是什么呢？就是怎么樣在當然，走出去和引進來的過程當中需要解決很多的政策問題，特別是有很多需要政策的配合來進一步完善，所以我們需要有一個機制來做走出去和引進來很好的互動。

第三是找要有效的方式實現好走出去和引進來的良性互動，使得走出去和引進來的效果能夠更好的提高。在方式方面，中投最近有一個嘗試，那就是建立雙邊基金。雙邊基金在國際上非常通行已有先例和經驗，但真正商業性的雙邊基金成功運作的還不多。如果特別是在有一些國家和地區，通過要建立好雙邊基金實現走出去和引進來的對接，這樣一個方式應該給予充分的重視。前不久，我們和美國高盛建立了50億美元的雙邊基金。美國是一個很重要的對外投資的國家，因為美國的一些技術、產業、品牌與中國相比有很強的比較優勢，我們出去投通過這一種方式又能夠很好的通過商業化雙邊基金的方式，在美國投資后再把它引回來，這不僅是價值增值的需要，同時也會為國內利用好這一品牌，利用好國內大市場，滿足國內的消費，同時中國可以通過這一方式來吸引、借鑒和運用一些技術和管理，對中國的經濟發展和轉型非常有好處。我們想通過這樣的形式，第一次和美國同行建立商業和市場機制上雙邊的基金，來實現利益的捆綁和各自優勢的結合，這樣就使得美國的產業和中國的產業能夠實現對接，走出去和引進來就有了具體的抓手，也有利于做大蛋糕，實現互利共盈。

總的來講，實現好對外投資和引進外資的良性互動是一個非常重要的標志，是我國對外開放能力和水平提升重要的標志。

三、產投融之間的有效聯動

產投融有效聯動是創新對外投資方式的一項重要任務。我們一般都在講產融結合，我覺得產投融的概念更準確，這是因為除了產業投資人和融資機構外，現在專門做財務投資的機構也在不斷壯大，比如主權財富基金等。在對外投資方面，產投融結合我覺得意義非常重大，是服務實體經濟很重要的體現。因為現在越來越很多的實體企業都出去，如何更好的用金融來服務好實體經濟，更好的支持服務企業走出去，我覺得這是迫切需要來得到加強和重視的。

首先，是實體經濟與金融走出去、實體經濟走出去和金融服務走出去結合，這是需要聯動的，這是需要我們重視的。因為我們現在的金融開放過去三十多年，取得了很大的進展，但是開放比較多的還是外面進來。十九大以后，金融對外開放又有了重大的進展。過去，在WTO的時候，設立了對外金融的一些保護，或者說作為我們階段性的安排，這也是必要的。但是現在，我們金融開放已經邁入了新階段，我估計今年上半年近期，可能會有重大的安排出臺。比如，過去對外資、對于投資金融服務業也有一些股比限制，現在我想會有很重大的突破。同時，我們的金融走出去還也需要加快。比如說“三個覆蓋”，第一，在區域覆蓋方面，一帶一路倡議是我們實體經濟、企業走出去很重要的布局，但是一帶一路沿線，應該說金融服務區域覆蓋方面還有很大的不足，。我們過去的覆蓋在區域方面還有很多的真空，區域方面有很多薄弱點，特別是新興市場方面。第二，在領域覆蓋方面，因為過去我們的企業走出去主要是商品走出去，金融覆蓋主要的是覆蓋在這一塊上面，比如說貿易融資、進出口銀行，另外中國出口保險公司，主要是做出口的保險，所以這樣來看，我們的金融服務在領域方面，主要是貿易融資或者以貿易融資為主的這樣一個融資方式。因為它適應了過去主要是商品出口這一需要，但是現在隨著我們企業走出去，比如說我們要去投資特別要進行并購，這樣的一些金融服務存在著很大的需要、很大的空間，需要專業的財務投資人和金融服務及時跟上。第三，企業需求覆蓋方面，現在很多企業走出去以后一些有新的方式，包括我們有新的業態走出去了，但金融服務業很欠缺。比如華為走向全球了，華為在墨西哥就遇到了一個很大融資的問題，它有一個項目，是做綠地的投資，改變了過去只是做一些設備的投資和設備的出口，遇到一個問題，他想在國內找銀行來進行融資，銀行告訴他必須要有擔保，比如出口信用的擔保等，但它進行通過綠地投資很難拿到擔保，所以華為在墨西哥利用國內金融資源受到了一些限制。因為我們還是按照傳統的方式，對傳統的業務和企業的支持。我舉這個例子是想說明什么呢？就是企業需求覆蓋方面，還存在著一些不足，還有很大的空間。實體經濟與金融走出去必須要結合好。

其次，在金融走出去的時候，有三種金融形態要把它結合好，包括開放性金融、政策性金融還有和商業金融，特別需要加快發展商業金融。這三個方面要能夠做到更好的齊頭并進、協調結合。

第三，金融服務支持對外投資方式創新，除了需要銀行、保險等金融服務機構外，還涉及到資本市場的開放。

從更高層面上看，促進對外投資方式創新，實現對外投資和引進外資的良性互動，對外投資還與資本跨境流動、匯率、貨幣政策、儲備等密切相關，需要從整體上統籌加以協調有序推進。