在11月2日舉行的“2017中國普惠金融高峰論壇”上, 申萬宏源證券研究所首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事楊成長作《貫徹十九大人民主體思想，落實投資者適當性管理》主題演講，分享關于做好投資者適當性管理的經驗與見解。

黨的十九大剛剛閉幕，確立了習近平總書記新時代中國特色社會主義思想，作為我們未來發展的核心指導思想，里面有八個“明確”、十四個“堅持”，其中第二堅持就是堅持人民主體論。這個核心思想，從我們金融領域來講，跟我們的普惠金融是一脈相承的。從融資端來講，特別要強調服務于中小微企業、弱勢企業、弱勢行業；從投資端來說，主要是服務居民、弱勢居民、農民；從從業者的角度，保護好居民，保護好弱勢群體，保護好中小投資者的利益。

一、要認識到居民、弱勢群體在整個金融市場中的重要地位

中國金融市場沒有居民的支持，是發展不起來的。改革開放近四十年，我們發展得好，很重要的一點是因為長期高投資。我們GDP每年一半用來消費，一半用來投資，這是全世界絕無僅有的。有了投資，投資就變成房子，變成基礎設施，變成城市面貌，變成產能。可是投資得有錢，投資一定是以社會的高儲蓄作為支撐，儲蓄的原始來源來自于居民的儲蓄。金融市場的核心功能就是把老百姓的存款變成企業投資、政府投資。所以從這個角度上講，老百姓的存款是一個原始的資金來源，錢并不是人民銀行給的。一個社會總的平衡是一個社會總的儲蓄和投資的平衡，有多少儲蓄就能做多少投資，這是中國最基本的經濟關系。

我們要認識到居民，尤其是弱勢居民，他們往往是金融服務和金融投資當中最薄弱環節，所以我們強調對中小投資者、弱勢投資者的利益保護，要實行投資者適當性管理。

二、關鍵要整肅清理金融投資市場，樹立良好的金融投資氛圍，形成合理的投資預期

弱勢群體的投資大致有兩種，一種是根本不關心金融投資，有錢躺在銀行，而且大多是活期存款。一種特別愛投機、愛冒險，往往也是中小投資者，甚至弱勢群體的行為，這跟我們整個金融市場的大環境有關。我們金融市場取得了巨大成就，但也必須看到這些年來金融市場還有很多不正常的現象。過去實際收益率過高，人們的預期也過高。一個社會需要金融投資，但是金融投資不是收益率越高越好，金融市場的規模也不是越大越好，金融企業的效益也不是越高越好。

老百姓有多少金融資產，意味著企業就有多少金融負債，因此，金融投資收益的根本來源于實體。但近幾年，實體的整體收益率甚至不如金融投資收益率，實體投資的風險要比金融投資的風險大很多。金融投資的很大優勢在于流動性，買錯了，我可以拋掉。正因為這樣，全世界的金融投資回報率正常情況下應該大大低于實體投資的凈資產收益率。但近幾年，我們金融投資收益率遠遠高于實體投資，大量的資金涌向金融投資范圍，形成了過高的投機氛圍，抬高了居民金融投資的正常預期。所以凈化金融市場環境，引導老百姓尤其是普通居民有一個穩定合理的金融投資預期，這是保護利益的關鍵。

三、要對金融市場的金融產品進行一定的清理

對居民服務的金融產品，要易得、易解、易行。現在整個金融市場的產品結構過于復雜，復雜的背后反映出這幾年金融創新、金融結構性變化當中的一些不正常的現象，銀、證、信、保合作中相互搭橋、交叉投資、杠桿投資、結構化投資過分復雜。這個現象一旦成為普遍現象，老百姓買金融產品，除了看收益率，還能看什么？我覺得目前保護中小投資者的利益，很重要的一點是要清理整頓金融產品，讓金融產品做到很容易得到、很容易理解、很容易操作，我們要在這方面要下工夫。

四、要矯正金融機構的經營理念

投資者所謂不當的投資風險，主要表現在三個方面：第一，交易過度；第二，杠桿使用過大；第三，買自己不熟悉、不了解、風險過高的產品，這是目前比較普遍的現象。這些問題很大程度上都跟企業的經營掛鉤，金融機構對于投資者的很多不當行為的業務依賴度太強，而不是真正為投資者提供專業服務。

金融機構本質上是一個專業服務機構，是以人對人的專業服務為核心。從這個角度來說，很重要的一點，就是要矯正我們金融機構的經營理念，把保護居民利益放在首位。

五、要加強對中小投資者研究咨詢服務

目前，市場上研究報告、咨詢服務、信息服務等大量泛濫，內容同質化嚴重，真正能夠幫助老百姓理財，給老百姓提供貼心服務的咨詢服務、研究服務、高質量服務少之又少。這個問題是老百姓的問題，還是我們研究者的問題？還是從事這個行業的觀念問題？為什么高深的東西就不能變得通俗易懂呢？有什么東西是人們現有的正常思維理解不了、接受不了的呢？人們理解不了、接受不了的往往是最平常的東西。所以我們的研究咨詢服務，要把復雜的東西簡單化、通俗化、大眾化，而不是把簡單的東西復雜化，弄得非要讓老百姓看不懂。

做好投資者適當性管理，除了有相關的法律法規和流程制度之外，很重要一點是要扭轉整個社會金融投資理念，要引導大眾形成合理的金融投資預期。融投資收益，相對穩定一點，相對低一點，對整個實體經濟作用是很大的，所有金融投資收益的最終來源，都是實體經濟的資金成本，都要實體經濟付出。金融投資不是發家致富的工具，引導居民在理性的投資預期下，做理性的管理。

（楊成長 申銀萬國首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇理事）

本文來源：浙江省投融資協會互聯網金融分會