來源：于學(xué)軍 金融市場(chǎng)部

由新浪財(cái)經(jīng)主辦的“2017中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展論壇”于8月24日在北京舉行，主題為“未來銀行之路”，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍出席并演講。

以下為演講實(shí)錄：

于學(xué)軍：各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓、同仁們，大家上午好！很高興參加此次由新浪財(cái)經(jīng)舉辦的中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展論壇。

這一個(gè)時(shí)期，關(guān)于中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的討論成為一個(gè)熱門話題，一般標(biāo)準(zhǔn)性的說法是：中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)突出、亂象叢生。我也認(rèn)為，中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)的確正面臨著前所未有的復(fù)雜局面。

根據(jù)論壇所討論的議題，我今天講的題目是“中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防化問題”，防化即防范和化解問題。主要包括兩個(gè)方面：一是中國(guó)金融的風(fēng)險(xiǎn)從何而來，或者這么多的金融亂象是如何形成的，現(xiàn)在中國(guó)為什么會(huì)積累這么大的金融風(fēng)險(xiǎn)？二是如何防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)？

限于時(shí)間關(guān)系，我重點(diǎn)就第一個(gè)問題談一些個(gè)人的看法。開門見山，我從四個(gè)方面進(jìn)行一些探討：

第一，自2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國(guó)長(zhǎng)期持續(xù)的貨幣信用巨額投放，是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的重要外部環(huán)境。大家知道，這場(chǎng)國(guó)際金融風(fēng)暴由美國(guó)次貸危機(jī)引起，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為甚，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成廣泛的強(qiáng)烈沖擊，并且危機(jī)后深刻深遠(yuǎn)地改變著全球的發(fā)展格局。為了抗擊此次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，當(dāng)時(shí)中國(guó)政府緊急出臺(tái)了一系列重大的刺激性經(jīng)濟(jì)政策，旨在擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模以拉動(dòng)日漸乏力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這當(dāng)中，最出名的就是當(dāng)時(shí)推出的所謂“4萬億元”固定資產(chǎn)投資計(jì)劃。

同時(shí)，為了配合大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，我國(guó)的宏觀調(diào)控政策也來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎，僅用3個(gè)月的時(shí)間，就將大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率由初期的17.5%連續(xù)下調(diào)為15.5%，中小型商業(yè)銀行則進(jìn)一步下調(diào)為13.5%，分別下調(diào)2和4個(gè)百分點(diǎn)，從而在短期內(nèi)釋放了大量流動(dòng)性，致使貨幣信用巨額增加。

以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款為例，當(dāng)年猛增10.5萬億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到了33%！而在此之前每年的貸款新增額最多（2008年）未超過5萬億元，2007年則未達(dá)到4萬億元。這就意味著：金融危機(jī)發(fā)生之后，為了刺激國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2009年的貸款新增額約為以前年度的2-3倍。

而之前的2002-2008年也正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)過熱、貨幣信貸投放過多并施以緊縮性調(diào)控政策的一個(gè)重要時(shí)期，由此可想當(dāng)年的貨幣信貸投放有多突出！除了巨額的放貸行為之外，還體現(xiàn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)表內(nèi)投資的大幅度增加。當(dāng)年猛增3.3萬多億元，也是2008年新增額的2倍以上。

這些行為反映在貨幣供應(yīng)量上，2009年我國(guó)廣義貨幣M2猛增27.7%，狹義貨幣M1更是劇增32.4%；而2009年社會(huì)融資總規(guī)模幾乎比上年翻了一番，增長(zhǎng)99.3%，全年達(dá)到13.9萬億元。

以上所列舉的主要數(shù)據(jù)都表明，2009年是中國(guó)貨幣信用巨額膨脹的一年，并從此將中國(guó)的貨幣信用基數(shù)推上一個(gè)“高臺(tái)”，這極易造成以后年度參照系發(fā)生誤會(huì)或誤判。

回顧這場(chǎng)百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)，令大多數(shù)人沒有想到的是：它居然持續(xù)了這么久，至今已歷經(jīng)九年，但是全球經(jīng)濟(jì)金融似乎仍未完全擺脫其陰影。金融危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的發(fā)展環(huán)境與危機(jī)前相比已大相徑庭，并持續(xù)承受著長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

就是在這種情況下，中央出臺(tái)了多方面的宏觀調(diào)控政策，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。具體有：一是調(diào)低存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率；二是發(fā)明多項(xiàng)新的貨幣政策工具，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性；三是實(shí)施積極的財(cái)政政策，這里邊最令地方政府津津樂道的就是債務(wù)置換；四是推出重點(diǎn)建設(shè)基金，專門用以解決地方政府投資當(dāng)中的資本金不足問題，也注入了大量資金。

我們沒有必要分別細(xì)數(shù)上述各項(xiàng)政策措施所投放的巨額流動(dòng)性數(shù)額，僅從總量上分析其最終的結(jié)果。截止去年末，中國(guó)廣義貨幣M2達(dá)到155萬多億元，是2007年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生前的3.8倍；狹義貨幣M2則達(dá)到48.7萬億元，是2007年的近3.2倍。從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總規(guī)模來看，2007年末約為53萬億，2016年末則達(dá)到232萬億，九年翻了4.4倍，膨脹速度驚人。其中，境內(nèi)本外幣貸款由2007年的27.8萬億元增加到2016年末的112萬億元，同期也增長(zhǎng)4倍以上。

同時(shí)，銀行的貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，其中房地產(chǎn)信貸迅速增長(zhǎng)，成為銀行業(yè)重要的支柱性業(yè)務(wù)，其規(guī)模由2007年末的4.8萬億元增加到2016年末的26.7萬億元，同期增長(zhǎng)近5.6倍；房地產(chǎn)信貸占全部貸款的比重由2007年的18.3%上升為2016年之后的25%以上。

這里還需特別指出的是：危機(jī)后房貸大幅增長(zhǎng)中又以2009-2010年和2015-2016年兩個(gè)階段最為突出，前兩年分別每年新增2萬億元以上，后兩年則分別新增3.6和5.7萬億元，占當(dāng)年新增貸款總額的比重分別為20.9%和25.3%、30%和45.2%以上，這也正是這兩個(gè)階段全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)為何出現(xiàn)暴漲的重要推動(dòng)力量。

所有以上例舉的貨幣信貸數(shù)據(jù)均大幅超過同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，致使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)貨幣化水平大幅度提高（即M2與GDP之比），由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍，即M2的年末余額是當(dāng)年GDP總額的二倍多，這在全球大的經(jīng)濟(jì)體中早已“一騎絕塵”。

在這些變化當(dāng)中，還有一個(gè)重大的變化，就是銀行投資類資產(chǎn)快速擴(kuò)大，至2016年末已達(dá)到62萬億元，較2007年增加51萬億元。其中，近兩年來，由于地方政府債務(wù)置換以及新興貨幣政策工具的大量使用，致使銀行業(yè)投資類業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015和2016年分別新增16萬億元和13.8萬億元，各增長(zhǎng)50.5%和28.5%，也是正常年份新增額的2-3倍。

伴隨著貨幣信用以及金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)巨額擴(kuò)張，導(dǎo)致中國(guó)的債務(wù)率水平快速上升，現(xiàn)已成為海外媒體談及中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要隱憂。

縱覽全球金融發(fā)展史，任何國(guó)家、任何時(shí)候發(fā)生的金融危機(jī)，均為在此之前貨幣信用的過度膨脹所為，都有一個(gè)貨幣信用長(zhǎng)期持續(xù)擴(kuò)張并不斷積累的過程。而一旦引發(fā)資產(chǎn)泡沫化并使通脹壓力快速上升，貨幣信用擴(kuò)張也就走到盡頭，甚至難以為繼。隨之而來的緊縮性政策，往往又是刺破資產(chǎn)泡沫的重要外部因素；而資產(chǎn)泡沫一旦破滅就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，并常常成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)端。

第二，隨著人民幣國(guó)際化的大力推進(jìn)，致使中國(guó)的金融體制、金融市場(chǎng)日趨復(fù)雜，宏觀調(diào)控的難度明顯加大。人民幣國(guó)際化是中國(guó)金融業(yè)開放的必然趨勢(shì)，也是未來方向，但客觀上卻使境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)結(jié)起來，造成人民幣匯率、利率等的影響因素增加，難以自如地施展調(diào)控政策。同時(shí)，銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債表管理上也面臨著前所未有的復(fù)雜局面，管理難度隨之加大。

第三，金融監(jiān)管的能力建設(shè)，跟不上金融業(yè)整體發(fā)展的變化與速度。由于貨幣信用持續(xù)巨額增加和膨脹，必然反映到銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)大，并使業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。而這種業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品層出不窮又花樣百出，在很大程度上正是為了逃避調(diào)控和規(guī)避監(jiān)管，即所謂的“監(jiān)管套利”。而我們的監(jiān)管部門往往跟不上金融機(jī)構(gòu)無窮無盡的創(chuàng)新變化，監(jiān)管能力建設(shè)明顯不足。

第四，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與通信技術(shù)的飛速發(fā)展，使中國(guó)的信息化水平大幅提高，發(fā)達(dá)程度甚至超越美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家，這使政府的管控能力面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。科技滲透到金融業(yè)，或金融業(yè)使用科技手段，兩者的結(jié)合發(fā)明了一個(gè)新的詞匯，叫做金融科技（Fintech），金融科技或互聯(lián)網(wǎng)金融常使金融活動(dòng)脫離開原有正規(guī)金融的范疇，擴(kuò)展到社會(huì)各行各業(yè)并廣泛推廣使用。最典型的是第三方支付和P2P平臺(tái)，如雨后春筍般地大量涌現(xiàn)。還常被一些社會(huì)集資活動(dòng)加以利用，滲透力超強(qiáng)。最突出的案例，就是近幾年鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的泛亞及e租寶等非法集資事件，涉眾上百萬，橫跨多個(gè)省市，這與互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)前的社會(huì)集資活動(dòng)簡(jiǎn)直無法相比，絕不可同日而語(yǔ)。

針對(duì)金融亂象對(duì)人們感官上的影響，我從四個(gè)方面加以概括、分析，不一定全面、深入、準(zhǔn)確。限于時(shí)間，就講到這里，不對(duì)的地方請(qǐng)各位批評(píng)指正。

謝謝大家！