【證券市場周刊】（本刊特約作者 王存迎／編譯）根據太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席首席執行官兼聯席首席投資官穆罕默德·埃爾·埃利安（Mohamed El-Erian）的看法，全球經濟正處于三種不同的速度中，投資者需要了解世界經濟中主要國家的經濟發展的不同路徑。日本和大多數歐洲國家經濟增長較困難，未來幾十年仍可能是這種局面。美國經濟正在“愈合”，但還沒有達到“逃逸速度”。某些新興市場由于技術創新，正在迅速增長。

　　埃利安指出，投資者需要回答三個問題：每個國家能維持目前的增長速度多久？全球經濟在這種多速的環境中能持續多久？決策者應該做些什么來應對這種情況？“每次投資，都要明確回答這些問題。”埃利安對這些問題有自己的答案。

　　世界經濟多速并存的局面會持續很長時間，埃利安說，但不會是永遠。埃利安說，塞浦路斯銀行系統的規模是其經濟規模的七到八倍，它吸引來自俄羅斯的資金，并一直部分投資于希臘主權債務，直至希臘的經濟崩潰。

　　對于歐洲來說，埃利安表示，其關鍵在于歐洲央行的選擇。歐洲央行可以做進一步的統一，如果歐洲選擇一個財政聯盟，它會忍受“一點點分心”，但還能忍受。在丁字路口，另一個選擇是“碎片化”，這將導致更混亂的結果。

　　美國也走到了一個丁字路口，雖然它的未來比歐洲更樂觀一些，它的選擇也沒有歐洲那樣嚴峻。美國正處于復蘇中，國內企業經營都很良好，銀行也大多得到恢復，住房市場穩定，家庭的經濟狀況正在改善。

　　美聯儲將決定美國走向何方。它必須決定何時脫離當前的零利率貨幣政策和量化寬松政策。埃利安說，其中一個選擇是從被救助到維持自我增長，比如新的開發技術帶來的能源革命。

　　另一種結局是以結構性失業為特征。埃利安說，他不相信長期失業問題或年青一代的失業問題已經得到解決。“如果事實證明，結構性失業是長期問題，”他說，“那么健康的資產負債狀況將不會出現，能源革命和新技術將只會是一個行業故事。”

　　新興市場前面的道路比歐洲或美國更漫長，這些國家面臨著轉型到以消費為基礎或繼續依靠出口導向型增長之間的選擇。

　　“即使中國是我們最大的競爭對手，我們也不能承受中國經濟衰落。”歐洲也是同樣的道理。美國依賴于這些經濟體購買國家債券，并提供進口貨物，衰退將影響美國經濟增長。但在全球層面上進行政策協調“幾乎是不可能的”。

　　埃利安提出五項建議供投資者參考。

　　1.騎乘央行的政策：埃利安沒有明確說騎乘是什么意思，但言下之意是，投資者應持有風險較高的資產，如股票。

　　然而，他警告說，這是一個“擁擠的道路”，在某些時刻它可能會破滅。投資者需要準確預測央行的決定。他說，太平洋資產公司一直奉行這條路線，但高風險的投資可能會變得更加昂貴和具有風險，增加投資失敗的概率。

　　2.利用其他較少受央行影響的機會，例如對小公司而言，美聯儲政策基本沒有影響。

　　3.不要被一些基準挾持。先進經濟體不只是具有利率風險。新興世界也不單純是具有信用風險。這是一個更加多樣化的機會集合。

　　4.保留足夠現金。隨著經濟接近丁字路口，投資者應保持靈活。“如果經濟走向悲觀一面，”他說，“你會有機會以非常便宜的價格買入資產。”

　　5.考慮對沖措施，尤其是現在的市場波動處于一個極其低的水平，對沖的成本很低。盡可能保持盡可能多的投資靈活性，他說。