交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 連平

在萬眾矚目之下農(nóng)行即將上市，不過一些人士對(duì)近來與銀行業(yè)密切相關(guān)的地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)憂心忡忡，甚至認(rèn)為我國(guó)銀行業(yè)未來會(huì)因此被拖累。

我認(rèn)為，這一問題的確應(yīng)當(dāng)受到高度重視，但應(yīng)理性看待才是。

理性看待地方融資平臺(tái)

首先，地方政府融資平臺(tái)對(duì)于中國(guó)城市化建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。近年來，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程加快，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的需求快速增長(zhǎng)，各地政府融資平臺(tái)建立后，在加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善居民生活環(huán)境等方面，發(fā)揮了重要的籌資作用。

全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，各級(jí)政府主導(dǎo)的投資發(fā)揮了中流砥柱的作用，而地方融資平臺(tái)作為投資主力通過大規(guī)模融資推動(dòng)城市化建設(shè)，迅速啟動(dòng)內(nèi)需和扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)過快下滑趨勢(shì)，其積極作用應(yīng)當(dāng)予以肯定。未來如何規(guī)范運(yùn)作并發(fā)揮好積極作用引人關(guān)注。

其次，關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的界定和負(fù)債規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑模糊不清，透明度低，監(jiān)管層和理論界對(duì)此存在廣泛爭(zhēng)議。關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的界定，目前人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)都陸續(xù)出臺(tái)了一些規(guī)定，但各自判斷的口徑并不統(tǒng)一，尚無標(biāo)準(zhǔn)定義。

在我看來，地方政府融資平臺(tái)就是指由地方政府設(shè)立的，以國(guó)有資源和資產(chǎn)作為抵押，以地方政府隱性擔(dān)保的方式，解決轄內(nèi)城市建設(shè)、公共事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等融資問題的實(shí)體公司。據(jù)此判斷，目前全國(guó)各級(jí)地方政府融資平臺(tái)已超過3500家，其中70%集中在區(qū)縣級(jí)政府。對(duì)于當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)規(guī)模，近期一些學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)都給出了各自不同的估算，有的高達(dá)11萬億以上。 

在目前尚無統(tǒng)一和權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的情況下，判斷地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模應(yīng)建立在已知官方數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，而不是隨意性較大的估算方法。由于地方政府融資平臺(tái)只有約40%左右的債務(wù)(主要是銀行貸款)能夠依靠自身現(xiàn)金流償還，其他需要地方政府財(cái)政安排作為隱形擔(dān)保和第二還款來源。因此，衡量地方政府融資平臺(tái)債務(wù)狀況就不能僅從企業(yè)層面考慮其作為獨(dú)立法人和經(jīng)濟(jì)個(gè)體的本身償債能力，還應(yīng)從政府層面考慮財(cái)政收入對(duì)其債務(wù)的隱形擔(dān)保。

鑒于此，我認(rèn)為也可以采用融資平臺(tái)貸款余額和地方政府財(cái)政收入之比來判斷地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)狀況。以銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)判斷，2009年末地方政府融資平臺(tái)貸款余額7.38萬億元，這個(gè)負(fù)債總額已經(jīng)相當(dāng)于去年地方財(cái)政收入的96%，而7.38萬億元貸款還并非是地方負(fù)債的全貌，且還未考慮未來數(shù)年的債務(wù)持續(xù)增加。另外，如果從國(guó)家層面來看，2009年7.38萬億的地方政府融資平臺(tái)貸款余額約占我國(guó)當(dāng)年GDP的21%。

第三，地方融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模的過快膨脹以及操作和管理上存在的諸多不規(guī)范，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的擔(dān)憂和質(zhì)疑。

去年以來，政府融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模呈現(xiàn)“遍地開花”和“井噴”式爆發(fā)趨勢(shì)，以城投公司為主導(dǎo)的地方政府融資平臺(tái)貸款規(guī)模實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)增長(zhǎng)。

在快速擴(kuò)張過程中，地方政府融資平臺(tái)責(zé)任主體不清晰，操作程序不規(guī)范，同時(shí)，地方政府往往通過多個(gè)融資平臺(tái)從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，一旦融資平臺(tái)的項(xiàng)目投資收益不能覆蓋成本，這些“隱性債務(wù)”就必然顯性化，給地方政府的財(cái)政造成巨大風(fēng)險(xiǎn)，甚至最后不得不由中央財(cái)政和商業(yè)銀行買單，這必然對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成顯著的潛在壓力。