2月25日,高盛亞洲推出第一期中國重要經濟問題周評,本周關注重點是銀行貸款激增、當前信貸擴張的持續性以及對銀行壞賬和利率調整將產生的影響。

    周評指出,各種渠道的信息顯示2月份新增貸款可能在人民幣5,000億元至1萬億元之間,這意味著人民幣貸款同比增速為22.0%-24.0%之間。高盛亞洲判斷,今年前3個月商業銀行信貸異常強勁的環比增長不太可能持續到二季度,預測2009年二季度貸款環比折年增幅將從季節因素調整后的41.1%下降到20%以下(但考慮到正在實施的財政刺激政策的資本需求對商業銀行貸款的影響,增幅可能會高于14%-15%的正常區間)。

    政府和商業銀行對不良貸款的態度可能會變得更加謹慎

    高盛亞洲分析,雖然目前看來信貸高速增長不太可能使不良貸款問題對中國經濟構成系統性威脅,但認為中國政府很快就會更加慎重地審視未來幾年不良貸款上升的風險。另外,在信貸規模從去年11月開始連續3個月高速增長之后,商業銀行可能也會發現越來越難以找到更具商業價值的項目以維持當前的信貸發放速度,因此不得不將較大部分的新增貸款投放給政府支持的基建投資項目。

    此外,高盛亞洲判斷,由于資本管制措施使中國銀行體系受全球信貸危機的沖擊較小,外匯儲備規模非常龐大和宏觀政策的反周期特性遠遠超過西方國家,即使不良貸款小幅上升也應該不會對銀行的短期放貸或總體經濟增長產生顯著影響。此外,目前的信貸增長規模相當龐大——即使考慮到貸款36.5%的年同比增幅都來自票據貼現貸款和短期貸款,其他類別貸款的年同比增幅仍高達23.4%。這可能意味著貸款人的償付能力低于正常水平。考慮到政府深入地參與到了許多獲得信貸的實體經濟項目當中,這個問題對納稅人的影響可能要高于對商業銀行的影響。

    央行可能會通過多次降息來進一步放松信貸

    從央行官員最近的幾次講話來看,央行目前對進一步降息似乎并不積極,高盛亞洲分析,即使如此,認為央行也沒有排除今后降息的可能性,特別是如果經濟增長和CPI通脹率進一步下降的話。今后幾個月的利率決定在很大程度上取決于經濟數據走勢以及高層基于經濟增長和信貸規模判斷是否有必要對利率進行調整。一旦高層決策部門覺得確有必要,利率很快就會下調,尤其是目前正值政府希望向外界表明正在盡一切力量促進經濟增長之際。

    雖然通脹預期已經處于零以下水平,但1年期基準貸款利率的實際水平仍高于4.5%,較2004-2005年宏觀調控時期的峰值僅低20個基點。鑒于高盛亞洲預計2009年一季度經濟增長和CPI通脹率將進一步下滑,認為名義利率還應下調至少54個基點(兩次各降息27個基點)。

    維持低于市場預期的2009年中國GDP增長

    此份周報中,高盛亞洲預測中國GDP增長率為6.0%,低于7.0%的市場預測(Consensus Economics, 2009年1月)。高盛亞洲分析,從最近貨幣供應和信貸的強勁增長以及實體經濟增長復蘇快于預期的情況來看,他們的全年預測面臨上行風險。但另一方面,外部需求弱于預期則加大了下行風險。最近公布的兩項數據凸顯出了這些風險:1) 1月份經節假日因素調整后的發電量同比增長負5%(未經調整的同比增幅為負12.3%),好于12月份負7.9%的同比增幅;2) 1月份出口增長大幅放緩,即使經過節假日調整同比增長仍為負10%(未經調整的同比增長為負17.5%),顯著弱于12月份負2.9%的同比降幅。