作者：王涵 卓泓

來源： 王涵論宏觀

事件：2019年8月中國出口同比(美元計)回落至-1%，不及市場預(yù)期2.1%；進口同比(美元計)降幅持平于-5.6%，好于市場預(yù)期-6.5%；貿(mào)易順差收窄至348.4億美元，具體來看：

出口：對美出口拖累擴大歐盟及東盟出口為反彈的主要拉動，對美出口仍為負(fù)向拖累。8月出口同比由3.3%回落至-1.0%。分國家來看，8月對主要國家的出口均有回落：對美國出口拖累從-1.2%擴大至-2.8%，；對歐盟出口拉動由1.1%回落至0.6%，東盟出口拉動也從2.2回落至1.6%（除對越南出口拉動擴大外，其他拉動均收窄）。分產(chǎn)品看，高新技術(shù)產(chǎn)品、紡織服裝及機電同比增速都明顯回落，其中機電產(chǎn)品出口再次轉(zhuǎn)負(fù)。

進口：從美國進口拖累再次擴大，鐵礦砂進口量價同升。8月進口降幅由維持在-5.6%。分產(chǎn)品來看，8月大宗商品，鐵礦砂、鋼材、煤進口量同比增速均有所增長，大豆價微漲、進口量再次下滑，原油則繼續(xù)量價齊跌。分國家來看，從歐盟和美國進口拖累擴大，而從其他經(jīng)濟體進口有所上升。

往后看，貿(mào)易摩擦不確定性仍高、全球需求仍疲軟，出口下行壓力持續(xù)。出口方面，近期特朗普宣稱9月1日對第一批次3000億商品（約1400億）征稅15%，10月1日對2500億商品征稅30%，12月15日對第二批次3000億商品（約1600億）征稅15%。在此情境下，雖然12月15日前針對最后一批次部分搶出口效應(yīng)和8月初人民幣貶值可能對9月出口數(shù)據(jù)形成一定支撐，但中國對美出口增速整體仍將下行，并至少回落至2019年四季度。進入2020年，美國關(guān)稅上調(diào)一次性沖擊逐漸消退，基數(shù)效應(yīng)上升，出口同比增速的拖累有望下降，或在2020年底逐漸回復(fù)到0附近。此外，當(dāng)前整體全球需求仍然較為疲軟，對非美經(jīng)濟體的出口也仍然有下行的壓力。進口方面，從整體趨勢看，經(jīng)濟中期下行壓力不改。

風(fēng)險提示：海外需求超預(yù)期下行，貿(mào)易摩擦不確定性，國內(nèi)政策超預(yù)期。