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金融供給側(cè)改革是近期的市場(chǎng)焦點(diǎn)，甚至有媒體把近期股市的上漲稱(chēng)作“金改牛”。金融供給側(cè)改革改什么？央行副行長(zhǎng)潘功勝對(duì)此有一個(gè)最新解讀，他表示，“我國(guó)的金融業(yè)態(tài)以間接融資為主，股權(quán)融資發(fā)展嚴(yán)重不足。”銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮也在記者會(huì)表示，“中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)是直接融資偏少，間接融資過(guò)多，這可能需要下一步的改革。”綜合來(lái)看，金融供給側(cè)改革的方向就是要改變當(dāng)下間接融資為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)。

說(shuō)到間接融資，人們通常想到的就是銀行放貸。但這實(shí)際是個(gè)誤會(huì)。當(dāng)下金融結(jié)構(gòu)的問(wèn)題關(guān)鍵在于以銀行放貸為主導(dǎo)，而不在于以間接融資為主導(dǎo)，因?yàn)殂y行放貸并非真正的間接融資。而且，并非真正的間接融資正是銀行放貸取得主導(dǎo)地位的原因所在。

真正的間接融資并不容易在市場(chǎng)上取得主導(dǎo)地位。直接把錢(qián)借給企業(yè)，或是直接買(mǎi)企業(yè)的股票，不通過(guò)金融中介，這被稱(chēng)作直接融資。把錢(qián)先借給金融中介，金融中介再把錢(qián)借給企業(yè)或是買(mǎi)企業(yè)的股票，這被稱(chēng)作間接融資。直接融資也好，間接融資也好，實(shí)現(xiàn)的都是資金的轉(zhuǎn)手和融通，本質(zhì)上沒(méi)有太大區(qū)別。間接融資由于加入了金融中介的專(zhuān)業(yè)化分工，有可能提升資金融通的效率。因此，間接融資如果在市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)中取得主導(dǎo)地位，這不會(huì)有什么問(wèn)題，無(wú)非是說(shuō)明金融中介提供的服務(wù)獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可，相比親自上陣，人們更愿意把錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)的金融中介去投資。這種勝出對(duì)于金融中介來(lái)說(shuō)并非易事，非得有些專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)和過(guò)人之處才行。

相比其他金融中介，銀行很容易取得主導(dǎo)地位，這不是因?yàn)殂y行的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)比別人高，而是因?yàn)殂y行并非真正的金融中介，銀行放貸并非真正的間接融資。與人們通常理解的不一樣，在部分準(zhǔn)備金制度下，銀行并不需要依靠吸收居民儲(chǔ)蓄才可以放貸，相反，銀行可以直接放貸。沒(méi)有足夠的存款可以用于放貸？沒(méi)問(wèn)題，銀行可以自創(chuàng)存款，在放貸那一瞬，存款被同時(shí)創(chuàng)造出來(lái)。部分準(zhǔn)備金制度下，銀行的真實(shí)角色是貨幣創(chuàng)造者，而非金融中介，銀行是資金的起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。

真正的金融，直接融資也好，間接融資也好，實(shí)現(xiàn)的都是資金的融通，提升的是資金配置的效率，資金總量并不會(huì)因此變大。而銀行放貸不一樣，它實(shí)現(xiàn)的不是資金的融通，而是新錢(qián)的創(chuàng)造。一月份銀行新增貸款3萬(wàn)億，導(dǎo)致的直接結(jié)果就是市面上多了3萬(wàn)億貨幣。銀行放貸對(duì)直接融資的優(yōu)勢(shì)，根源不在于間接融資對(duì)于直接融資的優(yōu)勢(shì)，而在于資金創(chuàng)造對(duì)于資金融通的優(yōu)勢(shì)。從銀行借貸，企業(yè)可以直接參與新錢(qián)的創(chuàng)造，企業(yè)怎能不趨之如騖？

在深化金融供給側(cè)改革的當(dāng)下，我們要正確認(rèn)識(shí)到，銀行放貸在金融結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位，代表的不是間接融資對(duì)直接融資的碾壓，而是貨幣創(chuàng)造對(duì)真正金融活動(dòng)的碾壓。銀行放貸占主導(dǎo)地位帶來(lái)的問(wèn)題，不在于間接融資對(duì)直接融資的碾壓，而在于貨幣創(chuàng)造對(duì)真正金融活動(dòng)的碾壓。這才是金融供給側(cè)改革亟需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題所在。

換言之，金融供給側(cè)改革的核心應(yīng)該是發(fā)展真金融，限制假金融。不限制假金融，真金融是發(fā)展不起來(lái)的。一方面，一切致力于資金融通的金融中介和金融市場(chǎng)都應(yīng)允許自由設(shè)立，發(fā)展包括直接融資和間接融資在內(nèi)的各種真金融，通過(guò)自由競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)金融的大發(fā)展。另一方面，要對(duì)以部分準(zhǔn)備金銀行為代表的貨幣創(chuàng)造性假金融加以限制，堵住以貨幣擴(kuò)張代替金融發(fā)展的“捷徑”。一句話，松金融、緊貨幣，切不可把資金融通和貨幣創(chuàng)造混為一談。

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