文／中國(guó)工商銀行原行長(zhǎng)、中國(guó)財(cái)富管理50人論壇理事楊凱生

融資難、融資貴的問(wèn)題，大家已經(jīng)談?wù)摱嗄炅恕６鼛啄陙?lái)，說(shuō)得更多的是其中民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。有說(shuō)法表示，這是因?yàn)槲覈?guó)銀行業(yè)的組織架構(gòu)不完善，大型國(guó)有銀行由于管理成本問(wèn)題、服務(wù)半徑問(wèn)題很難向這些企業(yè)發(fā)放貸款，因此需要成立更多的小型銀行和草根金融機(jī)構(gòu)；還有說(shuō)法認(rèn)為，這是因?yàn)殂y行的激勵(lì)約束機(jī)制不科學(xué)，因此要想方設(shè)法壓實(shí)銀行的責(zé)任，調(diào)動(dòng)銀行信貸人員向這些企業(yè)發(fā)放貸款的積極性；另外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，有關(guān)監(jiān)管的要求應(yīng)該調(diào)整，要提高對(duì)銀行不良資產(chǎn)的容忍度，要松動(dòng)對(duì)降杠桿的要求，等等。

這些說(shuō)法都是想從不同側(cè)面對(duì)我國(guó)企業(yè)面臨的融資需求如何能更好地得以滿足提出一些工作思路，但坦率地說(shuō)，多年來(lái)這些想法、做法似乎都效果不彰，有的甚至適得其反。究其原因，是對(duì)這個(gè)問(wèn)題的分析還不夠深入，研究還不夠全面。

不久前，中央政治局會(huì)議在分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，特別是習(xí)近平總書記在主持召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上的講話中，有一個(gè)重要的提法，那就是“這些困難和問(wèn)題成因是多方面的，是外部因素和內(nèi)部因素、客觀原因和主觀原因等多重矛盾問(wèn)題碰頭的結(jié)果”“是長(zhǎng)期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果”。對(duì)于中央的這個(gè)提法，要認(rèn)真領(lǐng)悟，要意識(shí)到這不僅僅是從工作層面來(lái)談問(wèn)題，而是從思想方法的層面，是從提倡辯證法、兩分法，從避免片面性、形而上學(xué)的層面來(lái)分析問(wèn)題。無(wú)論是從事經(jīng)濟(jì)、金融理論研究的，還是從事經(jīng)濟(jì)管理、金融運(yùn)營(yíng)具體實(shí)務(wù)的，都應(yīng)該按照中央的精神，在這方面深入下功夫，把事情琢磨透，把問(wèn)題分析清，要把意見(jiàn)和建議提得更精準(zhǔn)、更具建設(shè)性，要更符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革取向。

現(xiàn)在對(duì)有些問(wèn)題似乎分析得還不夠透徹，說(shuō)得也不夠明白。例如，不同規(guī)模、不同治理機(jī)制的企業(yè)的違約率究竟有沒(méi)有差異？這種差異有多大？在目前情況下，迅速增加對(duì)一些企業(yè)的信貸投放，會(huì)不會(huì)增加社會(huì)成本和經(jīng)濟(jì)成本？這些成本大體要增加在哪些方面，增加多少？這些成本今后準(zhǔn)備如何分?jǐn)偅吭斐梢恍┢髽I(yè)目前資金困難的原因究竟是什么？是銀行嫌麻煩，怕承擔(dān)責(zé)任，感到多一事不如少一事，因而不愿意向它們放貸，還是這些企業(yè)負(fù)債過(guò)多導(dǎo)致還款能力不足，影響了銀行的貸款決心？還是攤子鋪得過(guò)大，急于擴(kuò)張，造成了資金流斷裂？困難企業(yè)中有哪些企業(yè)是專注于主業(yè)但由于市場(chǎng)變化而發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難的，又有哪些企業(yè)是由于所謂的資本運(yùn)作，由于想要通過(guò)高杠桿賺快錢而陷入困境的？能不能夠、需不需要對(duì)這個(gè)問(wèn)題做一些調(diào)研和分析？等等。總之，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大的時(shí)候，除了要采取一些非常之舉幫助部分企業(yè)之外，從有利于社會(huì)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展出發(fā)，在解決融資難、融資貴方面還需要注意什么？簡(jiǎn)單化、片面性是要不得的。對(duì)這一系列問(wèn)題，都應(yīng)該按照總書記所指出的那樣，從外部因素和內(nèi)部因素、主觀原因和客觀原因，以及長(zhǎng)期問(wèn)題和短期問(wèn)題等多方面去分析和把握。

企業(yè)融資難，這是個(gè)老問(wèn)題，為什么一直不容易解決？一個(gè)問(wèn)題之所以反復(fù)出現(xiàn)，一定有體制上、機(jī)制上的原因。

現(xiàn)在說(shuō)的企業(yè)融資難，主要指的是銀行不愿意向一些企業(yè)發(fā)放貸款。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

首先應(yīng)明確銀行是干什么的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，銀行的主要業(yè)務(wù)運(yùn)作就是吸收公眾和各類客戶的資金之后，再借給別人去用。借出去的錢要能夠收回來(lái)，吸收資金（存款）要支付利息，借出資金（貸款）要收取利息。所謂的存貸利差就是銀行重要的甚至是主要的盈利來(lái)源。從這個(gè)角度講，銀行為了“賺錢”，主觀上一般不會(huì)不愿借錢給企業(yè)。前一階段出于各種原因，有的銀行熱衷于把錢借給同業(yè)而不是借給非金融企業(yè)，這種交易行為又可以分為兩種情況：一是如果借到錢的同業(yè)（其他銀行、其他金融機(jī)構(gòu)）最終還是把錢借給了實(shí)體企業(yè)，那資金還是流到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是資金流的鏈條長(zhǎng)了，環(huán)節(jié)多了，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資金成本高了；二是如果同業(yè)拿到錢是去投資炒作金融產(chǎn)品（證券、股票、房地產(chǎn)等），而賣出這些資產(chǎn)的人回籠資金后還是去投資金融資產(chǎn)，這就增加了資金在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)的次數(shù)，減少了在一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)入實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)流通領(lǐng)域的資金。這就是近兩年來(lái)金融系統(tǒng)內(nèi)集中進(jìn)行同業(yè)業(yè)務(wù)整頓所想解決的問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)目前已取得了一定進(jìn)展。

但需要指出的是，即使解決了這些銀行同業(yè)往來(lái)的問(wèn)題，是不是就能解決企業(yè)現(xiàn)在所反映的融資難問(wèn)題？

一般地說(shuō)，所謂企業(yè)的融資難是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，要有資金用以維持或擴(kuò)大生產(chǎn)，而自己又拿不出這個(gè)資金，因此需要向銀行貸款，但這個(gè)貸款需求并不能時(shí)時(shí)得到滿足。簡(jiǎn)單分析就可以看出，之所以出現(xiàn)這種情況，從資金出借方（銀行）來(lái)說(shuō)，原因無(wú)非或是擔(dān)心借款人因種種情況還不了錢而不敢放貸，或是受到資本充足率約束而無(wú)法放貸，或是銀行自己資金不足受到流動(dòng)性制約而無(wú)力放貸等。應(yīng)該說(shuō)在我國(guó)，目前除了銀行因擔(dān)心某些企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)而影響貸款投放的決心之外，銀行自身的資本充足率水平和流動(dòng)性水平尚能滿足監(jiān)管要求，不足以影響銀行的信貸投放能力。因此，企業(yè)能否滿足銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)從而能使銀行敢于放貸，在一定程度上就成了企業(yè)能不能獲得銀行融資的重要原因。

所謂滿足銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)非是要說(shuō)清楚三件事，一是借錢干什么？二是怎樣還錢？三是如果還不上了怎么辦。這三條其實(shí)說(shuō)的就是借貸者是否符合銀行的信貸政策，是否具備還款的意愿和能力，以及是否有其他的增信手段支持。實(shí)際上這幾條，尤其是第二條和第三條都直接或間接地反映出銀行在貸款投放前需要考量的企業(yè)實(shí)力。在一定意義上可以說(shuō)，正是企業(yè)自身的實(shí)力決定了企業(yè)獲得融資的能力。而衡量一個(gè)企業(yè)的實(shí)力并不是看它的總資產(chǎn)有多少、規(guī)模有多大，重要的是要看它的凈資產(chǎn)有多少、企業(yè)的資本金有多少，也就是要看它的負(fù)債率水平是多少。因?yàn)檫@是決定企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)所在。

我國(guó)自20世紀(jì)80年代進(jìn)行“撥改貸”之后，財(cái)政對(duì)國(guó)有企業(yè)的資本再注入渠道減少了。撥改貸之前固定資產(chǎn)投資是由財(cái)政撥款的，同時(shí)財(cái)政每年還向企業(yè)增加定額流動(dòng)資金。這些實(shí)際上都是企業(yè)出資人（國(guó)家財(cái)政）以不同形式定期或不定期地在向國(guó)家所管理的企業(yè)增加資本金投入，只有超定額的臨時(shí)性流動(dòng)資金需要才向銀行貸款解決。因此在那個(gè)時(shí)候，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常不會(huì)太高，所謂企業(yè)高杠桿的問(wèn)題、融資難的問(wèn)題一般也不存在。實(shí)行“撥改貸”之后，一定程度上有助于解決國(guó)有企業(yè)資金吃大鍋飯、資金使用效率不高的問(wèn)題，有助于把銀行和企業(yè)各自辦成自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體，但問(wèn)題是沒(méi)有隨之建立起企業(yè)資本金的補(bǔ)充機(jī)制，這就造成了企業(yè)隨著生產(chǎn)的發(fā)展，隨著規(guī)模的擴(kuò)張，杠桿率（負(fù)債率）不斷地上升。杠桿率高了就直接影響到企業(yè)的償債能力，償債能力低下當(dāng)然也就會(huì)影響到企業(yè)繼續(xù)融資的能力。

這里對(duì)“撥改貸”以及帶來(lái)問(wèn)題的分析，主要針對(duì)的是國(guó)有企業(yè)，但這些年來(lái)各類企業(yè)包括民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)所謂的融資難其實(shí)質(zhì)也都是在于企業(yè)不同程度地缺乏本錢（資本金）。而企業(yè)資本金不足的原因又在于我國(guó)各類企業(yè)的所有者（出資人），包括國(guó)有企業(yè)的出資人也包括一些民營(yíng)企業(yè)的出資人長(zhǎng)期以來(lái)都或多或少缺乏一種資本意識(shí)，沒(méi)有意識(shí)到辦企業(yè)、做生意是一定要有本錢（資本）的；企業(yè)辦起來(lái)、生意做大之后，本錢（資本）是一定要不斷補(bǔ)充和增加的；企業(yè)本錢（資本）不足，補(bǔ)充不及時(shí)，就只能主要靠借債過(guò)日子；借錢過(guò)多，負(fù)債率過(guò)高了，還本付息的能力一定是要下降的；而還債的能力下降了，再想借錢、再要融資就會(huì)越來(lái)越難。要解決企業(yè)融資難問(wèn)題，一定要抓住這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

解決企業(yè)融資難不能靠簡(jiǎn)單地壘加貸款，關(guān)鍵還是一定要解決我國(guó)企業(yè)包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)這些年來(lái)一直都存在的過(guò)分依賴銀行信貸的問(wèn)題。一定要建立健全企業(yè)的資本（而不是資金）補(bǔ)充機(jī)制。

上市企業(yè)、資本市場(chǎng)的增資機(jī)制先暫且不談。以國(guó)企為例，目前有關(guān)部門關(guān)于加強(qiáng)國(guó)企資本管理的辦法，主要還是著眼于如何“管”，想管住資本的流失，管好資本的保值增殖，等等，這當(dāng)然是應(yīng)該的，也是必須的，但問(wèn)題在于考慮如何“補(bǔ)”還不夠。在深化國(guó)有企業(yè)改革的過(guò)程中，一定要建立分門別類的國(guó)企負(fù)債率限額，建立健全定期不定期的資本補(bǔ)充機(jī)制。現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)管理國(guó)有企業(yè)要以管資本為主，這是十分正確的方針，但管資本不僅僅是要求實(shí)現(xiàn)資本的回報(bào)，不僅僅是強(qiáng)調(diào)維護(hù)資本的安全，防止資本的流失。以管資本為主來(lái)管理企業(yè)還應(yīng)該包括一個(gè)內(nèi)容，即國(guó)企的出資人、國(guó)企的監(jiān)管者有責(zé)任保持自己所擁有、所管理的企業(yè)資本充足，有責(zé)任維護(hù)所掌控的國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在一個(gè)合理水平上。一旦企業(yè)的負(fù)債率瀕臨觸限，國(guó)企的所有者、監(jiān)管者就必須做出選擇，對(duì)想繼續(xù)擁有和想做優(yōu)做大做強(qiáng)的企業(yè)設(shè)法采取各種形式及時(shí)注入資本，而對(duì)其余的企業(yè)就應(yīng)該選擇或是約束這些企業(yè)進(jìn)一步增加負(fù)債，以減少它們對(duì)資本追加的需求，或是引進(jìn)其他投資者，進(jìn)行混合所有制改革，以增加企業(yè)的資本金，或是轉(zhuǎn)讓股權(quán)以退出這些企業(yè)，實(shí)現(xiàn)宏觀上國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的調(diào)整。總之，必須明確企業(yè)的財(cái)務(wù)約束機(jī)制不僅僅是約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的，也是約束企業(yè)所有者的。這里說(shuō)的主要是國(guó)有企業(yè)，而對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，辦企業(yè)要有本錢（資本金）的基本原理應(yīng)該同樣適用。搞無(wú)本經(jīng)營(yíng)、少本經(jīng)營(yíng)，可能成功于一時(shí)，但必然是難以持久的。這些問(wèn)題不說(shuō)清楚，所謂企業(yè)融資難的問(wèn)題就說(shuō)不清楚。這些問(wèn)題不弄明白，所謂企業(yè)融資難的問(wèn)題就解決不了。

目前的一些措施，例如將銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，要求對(duì)某些企業(yè)的新增貸款不能少于多少，允許企業(yè)可以無(wú)還本續(xù)貸，動(dòng)員各方籌集資金為陷入困境的企業(yè)紓解困難等，都可以理解為是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定因素，為了防止經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快，為了解決發(fā)展過(guò)程中的階段性問(wèn)題，而不得不采取的一些應(yīng)急之策，這都是需要的。應(yīng)該看到的是這些做法對(duì)緩解企業(yè)融資難的問(wèn)題雖然會(huì)有一定作用，但要從根本上解決問(wèn)題，其作用有限，并且其中有些做法也不應(yīng)該固化和機(jī)制化。在對(duì)一些政策措施出臺(tái)的必要性進(jìn)行宣傳解釋的同時(shí)，也要把這些措施實(shí)行過(guò)程中可能帶來(lái)的問(wèn)題說(shuō)明白。此外，要堅(jiān)持辯證法，例如無(wú)還本續(xù)貸的做法，只能是特定時(shí)期對(duì)具備一定條件的少數(shù)企業(yè)的一種債務(wù)重組方式，切不能在社會(huì)上形成一種借了錢可以百年不賴、千年不還的心理預(yù)期。如真是這樣，銀行資金的流動(dòng)性安全從何談起？貸款存量的結(jié)構(gòu)調(diào)整、增量的結(jié)構(gòu)優(yōu)化又如何進(jìn)行？更重要的是，依法治國(guó)所應(yīng)有的契約意識(shí)、誠(chéng)信觀念和市場(chǎng)紀(jì)律都將受到不應(yīng)有的損害。

總之，在采取必要措施解決眼前矛盾時(shí)，要努力避免為日后的可持續(xù)發(fā)展增加新的困難和障礙，尤其是要避免塑造一種不良的文化氛圍，防止形成一種不健康的心理預(yù)期，這既不利于新一輪改革開(kāi)放的順利推進(jìn)，也不利于社會(huì)主義核心價(jià)值觀的有效踐行。這既是一個(gè)工作方法問(wèn)題，更是一個(gè)思想方法問(wèn)題。在某種意義上，后一個(gè)問(wèn)題更重要。

本文根據(jù)作者11月17日在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、中國(guó)財(cái)富管理50人論壇聯(lián)合主辦，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、第一財(cái)經(jīng)研究院協(xié)辦的“中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理2018年會(huì)”上的演講整理所得。本文刊發(fā)于《清華金融評(píng)論》201９年１月刊，201９年１月5日出刊，編輯：謝松燕