文/葉檀? 財經女俠 | 毒舌善心

來源：葉檀財經（ID：tancaijing）

全球經濟沒見底

全球疫情還在蔓延，截止3月22號凌晨零點，全球共感染228965例（除中國以外），死亡9945例。

歐美國家全部淪陷，增長最快的是意大利、美國、西班牙。美國累計確診27111例，死亡人數346人；意大利累計53578人，死亡4825人，已經超過中國。

意大利的感染率是萬分之8.7。3月21日報道，當地時間18日，意大利疫情嚴重的貝爾加莫省，又有一名市長，梅佐爾多市市長拉伊蒙多·巴利科因感染新冠病毒不幸去世。

在意大利北部的倫巴第大區，尸體堆積成山，尤其是貝加莫省，成為意大利的疫情中心。18日夜間，十多輛軍車在北部城市貝加莫運送大約70具新冠肺炎死亡患者的遺體去外地火化。“這可能是意大利有史以來最凄慘的景象。”

美國感染率是萬分之0.8，但是，隨著物資到位，檢測增加，3月17號感染人數開始大漲。

FB上甚至有人說，感染人數增加是因為馬云捐贈的50萬試劑盒，說這種話的人應該去檢測一下智商。

美國感染的前三個州，紐約、華盛頓和加州，要么是經濟中心、創新中心，要么是政治中心，對美國影響很大。

紐約和加州之所以感染人數多，是因為檢測跟上了。

3月16號，紐約發放大量試劑盒，此后，新增人數每天以3000人以上數量增長。可以肯定，16號之前感染人數少，是因為檢測跟不上。

整個2月，全美感染人數新增才16例， 2月27號，美國CDC宣布，全美只有445人經過了核酸檢測，未經檢測的數據沒有意義。

疫情到頂點，經濟隨后一兩個月到底部，現在疫情尚未到最高點，所以，全球經濟不能輕易言底。

封閉和經濟下滑，是民粹主義的催化器。形勢發展，對于實體經濟和資本貨幣市場相當不利。

歐美經濟沒到谷底 未來一個月繼續下行

目前感染人數最多的州，是美國經濟大州，對美國經濟有極大影響。

加州是全美經濟規模最高的一級行政區，富可敵國。2018年，加州GDP高達2.96萬億美元，占美國GDP將近15%。

全球主要經濟體中美國、中國、日本、德國4個國家GDP超過了這個規模。加州經濟規模和經濟實力，比英國和法國這兩個歐洲經濟強國更好和更強。

加州應該是美國所有州里，最能扛過疫情的，當地兩大產業硅谷和娛樂業，硅谷可以給全球提供技術，娛樂業除了線上體驗的，可以放到線上。

如果加州失速，美國經濟難保。

相比之下，我國GDP最高的一級行政區廣東省，2018年的GDP是1.43萬億美元，規模超過了澳大利亞和西班牙，但不到加州一半。

紐約州，2018年GDP1.68萬億美元，排名美國第三，紐約是全美商業、制造、貿易中心，是美國最大的城市，還是全球最大的紐約證券交易所的所在地。

紐約如果不保，對全球的制造業、金融等會造成強烈打擊。

不僅經濟重鎮岌岌可危，美國主要靠消費、科技和制造，第三產業占比70.9%，第二產業占比21.5%，第一產業不到7.6%。

現在，三大產業都受到極大沖擊。

川普終于承認疫情嚴重，對經濟會產生嚴重沖擊。川普表示，可能下令在美國全境實施為期兩周的隔離，關閉全美52個州的所有企業（除雜貨店、藥店等必不可少的企業），所有的酒吧、餐館、商店和賭場。

美國失業率在上升，沖擊消費。

加州、紐約、康州、伊利諾伊州下令，非必要勞動力100%停止工作。

就業率大幅下滑。加州政府說，兩天前失業金申領人數達到13.5萬人。此前，高盛經濟學家David Choi曾經預測，截止3月21日的一周，美國首次申請失業救濟人數可能激增到創紀錄的225萬人，是1982年峰值69.5萬人的3倍多。

美國失業率可能在今年二季度到達頂峰，從3.5%飆升到9%。今年第二季度，衰退可能達到峰值。

美聯儲前主席耶倫（Janet Yellen）認為，形勢相當嚴峻。華爾街的意見這次出奇的一致，認為從2009年以來的首次衰退已經疾速拉開帷幕。

歐洲的情況同樣不容樂觀，尤其是發生過債務危機的意大利等國家，本身就在強撐，疫情沖擊更大。

IMF原副總裁，清華大學國家金融研究院院長朱民撰文說：

2008年金融危機以來，意大利經濟持續疲軟。2012年與2018年兩次出現經濟衰退，2018年失業率仍然高達10.63%，高于危機前水平60%。全要素生產率TFP仍未恢復至金融危機意大利前水平。

意大利真實GDP累計平均增速僅0.23%，十年之間意大利人均GDP不僅沒有增長，反而萎縮8.3%。

更要命的是，債務非常高，私人、公司和政府部門債務都高。

私人債務占到了GDP比重的166.2%，中央政府和一般政府的債務占GDP比重分別為134.8%。

意大利經濟不行，難道歐盟就好了嗎？美國就好了嗎？

不要被所謂的大牛市蒙蔽，實際上，一直不太好。

2008年全球金融危機以后，全球經濟中速增長，過去10年平均增長速度低于危機前10年，2019年，世界經濟增速從2018年的3.6%下滑到2.9%，處于下滑通道。

朱民團隊預測，受疫情影響，今年全球經濟將進入負增長，美國經濟增長在零左右，歐洲經濟增長為負。

過去經濟不行，靠貨幣托，現在受疫情沖擊，我們只有、也必須做好長期應對的打算。

歐美經濟怎么反噬我們？

原有的美國人消費、全球制造業基地借給美國人錢的經濟模式，正在被打破。

失業人數上升，美國消費能力下降，意味著全球外貿訂單下降，對全球都會造成嚴重影響。因為美國人借錢消費的模式，陣痛遠遠沒有過去。

拿汽車、電子等行業舉例。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的數據顯示，新型冠狀病毒疫情對消費者需求的連鎖反應，可能會導致2020年全球汽車產量下降16%，美國汽車銷量預計將下降20%。

預計中國今年汽車銷量還會繼續下行，兩大主要消費地，如果都失去消費動力，情形很可怕。

現在就看4月份，疫情高峰能不能盡快過去了。

電子產業怎么樣？3月12號，郭臺銘表示，擔心日本和韓國的供應鏈，DRAM有漲價的趨勢，部分面板供應有問題。又過了一個星期，我們現在該擔心歐美的供應鏈了。

除了供應鏈之外，關鍵是消費者信心。郭臺銘說，疫情對供應鏈影響倒在其次，消費者晚幾個月消費還沒關系，工廠產能落后2周到3周，日后用數個月時間加班調整可以恢復。

市場能成長才是關鍵，消費者有無消費能力才是關鍵。美國占全球消費市場40%消費量，美國消費若不能帶動，對全球經濟傷害會很嚴重。

美國發錢，鼓勵消費者吧。可惜，美國沒錢，聯邦政府負債史無前例。英國倒是發錢了，但帶動作用不夠。

我們與東盟的進出口確實在大幅上升，但透過迷霧看本質，其中很大部分的最終消費地仍然在歐美，如果歐美不好，會影響東盟的出口，進而影響我們的出口。

外貿沖擊已經顯現。

《國際金融報》3月20日報道，“從這周開始，（外貿業務）不好了，訂單取消大潮到來。”青島一位從事珠寶外貿生意的個體戶表示，就在上一周，他還在感嘆青島首飾訂單接到手軟。

一位從事POF收縮膜外貿的業內人士指出，本來3月外貿黃金月份，4、5月才是淡季，現在連接單都困難。

短短一周，冰火兩重天。

3月19日，商務部外貿司一級巡視員江帆在商務部召開的新聞發布會上提醒，外貿企業可能將遇到外需不振、訂單減少等問題。

國內制造業產能逐漸企穩，內需逐步恢復，但不是所有的企業都能出口轉內銷的。沒有能力的中小企業、外貿企業這一次面臨生死考驗。

引用朱民的說法，全球中小企業占GDP的50%以上和就業的80%以上，持續停工超過3個月，30%的中小企業將無法維持經營，停工6個月以上，一半以上中小企業將會破產。

目前看，停工3個月是大概率事件，人流和物流停頓之后不易啟動，那是一個漸進、緩緩或部分恢復過程。

比較樂觀的估計，大概有五分之一的中小企業倒閉，會有五分之四的中小企業生存下來。

那么，用貨幣政策，降息加量寬能不能呵護住經濟和市場呢？

我們認為，可以避免市場凍結，但不會提振出一個牛市。

原因有兩點，疫情前景不明朗，貨幣政策臨界點已經到了。

全球面臨高債務風險。今天，全球金融綜合風險已經接近甚至超過了2008年。

2008年金融危機后全球債務持續上升，G20國家債務從2008年的約85萬億美元增長到2018年約159萬億美元，增長速度超過了GDP的增長速度。

相比2008年，發達國家央行的資產負債表普遍擴張了3-5倍，政府債務負擔上升了50%。新興經濟和發展中國家的央行資產負債表也擴張了50-80%，政府債務上升了30%。

從2008年到2018年，G20國家政府債務總量增加了29.69萬億美元，非金融公司債務和家庭債務分別增加了30.38萬億美元和13.83萬億美元。

企業金融債務風險高于2008年的水平，非銀行金融機構的金融風險已經和2008年相平。

大家都在舉債，誰比誰不會借錢啊。

美國債務總量繼續增加，整體債務從2008年占GDP的242%增長到2018年占GDP的257%。日本債務從2008年GDP的349%，2018年增長到GDP的398%。美國、日本、印度、英國和德國等國家政府部門債務增加較多，加拿大、土耳其和俄羅斯等國家企業債務增長較多。

2020年，再次動用2008年的貨幣政策，效果已經沒有那么明顯，這是前兩周美聯儲大動干戈未曾見效的重要原因，這也是周小川先生所說的，公共政策空間很小的真正含義。

相比來說，這幾年因為忍痛去杠桿，中國情況更好，政策空間更大。

3月22日，證監會副主席李超說，我們壓降了市場杠桿的水平，當前股票市場的杠桿資金總量與2015年高峰時相比已經下降了80%。

我們對股票質押風險采取了降存量、控增量等一系列措施，主要風險指標趨勢性好轉，高比例質押上市公司數量較高峰時期已經下降了1/3。

我們不懼亮明自己的觀點，我們不看好歐美大牛市延續。相對來說，我們這里比較穩健，有政策空間，但震蕩難免。

如果這次再來一個貨幣大牛市，隔十年左右，全球金融崩潰會非常慘，沒有辦法救治。

再次強調，在特殊階段，地球村是共同體，也是為未來發展預留空間的關鍵時刻。讓我們用愛心和理性拓展朋友圈，展示擔當和魄力。