文/葉檀? 財經(jīng)女俠 | 毒舌善心

來源：葉檀財經(jīng)（ID：tancaijing）

全球經(jīng)濟(jì)沒見底

全球疫情還在蔓延，截止3月22號凌晨零點，全球共感染228965例（除中國以外），死亡9945例。

歐美國家全部淪陷，增長最快的是意大利、美國、西班牙。美國累計確診27111例，死亡人數(shù)346人；意大利累計53578人，死亡4825人，已經(jīng)超過中國。

意大利的感染率是萬分之8.7。3月21日報道，當(dāng)?shù)貢r間18日，意大利疫情嚴(yán)重的貝爾加莫省，又有一名市長，梅佐爾多市市長拉伊蒙多·巴利科因感染新冠病毒不幸去世。

在意大利北部的倫巴第大區(qū)，尸體堆積成山，尤其是貝加莫省，成為意大利的疫情中心。18日夜間，十多輛軍車在北部城市貝加莫運送大約70具新冠肺炎死亡患者的遺體去外地火化。“這可能是意大利有史以來最凄慘的景象。”

美國感染率是萬分之0.8，但是，隨著物資到位，檢測增加，3月17號感染人數(shù)開始大漲。

FB上甚至有人說，感染人數(shù)增加是因為馬云捐贈的50萬試劑盒，說這種話的人應(yīng)該去檢測一下智商。

美國感染的前三個州，紐約、華盛頓和加州，要么是經(jīng)濟(jì)中心、創(chuàng)新中心，要么是政治中心，對美國影響很大。

紐約和加州之所以感染人數(shù)多，是因為檢測跟上了。

3月16號，紐約發(fā)放大量試劑盒，此后，新增人數(shù)每天以3000人以上數(shù)量增長。可以肯定，16號之前感染人數(shù)少，是因為檢測跟不上。

整個2月，全美感染人數(shù)新增才16例， 2月27號，美國CDC宣布，全美只有445人經(jīng)過了核酸檢測，未經(jīng)檢測的數(shù)據(jù)沒有意義。

疫情到頂點，經(jīng)濟(jì)隨后一兩個月到底部，現(xiàn)在疫情尚未到最高點，所以，全球經(jīng)濟(jì)不能輕易言底。

封閉和經(jīng)濟(jì)下滑，是民粹主義的催化器。形勢發(fā)展，對于實體經(jīng)濟(jì)和資本貨幣市場相當(dāng)不利。

歐美經(jīng)濟(jì)沒到谷底 未來一個月繼續(xù)下行

目前感染人數(shù)最多的州，是美國經(jīng)濟(jì)大州，對美國經(jīng)濟(jì)有極大影響。

加州是全美經(jīng)濟(jì)規(guī)模最高的一級行政區(qū)，富可敵國。2018年，加州GDP高達(dá)2.96萬億美元，占美國GDP將近15%。

全球主要經(jīng)濟(jì)體中美國、中國、日本、德國4個國家GDP超過了這個規(guī)模。加州經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力，比英國和法國這兩個歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國更好和更強(qiáng)。

加州應(yīng)該是美國所有州里，最能扛過疫情的，當(dāng)?shù)貎纱螽a(chǎn)業(yè)硅谷和娛樂業(yè)，硅谷可以給全球提供技術(shù)，娛樂業(yè)除了線上體驗的，可以放到線上。

如果加州失速，美國經(jīng)濟(jì)難保。

相比之下，我國GDP最高的一級行政區(qū)廣東省，2018年的GDP是1.43萬億美元，規(guī)模超過了澳大利亞和西班牙，但不到加州一半。

紐約州，2018年GDP1.68萬億美元，排名美國第三，紐約是全美商業(yè)、制造、貿(mào)易中心，是美國最大的城市，還是全球最大的紐約證券交易所的所在地。

紐約如果不保，對全球的制造業(yè)、金融等會造成強(qiáng)烈打擊。

不僅經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)岌岌可危，美國主要靠消費、科技和制造，第三產(chǎn)業(yè)占比70.9%，第二產(chǎn)業(yè)占比21.5%，第一產(chǎn)業(yè)不到7.6%。

現(xiàn)在，三大產(chǎn)業(yè)都受到極大沖擊。

川普終于承認(rèn)疫情嚴(yán)重，對經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。川普表示，可能下令在美國全境實施為期兩周的隔離，關(guān)閉全美52個州的所有企業(yè)（除雜貨店、藥店等必不可少的企業(yè)），所有的酒吧、餐館、商店和賭場。

美國失業(yè)率在上升，沖擊消費。

加州、紐約、康州、伊利諾伊州下令，非必要勞動力100%停止工作。

就業(yè)率大幅下滑。加州政府說，兩天前失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)達(dá)到13.5萬人。此前，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Choi曾經(jīng)預(yù)測，截止3月21日的一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)可能激增到創(chuàng)紀(jì)錄的225萬人，是1982年峰值69.5萬人的3倍多。

美國失業(yè)率可能在今年二季度到達(dá)頂峰，從3.5%飆升到9%。今年第二季度，衰退可能達(dá)到峰值。

美聯(lián)儲前主席耶倫（Janet Yellen）認(rèn)為，形勢相當(dāng)嚴(yán)峻。華爾街的意見這次出奇的一致，認(rèn)為從2009年以來的首次衰退已經(jīng)疾速拉開帷幕。

歐洲的情況同樣不容樂觀，尤其是發(fā)生過債務(wù)危機(jī)的意大利等國家，本身就在強(qiáng)撐，疫情沖擊更大。

IMF原副總裁，清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民撰文說：

2008年金融危機(jī)以來，意大利經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。2012年與2018年兩次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，2018年失業(yè)率仍然高達(dá)10.63%，高于危機(jī)前水平60%。全要素生產(chǎn)率TFP仍未恢復(fù)至金融危機(jī)意大利前水平。

意大利真實GDP累計平均增速僅0.23%，十年之間意大利人均GDP不僅沒有增長，反而萎縮8.3%。

更要命的是，債務(wù)非常高，私人、公司和政府部門債務(wù)都高。

私人債務(wù)占到了GDP比重的166.2%，中央政府和一般政府的債務(wù)占GDP比重分別為134.8%。

意大利經(jīng)濟(jì)不行，難道歐盟就好了嗎？美國就好了嗎？

不要被所謂的大牛市蒙蔽，實際上，一直不太好。

2008年全球金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)中速增長，過去10年平均增長速度低于危機(jī)前10年，2019年，世界經(jīng)濟(jì)增速從2018年的3.6%下滑到2.9%，處于下滑通道。

朱民團(tuán)隊預(yù)測，受疫情影響，今年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入負(fù)增長，美國經(jīng)濟(jì)增長在零左右，歐洲經(jīng)濟(jì)增長為負(fù)。

過去經(jīng)濟(jì)不行，靠貨幣托，現(xiàn)在受疫情沖擊，我們只有、也必須做好長期應(yīng)對的打算。

歐美經(jīng)濟(jì)怎么反噬我們？

原有的美國人消費、全球制造業(yè)基地借給美國人錢的經(jīng)濟(jì)模式，正在被打破。

失業(yè)人數(shù)上升，美國消費能力下降，意味著全球外貿(mào)訂單下降，對全球都會造成嚴(yán)重影響。因為美國人借錢消費的模式，陣痛遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去。

拿汽車、電子等行業(yè)舉例。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的數(shù)據(jù)顯示，新型冠狀病毒疫情對消費者需求的連鎖反應(yīng)，可能會導(dǎo)致2020年全球汽車產(chǎn)量下降16%，美國汽車銷量預(yù)計將下降20%。

預(yù)計中國今年汽車銷量還會繼續(xù)下行，兩大主要消費地，如果都失去消費動力，情形很可怕。

現(xiàn)在就看4月份，疫情高峰能不能盡快過去了。

電子產(chǎn)業(yè)怎么樣？3月12號，郭臺銘表示，擔(dān)心日本和韓國的供應(yīng)鏈，DRAM有漲價的趨勢，部分面板供應(yīng)有問題。又過了一個星期，我們現(xiàn)在該擔(dān)心歐美的供應(yīng)鏈了。

除了供應(yīng)鏈之外，關(guān)鍵是消費者信心。郭臺銘說，疫情對供應(yīng)鏈影響倒在其次，消費者晚幾個月消費還沒關(guān)系，工廠產(chǎn)能落后2周到3周，日后用數(shù)個月時間加班調(diào)整可以恢復(fù)。

市場能成長才是關(guān)鍵，消費者有無消費能力才是關(guān)鍵。美國占全球消費市場40%消費量，美國消費若不能帶動，對全球經(jīng)濟(jì)傷害會很嚴(yán)重。

美國發(fā)錢，鼓勵消費者吧。可惜，美國沒錢，聯(lián)邦政府負(fù)債史無前例。英國倒是發(fā)錢了，但帶動作用不夠。

我們與東盟的進(jìn)出口確實在大幅上升，但透過迷霧看本質(zhì)，其中很大部分的最終消費地仍然在歐美，如果歐美不好，會影響東盟的出口，進(jìn)而影響我們的出口。

外貿(mào)沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。

《國際金融報》3月20日報道，“從這周開始，（外貿(mào)業(yè)務(wù)）不好了，訂單取消大潮到來。”青島一位從事珠寶外貿(mào)生意的個體戶表示，就在上一周，他還在感嘆青島首飾訂單接到手軟。

一位從事POF收縮膜外貿(mào)的業(yè)內(nèi)人士指出，本來3月外貿(mào)黃金月份，4、5月才是淡季，現(xiàn)在連接單都困難。

短短一周，冰火兩重天。

3月19日，商務(wù)部外貿(mào)司一級巡視員江帆在商務(wù)部召開的新聞發(fā)布會上提醒，外貿(mào)企業(yè)可能將遇到外需不振、訂單減少等問題。

國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能逐漸企穩(wěn)，內(nèi)需逐步恢復(fù)，但不是所有的企業(yè)都能出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的。沒有能力的中小企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)這一次面臨生死考驗。

引用朱民的說法，全球中小企業(yè)占GDP的50%以上和就業(yè)的80%以上，持續(xù)停工超過3個月，30%的中小企業(yè)將無法維持經(jīng)營，停工6個月以上，一半以上中小企業(yè)將會破產(chǎn)。

目前看，停工3個月是大概率事件，人流和物流停頓之后不易啟動，那是一個漸進(jìn)、緩緩或部分恢復(fù)過程。

比較樂觀的估計，大概有五分之一的中小企業(yè)倒閉，會有五分之四的中小企業(yè)生存下來。

那么，用貨幣政策，降息加量寬能不能呵護(hù)住經(jīng)濟(jì)和市場呢？

我們認(rèn)為，可以避免市場凍結(jié)，但不會提振出一個牛市。

原因有兩點，疫情前景不明朗，貨幣政策臨界點已經(jīng)到了。

全球面臨高債務(wù)風(fēng)險。今天，全球金融綜合風(fēng)險已經(jīng)接近甚至超過了2008年。

2008年金融危機(jī)后全球債務(wù)持續(xù)上升，G20國家債務(wù)從2008年的約85萬億美元增長到2018年約159萬億美元，增長速度超過了GDP的增長速度。

相比2008年，發(fā)達(dá)國家央行的資產(chǎn)負(fù)債表普遍擴(kuò)張了3-5倍，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)上升了50%。新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國家的央行資產(chǎn)負(fù)債表也擴(kuò)張了50-80%，政府債務(wù)上升了30%。

從2008年到2018年，G20國家政府債務(wù)總量增加了29.69萬億美元，非金融公司債務(wù)和家庭債務(wù)分別增加了30.38萬億美元和13.83萬億美元。

企業(yè)金融債務(wù)風(fēng)險高于2008年的水平，非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險已經(jīng)和2008年相平。

大家都在舉債，誰比誰不會借錢啊。

美國債務(wù)總量繼續(xù)增加，整體債務(wù)從2008年占GDP的242%增長到2018年占GDP的257%。日本債務(wù)從2008年GDP的349%，2018年增長到GDP的398%。美國、日本、印度、英國和德國等國家政府部門債務(wù)增加較多，加拿大、土耳其和俄羅斯等國家企業(yè)債務(wù)增長較多。

2020年，再次動用2008年的貨幣政策，效果已經(jīng)沒有那么明顯，這是前兩周美聯(lián)儲大動干戈未曾見效的重要原因，這也是周小川先生所說的，公共政策空間很小的真正含義。

相比來說，這幾年因為忍痛去杠桿，中國情況更好，政策空間更大。

3月22日，證監(jiān)會副主席李超說，我們壓降了市場杠桿的水平，當(dāng)前股票市場的杠桿資金總量與2015年高峰時相比已經(jīng)下降了80%。

我們對股票質(zhì)押風(fēng)險采取了降存量、控增量等一系列措施，主要風(fēng)險指標(biāo)趨勢性好轉(zhuǎn)，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量較高峰時期已經(jīng)下降了1/3。

我們不懼亮明自己的觀點，我們不看好歐美大牛市延續(xù)。相對來說，我們這里比較穩(wěn)健，有政策空間，但震蕩難免。

如果這次再來一個貨幣大牛市，隔十年左右，全球金融崩潰會非常慘，沒有辦法救治。

再次強(qiáng)調(diào)，在特殊階段，地球村是共同體，也是為未來發(fā)展預(yù)留空間的關(guān)鍵時刻。讓我們用愛心和理性拓展朋友圈，展示擔(dān)當(dāng)和魄力。