特朗普又創(chuàng)下了一項(xiàng)紀(jì)錄。

由于特朗普和民主黨關(guān)于建造邊境墻的談判仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，北京時(shí)間今日（12日）13時(shí)，正在進(jìn)行的美國(guó)政府部分關(guān)門(mén)已突破21天，進(jìn)入第22天，超越上世紀(jì)90年代中期比爾·克林頓政府的政府關(guān)門(mén)事件，刷新美國(guó)政府停擺最長(zhǎng)紀(jì)錄。

這項(xiàng)“紀(jì)錄”不但讓美國(guó)近百萬(wàn)聯(lián)邦雇員叫苦連天，還讓美國(guó)多個(gè)政府機(jī)構(gòu)關(guān)門(mén)閉戶，就連華盛頓國(guó)家廣場(chǎng)的垃圾桶都沒(méi)人打掃……

21天已造成36億美元損失

1995年12月~1996年1月，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)比爾·克林頓和共和黨國(guó)會(huì)之間的沖突使美國(guó)政府關(guān)閉了整整21天。當(dāng)時(shí)，政府關(guān)門(mén)以比爾·克林頓向國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室提交一份7年的平衡預(yù)算計(jì)劃而告終。

而據(jù)CNN報(bào)道，目前，令近百萬(wàn)美國(guó)聯(lián)邦雇員更糟心的是，白宮官員和國(guó)會(huì)工作人員之間在未來(lái)幾天內(nèi)并沒(méi)有會(huì)議安排，特朗普預(yù)計(jì)也不會(huì)露面。也就是說(shuō)，當(dāng)下這輪史上最長(zhǎng)的美國(guó)政府關(guān)門(mén)紀(jì)錄還將持續(xù)下去。

CNN報(bào)道中還援引一名白宮官員說(shuō)法稱，如果議員們不能達(dá)成協(xié)議，白宮將尋找可能允許特朗普為其邊境墻建設(shè)提供資金的方案，其中之一是動(dòng)用沒(méi)收公民資產(chǎn)的資金。

美東時(shí)間本周五，因擔(dān)心政府關(guān)門(mén)創(chuàng)紀(jì)錄，美股結(jié)束了五連漲，油價(jià)也下挫2%。周五道指收跌0.02%、納指收跌0.21%、標(biāo)普500收跌0.01%。

另?yè)?jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此前估算，受政府部分關(guān)門(mén)影響，截止1月11日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就將損失36億美元，此外，如果關(guān)門(mén)再持續(xù)兩周，損失將達(dá)到60億美元，超過(guò)特朗普向國(guó)會(huì)要求的57億美元建墻費(fèi)用。換句話說(shuō)，從去年12月22日~今年1月11日，美國(guó)政府的本輪停擺平均每天對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的損失約1.7億美元。

圖片來(lái)源：CNN

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，從1976年起，美國(guó)聯(lián)邦政府一共經(jīng)歷超過(guò)20次關(guān)門(mén)。每次停擺的根本原因都是國(guó)會(huì)與總統(tǒng)在政策上出現(xiàn)分歧，以政府預(yù)算作為要挾。此次從西方圣誕節(jié)前開(kāi)始的政府關(guān)門(mén)，已經(jīng)是自1974年美國(guó)實(shí)行現(xiàn)代預(yù)算程序以來(lái)的第21次政府關(guān)門(mén)。

據(jù)Business Insider統(tǒng)計(jì)，平均來(lái)看，之前的20次美國(guó)政府停擺持續(xù)了8天，近三十年來(lái)每次政府關(guān)門(mén)的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，自1990年以來(lái)的六次政府關(guān)門(mén)平均持續(xù)了9天。

分析師表示，就目前來(lái)看，美國(guó)政府關(guān)門(mén)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍然較小，但如果政府的關(guān)門(mén)持續(xù)下去，打擊到企業(yè)或消費(fèi)者信心，則可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。美銀美林分析師便已將2018年第四季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，并表示如果政府關(guān)門(mén)繼續(xù)下去，他們可能會(huì)進(jìn)一步將該季的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)至2.2%；摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則將美國(guó)今年第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)了0.25個(gè)基點(diǎn)至2%。

根據(jù)恒大研究院任澤平的分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)頂，無(wú)論政府是否關(guān)門(mén)，經(jīng)濟(jì)下行不可避免。

文 恒大研究院 任澤平 羅志恒 賀晨

摘要

2019年全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落，美歐日增速下行，新興經(jīng)濟(jì)體分化。先行指標(biāo)預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落，伴隨全球流動(dòng)性收緊，利率中樞上行，貿(mào)易摩擦升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)邊際放緩。全球制造業(yè)PMI和新訂單指數(shù)持續(xù)回落、貿(mào)易活動(dòng)趨弱（BDI）、OECD領(lǐng)先指數(shù)下行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際放緩，特朗普減稅效應(yīng)遞減，企業(yè)告別低利率環(huán)境，運(yùn)營(yíng)的利息成本上升，全球貿(mào)易摩擦影響顯現(xiàn)，從復(fù)蘇轉(zhuǎn)入滯脹；歐盟受外需放緩、退出量化寬松及政治不確定性上升等影響，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)下行。日本貨幣政策再難寬松，超寬松貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)遞減，疊加提高消費(fèi)稅對(duì)擠出消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)暫難反彈。新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)或?qū)⒎只?。伴隨上半年美歐貨幣政策繼續(xù)收緊、中美去庫(kù)存掣肘大宗商品需求及價(jià)格，資源型新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速承壓，而貿(mào)易摩擦引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移與分工，將使越南等部分生產(chǎn)型新興市場(chǎng)國(guó)家獲益。

正文

伴隨全球流動(dòng)性收緊，利率中樞上行，全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落。從先行指標(biāo)看，全球制造業(yè)PMI和新訂單指數(shù)持續(xù)回落，貿(mào)易活動(dòng)趨弱（BDI）、OECD領(lǐng)先指數(shù)下行。第一，全球制造業(yè)PMI連續(xù)8個(gè)月下行至51.5%，創(chuàng)26個(gè)月新低。歐美日主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI持續(xù)回落。第二，反映全球貿(mào)易活動(dòng)的BDI指數(shù)自8月初以來(lái)下行。第三，OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)下滑。OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)2-3個(gè)季度，本輪OECD領(lǐng)先指標(biāo)自2018年1月起持續(xù)下行，全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)回落。第四，美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)和“制造業(yè)回流”將重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈，破壞當(dāng)前全球分工。IMF和世界銀行預(yù)測(cè)2019年美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)均下行。

分國(guó)別看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂，從復(fù)蘇轉(zhuǎn)入滯脹。美股連續(xù)大跌，預(yù)示特朗普景氣終結(jié)，但不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將很快轉(zhuǎn)入衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還較為強(qiáng)勁，金融杠桿總體可控。特朗普減稅效應(yīng)遞減，企業(yè)告別低利率環(huán)境，運(yùn)營(yíng)的利息成本上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)充分就業(yè)，時(shí)薪增速加快，全球貿(mào)易摩擦影響顯現(xiàn)。歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。受全球外需放緩、利率中樞水平抬升及政治不確定性上升等因素影響，歐盟經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)下行。日本貨幣政策再難寬松，超寬松貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)遞減，疊加提高消費(fèi)稅對(duì)消費(fèi)的擠出影響，日本經(jīng)濟(jì)暫難出現(xiàn)反彈。新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)或?qū)⒎只?/strong>伴隨2019年上半年美歐貨幣政策繼續(xù)收緊、中美去庫(kù)存掣肘大宗商品需求及價(jià)格，資源型新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒊袎?，而貿(mào)易摩擦引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移與分工，將使越南等部分生產(chǎn)型新興市場(chǎng)國(guó)家獲益。

我們認(rèn)為伴隨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、減稅效應(yīng)減弱、貿(mào)易摩擦影響逐步顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將邊際放緩，2019年步入滯脹，特朗普景氣終結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲。

從周期看，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于四大周期疊加，美國(guó)房地產(chǎn)周期、庫(kù)存周期、產(chǎn)能周期均開(kāi)始下行，只有金融周期尚處于上半場(chǎng)但開(kāi)始接近頂部。近期美國(guó)房地產(chǎn)周期開(kāi)始回落值得重視，主要受連續(xù)加息、利率上升影響。中美庫(kù)存周期相關(guān)性很強(qiáng)，中國(guó)庫(kù)存周期已經(jīng)步入量?jī)r(jià)齊跌階段，美國(guó)庫(kù)存周期也開(kāi)始下行。美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)性或?qū)⒓觿　＝鹑谥芷诜矫妫?/strong>金融周期仍處上半場(chǎng)，但接近頂部，非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，杠桿率上升至74.4%，已創(chuàng)歷史新高；伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表提升利率水平，2019-2022年迎來(lái)償債高峰，美國(guó)企業(yè)當(dāng)前償債比率（還本付息/收入）達(dá)41.3%，償債壓力接近2009年水平。產(chǎn)能周期方面，產(chǎn)能設(shè)備周期處于緩慢向下階段，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際貢獻(xiàn)趨緩。由于本輪產(chǎn)能周期上升期的上升幅度不高，回落幅度預(yù)計(jì)也不大。房地產(chǎn)周期方面，美國(guó)30年和15年期抵押貸款利率持續(xù)上行，美國(guó)房屋銷(xiāo)售、投資、價(jià)格指標(biāo)均顯示景氣下行，其中10月新屋去庫(kù)存時(shí)間大幅跳升至8.1個(gè)月，較9月提升0.9個(gè)月，連續(xù)7個(gè)月上升，已回到2011年水平。庫(kù)存周期方面，目前美國(guó)處于自1993年以來(lái)第八輪庫(kù)存周期，2018年一季度進(jìn)入去庫(kù)存周期，領(lǐng)先指標(biāo)庫(kù)銷(xiāo)比下行，預(yù)計(jì)去庫(kù)存將持續(xù)至2019年下半年。

當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率接近中性利率，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)2019年結(jié)束加息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期筑頂、步入滯脹并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將很快轉(zhuǎn)入衰退，事實(shí)上美國(guó)經(jīng)濟(jì)還相當(dāng)強(qiáng)勁，金融杠桿總體可控，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍有基本面支撐，2018年12月非農(nóng)就業(yè)增加31.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的18.4萬(wàn)人。但我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息正接近尾聲，2019年結(jié)束加息，主因是2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際放緩、通脹壓力相對(duì)回落、基準(zhǔn)利率接近中性利率、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇、部分收益率曲線倒掛、縮表提升長(zhǎng)端收益率水平以及美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度由鷹轉(zhuǎn)鴿。

3、2019年全球四大風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，下半年中美貿(mào)易戰(zhàn)存在再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)

從風(fēng)險(xiǎn)看，2019年全球有四大隱憂：長(zhǎng)期債務(wù)周期接近尾聲、歐盟一體化進(jìn)程倒退、新興經(jīng)濟(jì)體上半年貨幣貶值壓力、中美貿(mào)易戰(zhàn)下半年存在再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。背后的深層次社會(huì)背景是：全球化和貨幣過(guò)度寬松下的利益分配失衡，杠桿率高企、貧富差距拉大、民粹主義和逆全球化抬頭、全球產(chǎn)業(yè)鏈格局及經(jīng)濟(jì)格局重構(gòu)。

第一，長(zhǎng)期債務(wù)周期接近尾聲。長(zhǎng)期債務(wù)周期，產(chǎn)生于債務(wù)的增速快于收入和貨幣的增速時(shí)，直到債務(wù)償付成本過(guò)高時(shí)才結(jié)束。當(dāng)前全球正處于長(zhǎng)債務(wù)周期尾聲，2019年債務(wù)危機(jī)隱憂凸顯，包括：1）美國(guó)的非金融企業(yè)債務(wù)創(chuàng)歷史新高、償債比率接近2009年；2）歐盟部分經(jīng)濟(jì)體希臘、意大利、葡萄牙等國(guó)政府債務(wù)率高企，2018年2季度分別為177.7%、133%和124.5%，超過(guò)上輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的水平，且經(jīng)濟(jì)增速低迷，財(cái)政狀況惡化，意大利失業(yè)率常年在10%以上；3）新興經(jīng)濟(jì)體如阿根廷、土耳其、南非等國(guó)外債/外儲(chǔ)之比較高，達(dá)到300%以上，外債負(fù)擔(dān)沉重；4）中國(guó)的居民部門(mén)杠桿率快速攀升，地方政府隱性債務(wù)規(guī)模較大。

第二，歐盟一體化進(jìn)程倒退，包括：英國(guó)艱難脫歐，法國(guó)因經(jīng)濟(jì)放緩和財(cái)政惡化爆發(fā)社會(huì)危機(jī)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇、希臘意大利政府債務(wù)過(guò)高、財(cái)政難以支持高福利體制，民粹主義抬頭，政治不確定性提高。3月29日為英國(guó)脫歐生效日，5月23-26日歐盟議會(huì)選舉前后不排除其他國(guó)家民粹主義主張脫歐。

第三，2019年上半年美國(guó)或仍將加息，疊加歐盟退出量化寬松，全球流動(dòng)性邊際收緊，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力較大。

第四，中美貿(mào)易戰(zhàn)在2019年下半年存在再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，短期邊打邊談，長(zhǎng)期具有日益嚴(yán)峻性。

中美貿(mào)易戰(zhàn)從狹義到廣義有四個(gè)層次：縮減貿(mào)易逆差、實(shí)現(xiàn)公平貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性改革、霸權(quán)國(guó)家對(duì)新興大國(guó)的戰(zhàn)略遏制、冷戰(zhàn)思維的意識(shí)形態(tài)對(duì)抗。中美雙方要控分歧、避免誤判，在第一、二個(gè)層次多談判、合作、尋求共贏，盡可能避免將分歧引向第三、四個(gè)層次。

中美貿(mào)易戰(zhàn)有望階段性緩和，短期從對(duì)抗走向緩和，邊打邊談，以“升級(jí)—接觸試探—再升級(jí)—再接觸試探—雙方妥協(xié)”的邏輯演化，打是為了在談判桌上要個(gè)好價(jià)錢(qián)，斗而不破。中美開(kāi)啟的90天談判可能就結(jié)構(gòu)性改革問(wèn)題達(dá)成部分協(xié)議，如加大對(duì)美進(jìn)口削減順差、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、減少準(zhǔn)入限制等非關(guān)稅壁壘、擴(kuò)大農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)開(kāi)放等，該部分從短期看中國(guó)要承受陣痛，但是長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)有利。但是涉及中方核心利益的發(fā)展高科技和產(chǎn)業(yè)升級(jí)將難以滿足美方要求，貿(mào)易戰(zhàn)打打停停，短期只會(huì)緩和而不會(huì)結(jié)束。

下半年中美貿(mào)易戰(zhàn)存在再度升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)兩黨對(duì)華遏制達(dá)成共識(shí)，政商各界對(duì)華態(tài)度發(fā)生根本性變化，貿(mào)易政策大概率延續(xù)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股回調(diào)、國(guó)會(huì)與特朗普對(duì)修建移民墻分歧較大以至于引發(fā)政府關(guān)門(mén)、中美正開(kāi)展貿(mào)易協(xié)商，均牽制特朗普，中美貿(mào)易戰(zhàn)有望階段性緩和。進(jìn)入下半年，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的壓制減弱，二是特朗普內(nèi)政頻繁受阻而轉(zhuǎn)向外交發(fā)力，三是總統(tǒng)大選進(jìn)入初選階段，特朗普均有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)對(duì)華強(qiáng)硬。需關(guān)注的三大變量：一是總統(tǒng)大選，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落和美股回調(diào)的速度，三是中國(guó)改革開(kāi)放的力度（關(guān)注3月初全國(guó)兩會(huì)、5月中旬第二屆一帶一路高峰論壇、6月底G20大阪峰會(huì)、11月初的APEC峰會(huì)、四中全會(huì)等）。

若2019年下半年中美貿(mào)易形勢(shì)再度升級(jí)惡化，美方可能采取的策略有：制裁中國(guó)高科技新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、提高關(guān)稅、引發(fā)中國(guó)南海、新疆、臺(tái)灣、西藏的領(lǐng)土爭(zhēng)端、加快推進(jìn)美日歐自貿(mào)區(qū)，伊核與朝核問(wèn)題也將影響貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)程。具體來(lái)看，一是再次發(fā)起類(lèi)似對(duì)中興、華為等高科技、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的制裁；二是提高2000億美元的關(guān)稅至25%。三是在中國(guó)南海、新疆、西藏、臺(tái)灣等領(lǐng)土問(wèn)題上引發(fā)爭(zhēng)端，向中國(guó)施壓。近期特朗普已簽署《西藏旅行對(duì)等法》，提高國(guó)防預(yù)算支出。四是加快推進(jìn)美歐日自由貿(mào)易協(xié)定。預(yù)計(jì)美日取得進(jìn)展的可能性大于美歐，但短期內(nèi)重大突破的可能性較低。歐盟由于內(nèi)部結(jié)構(gòu)不均衡的根本問(wèn)題，存在利益沖突，同時(shí)與美國(guó)出口的產(chǎn)品存在一定競(jìng)爭(zhēng)性，推動(dòng)起來(lái)難度會(huì)比美日要大。日本對(duì)美國(guó)在亞洲布局的戰(zhàn)略意義更加重大，日美長(zhǎng)期是從屬關(guān)系，2019年美日自貿(mào)協(xié)定或許將成為美國(guó)實(shí)現(xiàn)美歐日自貿(mào)區(qū)的突破口。不排除美國(guó)將美加墨貿(mào)易協(xié)定中“毒丸條款”進(jìn)一步擴(kuò)散至其他國(guó)家，進(jìn)一步孤立中國(guó)。

長(zhǎng)期看，中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長(zhǎng)期性和嚴(yán)峻性，這是打著貿(mào)易保護(hù)主義旗號(hào)的遏制。展現(xiàn)在我們面前的不僅是貿(mào)易戰(zhàn)，還是經(jīng)濟(jì)、政治、文化、科技、網(wǎng)絡(luò)、意識(shí)形態(tài)等領(lǐng)域的全方位綜合實(shí)力較量。美國(guó)積累起貿(mào)易（對(duì)華摩擦的五大方面）、貨幣金融匯率（對(duì)日本）、資源戰(zhàn)（對(duì)歐洲）的多維打擊經(jīng)驗(yàn)和手段。

總體來(lái)看，2019年金融市場(chǎng)波動(dòng)性或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，全球風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)的深層次社會(huì)背景是全球化和貨幣過(guò)度寬松下的利益分配失衡、杠桿率高企、貧富差距拉大、民粹主義和逆全球化抬頭、全球產(chǎn)業(yè)鏈格局及經(jīng)濟(jì)格局重構(gòu)。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，伴隨各經(jīng)濟(jì)體施行低利率、轉(zhuǎn)移杠桿、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)等手段刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大量資金并未刺激通脹的攀升，部分原因在于金融市場(chǎng)吸收剩余流動(dòng)性，長(zhǎng)期穩(wěn)定的低通脹對(duì)刺激全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用，其推遲了加息政策的開(kāi)啟，帶來(lái)了更大的產(chǎn)出和穩(wěn)定的就業(yè)。然而，貨幣過(guò)度寬松的環(huán)境導(dǎo)致利益分配失衡，全球貧富差距拉大，各部門(mén)杠桿高企。伴隨全球流動(dòng)性收緊，過(guò)去寬松貨幣環(huán)境下被掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露：新興經(jīng)濟(jì)體外債過(guò)高、貿(mào)易財(cái)政雙赤字，歐元區(qū)財(cái)政難以支持高福利體制、內(nèi)部發(fā)展不平衡矛盾加劇，美國(guó)貧富差距拉大、“鐵銹州”失落的工人不滿加劇等。伴隨美歐貨幣政策邊際收緊、國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化，民粹主義和逆全球化抬頭，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生重構(gòu)。