作者：扈大威，中國(guó)國(guó)際問題研究所科研處處長(zhǎng)，副研究員

本文來源：中國(guó)國(guó)際問題研究院

摘要：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇事實(shí)上相當(dāng)脆弱，盡管近期可保樂觀，但中長(zhǎng)期則存在很多不確定因素和限制因素。

進(jìn)入2017年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并有望在未來2-3年里維持短期向好的局面。但歐元區(qū)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并存，成員國(guó)之間發(fā)展不平衡現(xiàn)象顯著，影響其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。受金融和主權(quán)債務(wù)危機(jī)后續(xù)影響，以及人口老齡化的拖累，歐盟經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期強(qiáng)勁增長(zhǎng)存在較大阻力。進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革、深化經(jīng)濟(jì)一體化，是歐洲經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展仍不平衡

據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2017年第二季度，歐元區(qū)19國(guó)和歐盟28國(guó)GDP增速均為0.6%，增速比去年同期分別提高了2.1%和2.2%。對(duì)于歐債危機(jī)以來在衰退中苦苦掙扎的歐洲經(jīng)濟(jì)而言，這樣的數(shù)據(jù)令人鼓舞。

國(guó)際貨幣基金組織的分析報(bào)告也認(rèn)為，過去一年間歐元區(qū)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。IMF預(yù)期歐元區(qū)2017年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望達(dá)到1.9%，2018年將增長(zhǎng)1.8%。區(qū)內(nèi)各國(guó)失業(yè)率由2016年的10.0%降低到2017年的9.2%，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)一步降低至8.8%，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)增加的相互促進(jìn)。

令人擔(dān)心的是，歐元區(qū)內(nèi)成員國(guó)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分化情況比較嚴(yán)峻，可謂幾家歡喜幾家愁。在爆發(fā)歐債危機(jī)的國(guó)家中，2017年第一季度愛爾蘭經(jīng)濟(jì)增速換算為全年增速為6.1%，西班牙為3.0%，葡萄牙3.0%，都超過了歐元區(qū)平均增速（2.5%），表明它們已經(jīng)渡過債務(wù)危機(jī)和財(cái)政緊縮的最困難階段；而意大利的2.1%和希臘的0.8%，則拖了整體經(jīng)濟(jì)的后腿。總體看目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)作為整體已經(jīng)恢復(fù)到2007年危機(jī)之前的水平。但是意大利仍顯著低于其2007年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。同時(shí)，圍繞希臘債務(wù)的進(jìn)一步重組方案的分歧仍將是影響歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一大不確定因素。在歐洲核心國(guó)家中，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2.9%的年均增速拉動(dòng)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的作用；而法國(guó)1.5%的年均增速則令人擔(dān)憂。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨多樣化風(fēng)險(xiǎn)

分析人士認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于區(qū)內(nèi)需求的增加。歐央行對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的干預(yù)穩(wěn)定了主權(quán)債券市場(chǎng)，而寬松貨幣政策則為銀行提供了充足流動(dòng)性，并確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到信貸支持。上述舉措提振了歐元區(qū)企業(yè)界的經(jīng)濟(jì)信心和投資意愿。而國(guó)際貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用次之，這也顯示出整體國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制約。一旦主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大的起伏，歐元區(qū)的復(fù)蘇勢(shì)頭也會(huì)隨之受到影響。進(jìn)一步分析，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇事實(shí)上相當(dāng)脆弱，盡管近期可保樂觀，但中長(zhǎng)期則存在很多不確定因素和限制因素。

具體而言，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于以下方面：一是存在外部風(fēng)險(xiǎn)，如果全球信貸收緊，資金拋售歐元區(qū)國(guó)債，舉債國(guó)家公共債務(wù)償債支出將要增加。此外，國(guó)際貿(mào)易受到保護(hù)主義的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成外部沖擊。來自美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尤其重要，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息以及特朗普政府采取的貿(mào)易保護(hù)主義政策都構(gòu)成歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要外部風(fēng)險(xiǎn)。

二是在政治風(fēng)險(xiǎn)方面：歐元區(qū)成員國(guó)公眾對(duì)一體化的反對(duì)情緒將成為影響投資信心的重要因素，特別是當(dāng)部分成員國(guó)出現(xiàn)持續(xù)的對(duì)外收支不平衡以及生活水平停滯不前時(shí)，反一體化情緒就會(huì)抬頭。在法國(guó)大選期間，由于擔(dān)心勒龐領(lǐng)導(dǎo)的極右翼政黨上臺(tái)，部分歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)的收益率出現(xiàn)上揚(yáng)。好在選舉結(jié)果出臺(tái)后，馬克龍贏得大選，各國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率隨之回落。

三是歐元區(qū)銀行體系的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行盈利水平下降，壞賬率增加，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在等，隨時(shí)會(huì)考驗(yàn)歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的有效性。另外，歐元區(qū)國(guó)家勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速自1990年以來在不斷下降，也表明其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁不足。分析認(rèn)為，2021年前后，歐元區(qū)作為一個(gè)整體，失業(yè)率將回到危機(jī)前的8%的水平，但其中占1/3人口的地區(qū)失業(yè)率仍將維持在2位數(shù)，這依舊是一個(gè)很高的水平。

此外，歐元區(qū)成員國(guó)總的公共債務(wù)與GDP之比下降緩慢，部分成員國(guó)公共及私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還沒有完成。這意味著一旦發(fā)生國(guó)債收益率上揚(yáng)的情況，或者區(qū)內(nèi)爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)時(shí)，歐盟可以用來進(jìn)行干預(yù)的財(cái)政手段十分有限。日前，歐央行行長(zhǎng)德拉吉在講話中一度暗示歐央行有可能逐步退出量化寬松政策，此舉立刻在債市產(chǎn)生沖擊，充分說明了歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的脆弱和投資者心理的高度敏感。

嚴(yán)格財(cái)政緊縮應(yīng)對(duì)危機(jī)效果顯著

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，表明在美歐國(guó)家黑天鵝事件頻發(fā)、民粹主義思潮暗流涌動(dòng)的情況下，歐盟通過應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的系列舉措和制度革新保持了自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，意義重大。特別是在英國(guó)脫歐、部分成員疑歐離心傾向加劇的背景下，對(duì)提振歐盟內(nèi)部士氣，爭(zhēng)取時(shí)間深化一體化和結(jié)構(gòu)性改革都有重要意義。這一成績(jī)對(duì)于德國(guó)主導(dǎo)下歐盟通過財(cái)政緊縮、重債國(guó)家內(nèi)部貶值等途徑實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定和減少公共債務(wù)占比目標(biāo)的策略，也是一個(gè)利好。

受穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約的約束，歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架是嚴(yán)格財(cái)政緊縮，同時(shí)有條件地實(shí)行寬松的貨幣政策。歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表明，財(cái)政緊縮政策并沒有導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮等不利情況，這無疑有助于人們恢復(fù)對(duì)統(tǒng)一貨幣制度安排的信心。