中國票據歷史悠久，距今已有千百年歷史，最早可以追溯到周朝。票據的發展伴隨著經濟、信用、金融的發展以及自身功能發展而不斷豐富發展。周朝時期，商品經濟雛形初現，借貸關系開始產生，質劑、傅別、書契等票據雛形應運而生，此時期票據主要作為借貸契約而存在，發揮的是取款憑證功能。唐朝時期，商品經濟進一步繁榮，貨幣供給不足推動了信用工具的發展，飛錢、書帖等票據相繼出現，極大地方便了商品交易往來。飛錢是中國歷史上最早的匯兌票據，其出現不僅解決了銅錢短缺的問題，而且推動了匯兌業務的開展，票據匯兌功能得到初步體現。書帖可用作存取款、轉賬憑證，部分柜坊允許將錢存入后，開立載有付款數目、日期以及收款人姓名的書帖，用戶在交易之時無需使用現金，只需出具貨幣所有者的書帖即可。時間推移到宋朝，極度繁榮的商品經濟將票據的使用推向了新發展，交子、會子等相繼出現，票據的發行數額、流通方式、支付時限、監管等方面都有了進一步的完善，票據的使用頻率得到了明顯提升，流通范圍進一步擴大。隨著印刷術問世，交子、會子開始逐漸被用于市場交易，推動了票據支付功能的發展。南宋會子收歸官營后允許與銅錢一并流通，成為政府法幣，支付功能得到充分體現。清朝前中期的票據已經初步具備了現代意義上票據的基礎功能，市場上主要存在的票據有會票和錢票兩種。錢票是錢莊憑借自身信用而發行的票據，可代替現銀、現錢流通，在某種程度上相當于小范圍流通的貨幣。會票出現于明朝后期，清朝時期進一步發展，會票的應用場景豐富，不僅可以用于匯兌，還可以開立期票用于貨款支付。會票具有流通轉讓性，流通時須在票據上記錄流通情況，這一點可以視為背書的萌芽。清朝前中期，匯兌業務廣泛開展，票據流通制度逐漸完善，這使得票據的流通更加便利規范，票據的匯兌和支付結算功能得到了加強。晚清時期，信用制度進一步完善，錢莊、票號等金融機構大規模出現，這些金融機構在經營過程中大量使用票據，帶動了我國傳統票據的進一步發展。票號是中國古代匯兌專營機構，其覆蓋全國的經營網絡的形成推動了匯兌業務空前發展，票據的匯兌功能得到充分發揮。錢莊莊票信用卓著，具有直等現金的作用，在票據到期前，商人可以持票向金融機構申請“拆票”，即現代意義上的貼現，票據的融資功能開始被發現。鴉片戰爭爆發后，外國資本主義勢力打開了中國市場的大門，外商銀行紛紛在各通商口岸開始設立，西方新式票據也隨之傳入。從此，中西方票據開始融合，我國的票據開始發生深刻變化。1897年中國通商銀行設立，華資銀行開始登上歷史舞臺，它們在經營過程中仿照西方銀行發行新式票據，經營貼現、押匯等業務，推動了我國新式票據的發展。總的來說，晚清時期票據種類豐富，現代意義上的本票、支票、匯票均已出現，票據的使用愈發頻繁，民眾對票據的了解度與接受度逐步提升，票據的流通范圍進一步擴大。民國初期，隨著華資銀行勢力不斷壯大，錢莊、外商銀行、華資銀行“三足鼎立”的局面逐漸形成，與此相對應，市場中票據新舊并立、中西共存。票據是隨著商品經濟的發展而自發產生的，由于各地需求不同，長期以來中國各地票據種類、樣式各不相同，呈現出“東西各異，南北互特”的特點，票據流通極為混亂。此時期，銀錢業紛紛出臺規章制度規范票據流通，但真正意義上的立法工作開始于北洋政府時期。1929年《中華民國票據法》出臺，是中國第一部成文的票據法律規范，第一次以法律的形式對票據進行了詳細的規范，票據立法實現了從無到有的突破，票據市場法律制度漸趨完善。20世紀30年代末，國外貼現理論傳入，理論界、實務界人士紛紛提倡，掀起了第一次承兌貼現匯票熱潮。1930年間，交通銀行率先試辦和推廣貼現業務，并設計創立承兌匯票。此后，銀行界、企業界相繼加入，推動了票據業務的發展。白銀風潮后，上海市面銀根緊縮，為加速資金周轉、實現資金融通，承兌匯票及貼現再次被提出，形成了第二次承兌匯票熱潮。此次熱潮出現后，上海銀行票據承兌所成立，標志著一個區域性的票據市場在上海逐漸形成。上海銀行票據承兌所的成立表明中國票據貼現市場雛形的形成，帶來了票據貼現業務的迅猛發展，銀行承兌匯票、商業承兌匯票、承兌所承兌匯票等新型交易工具逐漸被推廣開來，貼現業務作為融通資金的重要渠道受到各界的重視，票據的信用功能得到顯現。抗戰初期，隨著上海、武漢淪陷，國民政府內遷，重慶成為政治中心及戰時金融中心。為活躍戰時金融，扶植生產發展，四聯總處積極推動聯合貼放業務。為彌補大后方資金不足，達到調劑金融之目的，國民政府開始重視票據業務,相繼出臺多部制度規章，推動了票據融資功能的發揮。值得注意的是，此時期承兌貼現的票據必須基于合法商業行為簽發，對票據真實交易基礎提出了要求。但是，由于前期中央銀行制度的缺失，得不到中央銀行重貼現的支持，我國票據市場的建立極為困難。盡管國民政府積極推動票據承兌與貼現業務，但承兌與貼現業務發展無太大起色，業務量萎縮情況較為嚴重。直至1943年，重貼現才正式劃歸中央銀行辦理，中央銀行重貼現職能得以正式確定。抗戰勝利后，各金融機構開始復員。為活潑金融運用，協助經濟發展，進一步完善承兌貼現制度，將貼現承兌制度推行至全國，國民政府發布規章推進票據業務發展，各商業銀行也相繼出臺各自的制度辦法對票據承兌和貼現加以規范。戰后的一段時間得到迅速的發展，工商業者也已習慣用承兌、貼現的方式融通資金。然而，隨著通貨膨脹越來越嚴重，物價波動劇烈，票據貼現業務難以正常實施，業務量顯著減少。在嚴重的通貨膨脹的影響下，法幣瀕臨崩潰，金圓券濫發現象嚴重，中央銀行發行大額本票和定額本票以替代現鈔流通。市場投機活躍，資本囤積居奇或投入黑市拆放，貼票現象嚴重，由此催生出的遠期支票成為票據的畸變形態，票據市場一片混亂。新中國成立后的一段時期內，我國經歷了金融體制的不斷變化與探索過程。在計劃經濟時期，我國經濟實行高度集中的管理制度，為緩解糧食產需、供銷矛盾，從根本上解決糧食問題，我國開始定制并發放大米票、馬料票等票證。然而，此時期的票據并不是真正意義上的商業匯票，更像是一種貨單，是統購統銷計劃時期的經濟管理手段。由于缺乏商業匯票發展的基礎條件，票據的功能受到限制。直到改革開放后，商品經濟開始活躍，商品流通下的支付結算工具匱乏成為當時急需解決的問題，為解決“三角債”問題，商業匯票的支付結算功能重新被提及，各種票據業務摸索和試點紛紛進行。在發展商業信用的特殊背景下，票據的融資功能開始顯現。1981年，在楊浦和黃浦兩個區辦事處的協作下，試辦了第一筆同城商業承兌匯票貼現。此后，多地人民銀行分支機構加入票據業務試點。1984—1990年是我國商業匯票市場發展的起步時期，此時期，中國人民銀行相繼頒布了《商業匯票承兌貼現暫行辦法》、《再貼現實行辦法》、《銀行結算辦法》等制度規章，推動了票據市場的發展。1995年《中華人民共和國票據法》出臺，開啟了我國票據發展史上規范發展與制度化建設的新階段。此后，人民銀行相繼頒布了《票據管理實施辦法》、《支付結算辦法》、《商業承兌、貼現與再貼現管理暫行辦法》等一系列制度，加強了對商業匯票的宏觀管理和制度建設，商業銀行開展票據業務的法律法規初步確立。此時期中國人民銀行改進和完善再貼現及貼現業務的利率定價機制，票據調控功能被挖掘。到1999年末，我國票據市場相關法律框架基本形成，為票據市場的進一步發展奠定了堅實的基礎。2000年，中國工商銀行票據營業部正式成立，標志著我國票據市場邁入了商業銀行票據專營的新時代，票據市場經營模式開始向集約化方向轉型。2003年“中國票據網”上線，為金融機構之間的票據轉貼現和回購業務提供報價、撮合、查詢等服務，解決了票據市場信息傳遞不暢的問題，提高了市場信息的時效性。2005年起，部分商業銀行推出了基于行內系統的電子票據產品，針對客戶的實際情況，量身定制個性化的票據服務模式和票據產品，票據服務實體經濟的能力進一步提升，票據融資已成為重要的短期融資渠道。2009年10月28日，中國人民銀行電子商業匯票系統（ECDS）正式建成運行，我國票據市場由此邁入電子化時代，步入了快速發展階段。這一時期市場呈現出票據業務快速增長，票據創新活力不斷，票據理財、資管等業務應運而生，票據投資功能開始出現。面對2009年資產荒，商業銀行開始提高票據資產配置比重，票據交易十分活躍，回購業務量迅速增長，票據的交易功能逐步顯現。在追逐利潤的同時，票據從業人員對于風險的防范意識有所下降，在規避監管的驅動下，以“消規模”為特征的賣出回購業務大放異彩，票據理財、票據資管等套利業務盛行，部分金融機構利用“賣斷+買入返售+到期買斷”、“假買斷、假賣斷”、附加回購承諾等交易模式違規辦理票據業務，為他行隱匿、消減信貸規模提供“通道”等，票據市場亂象頻發，為票據市場發展埋下風險隱患，直接導致了2016年票據案件的集中爆發。2016年，上海票據交易所成立，票據市場基礎設施建成。票交所的成立推動了業務、系統體系建設，加快了業務產品的創新步伐，票付通、貼現通、標準化票據等產品的相繼問世，緩解了中小銀行以及中小企業的融資困境，票據市場風險防控水平大幅提升，票據的功能作用進一步得到發揮。縱觀中國票據發展史，票據的發展呈現出與經濟、信用、金融相適應的特征。隨著商品經濟、市場經濟、金融體系、信用體系的發展與完善，票據的匯兌、支付、結算、融資、投資、交易、調控等功能不斷被挖掘并發揮，票據的全生命周期作用逐步顯現，服務實體經濟的能力逐漸增強。當前，我國經濟正在由高速增長轉向高質量發展，金融混合所有制改革有序推進，金融供給側結構性改革進程加快。2020年初的新冠疫情給經濟社會發展帶來了前所未有的沖擊，后疫情時代，有序推動經濟復蘇成為社會各界關注的重點。基于此背景，我們認為票據發展面臨新機遇，同樣也有新挑戰。基于我國經濟和金融步入新常態，預計未來相當長一段時間內，我國票據業務仍將保持穩步增長，并將繼續在服務經濟、發展金融市場、完善信用體系、滿足企業融資需求、助推金融改革、加快業務創新等方面發揮不可替代的重要作用。票據市場與經濟發展關系密切，是實體經濟發展的重要支撐。通過格蘭杰因果分析，承兌發生額與GDP的相關性達到了92%，貼現發生額與GDP的相關性達到62%，表明票據市場與實體經發展高度相關。票據承兌發生額占GDP的比重從2001年的11.58%上升到2019年的20.59%，貼現發生額占 GDP 的比重從2001年的14.02%上升到2019年的34.61%，票據市場服務實體經濟的能力不斷增強。后疫情時代，鼓勵我國消費的宏觀經濟導向將拉動經濟和商品貿易流的增長，從而穩步推動票據融資規模穩步增長，票據市場和規模增速與GDP增長的相關度可能增強。票據市場是貨幣市場的重要組成部分，是鏈接貨幣市場與實體經濟的紐帶，在短期資市場中扮演著重要的角色。受企業規模、治理結構等因素限制，中小微企業難以通過股票、債券、銀行貸款等方式獲得資金，票據市場具有準入門檻低、期限短、流動性強、操作便捷靈活等優勢，是企業獲得短期資金的重要來源。作為貨幣政策工具之一，央行通過再貼現業務可以控制資金總量，引導信貸流向。商業匯票是企業可獲得性較高的金融工具之一，與流動資金貸款業務相比,票據業務優勢明顯：一是票據貼現利率總體低于流動資金貸款利率,通過票據融資可以降低企業融資成本;二是相較于流動資金貸款而言，電子票據項下業務辦理更加高效便捷，有利于節約時間成本, 加快企業資金回籠速度；三是票據業務準入門檻較低, 能更好地覆蓋中小微企業,促進企業資金融通，是企業重要的短期融資工具。票據業務是商業銀行傳統業務之一，對銀行經營發展起了重要的推動作用。第一，商業銀行作為經營風險的機構，以盈利性為最終追求，配置一定比例的票據資產能夠改善資產流動性與風險性，提高資產質量，達到調節和優化資產結構的目的。第二，票據兼具信貸屬性和資金屬性，商業銀行通過票據交易調節資金和信貸規模具有一定的靈活性；同時，票據產品種類繁多，票據利率多變靈活，可視具體業務情況而進行調整，靈活性較高。第三，通過辦理票據業務、配置票據資產，商業銀行可以獲取承兌手續費收入、貼現利息收入、買賣斷價差收入等利息及中間業務收入，通過承兌保證金吸收存款可以進一步提高票據業務利潤貢獻度。據估計，票據全產品線年度利潤達到2000億元，占銀行業年利潤的10%以上，是推動商業銀行經營發展的重要推動力量。中小微企業“融資難、融資貴”問題歷來是社會經濟關注的重點話題，此類企業由于規模較小，信用程度較低，財務信息不透明，可用于擔保的抵押物少，銀行難以對其經營狀況及信用狀況做出準確判斷，銀行惜貸現象嚴重。票據作為企業獲得程度較高的金融工具之一，其可追索性及可背書流轉性能夠串聯企業信用，實現信用增級的效果。尤其是在國家鼓勵供應鏈金融發展的大背景下，商業匯票優勢逐漸凸顯。在供應鏈中使用商業匯票，通過核心企業授信，帶動票據逐級流轉，實現企業信用疊加，從而幫助末端中小微企業獲取低成本資金，緩解融資難題。除此之外，商票保兌、保貼等業務可以幫助提升企業信用，擴大票據流通范圍。2020年1月，上海票交所商業匯票信息披露系統開始試運行；6月5日，人民銀行起草《關于規范商業匯票信息披露的公告（征求意見稿）》，旨在通過規范承兌人商業匯票信息披露，建立承兌人信用約束機制。商業匯票信息披露系統的建立一方面可以維護持票人合法權益，減少票據糾紛；另一方面，可以完善市場信用約束機制，提高企業信用程度。票據是企業生產經營活動中常用的金融工具，其規模的大小一定程度上可以反映企業生產經營的活躍程度。長期以來，我國各地區之間經濟發展極度不平衡，主要表現為東部地區經濟較為發達，中西部地區發展較為弱后，金融資源配置不均使得區域間經濟發展差距進一步擴大。商業匯票應用場景豐富，各地區可結合自身產業結構及地域特色發展票據業務，通過發展票據業務帶動經濟發展，從而改善落后地區生態環境。在供應鏈金融發展的大背景下，依托產業鏈發展票據業務，可以實現資源的優化配置，實現帕累托最優，達到區域經濟發展良性互動，有助于改善落后地區金融生態，啟動良性循環。從統一票據規則完善方面來講，上海票交所成立以前的票據市場是一個線下OTC市場，由于規則的不統一，基層法院在審判票據糾紛案件時存在很大爭議。2020年5月30日，“中國票據市場與票據糾紛案件裁判規則”專題研討會在南昌成功舉辦，就票據糾紛裁判規則制定相關問題進行了探討。票據糾紛裁判規則的統一化發展，對于票據案例是非明辨，對于票據市場的規范健康合規發展具有積極的指導意義。從資管法規完善方面來講，《標準化債權類資產認定規則》明確了標準化債權類資產的認定范圍和認定條件，建立非標轉標的認定機制，并對存量“非非標”資產予以過渡期，這為標準化票據的發展提供了方便。相比紙質票據而言，電子票據打破了票據交易時間與空間的限制，能夠實現實時、跨區域流通使用，大大縮短了資金的在途時間，提升了企業貼現融資效率。在“互聯網+”發展趨勢下，商業銀行、第三方平臺上線在線票據產品，支持票據承兌、貼現、背書轉讓等全線上、一站式服務，極大提高了票據的交易效率，商業銀行直貼平臺的建設實現票據貼現在線審批、極速貼現，使得企業融資效率大幅提升。2020年4月，上海票交所供應鏈票據平臺上線，可拆分、等分化的供應鏈票據為企業融資提供便利，隨著標準化票據的推動，票據融資效率將有效提升。相較于其他融資方式，票據融資手續較為便捷，在票據業務線上化發展的趨勢下，票據融資成為提高行業效率的有效途徑。9. 電票系統改進和上海票交所建設為票據市場發展創新奠定基礎2009年10月28日，由中國人民銀行建設并管理的電子商業匯票系統（ECDS）正式建成運行，我國票據市場由此邁入電子化時代。伴隨著票據市場的繁榮發展，票據理財逐漸興起，票據產品及交易模式也不斷創新。2016年，票交所成立，票據市場基礎設施建成，票據市場生態環境發生了巨大變化。為適應新的市場環境，解決市場中的新難題，票交所和各參與主體積極創新，在票據交易、票據產品、定價策略等方面均取得了突破。票交所建立后，通過重塑票據業務規則和市場生態，顯著提高了票據市場的信息透明度和規范性，加之金融科技的快速發展，為票據創新奠定了基礎。近年來，金融科技發展如火如荼，各行各業都在尋求與金融科技的結合點。票據市場金融科技應用前景廣闊，對于區塊鏈技術而言，依托區塊鏈技術可以建立數字票據聯盟鏈，通過智能合約編程可以規范票據全生命周期管理，通過區塊鏈時間戳可以幫助實現票據市場監管，通過發行數字票據可以實現票據實時清算等；對于大數據技術而言，通過數據收集整理可以提供票據市場數據服務，通過大數據建模可以為票據監管提供技術手段，通過大數據分析預測可以為商業銀行創造創造新的利潤增長點，通過數據挖掘為第三方信用評級帶來新機遇等；對于人工智能技術而言，通過生物識別技術可以對遠程交易員身份進行識別，建立人工智能客服可以減少人力咨詢成本，結合大數據實現智能交易、做大票據利潤，通過圖像技術可以進行票面信息識別、增強票據風險防控能力等；對于云計算技術而言，通過優化云計算服務器可以提高計算速度、降低交易響應時間、提高票據交易速率，通過云存儲可以實現票據海量票據數據存儲，為利用大數據進行票據分析奠定基礎等。金融科技對于票據市場而言具有很強的適用性，在科技發展的浪潮下，票據市場將將迎來新的發展機遇。票據制度可以規范票據使用主體和票據市場參與主體的行為，實踐表明，一個國家一定時期的票據制度，只要在宏觀上能夠反映本國的經濟發展水平和基本國情，能夠代表先進生產力的發展方向，促進市場經濟的發展，與時俱進；在微觀上能夠方便票據使用、減少經濟參與主體之間的糾紛，充分發揮票據的功能，就是科學的、先進的、合理的。改革開放以來，我國票據市場制度建設取得階段性的進展，從最初總結票據承兌貼現業務試點經驗基礎上頒布的《商業匯票承兌貼現暫行辦法》，到《中華人民共和國票據法》、《票據管理實施辦法》、《支付結算辦法》等頒行，再到電子商業匯票系統上線以來《電子商業匯票業務管理辦法》及其八項配套等制度的出臺，以及票交所階段《票據交易管理辦法》、《標準化票據管理辦法》等發布，票據市場制度體系建設不斷發展完善，為豐富票據業務產品、提升市場風險防范水平、促進市場創新發展等提供了重要保障。隨著票據市場的不斷發展，票據創新不斷深化，尤其是在上海票交所成立以后，票據市場創新產品涌現，票付通、貼現通、標準化票據、供應鏈票據等產品相繼推出，票據市場一片欣欣向榮的景象，票據服務實體經濟的深度和廣度得到了提升。商業銀行也積極探索票據業務創新，在傳統的承兌、貼現、轉貼現等業務基礎上，推出區塊鏈票據、票據池、票據資產證券化、線上貼現等創新型票據業務產品，為票據市場發展提供源動力。央企在票據市場創新方面也取得了一定的成果，央企“企票通”平臺的建設促進了商票流通，降低了產業鏈運行成本，票據服務實體經濟的能力進一步增強。在抓住機遇，促進票據市場發展的同時，我們不能忽視現階段我國票據市場發展所面臨的挑戰。票據制度建設與票據發展相伴相生，相輔相成，相互促進，是票據市場健康發展的基本保障。然而，我國票據市場制度建設還存在一些問題。一是票據法制建設滯后于票據市場發展。《票據法》出臺于1995年，其頒布對于早期票據市場穩定發展起到了關鍵作用。經過20余年的發展，我國票據市場發生了巨大的變化。然而，《票據法》并沒有隨著票據市場的發展而修改完善。一方面，《票據法》，其中第十條關于真實交易背景的規定不僅與票據無因性原則相悖，還阻礙了融資性票據的發展，我國票據制度對于融資性票據的排斥，嚴重制約了票據直接融資功能；另一方面，《票據法》中關于電子票據、票據創新、票據經紀、票據評級機構、票據信息管理等方面制度的缺失阻礙了票據市場發展步伐。作為票據市場核心法規，《票據法》的滯后發展對于票據市場服務高質量經濟發展十分不利。第一，關于票據市場參與者的規定。《票據交易管理辦法》拓寬了票據市場參與主體，由于財務公司以外的非銀機構對于票據業務普遍不熟悉，且目前尚未出臺相關制度文件允許其參與票據市場交易，票據市場參與主體實際上一直處于“放而未開”的尷尬境地。第二，關于交易背景真實性的規定。《票據交易管理辦法》第十七條指出在貼現過程中，貼現申請人無需提供合同、發票等資料。然而，在實踐過程中，部分監管部門仍要求商業銀行進行貿易背景審查。三是部分票據制度的合理性問題。《商業銀行資本管理辦法（試行）》的規定使得票據資產重復計量，嚴重影響了票據市場的活躍度。在標準化票據推出的大背景下，票據的信貸屬性逐漸弱化，是否繼續認定轉貼現業務的信貸屬性有待商榷。由于現階段尚未形成統一的票據市場，我國票據市場一直以來都處于分割狀態，市場信息不對稱現象普遍存在。基于此發展背景，以提供信息支持和撮合服務為主要職責的票據中介機構應運而生，票據中介的存在一定程度上提高了票據市場的流動性，提升了票據市場交易效率。但是，長期以來，票據中介游走于票據市場的灰色地帶，通過自有資金參與票據市場交易，賺取超額利潤，這種違規行為增加了票據市場風險隱患，嚴重制約了票據市場的健康發展。目前票據制度僅簡單要求商業銀行不得與票據經紀公司開展業務，尚無對于經紀的其他規定。由于缺乏市場準入要求，票據經紀市場一度野蠻增長。票據中介資質良莠不齊，部分中介機構操作極為不規范，導致近年來票據風險事件是有發生，其中不乏票據中介機構的參與，這給票據市場的健康發展埋下了風險隱患。一直以來，我國票據市場缺乏統一、權威的評級機構，缺少票據專項評級管理制度，商業銀行只能依據內部評級體系對企業及交易對手評級，評級手段、方法的差異性，以及評級結果的保密性嚴重影響了票據市場定價的科學性，造成評級資源的浪費，全生命周期、標準化的票據市場形成受阻。相比銀行承兌匯票而言，商業承兌匯票是以企業信用為基礎簽發，其風險性相對較高。企業資質參差不齊，市場上信息不對稱現象嚴重，評級信息的缺失致使市場參與者對于商業承兌匯票安全性存疑，嚴重阻礙了商業承兌匯票的進一步推廣，票據評級制度的缺位對于商業匯票尤其是商業承兌匯票的發展極為不利。2016年，票據市場風險案件相繼爆出，面對紙票時代風險頻發，人們將目光投向了電子票據，呼吁紙質票據電子化。根據上海票交所數據，2019年全市場電票承兌金額占比達到97.94%，貼現金額占比達到99.36%，我國票據市場已然步入全面電子化的新時代。然而，電票的出現并沒有完全遏制票據風險事件的發生，伴隨著2018年首例電票詐騙案件一審宣判，電票虛假代理接入事件浮出水面。雖然票交所的成立，推動了票據業務標準的統一，使整個市場的風險顯著降低。但是，電票交易下的操作風險、合規風險、操作風險、信用風險等仍值得關注。與此同時，在電子票據支付環節，ECDS系統并未要求采用DVP清算方式，在票款支付相分離的模式下，“打飛”、“背飛”風險依舊存在。上海票據交易所雖然將銀行間票據市場整合為全國統一的二級市場，但是尚未實現完全統一的票據市場建設，企業與銀行、企業與企業、各地區之間的信息壁壘依舊存在，由此導致了市場透明度不高，各區域自成體系，地區之間貼現利率差異較大，嚴重影響了票據的流通。除此之外，目前票據市場缺乏全國統一的信息披露制度，缺乏規范的指標統計方式，各主體在統計口徑、統計維度、指標名稱等方面均存在差異，使得市場參與者無法及時準確的獲得票據市場詳細信息。當前，票據市場數據主要散布在商業銀行、財務公司、票交所、央行等機構中，海量數據無法得到整合和分析，一定程度上不利于對于票據市場預測和風險防范。與經濟發展相類似，我國票據市場發展也存在著區域發展不同步的問題。根據數據統計，2020年5月，我國東部地區用票量合計6.29萬億元，市場占比達到63.03%，票據業務占比持續提升；中部地區用票量合計1.73萬億元，市場占比為17.36%；西部地區用票量合計為1.42萬億元，市場占比為14.26%；而東北地區用票量為0.53億元，市場占比僅有5.35%；除中東部地區外，各地區用票量占比均有所下降。在全國各省市中，江蘇省、浙江省用票量占比超過10%，其次為山東省、廣東省、上海市，占比超過8%，反觀海南、西藏等地區，用票量占比不足0.5%。區域票據的不協調發展一定程度上反映出了當地經濟的發展狀況，票據業務進一步向經濟發達地區集中，票據市場結構分化特征明顯，不利于票據市場的協調統一發展。金融供給側結構性改革的深入推進對金融高質量服務實體經濟的能力提出了要求。在宏觀經濟穩字當頭和宏觀政策逆周期調控的背景下，票據市場也將迎來了發展新時期。其趨勢主要表現在：1. 趨勢一：票據服務實體特別服務中小微及民營企業將成為重要工具從信用體系建設角度分析，票據市場仍是未來一段時間內最切合目前企業信用實際的短期融資工具。一直以來，中國實體經濟面臨著巨大的資金缺口。2015—2019年，小型企業貸款需求指數維持在60%-75%的范圍內，近年來有所提升；中型企業和大型企業的平均貸款需求指數分別為58%和55%，然而，銀行平均貸款審批指數僅有48%，銀行貸款審批程度遠不能滿足實體經濟貸款需求，對于規模較小的小微和民營企業而言，資金緊缺程度更加嚴重。票據是在企業支付結算需求下應運而生的，經過幾十年的發展，票據市場發展成為企業低成本融資渠道。2019年12月，票據貼現加權平均利率為3.24%，比同期限LPR低91個基點，票據降低實體經濟融資成本的作用明顯。隨著票據市場規模不斷發展壯大，票據市場服務實體經濟能力也得到了提升，2019年，全市場累計簽發承兌匯票20.38萬億元，同比增長11.55%，票據承兌余額占社會融資規模的比例為5.07%，比上年提高0.2個百分點；累計貼現票據12.46萬億元，同比增長25.33%，票據貼現余額占人民幣貸款余額的比例為5.34%，在企業貸款增量中占比達到16.77%，成為支持企業貸款增長的重要力量。票據市場在服務中小微及民營企業方面具有獨特優勢，根據上海票交所數據，2019年出票人為中小微企業的票據承兌余額占比達到69.84%，貼現余額達到81.39%，票據已經成為解決中小微及民營企業融資的重要工具。近年來，國家出臺了一系列政策支持實體經濟發展，作為低成本和實體經濟可獲得性最強的金融工具，票據將繼續在服務實體特別服務中小微及民營企業方面發揮重要作用。2. 趨勢二：票據支付借助金融科技將成為企業重要方式從科技發展角度分析，金融科技的廣泛應用將為票據市場創新發展提供條件，有利于提升了票據業務的深度與廣度，提升票據業務效率，票據支付借助金融科技將成為企業的重要方式。回顧票據歷史發展長河，支付和匯兌功能是票據發展的起源，是票據全生命周期功能發展的基礎。相比于現金、本票、支票、銀行匯票等支付方式而言，商業匯票具有延期支付、可背書轉讓、到期前可貼現等優勢，且電票的簽發、流轉等以ECDS系統為依托，可有效約束違約行為的產生，是企業尤其是供應鏈企業款項支付的最佳方式。然而，受限于票據市場發展初期市場透明度不高、各區域票據市場分散化發展等因素，長期以來，我國票據支付主要采取線下支付的方式，貨款支付的不同步給票據市場發展帶來安全隱患。科技的進步將傳統的線下支付轉移至線上，上海票交所、商業銀行、第三方票據平臺、企業等借助科技之力發展線上票據支付產品，實現票據貨幣化支付功能，進一步擴大票據支付范圍、擴大支付覆蓋面、提升票據支付效率、提高支付的廣泛性和大眾性。2019年，企業累計背書轉讓票據46.47萬億元，同比增長16.86%，企業票據支付意愿大幅提升。未來隨著數字票據正式推出，票據支付的安全性與便捷性將進一步凸顯，借助金融科技發展，票據支付將成為企業支付的重要方式。3. 趨勢三：票據將成為少發貨幣，傳導貨幣政策及調節貨幣流動性的有效手段從金融市場架構角度分析，我國金融市場建設仍要經過長期的改革發展，票據市場仍將在完善短期資金市場功能中扮演重要角色。票據是傳統的支付結算工具，承兌業務可以減少企業運營資金占用，實現延期支付，票據背書可以滿足企業間短期資金支付需求。相比紙票而言，電子票據既是信用工具，又是支付工具，同時具有互聯網屬性，可以實現貨幣化支付。央行【2016】224號文指出：“各金融機構應以上下游關系密切的產業鏈龍頭企業或集團企業為重點，帶動產業鏈上下游企業使用電票”。在供應鏈金融場景下，使用電票進行支付，可以有效串聯供應鏈企業，帶動優質企業信用傳遞，通過票據軋清供應鏈上下游企業應收、應付賬款，實現應收賬款票據化。商業匯票尤其是商業承兌匯票的使用，可以通過信用手段支持實體經濟發展，達到票據貨幣化支付的目的，既解決了企業資金需求，又沒有實際投放貨幣，是減少貨幣發行量、傳導貨幣政策的有效工具。2020年以來，央行投放1。8萬億元再貼現再貸款額度，用于支持抗疫保供、復工復產和中小微企業等實體經濟發展。一方面，央行可以通過再貼現引導信貸和資金投放，實現“精準滴灌”，為中小微企業提供資金支持；另一方面，央行可以通過票據市場公開市場操作，調節金融體系流動性。從投資供給端角度分析，標準化票據在未來極有可能面向大眾放開，票據將成為大眾投資者的理想產品。2009年—2012年，在票據市場高速發展下，具有高收益、低風險、零門檻、期限短等優勢的票據理財迅速發展，票據資管、票據理財等業務火爆一時，票據投資功能自此被挖掘。2016年，全國首只票據收益權資產證券化產品發行，具有高收益、低風險的票據資產證券化產品進入投資者的視野。2019年，上海票據交易所相繼發布4期標準化票據。2020年6月，央行發布《標準化票據管理辦法》，明確支持資管產品投資標準化票據。標準化票據屬于貨幣市場工具，銀行間債券市場交易主體可以通過購買標準化票據進行票據投資，邁出了票據債券化發展的一大步。《標準化票據管理辦法》進一步明確了標準化票據可等分化等，使得標準化票據進一步向標準化債權類資產靠近，標準化票據的發展為票據投資產品的發展提供了廣闊的空間和思路。隨著科學技術的發展，票據產品、業務互聯網化、平臺化將是大勢所趨，票據投資產品也將通過網絡化、平臺化等形式發展。未來標準化票據及其他票據投資產品極有可能面向市場開放、面向大眾開放、面向個人開放。票據市場未來也將不斷創新投資產品，適應投資者需求，發展票據遠期、票據互換、票據期權、票據期貨等衍生產品，滿足不同投資主體的偏好。企業和個人投資者也將通過票據投資產品進行投資，票據也將成為大眾投資者的理想投資產品。5. 趨勢五：票據在上海票交所基礎上，有望將發展為國際票據交易所從票據市場基礎設施建設角度分析，上海票交所建設為票據市場發展創新奠定基礎，上海票據交易所也將有望建設成為世界開放的國際化票據交易平臺建設。票據是經濟交換和商業信用發展的產物，從美國、英國、日本和我國臺灣等地區發達的票據市場發展經驗來看，票據業務能夠有利促進國際貿易發展。上海票據交易所作為我國票據市場的基礎設施，具備票據報價交易、登記托管、清算結算、信息服務等功能，承擔著中央銀行再貼現操作等貨幣政策職能，是我國票據市場登記托管中心、業務交易中心、創新發展中心、風險防控中心、數據信息中心。在上海票據交易所發展的基礎上成立國際票據交易所，有望實現全球票據市場的融合，促進票據跨國交易流通，提高票據交易度和使用度，提升票據跨境支付結算功能作用，促進國際貿易的發展，降低企業融資成本，提高離岸金融市場效率，引進國際先進經驗，促進國內票據市場對外開放，豐富票據創新產品種類，推動全方位的金融業對外開放和深化金融改革等。6. 趨勢六：長三角有望建立一體化的商業承兌匯票平臺從基礎平臺建設角度分析，票據業務發展將有廣闊的空間。長三角地區是我國經濟發展最活躍、開放程度最高的區域之一，歷來是票據市場先行工作的示范區域，占據著票據市場三分天下，2019年，長三角各省市票據承兌額達到6.25萬億元，占全國總量的30.67%；貼現4.28萬億元，占比達到34.35%；票據交易額為34.87萬億元，占全國票據交易比重達到34.23%。2018年，長三角地區一體化發展上升為國家戰略，為長三角地區發展指明方向。中國人民銀行行長易綱在第十一屆陸家嘴論壇上表示，支持上海票據交易所在長三角地區推廣應收賬款票據化。為落實相關要求，上海票據交易所探索建設供應鏈票據平臺，推廣“貼現通”、“票付通”業務，并取得積極成效。長三角地區是我國商業信用較為發達的地區之一，從商業承兌匯票貼現程度來看，長三角四省市商票貼現累計發生額占比全國比重達到40%以上。在鼓勵供應鏈金融發展的大背景下，商業承兌匯票有著廣闊的發展前景，良好的商業信用環境為長三角地區繼續挖掘商業承兌匯票作用，發展商票融資提供可能。在長三角地區建立一體化的商業承兌匯票平臺，有利于強化地區企業意識，提升地區營商環境，進一步完善長三角地區經濟布局，為促進長三角一體化發展奠定堅實的基礎，同時也為商票發展做出示范。7. 趨勢七：在央企建立企票通基礎上國企和地方政府將有望建立商業信用票據平臺從企業融資需求角度分析，商業匯票是目前我國經濟發展階段企業信用提升的最佳工具之一。2019年8月26日，中國國新控股有限責任公司攜手51家央企發起設立央企商業承兌匯票互認聯盟，“企票通”正式上線運營。“企票通”一端連接央企，一端打通商業銀行，通過商業銀行接入人民銀行ECDS系統，實現商票的出票、承兌、背書、貼現、付款等一站式服務，同時利用平臺的信用互認和增信機制，豐富了企業間支付手段，有效發揮央企商業信用價值，降低央企產業鏈融資綜合成本。在總結“企票通”發展經驗的基礎上，國企和地方政府有望搭建商業信用票據平臺，通過統一的信用平臺建設，引導企業更多地將電子商業匯票應用于生產經營活動中去，通過平臺企業票據流轉，實現商業承兌匯票的閉環運行，提高供應鏈企業運行效率。建立商業信用票據平臺一方面有利于降低企業融資成本，加速企業資金回籠；另一方面有利于培育良好的商票信用環境，提升企業信用，促進商業承兌匯票流通。8.趨勢八：制度與科技創新將進一步激發票據市場潛能從市場發展的角度分析，創新是市場發展的重要推動力量，票據創新為票據市場發展增強活力，將進一步激發票據市場潛能。上海票據交易所的成立給票據市場發展帶來了新的機遇，市場創新活力無限。伴隨著科技的發展，工行、浦發、中信、中行、招行、廣發等國股大行相繼推出“極速貼現”或“在線貼現”等創新產品，京東等科技公司也推出了“京票秒貼”等在線貼現產品，第三方平臺快貼、秒貼、票據撮合平臺更是遍地開花，極大地提高了企業票據貼現融資效率以及貼現體驗感。上海票據交易所“票付通”產品拓展了線上票據支付途徑，上線一年多的時間里，已有5家合作金融機構和20多家平臺試點接入，綁定用票企業700家，合計發起6500筆票據支付，支付金額約為60億元；“貼現通”產品建設了全國統一的貼現服務平臺，解決了貼現市場分散、信息不對稱等痛點，截至2019年末，共有2720家貼現申請企業參與，其中民營企業和小微企業占比高達90.63%，企業共計委托票據6653張，實際撮合成功5130張，撮合成功率高達77.11%；供應鏈票據平臺的推出實現了票據可拆分化，提高了票據融資的便利性，截至2020年6月16日，已有4家供應鏈金融平臺接入，注冊企業共計187家，累計簽發供應鏈票據592.51萬元。隨著相關制度的進一步創新與完善，標準化票據等產品的關注度越來越高。縱觀歷史，制度與科技猶如左臂右膀，為票據市場發展提供保障和支撐；展望未來，票據市場建設將進一步發揮制度和科技優勢，不斷激發市場發展潛能，通過制度創新，發揮票據前端承兌支付和融資流通功能，走支付便捷化短貸票據化之路；依托科技發展，發揮后端交易投資功能，走類債券和類證券化之路。9. 趨勢九：發揮技術力量與信用環境提升優勢，票據整體風險將有效降低從風險防范角度分析，科學技術的發展以及票據市場信用環境的提升將有效降低票據市場整體風險。大數據、區塊鏈、人工智能等金融科技的使用為票據市場監管及風險防范提供了解決方案。通過建立實時監管平臺，監控攔截可疑交易與報價，將票據風控關口前移；通過建立票據市場監控規模型，對可能存在的違規操作風險實現類T+0事后分析；通過智能合約建立票據市場統一規則和秩序；通過區塊鏈不可篡改的時間戳實現票據市場無成本調閱，解決風險信息不對稱性等問題。社會整體信用環境的提升是降低票據市場風險的基礎，通過打造信用社會的措施，提升全社會信用意識，營造良好商業環境；通過加強對失信懲罰的措施，增強全社會失信成本，降低信用違約概率。全力推動社會信用體系建設，推動信用程度提升，防范風險票據市場風險。風險是底線，未來在發揮科技力量與提升信用環境的基礎上，票據全生命周期風險將得到有效控制，票據市場整體風險將顯著下降。
