作者：江財九銀票據(jù)研究院  肖小和  王文靜

來源：《金融與經(jīng)濟》、江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院

2016年12月上海票據(jù)交易所的成立，標(biāo)志著票據(jù)市場已經(jīng)進入新時代，票據(jù)市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力也不斷提高。

伴隨著市場環(huán)境的不斷變化，本文闡述了票據(jù)的支付、結(jié)算、融資、調(diào)控、投資、交易等多個功能的新特征、新作用，通過分析我國區(qū)域票據(jù)業(yè)務(wù)及發(fā)達省份的票據(jù)業(yè)務(wù)特點，圍繞票據(jù)信用、票據(jù)法制體系、融資性票據(jù)、產(chǎn)品創(chuàng)新、平臺建設(shè)、票據(jù)風(fēng)險等多個方面提出了票據(jù)市場服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的建議及思考。

2016年12月上海票據(jù)交易所的成立，標(biāo)志著我國票據(jù)市場已經(jīng)進入新時代。新時代票據(jù)市場呈現(xiàn)出票據(jù)電子化程度明顯提高、市場利差不斷縮小、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸起步、制度建設(shè)不斷完善等特點。

盡管伴隨著市場環(huán)境的改變，票據(jù)的支付、結(jié)算、融資、調(diào)控、投資、交易等多個功能也有了新特征，但是其服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)沒有發(fā)生改變。

票據(jù)是基于企業(yè)的支付結(jié)算產(chǎn)生的，在服務(wù)企業(yè)融資方面有天然的優(yōu)勢，可以幫助企業(yè)盡可能的少貸款，有效的降低企業(yè)杠桿，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率。筆者認為，大力發(fā)展商業(yè)匯票，服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效措施之一。

一、票據(jù)市場與經(jīng)濟金融的發(fā)展密不可分

票據(jù)業(yè)務(wù)與經(jīng)濟金融的發(fā)展關(guān)系十分密切，對于實體經(jīng)濟和金融機構(gòu)的發(fā)展有十分重要的支撐作用。

票據(jù)市場經(jīng)過四十年的探索與發(fā)展，逐步成為我國金融市場的重要組成部分。從交易數(shù)據(jù)看，票據(jù)市場是貨幣市場重要的交易工具。

票據(jù)承兌發(fā)生額占GDP的比重由2001年底的11.58%上升到2017年底的20.71%；票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生額占GDP的比重由2001年底的14.02%上升到2017年底的49.10%，2018 年累計簽發(fā)商業(yè)匯票 18.27 萬億，較2001年增長14.2倍，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)44.5萬億元，較2001年增長28.62倍，表明市場規(guī)模不斷擴大。

從票據(jù)業(yè)務(wù)與GDP的相關(guān)性來看，票據(jù)市場與GDP高度相關(guān)。通過格蘭杰因果分析，承兌發(fā)生額與GDP的相關(guān)性達到92%，貼現(xiàn)發(fā)生額的相關(guān)性達到62%，因此發(fā)展票據(jù)市場可以更好的促進經(jīng)濟增長。

從交易機構(gòu)參與數(shù)量看，票交所為服務(wù)實體經(jīng)濟提供了更便捷、更廣闊的平臺。自2016年11月上海票據(jù)交易所成立，截至2019年4月末，上海票據(jù)交易所系統(tǒng)共接入會員2735家，參與ECDS系統(tǒng)共95764家。

隨著票據(jù)市場規(guī)模的不斷擴大，具有支付結(jié)算與交易融資功能于一體的商業(yè)匯票得到了更加廣泛的應(yīng)用。

票據(jù)是在企業(yè)支付結(jié)算的需求下應(yīng)運而生的，并在發(fā)展的過程中，不斷演化出降低企業(yè)融資成本、提供便捷融資渠道的功能。

根據(jù)中國人民銀行《貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，由中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)大約占全市場的2/3，這說明商業(yè)匯票已經(jīng)成為中小企業(yè)的主要融資工具。

2018年，中國人民銀行多次支持再貼現(xiàn)，特別是針對中小微企業(yè)。截至2018年年底，央行支持中小微企業(yè)有將近3290億左右的再貼現(xiàn)余額、銀行近6萬億的貼現(xiàn)余額，票據(jù)成為了央行支持小微企業(yè)的有力抓手。

票據(jù)為實體經(jīng)濟提供融資渠道的同時也為金融機構(gòu)的發(fā)展提供了一個重要工具。票據(jù)業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一，是繼同業(yè)拆借和債券回購之后貨幣市場的又一重要交易工具。

具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

其一，票據(jù)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行增加了沉淀存款。銀行在承兌票據(jù)時需要企業(yè)繳納一定的保證金，2017年16家上市銀行承兌保證金的比例達到33.9%，而且企業(yè)貼現(xiàn)后也會給商業(yè)銀行帶來一定的存款沉淀；

其二，票據(jù)業(yè)務(wù)可以給商業(yè)銀行帶來中間業(yè)務(wù)收入。在上海票據(jù)交易所成立以后，票據(jù)市場參與主體多元化、市場創(chuàng)新進程加快的特點突出，進一步擴寬了票據(jù)業(yè)務(wù)中間收入的渠道；

其三，票據(jù)業(yè)務(wù)還可以給銀行帶來貼現(xiàn)利息收入、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利差收入以及回購利息收入，進一步提升銀行的盈利能力。根據(jù)2018年的數(shù)據(jù)測算，票據(jù)全產(chǎn)品線的年度利潤達到2000億元，占銀行業(yè)年利潤的10%以上。

二、商業(yè)匯票在支持實體經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用

伴隨著票據(jù)市場環(huán)境的不斷變化，票據(jù)功能在其發(fā)展過程經(jīng)歷了支付結(jié)算、企業(yè)融資、規(guī)模調(diào)節(jié)等功能的演變。而上海票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場帶來了新的發(fā)展機遇，支付、融資、調(diào)控、交易、投資、信用等功能呈現(xiàn)出新的特點。

（一）票據(jù)在企業(yè)結(jié)算中的作用

新時代票據(jù)市場中，票據(jù)的支付功能得到了進一步深化，具體表現(xiàn)在兩個方面：

一是支付結(jié)算性的票據(jù)總量不斷攀升，周轉(zhuǎn)速率不斷加快。根據(jù)2016~2018年的支付結(jié)算報告數(shù)據(jù)顯示，結(jié)算性票據(jù)占全國票據(jù)業(yè)務(wù)的比重從6.3%上升至9.5%。根據(jù)上海票據(jù)交易所的數(shù)據(jù)顯示，2018 年企業(yè)使用電子商業(yè)匯票支付的總金額為56.56萬億元，商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為18.27萬億元，票據(jù)的周轉(zhuǎn)速率達到3.09次。2018年，商業(yè)匯票貼現(xiàn)額為9.94萬億元，市場上的票據(jù)流通量為8.33萬億元，這一流通量產(chǎn)生了56.56萬億的結(jié)算額，這中間票據(jù)的周轉(zhuǎn)速率達到7次，表明2018年票據(jù)的周轉(zhuǎn)速率在不斷的加快。

二是票面金額小額化的趨勢突出。自2009年央行建設(shè)電子票據(jù)（ECDS）系統(tǒng)以來，電子票據(jù)逐漸成為票據(jù)市場中主要的交易品種。2016年8月，央行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（央行224號文），為電子票據(jù)的發(fā)展帶來了里程碑式轉(zhuǎn)折。在央行224號文的推動下，市場在短時間內(nèi)完成了電子票據(jù)對紙質(zhì)票據(jù)的更換，截至2018年初，電子商業(yè)承兌匯票的覆蓋面達到90.02%。伴隨著電子票據(jù)的普及，票據(jù)的支付特點也發(fā)生著變化。比較2017~2018年票據(jù)的平均面額發(fā)現(xiàn)，票面金額快速下降，2018年末票面金額下降至100萬以內(nèi)，表明票據(jù)支付流通的功能正在提升。

（二）票據(jù)在企業(yè)融資中的作用

票據(jù)融資是指商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等。從實體經(jīng)濟中的企業(yè)端看，票據(jù)融資相比較于企業(yè)的其他融資渠道而言，具有易獲取、低成本兩大優(yōu)勢。企業(yè)如果需要短期資金周轉(zhuǎn)，可以持未到期的銀行承兌匯票到銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)獲取資金，其利率低于同期貸款利率。社融數(shù)據(jù)顯示，2018年新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票連續(xù)多月逐步減少，同時2018年整體票據(jù)貼現(xiàn)利率低位運行，企業(yè)的貼現(xiàn)意愿較強。

票據(jù)融資為實體經(jīng)濟提供了便捷的融資渠道。根據(jù)15家上市銀行數(shù)據(jù)顯示，2018年上市銀行的票據(jù)貼現(xiàn)達到2.6 億，占全市場直貼的比重為26.15%。票據(jù)不僅可以通過直貼向?qū)嶓w經(jīng)濟注入資金，還可以通過票據(jù)的背書流轉(zhuǎn)幫助企業(yè)融通資金。

（三）票據(jù)在宏觀調(diào)控中的作用

在調(diào)節(jié)資金中票據(jù)是增強宏觀調(diào)控、提高貨幣政策實效的工具。再貼現(xiàn)是中央銀行的三大貨幣政策之一，利用再貼現(xiàn)這一政策工具可以引導(dǎo)信貸投放，票據(jù)再貼現(xiàn)配合國家或地方重點扶持政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸資金投放，重點發(fā)揮其定向調(diào)控和“精準(zhǔn)滴灌”。

在調(diào)節(jié)信貸規(guī)模中，2018年以來，嚴監(jiān)管的環(huán)境帶來表外融資的下降。在嚴監(jiān)管的環(huán)境下，商業(yè)銀行偏向于提供低風(fēng)險、期限短的信貸業(yè)務(wù)，票據(jù)成為首選。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2018年以來票據(jù)融資在信貸中的占比逐步提高，已然成為支撐信貸增長的主力軍之一。

從票據(jù)融資的增量來看，2013~2018年，全年新增票據(jù)融資從-907.91億增長至1.9萬億元，增長200倍以上，新增票據(jù)占新增貸款的比重在10%左右。從票據(jù)融資增速與貸款增速來看，每年票據(jù)融資的增速占貸款增速的比例達到20~40%以上，這說明，票據(jù)融資已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要方式之一。

（四）票據(jù)在市場交易中的作用

2000年以來，票據(jù)市場交易取得了長足的發(fā)展，根據(jù)上海票據(jù)交易所的數(shù)據(jù)顯示，2017年票據(jù)交易量為52.18萬億元，2018 年為41.75萬億元，2019年一季度數(shù)據(jù)顯示票據(jù)交易開始回升，一季度交易量為14.41萬億元，同比增長28.68%。

分析比較2017年至2019年一季度每季度的交易量與GDP的占比（如下圖1所示），比較發(fā)現(xiàn)每季度票據(jù)交易量與GDP之間的比例在40%~80%的之間，這說明票據(jù)市場是貨幣市場的一個重要力量。

（五）票據(jù)在產(chǎn)品創(chuàng)新中的作用

票據(jù)作為集信用、投資、融資等多個功能于一體的金融工具，其具有期限短、流動性高、市場風(fēng)險低的特點，是銀行、券商、中介、企業(yè)等各個機構(gòu)持有的金融資產(chǎn)，也是金融市場投資產(chǎn)品的重要載體，所以以票據(jù)為載體的衍生品成為連接貨幣市場、資本市場與實體經(jīng)濟之間的重要橋梁。

票據(jù)市場創(chuàng)新已經(jīng)經(jīng)歷了基礎(chǔ)創(chuàng)新、電子化創(chuàng)新階段。當(dāng)前，票據(jù)市場進入互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新階段。

互聯(lián)網(wǎng)科技的發(fā)展使得票據(jù)資源、票據(jù)信息更加集中，為票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起改變了傳統(tǒng)金融的經(jīng)營模式，票據(jù)業(yè)務(wù)模式隨之發(fā)生改變，與物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈金融的有機融合得以實現(xiàn)。

2018年，上海票交所發(fā)布了票據(jù)供應(yīng)鏈創(chuàng)新產(chǎn)品“票付通”、多個商業(yè)銀行上市秒貼，果藤金融、同城網(wǎng)、普蘭金融、匯票棧、云票據(jù)等多個平臺也積極應(yīng)用金融科技，豐富票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新。

（六）票據(jù)在商業(yè)信用中的作用

與銀行承兌匯票相比，商業(yè)承兌匯票是由實體企業(yè)依靠自身信用簽發(fā)的商業(yè)匯票，具有融資成本更低、出票手續(xù)更加簡便的特點。

2013~2015年商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的發(fā)生額逐年上升，2016年票據(jù)風(fēng)險事件后，貼現(xiàn)發(fā)生額開始下降。

2018年商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的發(fā)生額再次回暖。完善的社會信用體系有助于改善我國經(jīng)濟金融的經(jīng)營環(huán)境。而票據(jù)是信用的一種載體、是一種信用增級的工具。

目前，我國尚不存在一個權(quán)威的信用評估體系，對于失信問題沒有披露制度和懲治辦法，社會信用體系不健全，發(fā)展票據(jù)有利于促進銀行信用、商業(yè)信用、社會信用的建設(shè)。

其一，銀行承兌匯票是支持企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的有力工具。除貸款外，票據(jù)是企業(yè)獲得資金的一種有效通道。

其二，銀行承兌匯票有利于改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

其三，商業(yè)承兌匯票激勵企業(yè)注重商業(yè)信用的建設(shè)。

三、票據(jù)服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的分析

我國票據(jù)市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)成為金融市場重要的子市場，在當(dāng)前面對國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的形勢下，票據(jù)市場也要不斷的適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持票據(jù)在服務(wù)實體經(jīng)濟的同時實現(xiàn)自身的快速發(fā)展。

2013~2015年，票據(jù)市場快速發(fā)展，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)的規(guī)模不斷擴大。2016年票據(jù)風(fēng)險案件頻發(fā)，監(jiān)管政策頻出，票據(jù)市場開始理性回歸。

2018年，票據(jù)各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回升勢頭。商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為18.27萬億元，較上年增加3.63萬億元，增長24.84%；年底承兌余額為11.96萬億元，較年初增加2.18萬億元，增長22.25%。

商業(yè)匯票貼現(xiàn)發(fā)生額為9.94萬億元，較上年增加2.78萬億元，增長38.83%；年底，貼現(xiàn)余額為6.68萬億元，較年初增加2.08萬億元，增長45.3%。票據(jù)交易量為44.75萬億元。金融機構(gòu)交易意愿開始回升。

近幾年來，票據(jù)市場迅猛發(fā)展，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)的規(guī)模不斷擴大，對于促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。

比較分析我國不同區(qū)域之間的票據(jù)業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)我國票據(jù)發(fā)展不均衡的問題一直存在。

票據(jù)作為一種結(jié)算工具，其承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)發(fā)生額在一定程度上反映了地區(qū)之間的發(fā)展不平衡。

我國票據(jù)市場出現(xiàn)了明顯的東部、西部、中部、東北部的票據(jù)市場格局。從承兌業(yè)務(wù)來看，東部省份明顯高于其他地區(qū)，東北部地區(qū)的明顯的低于其他三個地區(qū)，中部地區(qū)與西部地區(qū)基本持平。

從貼現(xiàn)業(yè)務(wù)來看，東部地區(qū)仍然明顯高于其他地區(qū)，但是貼現(xiàn)的發(fā)生額西部地區(qū)略高于中部地區(qū)，東北部地區(qū)仍然明顯低于其他地區(qū)。

2017年全國GDP為80.7萬億，2017年累計簽發(fā)商業(yè)匯票17.0萬億，占GDP總值的20.56%，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)40.3萬億，占GDP總值的48.73%。

東部地區(qū)的票據(jù)承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)的發(fā)生額分別為9.43萬億和27.32萬億，分別占GDP的比重為21.20%和61.37%，其承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)發(fā)生額占比均高于全國平均水平；中部地區(qū)的票據(jù)承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)的發(fā)生額分別為2.51萬億和4.92萬億，分別占GDP的比重為14.00%和27.40%，其承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)發(fā)生額均與全國平均水平之間存在一定的差異；西部地區(qū)的票據(jù)承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)的發(fā)生額分別為8.43萬億和2.07萬億，分別占GDP的比重為12.16%和49.34%，票據(jù)承兌發(fā)生額占比低于全國平均水平，后者則反之；東北部地區(qū)的票據(jù)承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)發(fā)生額分別為1.09萬億和2.09萬億，分別占GDP的比重為19.08%和37.85%，均低于全國的平均水平。

從以上的分析可以看出：

一是中部和西部的GDP總量相差較小，但是中部地區(qū)的承兌發(fā)生額與貼現(xiàn)發(fā)生額均低于全國平均水平，表明中部地區(qū)并未充分利用票據(jù)，其支持實體經(jīng)濟的功能有待進一步挖掘；

二是東部地區(qū)在GDP上占有絕對的優(yōu)勢，但其票據(jù)承兌發(fā)生額只與全國平均水平持平，說明企業(yè)本身的開票意愿還不夠強烈，有較大的提升空間。

四、票據(jù)市場服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展思考

（一）充分認識票據(jù)信用對經(jīng)濟發(fā)展的作用

無論從微觀角度還是從宏觀角度出發(fā)，票據(jù)信用對于促進社會經(jīng)濟的發(fā)展都產(chǎn)生了積極的作用。

從微觀的角度來看，發(fā)展票據(jù)信用可以為企業(yè)提供融資便利，帶來了更加低成本的融資。同時票據(jù)反映了微觀主體自身的信用價值，企業(yè)會更加注重建設(shè)自身的信用，有利于逐步改善社會的信用環(huán)境及微觀經(jīng)濟主體財務(wù)運作的規(guī)范化。

從宏觀角度來看，企業(yè)之間多用票據(jù)，則可以減少央行對于基礎(chǔ)貨幣的投放。多發(fā)票據(jù)，少發(fā)貨幣可以減輕流動性的壓力。同時，商業(yè)銀行可以通過再貼現(xiàn)向央行融通資金，有助于改善貨幣政策的傳導(dǎo)機制和效率，當(dāng)經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定時，央行可以靈敏的通過提高或降低再貼現(xiàn)率來調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而使經(jīng)濟更平穩(wěn)、高效地發(fā)展。

（二）加快票據(jù)法制體系的完善

一是要加快對《票據(jù)法》的修訂完善。《票據(jù)法》于1996年實施，2004年修訂，但是修訂后的《票據(jù)法》仍不能滿足當(dāng)前票據(jù)市場的發(fā)展。當(dāng)前電子商業(yè)匯票、融資性票據(jù)、全國票據(jù)交易所的出現(xiàn)以及票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)衍生產(chǎn)品以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品的嘗試，顛覆了《票據(jù)法》的相關(guān)規(guī)定，必須加快推進對《票據(jù)法》相關(guān)條款的修訂，合理借鑒國際成熟做法，大膽引進其他法律部門的理論，通過完善票據(jù)法律制度建設(shè)促進電子化票據(jù)業(yè)務(wù)開展和票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展。

二是盡快修改完善《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)管理辦法》和電子票據(jù)辦法。隨著票據(jù)市場的不斷深化與創(chuàng)新，票據(jù)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出新的發(fā)展特點。部分監(jiān)管辦法中對票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)真實貿(mào)易背景的問題有嚴格要求，但是目前票據(jù)市場的發(fā)展有較大的變化，銀行承兌匯票占比較高、票交所成立后的線上交易清算使得票據(jù)的信用風(fēng)險大大降低、票據(jù)追索較紙票時代相對容易，管理辦法中對此相關(guān)規(guī)定顯得滯后。

三是建議重新劃分票據(jù)業(yè)務(wù)屬性。將金融機構(gòu)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)納入社會信用總量進行控制管理，將貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入金融機構(gòu)資金業(yè)務(wù)，理順票據(jù)業(yè)務(wù)在金融機構(gòu)經(jīng)營管理中的業(yè)務(wù)定位。同時，票交所系統(tǒng)上的票據(jù)符合標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的要求，應(yīng)將其劃分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，提高票據(jù)市場參與度和有效性。

（三）發(fā)展融資性銀行承兌匯票支持小微、民營企業(yè)

票據(jù)是緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題的路徑之一。

第一，商業(yè)票據(jù)可以幫助小微企業(yè)、民營企業(yè)進行支付結(jié)算，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)的資金缺口；

第二，銀行承兌匯票的簽發(fā)相較于企業(yè)貸款更加便捷、成本更低，對于企業(yè)來說是便捷的融資渠道；

第三，商業(yè)匯票的簽發(fā)流轉(zhuǎn)有助于企業(yè)自身的信用增級；

第四，有助于央行針對性的開展宏觀調(diào)控，有效傳導(dǎo)貨幣政策。銀行承兌匯票的應(yīng)用已經(jīng)比較普遍，但是商業(yè)承兌匯票的占比較低，融資性票據(jù)也受到約束，因此要大力發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，有效地解決小微、民營企業(yè)的融資難題。

（四）金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下發(fā)揮票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的作用

信貸資金不斷流向國有企業(yè)、大型企業(yè)，銀行出于惜貸的原因，不愿意將信貸資金投放于一些中小型企業(yè)、民營企業(yè)等成長型企業(yè)，這使得中小企業(yè)、民營企業(yè)融資難、融資貴的問題十分突出。票據(jù)是基于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和支付結(jié)算產(chǎn)生的，其在

解決企業(yè)融資難的問題上有天然的優(yōu)勢。

一方面，票據(jù)融資成本低于貸款成本，貼現(xiàn)利率比貸款利率低3%左右；

另一方面，票據(jù)融資較為靈活，企業(yè)不需要資金時，票據(jù)可以直接用于流轉(zhuǎn)，需要資金時，可以在商業(yè)銀行進行貼現(xiàn)，獲取資金的周期也明顯短于貸款周期。

加強金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力的具體做法有：

第一，要在票據(jù)制度方面，著力解決票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系與票據(jù)關(guān)系問題、解決票據(jù)無因性與執(zhí)行有因性矛盾問題、解決制度與規(guī)定之間的不一致問題。特別要解決紙質(zhì)票據(jù)與電子票據(jù)相關(guān)制度的問題，早期制度與當(dāng)期制度不一致的問題。

第二，要著力提高再貼現(xiàn)總量，力爭逐步達到承兌余額四分之一左右。小微及三農(nóng)，綠色票據(jù)占比加快提高，真正發(fā)揮傳導(dǎo)貨幣政策作用。

第三，要引導(dǎo)票據(jù)承兌，貼現(xiàn)向小微，三農(nóng)，綠色企業(yè)及國家產(chǎn)業(yè)信貸政策等領(lǐng)域傾斜，發(fā)揮供應(yīng)鏈票據(jù)融資作用。

第四，要明確票據(jù)工具在經(jīng)濟金融和信用當(dāng)中的發(fā)展定位問題與我們實體經(jīng)濟、與金融深化、與社會信用發(fā)展密不可分。建立我國票據(jù)市場框架體系，完善我國票據(jù)市場的統(tǒng)一性、系統(tǒng)性。

第五，要實現(xiàn)規(guī)模管理，避免風(fēng)險重復(fù)計提，參與主體擴大，資管標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，融資銀票推進等問題。

第六，要完善交易所、ECDS、網(wǎng)銀、票據(jù)信貸等系統(tǒng)，加快對票據(jù)信息系統(tǒng)的整合。

（五）成立評級機構(gòu)

成立評級機構(gòu)是打破商業(yè)承兌匯票發(fā)展瓶頸的基礎(chǔ)。商業(yè)承兌匯票發(fā)展受到制約的原因之一是由于市場信用體系建設(shè)不完全。

目前只有資信度較好的大型企業(yè)才可能簽發(fā)有流通價值的票據(jù)，其他中小企業(yè)并不能完全利用好商業(yè)承兌匯票這一工具。構(gòu)建完善的信用評估系統(tǒng)、信息披露機制，有助于促進票據(jù)市場發(fā)展。

成立評級機構(gòu)是引導(dǎo)票據(jù)經(jīng)紀規(guī)范發(fā)展的必要措施。長期以來，票據(jù)中介游走于企業(yè)與商業(yè)銀行、商業(yè)銀行與商業(yè)銀行等之間，借助票據(jù)市場的參與主體之間的信息不對稱獲利。

票據(jù)中介在一定程度上提高了票據(jù)市場的流動性，但是近年來票據(jù)市場上的大案要案均有票據(jù)中介涉案，影響了票據(jù)市場的健康發(fā)展。

應(yīng)當(dāng)正確引導(dǎo)并規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)，建設(shè)評級機構(gòu)，從第三方的角度出發(fā)，鼓勵和培育部分經(jīng)紀業(yè)務(wù)量較大、業(yè)務(wù)發(fā)展比較規(guī)范、風(fēng)險防控機制健全和市場認可度高的票據(jù)經(jīng)紀機構(gòu)，使票據(jù)經(jīng)紀以一種正規(guī)的身份參與票據(jù)市場的交易，進而引導(dǎo)票據(jù)經(jīng)紀向規(guī)范化、專業(yè)化的方向發(fā)展。

當(dāng)前對票據(jù)的信用評級主要依賴于商業(yè)銀行內(nèi)部信貸評級體系，對票據(jù)流通、企業(yè)短期盈利能力和償債能力和流動性研究不足，第三方評級公司對票據(jù)市場的了解有限，未開發(fā)出相關(guān)的評級產(chǎn)品。票交所的成立，以及紙電融合和ECDS改造到位，將為票據(jù)市場的信用評級、經(jīng)紀代理、投資顧問等業(yè)務(wù)模式提供了廣闊的發(fā)展空間。

建議組建專業(yè)的票據(jù)市場評級機構(gòu)，對票據(jù)承兌主體、貼現(xiàn)主體等參與方進行多層次、全方位、系統(tǒng)性、動態(tài)化的信用評級與跟蹤，提升票據(jù)市場各參與主體的參評意識，為票據(jù)市場的投資者提供權(quán)威、科學(xué)的投資依據(jù)。

（六）推進電子商業(yè)匯票的發(fā)展

加強使用電子商業(yè)承兌匯票服務(wù)實體經(jīng)濟的理念。

一是政策多引導(dǎo)，通過票交所等綜合信用平臺的建設(shè)，引導(dǎo)企業(yè)通過使用電子商業(yè)承兌匯票增強企業(yè)信用水平；

二是企業(yè)多使用，實體經(jīng)濟的企業(yè)應(yīng)多使用該類結(jié)算方式以便降低成本，提升資金的使用效率；

三是銀行多接受，通過引導(dǎo)銀行支持實體經(jīng)濟發(fā)展，支持小微企業(yè)、綠色信貸、三農(nóng)融資，通過給予定向措施，使得銀行更愿意接受電子商業(yè)承兌匯票服務(wù)實體經(jīng)濟。

推動電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展。

一是有針對性地選擇電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)促進實體經(jīng)濟發(fā)展。一方面推動票據(jù)承兌支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，支持企業(yè)走產(chǎn)出高效、產(chǎn)品安全、資源節(jié)約、環(huán)境友好的現(xiàn)代化發(fā)展道路，做大做強經(jīng)濟總量和電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)總量。另一方面，加大票據(jù)承兌對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支持力度，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板的融資需求，致力于調(diào)整票據(jù)承兌服務(wù)實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；

二是加快電子票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。一方面能夠降低商業(yè)銀行內(nèi)部人員的操作風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險。另一方面電子票決業(yè)務(wù)以及電子化交易的優(yōu)勢，進一步加速了票據(jù)承兌信息的溝通速度，縮短了票據(jù)交易時間，提升了票據(jù)運行效率；

三是打造高效的票據(jù)交易平臺。未來可充分利用互聯(lián)網(wǎng)+、云計算、大數(shù)據(jù)挖掘、模型設(shè)計等新技術(shù)，探索適合中國國情的票據(jù)承兌服務(wù)新模式。

在供應(yīng)鏈創(chuàng)新領(lǐng)域推進電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)開展。

一是參與主體多，更方便農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈、工業(yè)供應(yīng)鏈、流通供應(yīng)鏈通過電子商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)快速組鏈。

二是以電子商業(yè)承兌匯票為媒介，使得供應(yīng)鏈核心企業(yè)與商業(yè)銀行、相關(guān)企業(yè)開展合作。

三是由于電子商業(yè)承兌匯票將自帶參與主體綠色及涉農(nóng)標(biāo)志，更有利于深化調(diào)控作用，推動綠色票據(jù)、綠色供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（七）建設(shè)票據(jù)直貼流轉(zhuǎn)平臺

依托地方和行業(yè)經(jīng)濟特色，打造票據(jù)平臺。商業(yè)匯票本身具有信用增級、融資成本低、疏通企業(yè)供應(yīng)鏈等諸多優(yōu)勢。建設(shè)區(qū)域性票據(jù)平臺更獨具如下優(yōu)勢：

第一，對票據(jù)從承兌、背書、貼現(xiàn)的過程中形成過程監(jiān)管機制，對票據(jù)流通過程中的信用問題形成嚴格的信息懲罰披露機制，對票據(jù)背書過程形成鏈?zhǔn)焦芾恚档推睋?jù)中介風(fēng)險；

第二，中小銀行目前普遍面臨著業(yè)務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)、金融科技落后、利潤空間縮窄的生存壓力，拓寬渠道、增大體量是中小銀行需要共同解決的難題，中小企業(yè)是中小銀行拓寬業(yè)務(wù)的突破口。形成區(qū)域性票據(jù)平臺有助于各個商業(yè)銀行之間形成集中信息服務(wù)、交易服務(wù)、信用評級等多個優(yōu)勢。

依托供應(yīng)鏈，打造票據(jù)服務(wù)平臺。供應(yīng)鏈企業(yè)的上下游之間聯(lián)系緊密，其資金運營的特點具有協(xié)同性。

但是其上下游企業(yè)中不乏具有資金約束或者融資困難的中小微企業(yè)，票據(jù)的支付、結(jié)算、資金融資功能可以很好地幫助供應(yīng)鏈企業(yè)解決這一難題。

一方面，票據(jù)的全流程服務(wù)便于供應(yīng)鏈企業(yè)對整個資金流形成總覽式的管理；另一方面，票據(jù)的流轉(zhuǎn)便于企業(yè)減輕資金壓力，降低企業(yè)杠桿，實現(xiàn)企業(yè)的高效發(fā)展。

依托產(chǎn)業(yè)鏈，打造票據(jù)融資平臺。票據(jù)的生命周期涵蓋承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等流程。這些業(yè)務(wù)是票據(jù)的資金屬性與信貸屬性的不斷表現(xiàn)，商業(yè)銀行依托這些流程環(huán)節(jié)打造相應(yīng)的產(chǎn)品，形成票據(jù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品鏈。

同時，基于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，將票據(jù)業(yè)務(wù)的各個環(huán)節(jié)與企業(yè)客戶產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)相互銜接，將能提供綜合票據(jù)服務(wù)的票據(jù)產(chǎn)品鏈嵌入到企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，形成某產(chǎn)業(yè)的特定票據(jù)融資平臺，一方面為商業(yè)銀行增加中間業(yè)務(wù)收入，另一方面可以增強客戶粘性，提供綜合服務(wù)。

發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟，發(fā)展綠色票據(jù)。發(fā)展農(nóng)村票據(jù)可以結(jié)合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，緩解農(nóng)業(yè)和產(chǎn)供銷環(huán)節(jié)的融資壓力，為普惠金融創(chuàng)造條件。發(fā)展綠色票據(jù)可以推動金融機構(gòu)合理配置金融資源，加大對綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目的信貸支持。

一方面，可以在一定程度上緩解綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目的短期融資、延期支付等問題，并可以適當(dāng)?shù)慕档推淙谫Y成本，滿足綠色項目的融資需求，為發(fā)展綠色經(jīng)濟提供了便捷的融資渠道。另一方面，為綠色企業(yè)盤活沉淀資金、盤活應(yīng)收賬款，提高綠色企業(yè)的資金使用效率，為綠色金融的發(fā)展創(chuàng)造一定的條件。

（八）推動資管出臺

目前，國家高度重視民營企業(yè)的發(fā)展，積極拓寬民企融資渠道顯得勢在必行。票據(jù)資管推出的意義主要有以下幾點：

第一，切實擴大票據(jù)市場參與主體。盡管上海票據(jù)交易所的成立使得非銀機構(gòu)可以參與票據(jù)市場的交易，但是從實際上來看，票據(jù)市場的參與主體仍然是處于放而未開的一種局面，票據(jù)資管的推出會進一步的擴大參與主體；

第二，票據(jù)資管的推出有助于商業(yè)承兌匯票的發(fā)展，為企業(yè)搭建一條真正的零成本融資之路。票據(jù)市場上絕大部分流通的是銀行承兌匯票，對于商業(yè)承兌匯票而言亟待解決的是其流動性的問題，票據(jù)的資管計劃可以解決這一難題，為其流動性增級。

（九）防范票據(jù)風(fēng)險

自上海票據(jù)交易所成立以后，電子票據(jù)在市場上的占比達到90%以上，傳統(tǒng)紙票業(yè)務(wù)下的道德風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險等有所下降，但是市場也需要防范票據(jù)業(yè)務(wù)新型風(fēng)險。

電子票據(jù)的新風(fēng)險包括但不局限于信用、合法、操作、市場、道德等風(fēng)險。電子票據(jù)相比較紙質(zhì)票據(jù)而言有諸多優(yōu)勢，但是電子票據(jù)也不能規(guī)避所有紙票時代的風(fēng)險，比如信用風(fēng)險、交易對手風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險等始終存在。

新時代防范票據(jù)風(fēng)險主要有以下方面：

第一，加強內(nèi)部票據(jù)承兌業(yè)務(wù)合規(guī)經(jīng)營的理念，規(guī)范票據(jù)承兌業(yè)務(wù)操作流程；

第二，商業(yè)銀行需要嚴格審查貿(mào)易背景的真實性；

第三，商業(yè)銀行需要加強對票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的監(jiān)控與管理；

第四，網(wǎng)銀及ECDS系統(tǒng)要加強完善和提升管理；

第五，要根據(jù)票據(jù)市場的新變化，包括機構(gòu)、職能、經(jīng)營模式、科技系統(tǒng)、管理方式等等的變化銜接好協(xié)調(diào)好認真做好票據(jù)法規(guī)、辦法、流程等的磨合，防止相關(guān)制度執(zhí)行缺位，防范合規(guī)、操作、市場等風(fēng)險。

[參考文獻]

[1]肖小和.中國票據(jù)市場發(fā)展指數(shù)體系的構(gòu)建與應(yīng)用[J].上海立信會計金融學(xué)院學(xué)報，2019，03）：90~104.

[2]肖小和.發(fā)展高質(zhì)量票據(jù)市場與服務(wù)實體經(jīng)濟研究[J].金融與經(jīng)濟，2018，（06）：4~10.